上(shàng)市公司退(tuì)市在A股早已不稀奇(qí)，但连带着可转(zhuǎn)债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股(gǔ)价连续(xù)20个交易日(rì)低于1元，触及退市指标，公司股票(piào)及其可(kě)转债被终止上市，搜特(tè)转债或成(chéng)为首(shǒu)只因正股退市而强制退(tuì)市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上市(shì)，其可(kě)转债(zhài)已(yǐ)进(jìn)入退市整理(lǐ)期，引发投资(zī)者对可转债信用风险的担忧(yōu)。

　　可转债兼具债券和股票双重属性(xìng)，自(zì)诞生以来颇受市场欢(huān)迎。一个广(guǎng)为(wèi)流传(chuán)的说法是，可转债“下有保(bǎo)底，上不封顶”，即上涨时(shí)有“股性”加(jiā)油，下跌时(shí)有(yǒu)“债性”托(tuō)底，投资者“进(jìn)可攻(gōng)退(tuì)可守(shǒu)”，几乎稳(wěn)赚不赔(péi)。在(zài)可转债30多年发展中(zhōng)，此前一直未出现因(yīn)正股退市而退市(shì)的(de)情况，也未发(fā)生过实质性(xìng)违约事件。

　　随着搜(sōu)特(tè)转债等的退市(shì)，零违约历史或将被打破，可转(zhuǎn)债信用风险浮出水面。虽说可(kě)转(zhuǎn)债退市后(hòu)，依然可(kě)以执行(xíng)赎回和(hé)回售等(děng)条(tiáo)款，但由(yóu)于大多数上市公(gōng)司是因经营不善导致退市，财务(wù)状况并不乐观(guān)，资不(bù)抵债、拿(ná)不出钱(qián)进行赎回(huí)的可能性较大。而如果启(qǐ)动破(pò)产重整(zhěng)，公司发行的可转债(zhài)划归为普通债权，清偿顺(shùn)序相(xiāng)对靠后，刚性兑付(fù)亦存在很大不(bù)确定性。

　　接连(lián)2只可转债退市，投(tóu)资者蓦然发(fā)现(xiàn)，“长(zhǎng)期稳定的羊(yáng)毛(máo)”不稳定(dìng)了。事(shì)实上，可(kě)转(zhuǎn)债退市并(bìng)非完(wán)全出乎意料，早已在(zài)相关(guān)规则(zé)中埋(mái)下(xià)了“伏笔”。根据交易所(suǒ)上市规则(zé)，上(shàng)市公司股票(piào)被终止上市的，其发(fā)行的可转债及(jí)其他衍(yǎn)生(shēng)品种应(yīng)当终止上市。过(guò)去A股(gǔ)退市难、退(tuì)市少，成就了可转债(zhài)30多年(nián)零退(t生于忧患死于安乐意思相近的名言，生于忧患死于安乐意思10字uì)市、零违(wéi)约的(de)“神话(huà)”。随着全面注(zhù)册制改革(gé)的持续(xù)推进(jìn)，市(shì)场优胜(shèng)劣汰加(jiā)快，常态化(huà)退市机制正在形成，以上市股为(wèi)锚(máo)的(de)可转债也(yě)跟着出清，违约(yuē)风险随之上升。退(tuì)市(shì)，或将成为可转债市场新常态。

　　市场在发(fā)展，生态在改(gǎi)变，投资者没有理由(yóu)一成(chéng)不变，是(shì)时候重塑对可转债(zhài)的(de)认知了。投资者要改变“闭眼(yǎn)买债(zhài)”的路径依(yī)赖，学会(huì)优择品种，规避风险。在选择债券(quàn)时，要理性评估正股基本(běn)面、成长性、估值水平以及发债公司偿(c生于忧患死于安乐意思相近的名言，生于忧患死于安乐意思10字háng)债能力等(děng)，防范债券退(tuì)市、违约风险；在(zài)取舍标的(de)时，应远离正股业绩表现(xiàn)不佳、估值较(jiào)低(dī)、退市风险较高的(de)标的，而选(xuǎn)择正股经营效(xiào)益良(liáng)好、估值合理且随市场(chǎng)下跌估值出现压缩的(de)标的。并(bìng)密切关注可(kě)转债(zhài)市场风(fēng)格变化，及时调整(zhěng)配置(zhì)比例和结构(gòu)，学会(huì)在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上(shàng)形势(shì)变化。目前关于可转债(zhài)的退市(shì)处理还有(yǒu)不少空白和盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予市场(chǎng)明确预(yù)期。比如，可进(jìn)一步(bù)明(míng)确可转债在退(tuì)市后是(shì)否仍存在(zài)交易可能、是(shì)否还拥有转(zhuǎn)股功(gōng)能等。同(tóng)时(shí)，应加强对(duì)可(kě)转债的风险防(fáng)控，强化发行前的信用评级，对于信用资(zī)质较弱的公司，可(kě)考(kǎo)虑(lǜ)提高担保资产与回售条款等相关要求，适当提(tí)升准入门(mén)槛，以更好保(bǎo)护投资者利益。

　　全面注(zhù)册制下，证券市场将迎来全方位、根(gēn)本性的变化。过去(qù)一些“无(wú)脑买入”“跟风(fēng)买入”的简单套(tào)路(lù)行不通了，一(yī)些规则制度上的(de)短板不能视(shì)而不见(jiàn)了(le)。各市场参与主体还(hái)需顺时应势，调(diào)整包括可转(zhuǎn)债在内的投资方法，完(wán)善配套制度，提升(shēng)风险意识，共促A股市(shì)场健康稳定发展。

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