调油(yóu)逻辑提振成本价格，从而能够(gòu)推升芳烃价格(gé)，去年二(èr)季度芳烃市场的热度(dù)之高也正(zhèng)是由(yóu)这个逻辑主(zhǔ)导。然而，今年与去年的步调明显(xiǎn)不一。期货(huò)日报记者观察到，同为(wèi)芳烃(tīng)品(pǐn)种(zhǒng)，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙烯期货盘(pán)面已(yǐ)连续出现了(le)9连跌，从走势(shì)上来看，两(liǎng)品种的表现(xiàn)远超(chāo)市场(chǎng)预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主力(lì)合约收(shōu)于5620元/吨(dūn)，较(jiào)4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳(fāng)烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯(xī)持续阴跌，主要原因在于两方面，一(yī)方面由(yóu)于近(jìn)期(qī)原(yuán)油大跌，另一方面(miàn)近(jìn)期成品油裂差下跌。”一德期货分析师郑邮(yóu)飞表示，由于欧(ōu)美的滞涨格局(jú)，以及美国的加息预期，需求羸弱，市场对于衰退的预(yù)期再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有(yǒu)落地，原油近(jìn)期回补前期缺口后继续下行，对于化工特别是与之相关性相对(duì)较(jiào)强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面，近期美国汽(qì)柴油(yóu)裂差出现下滑，同时(shí)美国汽油(yóu)库存(cún)在4月份(fèn)去库速(sù)率减缓，使得市场对(duì)于(yú)美国调油需求的人死后尾七是什么意思，头三尾七是什么意思预期(qī)边际弱化，对(duì)于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了解(jiě)到(dào)，美国夏油对于辛烷值的(de)需求(qiú)支撑起了芳(fāng)烃(tīng)调油的(de)逻辑。

　　但(dàn)与去年同期相比，今年芳烃市场(chǎng)走势(shì)相对偏弱，且去年调油逻(luó)辑发生(shēng)的(de)时间在5月发酵、6月初达到顶峰(fēng)，今年调(diào)油逻辑是在汽(qì)油旺季到(dào)来之前。

　　物产(chǎn)中大(dà)期(qī)货能化组组长(zhǎng)谢雯(wén)表示，发生这一(yī)现象的(de)原因更多是始于路径(jìng)依赖，去年极(jí)端的调油行情使得市场(chǎng)预期今年调油逻辑发生的概率仍较大，调油(yóu)商(shāng)提前准备原料运往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油(yóu)实实在在发(fā)生，反(fǎn)映在MX、PX美(měi)亚(yà)价差(chà)大幅拉升；今年的(de)调油带(dài)来(lái)芳烃美亚价差处于往年同期高位，但当前美湾芳(fāng)烃库存较高(gāo)，需求饱和，抑制芳(fāng)烃美亚价差进一步扩大(dà)。

　　郑邮飞告(gào)诉记(jì)者，今年芳烃调(diào)油(yóu)逻辑(jí)与去年在细节与节(jié)奏(zòu)上又有差(chà)异，主(zhǔ)要体现在去年5—6份的行情是“脉(mài)冲式”的，当时市场对于美国高辛烷值调油(yóu)料的短缺没有提早预期，导致旺季来临后行(xíng)情一触(chù)即发(fā)，而(ér)经历(lì)过(guò)去(qù)年(nián)的大(dà)幅(fú)波动，随(suí)后调油(yóu)商对于今年已经提早有所准备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价差(chà)一直保持相对高位，给(gěi)亚(yà)洲芳烃流向美国创造套(tào)利(lì)空间，同时我们从去年四季(jì)度至今韩国出口美国芳(fāng)烃的数量保持相(xiāng)对高(gāo)位可(kě)以一(yī)窥(kuī)究竟(jìng)。叠加今年4—5月(yuè)份(fèn)亚洲芳烃装置的检修预期，今年市场的(de)调油逻辑(jí)在3月份(fèn)就启动，提早(zǎo)并(bìng)迅速(sù)将芳烃(tīng)估值(zhí)打上去，PTA价格(gé)也在3月中旬开(kāi)始启(qǐ)动，这(zhè)明显早于去年。但(dàn)我们也看(kàn)到了(le)PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的状态(tài)，意味着(zhe)调(diào)油(yóu)逻辑已经在芳烃上提早(zǎo)兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华(huá)融融达期货分析师韩冰冰表(biǎo)示，今年和去年(nián)芳(fāng)烃走势存在着节(jié)奏的差异，去(qù)年5月份是(shì)是炒作(zuò)调油需求的(de)主要时期，而今年市(shì)场(chǎng)提前到3月就开(kāi)始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介绍，今年(nián)调油逻(luó)辑应(yīng)该不及去(qù)年(nián)。“去年(nián)受俄乌冲突影(yǐng)响，欧美地区成品油(yóu)供需(xū)突然(rán)变得紧张，油品裂解利(lì)润非常好，调油逻辑兴起。而今年(nián)的问(wèn)题(tí)是(shì)欧美经(jīng)济下行(xíng)压力较大，油(yóu)品需求面临走弱，从盘面(miàn)也可以看到，3月份市场因炒(chǎo)作调(diào)油需求大幅拉涨，但进入4月以(yǐ)后，油(yóu)品利润却回落，并拖累形成原油的下(xià)跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳(fāng)烃(tīng)调油(yóu)主要是由于俄乌冲(chōng)突(tū)导致原油的出(chū)口(kǒu)受限以及疫情影响(xiǎng)下美国炼厂(chǎng)大幅关(guān)停引起的辛烷需求(qiú)无法匹配，从而导(dǎo)致了(le)美亚套利窗口(kǒu)的(de)打开，亚(yà)洲芳烃运(yùn)往美国，原(yuán)料端(duān)紧缺助推PTA价格的(de)大幅走(zǒu)高(gāo)。今年看工厂对于(yú)调油行情(qíng)有所准备，整体缺量需求将不如(rú)去年(nián)。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看来(lái)，二季度美国(guó)出(chū)行旺季下调油需求被赋予期待，然(rán)而有了去年二季度调(diào)油需求增加下亚(yà)美套利利润(rùn)可观的经验，部分(fēn)工厂(chǎng)提(tí)前跟美(měi)国工厂签订(dìng)了(le)长约，今年的出口周(zhōu)期(qī)有所提前。

　　从(cóng)今人死后尾七是什么意思，头三尾七是什么意思(jīn)年韩国运(yùn)往美国的芳烃(tīng)出口量(liàng)观察，整体1—3月出口量已(yǐ)达去年(nián)调(diào)油季出口总量的(de)65％偏上。同时，据了解，贸易商今(jīn)年与亚洲PX生产企业签订合同多(duō)采用FOB模式，便于其在(zài)窗口打开(kāi)后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大(dà)概率(lǜ)仍将发生，但是整(zhěng)体对于芳(fāng)烃(tīng)价格的提(tí)振(zhèn)高度将极大可能不(bù)如(rú)去年(nián)。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来国际油价波动(dòng)加剧，近期原油(yóu)库存低位回升，汽油裂解(jiě)价差回落，亚洲甲苯调油优势下降，在对未来需求的不确定和经济可(kě)能(néng)衰退的背景(jǐng)下调油需求出现了不(bù)稳定(dìng)的因素。”隋(suí)斐(fěi)说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基(jī)本面来看，实则呈现边(biān)际走(zǒu)弱的迹(jì)象(xiàng)。

　　据隋斐(fěi)介(jiè)绍(shào)，PTA前期流通货源紧(jǐn)张的局面在恒力石化和嘉通(tōng)能源两套年产能共(gòng)500万(wàn)吨(dūn)新装(zhuāng)置(zhì)投产和下游消(xiāo)费走(zǒu)弱(ruò)的(de)影响下逐(zhú)渐缓(huǎn)解，PTA供需边际(jì)相(xiāng)对走(zǒu)弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新装(zhuāng)置投(tóu)产下北方(fāng)低价货源冲击华东，下游硬胶(jiāo)产(chǎn)品利润不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯乙烯主港(gǎng)库存及(jí)上游(yóu)纯苯港(gǎng)口库(kù)存攀升，二季度苯乙烯仍(réng)面(miàn)临累库压力。

　　“目前看调油(yóu)逻辑边(biān)际弱化，但是现在还没(méi)有(yǒu)真正进入美国汽油(yóu)的消费旺季，如果5月下旬开始美国汽油消费走强，预计芳烃估人死后尾七是什么意思，头三尾七是什么意思值(zhí)仍将保持高位，但是(shì)在(zài)当(dāng)前衰退预期以及(jí)美(měi)联储加息背(bèi)景(jǐng)下，成(chéng)品油(yóu)消费(fèi)的(de)成色或较预(yù)期大打(dǎ)折扣，芳烃前期(qī)相(xiāng)对原(yuán)油的价(jià)差高点已经看到，调油逻辑再继续(xù)大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认(rèn)为，后期(qī)芳烃系产品PTA、苯乙烯或(huò)将回(huí)归自身的供需(xū)基本面。

　　“短期来看，随着主力合约换月(yuè)，市场的交(jiāo)易(yì)重(zhòng)心转向了2309 合约，在距离(lí)9月(yuè)相对较(jiào)长的时间下市场博弈增(zēng)大。”隋斐表示(shì)，从基本面上来看，短期 PTA 不至于(yú)大幅(fú)累库，成本端(duān)的扰(rǎo)动对 PTA 来说将更加敏感。就(jiù)苯乙烯而言，目前国内纯苯下游品种(zhǒng)中除(chú)了苯胺盈利之外其他下游盈利性不佳，纯苯港口库(kù)存去库力度(dù)减(jiǎn)弱，苯乙烯下游同样(yàng)面临成品库存偏(piān)高和利润不佳的局(jú)面，二季度苯乙烯仍面临累库压力，短期来看价格向上的驱动或较乏力。

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