作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局公布了4月份的通胀数据：4月份居民消费(fèi)价格同比上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工业生(shēng)产者出(chū)厂价(jià)格同比下(xià)降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格续(xù)降，出行价(jià)格(gé)上(shàng)涨(zhǎng)。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一步(bù)之遥，是否(fǒu)到了需要担心通(tōng)缩的时(shí)候？campus是什么意思 campus是国誉吗g>我们认为(wèi)“通(tōng)缩论”言(yán)过其实：一方面，今(jīn)年初以来(lái)核心CPI有(yǒu)所反(fǎn)弹(dàn)，意味着(zhe)通缩(suō)压力正逐步(bù)缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环(huán)比回升，也指向(xiàng)当(dāng)前经(jīng)济仍在温和修复。下(xià)半年随着生猪(zhū)价格(gé)筑底(dǐ)回升、消(xiāo)费需(xū)求(qiú)逐(zhú)步回(huí)暖，物价水平有(yǒu)望(wàng)回(huí)归正常水平(píng)，通(tōng)缩(suō)和通胀均不构成(chéng)当(dāng)前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉(ròu)价格续降，出行(xíng)价(jià)格(gé)上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注(zhù)核心通(tōng)胀

　　以(yǐ)下(xià)是(shì)正文

　　食品(pǐn)拉低(dī)通(tōng)胀，核(hé)心通胀(zhàng)持(chí)平(píng)

　　4月CPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，降幅较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构上看(kàn)，食品项仍是主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品价格(gé)则(zé)环比小幅上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能(néng)源(yuán)后，4月核心CPI环比回升0.1个百(bǎi)分(fēn)点至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉(ròu)价格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格(gé)续降，仍是主要拖累。受受生猪产(chǎn)能充足以及消费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但(dàn)降(jiàng)幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动(dòng)价格分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带动旅游价格环(huán)比上涨4.6％，受(shòu)车(chē)企降价促销以及国内油价下降影(yǐng)响，交通(tōng)工具及交通工具(jù)用燃料(liào)价格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同(tóng)比降(jiàng)幅扩(kuò)大

　　受国内外市(shì)场需求表现偏弱及(jí)国际大(dà)宗商品(pǐn)价格波动影(yǐng)响，4月PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同时(shí)受上年同期高基数的(de)影(yǐng)响，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘(qiào)尾、新涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产资(zī)料、生活资料价格(gé)环(huán)比(bǐ)分别(bié)下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分(fēn)行业(yè)看(kàn)，国际原(yuán)油(yóu)价格波(bō)动(dòng)带动(dòng)国内(nèi)油煤加工、化(huà)学原料(liào)及制品相关行业价(jià)格(gé)环(huán)比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑金采选(xuǎn)及冶炼、有色采选(xuǎn)相关行业价格结束(shù)自去(qù)年底以来的(de)强(qiáng)势(shì)表现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继持续释放、供给相对充足的影响下，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史(shǐ)较低水平，离转campus是什么意思 campus是国誉吗(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到了(le)需(xū)要担心通缩的时候？我(wǒ)们认为，应当理(lǐ)性看待物价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去(qù)年下半(bàn)年核心(xīn)CPI同比(bǐ)持续徘(pái)徊在0.6％的历史低位，但今年初以(yǐ)来有所反弹(dàn)，意味着通缩压力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升(shēng)，环比走势均处于正常波动区间(jiān)，也指向当(dāng)前经(jīng)济仍在温和修复(fù)。往前看，去年(nián)二(èr)、三(sān)季度受疫情影(yǐng)响供给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较(jiào)高，高基(jī)数或对今(jīn)年后续CPI同(tóng)比(bǐ)读数持续(xù)造成扰(rǎo)动。我们认为(wèi)，应更多关注环比(bǐ)变动情况以(yǐ)及核心CPI的(de)走势。而随着下(xià)半年生(shēng)猪需求(qiú)的回升，以及(jí)中央(yāng)猪肉收储工作(zuò)的开展，生猪价格有(yǒu)望筑底回升，食品项对CPI的(de)拖累将有所缓解，下半年物价水平有望逐步回归至正常(cháng)水(shuǐ)平(píng)、整体将保持(chí)温和上涨态(tài)势，通缩和通(tōng)胀均不构成当前经济的(de)主(zhǔ)要矛(máo)盾。