近日(rì)，2022年(nián)营业收入303.11亿元(yuán)且(qiě)净利(lì)润67.96亿元的(de)兴发集团，其(qí)旗下子公(gōng)司兴福电(diàn)子公(gōng)布科创板(bǎn)IPO申报稿(gǎo)。

　　兴(xīng)福电子的主(zhǔ)要(yào)产品是磷酸、硫酸(suān)等，其电子(zi)级磷酸产品是半导(dǎo)体加工(gōng)过程中的(de)关键材料，公司客户包括(kuò)长江存储、华虹集(jí)团(tuán)、中芯国(guó)际等，也获得(dé)大基金(jīn)二期(qī)入股(gǔ)。

　　不过有(yǒu)意思(sī)的是，兴(xīng)福电(diàn)子第二大(dà)客户竟然是可(kě)口可乐，这也无意间(jiān)透露(lù)了一个冷知识——可口可乐(lè)生产过(guò)程(chéng)中(zhōng)使用的磷(lín)酸，原来不只是常规的食品级磷酸(suān)，还用到了更高(gāo)纯(chún)度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子(zi)间接控股股东还(hái)与第二大股东有可(kě)复活的对赌(dǔ)协议。且其中一条(tiáo)比较少见，即在兴福电(diàn)子正(zhèng)式申报IPO后(hòu)的(de)18个月内(nèi)仍(réng)未实(shí)现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个(gè)？

　　兴(xīng)福电(diàn)子主(zhǔ)要从事从(cóng)事(shì)湿电子化学品业(yè)务，公司产品包括(kuò)磷(lín)酸(suān)、硫酸等。公(gōng)司磷酸(suān)产品按照纯度等级(jí)分为电子级磷(lín)酸、食(shí)品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各(gè)磷酸产品的纯(chún)度(dù)等级(jí)由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子在生产(chǎn)电子(zi)级磷酸、电(diàn)子级硫酸的同时(shí)会产生部分食品级(jí)磷(lín)酸(suān)、工业(yè)级硫酸等产品。其中(zhōng)2022年食品级磷酸(suān)的(de)主(zhǔ)营业务(wù)收入(rù)为1929.29万元。

　　主营业务收入摘(zhāi)要，数据来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　这里有个点值(zhí)得一看，兴福电子(zi)2022年(nián)第二大客(kè)户(hù)为(wèi)可口(kǒu)可乐，金(jīn)额(é)为6924.1万元，申报稿显示(shì)的主要销售内(nèi)容为磷酸产(chǎn)品。这(zhè)个销售金额(é)比兴福(fú)电子当年(nián)食品(pǐn)级(jí)磷(lín)酸的(de)主营业(yè)务收入多出了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电子电子级磷酸(suān)产品除销售给集成电路行业、显示面板行业客户外，还(hái)销(xiāo)售给可口可乐(lè)公司、化工品(pǐn)贸易商等(děng)其(qí)他(tā)行业客户。由于可口可乐(lè)公司对磷酸产品的品质要求高(gāo)于一般的食(shí)品(pǐn)级磷(lín)酸(suān)，公司(sī)销售给可口可乐公司(sī)的磷酸产(chǎn)品等(děng)级实际为符合食品级要求的面板级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子2020年(nián)至2022年（下称“报告期”）的营业收入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看(kàn)点。一是，兴福电子2022年(nián)12月进行过前期(qī)会计差(chà)错更正及(jí)追溯(sù)调整，比如兴福电子原(yuán)报表2020年(nián)净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动(dòng)不(bù)小(xiǎo)。

　　第(dì)二(èr)个(gè)点为，兴(xīng)福电子(zi)2022年非经常性(xìng)损益(yì)为4528.14万(wàn)元。某会计师(shī)事务(wù)所(suǒ)合伙(huǒ)人对记者表示，非经常性损益(yì)是指(zhǐ)公(gōng)司发生的(de)与经营业务(wù)无(wú)直接关系，或是(shì)虽与经营业务相关，但由于其(qí)性质(zhì)、金额(é)或发(fā)生频率，影(yǐng)响(xiǎng)了真实、公(gōng)允(yǔn)地(dì)反映公(gōng)司正常盈利能(néng)力(lì)的各项收入(rù)、支出。

　　扣除非(fēi)经(jīng)常(cháng)性损益后，兴福电子(zi)2022年归母(mǔ)净(jìng)利润由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调(diào)整(zhěng)摘要，数(shù)据(jù)来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年(nián)至2022年业(yè)绩(jì)增(zēng)长(zhǎng)与主(zhǔ)营业(yè)务毛利率提升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申报(bào)稿列举的同行业可比公司平均水平。对此，兴(xīng)福(fú)电子在申(shēn)报稿中表示，2021年以来公司(sī)陆续实现众多集成电路客户(hù)的产品认证及批量(liàng)供货，毛(máo)利率(lǜ)水平较高的集成电路用湿电子(zi)化学品销售收入占比(bǐ)持续提升(shēng)，且公司根(gēn)据部(bù)分(fēn)产品原材料价格上(shàng)涨情况适时(shí)调(diào)高了产品销售(shòu)价(jià)格，使得2021年和2022年毛(máo)利率(lǜ)维持在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来毛(máo)利率(lǜ)还有多少上升空间？如果(guǒ)不靠涨价，兴福电子未来是否还能持续提高业绩？

　　从(cóng)股权结构来(lái)看，兴福电子控股股东(dōng)为(wèi)上市公司兴发集团，其直接持有兴(xīng)福电子 55.29％的股份。兴福电子的(de)间(jiān)接控股(gǔ)股东为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电子(zi)第(dì)二大股(gǔ)东为国家集成电路(lù)基金二期，持股比例(lì)为9.62％。需要指出的(de)是，兴(xīng)福(fú)电子(zi)间接控股股东宜昌(chāng)兴发与国家(jiā)集成电路基金(jīn)二(èr)期之间存在对赌协议(yì)。虽然随着(zhe)兴福电子(zi)IPO，相关协议已经终止(zhǐ)，但回购权(quán)和(hé)随售(shòu)权存在(zài)可以“复活”的条(tiáo)件，且其中一条比较少(shǎo)见(jiàn)，即“兴福电子正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑(yí)惑，合格IPO是指通(tōng)过上(shàng)市委(wěi)审议，还是(shì)指拿到证监会(huì)批文？

　　如果是指通(tōng)过上市委审议，虽然(rán)申报IPO后的18个月(yuè)内没有上会结果的(de)企业比较少(shǎo)，但不是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板(bǎn)栏目(mù)显示(shì)，处于正常(cháng)待(dài)审核阶段的合(hé)合(hé)信息和先正达，受理(lǐ)日期已经(jīng)超(chāo)过18个(gè)月。

　　如果是指拿到(dào)证监(jiān)会(huì)批文，也有(yǒu)企(qǐ)业(yè)超过。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上(shàng)交(jiā人死后尾七是什么意思，头三尾七是什么意思o)所科创板(bǎn)栏目显(xiǎn)示(shì)，20家提交注(zhù)册的企业中有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子(zi)合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴(xīng)福电子处于正常IPO流程(chéng)中(zhōng)，又会演(yǎn)绎怎么(me)样的剧情？

　　对赌(dǔ)协议(yì)摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴(xīng)福(fú)电子此(cǐ)次IPO拟募(mù)资15亿元，发行(xíng)不超过1亿股(gǔ)，占发行后总股(gǔ)份的27.78％。以此计算，兴福电(diàn)子达到的目标估值为54亿元。值得(dé)一(yī)提(tí)的是，15家战略投(tóu)资(zī)者2021年12月(yuè)对兴(xīng)福电(diàn)子增资时，公(gōng)司的(de)投后估值为24.96亿元(yuán)。考(kǎo)虑(lǜ)稀(xī)释作用(yòng)后，15家战略投资者的(de)增(zēng)值(zhí)率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度业绩如何？

　　兴福电子重(zhòng)大经常(cháng)性关联采购主要系向关(guān)联方(fāng)采购黄磷、液体三氧化硫等原材(cái)料、电力(lì)等能源以及建筑工程(chéng)服务(wù)。2020年至(zhì)2022年，兴福电(diàn)子(zi)的重大经(jīng)常性关联(lián)采购金额（不含建筑工程服务采购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比(bǐ)重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向(xiàng)间接控股股东宜昌兴发的下(xià)属公司采购。

　　细项来看，兴(xīng)福电子(zi)部分(fēn)主要(yào)原材(cái)料的关联采购占比较高(gāo)。比如，报告期内，公司普通(tōng)黄磷关(guān)联采购金额占同类产品采购总额的(de)比(bǐ)例(lì)分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体三氧化硫(liú)关联(lián)采购(gòu)金额占(zhàn)同类产(chǎn)品采购总额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报(bào)稿显示，在(zài)主营业务方面，兴福电子是控股股(gǔ)东兴发集团合并报表范围内(nèi)唯一(yī)从事湿电(diàn)子化学品相关业(yè)务的主体，与兴(xīng)发集(jí)团及其控制(zhì)的其他公司主营业务及(jí)应用(yòng)领(lǐng)域(yù)不(bù)同。

　　虽(suī)然兴福电子没(méi)有在申报稿中(zhōng)对2023年(nián)第(dì)一季度业绩(jì)进行预(yù)测，但兴(xīng)发集团2023年(nián)第一季度(dù)的业(yè)绩并(bìng)不好。

　　兴(xīng)发集团2023年第(dì)一(yī)季度营业收入(rù)为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润为(wèi)4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在公告中(zhōng)表示(shì)，归母净(jìng)利润较上(shàng)年同(tóng)期大幅降(jiàng)低，主(zhǔ)要(yào)是受市场供需变化影(yǐng)响，自(zì)2022年下半年以来(lái)，草(cǎo)甘膦、有(yǒu)机(jī)硅DMC等周期(qī)性产品市(shì)场价(jià)格(gé)持续下(xià)跌，在今年(nián)一季度跌幅扩大，至一(yī)季(jì)度末，草甘膦价格已跌至行业成本线(xiàn)附近，有机硅(guī)DMC已跌破行(xíng)业成本线(xiàn)。在价格(gé)下跌过(guò)程中，公司上述产品(pǐn)产销(xiāo)量同比均出现大幅下滑(huá)。

　　兴发集团也在公告中谈及(jí)湿电子化(huà)学品，即公司(sī)湿(shī)电子化学品(pǐn)、特种化学品、食品(pǐn)添(tiān)加剂(jì)等成长性产(chǎn)品(pǐn)市场需求总体良好，盈利能力保(bǎo)持(chí)稳定。

　　但是兴发集团另一则公(gōng)告(gào)显示，湿电(diàn)子化学品2023年第一季度平均(jūn)售(shòu)价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年第一季度统计口径不太一样(yàng)，销量(liàng)数据不太好(hǎo)找(zhǎo)，所以不(bù)太好具人死后尾七是什么意思，头三尾七是什么意思体判断湿电子化(huà)学品相(xiāng)关收入的(de)变化(huà)。

　　那(nà)么，在平(píng)均售(shòu)价(jià)下(xià)降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季(jì)度的业绩具(jù)体表现如(rú)何(hé)？

　　平均售价(jià)摘要，数据来源(yuán)：兴发集(jí)团公告

　　违法违规方面，兴福电子(zi)曾受到宜(yí)昌市(shì)猇亭(tíng)区城(chéng)市(shì)管理(lǐ)执(zhí)法局的行政(zhèng)处罚，处(chù)罚(fá)金额为(wèi)28.16万(wàn)元。原因是兴(xīng)福(fú)电子无证(zhèng)建(jiàn)设房屋(wū)，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总(zǒng)造价(jià)563.15万(wàn)元。另外，兴福电子控股股东(dōng)兴发集团的副总经理赵勇于(yú)2023年4月被上交所(suǒ)予以监管警示的(de)决定(dìng)，原因(yīn)是(shì)赵勇交易兴发集(jí)团可转债构成短线交易。

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