上市(shì)公司退市(shì)在(zài)A股早已不稀奇，但连带着可(kě)转(zhuǎn)债一起(qǐ)退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连续20个交易日低于1元，触及退市(shì)指标，公司(sī)股票及其可转债被终止上市，搜特转(zhuǎn)债或成为首(shǒu)只因正股退市而强制退(tuì)市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及退市指标被终止(zhǐ)上市，其(qí)可转债已进入退市整(zhěng)理期(qī)，引发(fā)投资者对可转债(zhài)信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和(hé)股(gǔ)票(piào)双重属性，自诞生以来颇(pǒ)受市场欢(huān)迎。一(yī)个(gè)广为流传的说法是(shì)，可转(zhuǎn)债“下有保底，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时(shí)有“股性”加油，下跌(diē)时有“债(zhài)性”托底，投资者“进可攻退(tuì)可守”，几乎稳赚不赔。在可转债(zhài)30多年发展中，此前一直(zhí)未出(chū)现因正股退(tuì)市而退市的(de)情况(kuàng)，也未(wèi)发生过实质性违(wéi)约事件。

　　随着搜(sōu)特转(zhuǎn)债(zhài)等的退市，零违(wéi)约(yuē)历史或将被打破(pò)，可转债信(xìn)用(yòng)风(fēng)险浮出水面。虽说可转债(zhài)退(tuì)市后，依然可以执行赎世界上有鬼吗真实答案，世界上有没有鬼回和回售等(děng)条款，但(dàn)由(yóu)于(yú)大(dà)多数上市公司是因经营(yíng)不善导致退市(shì)，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不(bù)出钱进行赎(shú)回的可(kě)能性较大。而如果启动破(pò)产(chǎn)重(zhòng)整，公司发行的可(kě)转债划归(guī)为普(pǔ)通债权，清偿(cháng)顺序相对靠(kào)后，刚(gāng)性兑付亦(yì)存在很大不确定性。

　　接连(lián)2只(zhǐ)可(kě)转(zhuǎn)债退市，投(tóu)资者(zhě)蓦然(rán)发现，“长期稳(wěn)定的羊(yáng)毛”不稳定了(le)。事实上，可转债退市并非(fēi)完全出乎意料，早已(yǐ)在相关规(guī)则中埋下了“伏(fú)笔”。根据(jù)交易所上市规(guī)则，上市(shì)公司(sī)股(gǔ)票(piào)被终止上市的，其发行的可转债及其他衍生品种应(yīng)当终止上市。过(guò)去A股退市难、退(tuì)市(shì)少，成就了可转债30多年零退市、零违约的“神话”。随着(zhe)全面注册(cè)制改革的(de)持续推进，市(shì)场(chǎng)优胜劣汰(tài)加快，常态化退市机制(zhì)正在形成，以上市股为锚的可(kě)转(zhuǎn)债也跟着出(chū)清，违约风险随之上升。退(tuì)市，或将(jiāng)成为可转债(zhài)市场新常态。

　　市(shì)场在(zài)发(fā)展，生态在(zài)改变(biàn)，投资者没(méi)有理由一成不变，是时候重(zhòng)塑对可转债的认知了。投(tóu)资者要改(gǎi)变“闭(bì)眼买债”的路径(jìng)依赖，学会(huì)优择品种，规避风险。在选(xuǎn)择债(zhài)券(quàn)时(shí)，要理性(xìng)评(píng)估正股基本(běn)面、成长性、估值水平以(yǐ)及发债(zhài)公司偿债能力等(děng)，防范债券退(tuì)市(shì)、违约风险；在取舍标的(de)时，应(yīng)远(yuǎn)离正股业(yè)绩表现不佳(jiā)、估值较(jiào)低、退市风险较高的标的(de)，而选择(zé)正股(gǔ)经营效益良好、估值合理且随(suí)市场下跌估值(zhí)出(chū)现压缩(suō)的标的。并密切(qiè)关注可转债市(shì)场风(fēng)格变化，及时调整配置比(bǐ)例和(hé)结构，学会在市场(chǎng)波动(dòng)中(zhōng)“游泳”。

　　监管也(yě)应(yīng)当(dāng)跟上形势变化。目前(qián)关于可(世界上有鬼吗真实答案，世界上有没有鬼kě)转债(zhài)的(de)退(tuì)市处(chù)理还有不少空白(bái)和盲点(diǎn)，监管部门应尽(jǐn)快打(dǎ)齐补丁，给予市场明确预期。比如，可进一步(bù)明(míng)确可转债在退市后是否仍世界上有鬼吗真实答案，世界上有没有鬼存在交(jiāo)易可(kě)能、是否还(hái)拥有(yǒu)转(zhuǎn)股功能等。同时，应加强(qiáng)对可(kě)转债(zhài)的(de)风(fēng)险防控，强化发行(xíng)前(qián)的(de)信用评级，对于信用资质较弱的公司，可考虑提高担保(bǎo)资(zī)产(chǎn)与(yǔ)回(huí)售条款等相关(guān)要(yào)求，适当(dāng)提升准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全(quán)面注册(cè)制下(xià)，证券市场(chǎng)将(jiāng)迎(yíng)来全方位(wèi)、根本性的变化(huà)。过去一些“无(wú)脑买入”“跟风买入”的简(jiǎn)单套路行不通了，一些规则制(zhì)度上的短(duǎn)板不能视而不见(jiàn)了。各市(shì)场参与主体还(hái)需顺时应(yīng)势，调整(zhěng)包括可转债在内(nèi)的投资方(fāng)法(fǎ)，完善配套制度(dù)，提升(shēng)风险意识，共(gòng)促A股市(shì)场健康稳定发展。

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