昨夜(yè)今晨，全球投(tóu)资界“春晚(wǎn)”——伯(bó)克希尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今(jīn)年(nián)8月30日(rì)将满93岁(suì)的巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁(suì)的芒格出席伯克希尔哈撒(sā)韦年度(dù)股东大会的问(wèn)答(dá)环节。

　　本次大会(huì)召开时(shí)的宏观背(bèi)景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上(shàng)限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的(de)危险边缘(yuán)，地(dì)缘政(zhèng)治(zhì)冲突持(chí)续升(shēng)温，人工智能正带来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀着(zhe)“朝圣(shèng)”心态而来的(de)投资者们热(rè)切盼望聆听“奥(ào)马哈先(xiān)知”对大变革时代(dài)的点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召开前(qián)，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一季度财(cái)报(bào)显示，第一季度净(jìng)利润(rùn)355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第(dì)一(yī)季(jì)度营收853.93亿美元，去年(nián)同期(qī)为708.1亿美元(yuán)；第一季度投资和(hé)衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭(bì)的硅谷(gǔ)银行“将带(dài)来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做(zuò)出赔偿所有储户的(de)决定，因为不(bù)这样做可能会损害全(quán)球(qiú)金(jīn)融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲特(tè)在(zài)回答一个问题(tí)时说，如果(guǒ)储户得不到补偿，它给美国经济带来的后(hòu)果无(wú)法想象(xiàng)。

　　2.美国(guó)和中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格(gé)都认为，中(zhōng)美关系(xì)紧(jǐn)张对两国会造(zào)成不必要的伤害。芒格(gé)说：“美国和中国发生冲突(tū)是(shì)很愚(yú)蠢的(de)。我们应该做的就是(shì)和中国(guó)和(hé)睦相(xiāng)处。美(měi)国应该与中(zhōng)国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需(xū)要判断，如果没(méi)有(yǒu)对方回应(yīng)，事情能有多大进步。两国都会有竞(jìng)争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动(dòng)可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我(wǒ)们大部分的事(shì)业(yè)，在今年(nián)报告的(de)营收都会比(bǐ)去年(nián)较低，这都是因为过(guò)去6个月经济的(de)不景气造成的(de)。

　　巴菲(fēi)特称，过(guò)去的这几个月公司(sī)都(dōu)经(jīng)历了很多的波动，这可(kě)能是(shì)二战以来最(zuì)厉害(hài)的一次，二战的时(shí)候我们(men)没有办法(fǎ)获得商品、货(huò)物，但是这(zhè)一次的波动(dòng)来自(zì)于另外一个地方，他们可能在过去(qù)的(de)6个月(yuè)中出现了存货过多的情况，这(zhè)不是说好像失(shī)业率、就业率的(de)情况造成的，但是(shì)现在(zài)的(de)经济环境在这六个月已(yǐ)经(jīng)非常(cháng)不(bù)一样了，而我们很多的(de)经理人对于这种情况感觉(jué)到比(bǐ)较(jiào)惊讶，存货怎么(me)会一下(xià)子那么多卖(mài)不出(chū)去(qù)。现(xiàn)在(zài)我们才慢慢(màn)地让销售情况(kuàng)有所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴(bā)菲(fēi)特第一季度净(jìng)卖出(chū)104亿(yì)美元股票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希(xī)尔出售了(le)价值132亿(yì)美元的股票，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲特和(hé)他(tā)的(de)长期得力助(zhù)手查理(lǐ)·芒格认为，当(dāng)期的估值没有吸(xī)引力。自今年年(nián)初以来(lái)，该公(gōng)司的(de)现金储备增加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格(gé)上个(gè)月表示，随着(zhe)美联储加息和经济放缓，投资者应该(gāi)降低对(duì)股市回(huí)报的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做出了(le)悲观的预测：好日子可(kě)能(néng)已(yǐ)经结束(shù)。这位亿万富(fù)翁投资(zī)者(zhě)预计(jì)，随着(zhe)施为什么读yi什么意思，施怎么读啊经济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大部分业务的收益今(jīn)年将下降。因(yīn)为在过(guò)去6个月左右的(de)时(shí)间里，美国经济的“令人难以置(zhì)信(xìn)的增长(zhǎng)时(shí)期”已(yǐ)经接近(jìn)尾声。伯克希(xī)尔经常被视为经济健康状况的(de)代表(biǎo)，因为(wèi)其业务范围广泛，从(cóng)铁(tiě)路到电力(lì)公(gōng)用(yòng)事业和零(líng)售。巴菲特(tè)曾表示(shì)，伯克希尔哈撒(sā)韦公司的成功(gōng)归(guī)功于过去几十年美(měi)国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特(tè)强调(diào)：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定(dìng)会继承我的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协商(shāng)，做最(zuì)后的决(jué)策。公司传承在执行上并不(bù)是(shì)这么(me)简单，管理(lǐ)伯克(kè)希尔可能不仅需要现(xiàn)在的(de)这五个下一代(dài)领导人，而是更多有能力的人。如(rú)果他们不能处(chù)理得(dé)当的话(huà)，他就不(bù)会将(jiāng)伯克(kè)希尔交(jiāo)给(gěi)他(tā)们。他还补充，每一个公司的情况都不(bù)一样(yàng)。

　　芒(máng)格则(zé)表示，现在伯克希(xī)尔内(nèi)部都(dōu)很支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储现有的资产负(fù)债表规模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美联储，支持美联储压低通胀率的使命，他也不担(dān)心(xīn)美(měi)联储的资(zī)产负债(zhài)表，尽管(guǎn)打趣称“那是一(yī)个很大的(de)数字，而我喜欢看这些大(dà)数字(zì)”。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，看到美(měi)联(lián)储(chǔ)资产(chǎn)负债表从8000亿美(měi)元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想到一句(jù)话“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是(shì)他反对疯(fēng)狂(kuáng)印钱令(lìng)通胀暴涨，就(jiù)像(xiàng)二战刚(gāng)结束(shù)时美国所经历的(de)那样。对此芒格也(yě)持相同(tóng)观(guān)点(diǎn)，称如果靠不断印钱来解决短期(qī)问(wèn)题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没(méi)有其他地(dì)方可以像(xiàng)二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不(bù)过页岩(yán)油井(jǐng)的衰败也很快，开(kāi)井第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年(nián)或者一年半就枯竭(jié)了(le)。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油(yóu)的(de)管理层，对(duì)他(tā)们也很熟悉。西(xī)方石(shí)油做了(le)很(hěn)多好(hǎo)的事情，建了很多新井还能盈利。伯克(kè)希尔(ěr)并(bìng)不会购买西方石油的控股权(quán)，管理层(céng)已经(jīng)很棒了。未来不确定是(shì)否会继续购买更(gèng)多石油(yóu)公司的(de)股票，但对现在(zài)持股量很满意。”巴菲特(tè)说(shuō)。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元(yuán)的储备货币地位(wèi)

　　有投资者提问：美国(guó)大批(pī)发债，美联储让债务(wù)货币化，中国巴(bā)西沙特等(děng)都(dōu)在与美(měi)元脱钩(gōu)，在这种环境(jìng)下，美元的货(huò)币(bì)储备地(dì)位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没(méi)有(yǒu)取代(dài)美元储(chǔ)备(bèi)货币地位的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人(rén)比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更了解(jiě)形(xíng)势，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多久才会失控，尤其是在这种货币是全球储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大举(jǔ)印钞很容易，但应(yīng)该非(fēi)常(cháng)小(xiǎo)心。如果货币(bì)太多(duō)，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶(píng)子里(lǐ)放出来，就很难(nán)恢(huī)复，人们(men)会对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预(yù)测(cè)会有什么结果(guǒ)，反正不会(huì)是好结果。现在（大(dà)量发债）是一个非常政治化的(de)决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时(shí)候，通过印(yìn)钞赢得选票会(huì)适得其反。芒格在提到(dào)日本的货币(bì)政策和财政(zhèng)政策(cè)时说，日(rì)本用日元做了些奇怪的事。对于日本实施的经济政策，日本人应该接(jiē)受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货(huò)币，那些事不可能发生。巴菲特说(shuō)，他(tā)佩服日本，日本有(yǒu)一个更有凝聚力的社会，但(dàn)美国不(bù)应该效仿日本(běn)。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研究启(qǐ)动第(dì)二批(pī)中央冻猪肉收(shōu)储(chǔ)

　　今年(nián)以来(lái)，在供(gōng)大于(yú)需(xū)的市场(chǎng)格局下，我国(guó)生(shēng)猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)施为什么读yi什么意思，施怎么读啊低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过后的猪价(jià)走势，记者查询上(shàng)甲(jiǎ)数据梳(shū)理发现，2月中旬(xún)至3月初(chū)期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在(zài)涨至(zhì)16元/公斤后再(zài)次振荡(dàng)下(xià)跌(diē)，直至4月17日(rì)跌至今年(nián)低点13.9元/公斤后，才再(zài)度(dù)出现小(xiǎo)幅(fú)反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随(suí)后在(zài)五一(yī)假期(qī)前又略有(yǒu)回落。

　　在(zài)近期生(shēng)猪价格低位运行的情况下(xià)，国家(jiā)发改委于(yú)5月(yuè)5日下午发布(bù)最新(xīn)研究(jiū)收储的(de)公(gōng)告称，据国家发展(zhǎn)改革(gé)委(wěi)监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮比价(jià)为(wèi)5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警区(qū)间。根据《完(wán)善(shàn)政府猪肉(ròu)储备调节机制 做好猪肉市(shì)场保(bǎo)供稳(wěn)价工作预案(àn)》规(guī)定，国家发改委会同有关部门研究(jiū)适时(shí)启动年内第二批中央(yāng)冻猪肉储(chǔ)备收储工(gōng)作(zuò)，推动(dòng)生猪价格尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在(zài)国家(jiā)发改委发声(shēng)后，生(shēng)猪期货市场预(yù)期(qī)走强，应声(shēng)上涨。截至(zhì)5月5日(rì)下(xià)午(wǔ)收盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现(xiàn)货市场整(zhěng)体(tǐ)延续振荡下跌(diē)走(zǒu)势(shì)，价(jià)格无太(tài)大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货日报(bào)记者采(cǎi)访时表示，4月来生猪(zhū)现货价(jià)格呈先跌后(hòu)涨再跌(diē)的振荡(dàng)走势(shì)。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠(dié)加散户(hù)逢高出(chū)栏心态增(zēng)强，利(lì)空生猪(zhū)价格，猪价振荡(dàng)回落并在4月17日逼近(jìn)春(chūn)节后(hòu)低(dī)点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后，在相(xiāng)对较(jiào)低的猪价下(xià)，市场心(xīn)态开(kāi)始转变，养殖端低价惜(xī)售情绪(xù)强、二育询盘增加，支撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻(dòng)品(pǐn)猪肉价(jià)格的相对优势也刺激贸易商(shāng)从(cóng)进口肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入库意愿加大，再(zài)叠(dié)加月底(dǐ)逢五一假期备货(huò)，猪(zhū)肉终端需求有所好(hǎo)转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此(cǐ)后，较高的成本导致生猪(zhū)二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企(qǐ)分割比例也(yě)有开收敛，叠(dié)加(jiā)月末部分集团企业有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格(gé)再次回落，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假期间(jiān)，虽(suī)有节(jié)假(jiǎ)日提振，但生猪现货价(jià)格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延(yán)续偏弱态势(shì)。申银万国(guó)期货农产品(pǐn)高级分析师徐盛告诉记者，目(mù)前生猪处于需求淡季，同时五一节前(qián)各养殖类(lèi)上(shàng)市公司公(gōng)布一季(jì)报(bào)显示(shì)其经营数据(jù)纷(fēn)纷亏损，若(ruò)猪价长期维(wéi)持低迷(mí)，养殖企业超预期去产能将对行业的发展(zhǎn)不利，容易(yì)导(dǎo)致猪价的大起(qǐ)大落。在(zài)这个节点，国(guó)家发改委宣布(bù)收储(chǔ)，可以(yǐ)看出国家对(duì)生猪养殖行(xíng)业健康发展的重视与呵(hē)护，有助(zhù)于提振(zhèn)市场信心(xīn)。

　　“在猪肉(ròu)收(shōu)储(chǔ)信号(hào)释(shì)放(fàng)下，本周五(wǔ)生猪期货盘面随即作出反应走多。从收储本身看，不会带来实质性生猪需求(qiú)的增长。不过(guò)，倘(tǎng)若收储调控长期(qī)密集执行，叠加二育等利(lì)多因(yīn)素共振，或会给市场带来比(bǐ)较明显的利多影(yǐng)响(xiǎng)。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　生(shēng)猪价(jià)格磨底何时(shí)结束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪终端需求缺乏实质性利好，短(duǎn)期内(nèi)猪(zhū)价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每年5月宰(zǎi)量均有(yǒu)不(bù)同程度的提升，但也非猪肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局(jú)最新数据，截至今年一季(jì)度，全国生猪(zhū)出(chū)栏1.99亿(yì)头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量(liàng)处于近(jìn)五年同(tóng)期高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿(yì)头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年(nián)一季度(dù)生猪存(cún)栏环比出现下跌，但同比(bǐ)依旧增长，并处于近9年同(tóng)期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪(zhū)产能变(biàn)化来看(kàn)，尉秀表示，据农业部(bù)监测，2023开年以来，国(guó)内(nèi)能繁母猪存栏已(yǐ)连续(xù)三个月下降，但下降幅度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月(yuè)全国能繁(fán)母猪(zhū)存栏量(liàng)为4305万头(tóu)，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加(jiā)2.90％，依然高于(yú)4100万头(tóu)的正常产能调控目标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此外(wài)据第三(sān)方机构数据，国(guó)内能繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已经连续5个月下(xià)滑，累计下(xià)降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据(jù)可(kě)以看出，生(shēng)猪(zhū)产能有继续回调走势，但截至(zhì)3月降幅均有限。综合来看，当下(xià)产能基础依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没有出现(xiàn)能够驱(qū)动周(zhōu)期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随着(zhe)猪(zhū)价再次阶段性走低，二育补(bǔ)栏或会再次进场，带(dài)动猪价走高；但今年二次育肥进(jìn)出场节奏切换加(jiā)快，需关注进出场节奏对猪价的带(dài)动。此(cǐ)外受冬季猪病等(děng)影响，今年2-3月有比较明显的小体(tǐ)重(zhòng)猪(zhū)急(jí)抛，出栏量的提前透支将在6月(yuè)前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘(pán)面的利多影(yǐng)响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价(jià)格重心或高(gāo)于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库及收储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方正中期(qī)饲料养殖板块(kuài)研究员宋从志认为，短(duǎn)期来看，当前生(shēng)猪整体屠宰量仍(réng)维(wéi)持高(gāo)位(wèi)，并高于去年同期水(shuǐ)平，出栏体(tǐ)重虽有连(lián)续回落，但绝(jué)对体重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪(zhū)仍(réng)在释放(fàng)之中(zhōng)，二育(yù)增加导致大猪仍(réng)有阶(jiē)段性出(chū)栏压力。尤其去(qù)年(nián)6月份以来能繁(fán)母猪环比增加带来的生猪出栏(lán)在5月份可能继续保持惯性增涨。但今年(nián)二季度开始生猪市场将逐步过(guò)度(dù)至季节(jié)性旺(wàng)季，因此生猪近端现(xiàn)货(huò)价格大(dà)概率已在慢慢(màn)接近底部(bù)。

　　中(zhōng)长期来看(kàn)，尉(wèi)秀(xiù)表示，下半年是生猪需求(qiú)的旺季，叠(dié)加(jiā)能(néng)繁母猪(zhū)的调(diào)减在下半年会有一定程度的体现，价格(gé)重心或高于上(shàng)半(bàn)年，2023年全年(nián)猪(zhū)价的高点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们(men)认(rèn)为，上(shàng)半年(nián)生猪供应压力(lì)最(zuì)大的时间点有望逐步过去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失以及(jí)猪肉收储，消费端恢复后下(xià)方现货(huò)价格(gé)空间有限并有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年生猪养殖(zhí)利润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总体供(gōng)应有(yǒu)望逐(zhú)步增(zēng)加，全年(nián)猪价重心(xīn)仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的(de)把握将更为关键。”徐(xú)盛建议，长期投资者可以在养猪成(chéng)本一带(dài)逐(zhú)步择机(jī)入场(chǎng)买(mǎi)入生猪2307合约，另(lìng)外(wài)等反(fǎn)弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期货2305合约期现已在逐(zhú)步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生猪期价(jià)目前整体估值不(bù)高，后续(xù)在收储加持(chí)下，期(qī)价存(cún)在继续(xù)往上修(xiū)复(fù)的空(kōng)间(jiān)。建议(yì)投资者在交易(yì)上可从单边(biān)转为观望，边(biān)际上警惕饲料养殖板块集体估值下移带(dài)来的系统(tǒng)性风(fēng)险。

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