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0是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一(yī)、“中(zhōng)特(tè)估(gū)”投资范式之一：低估值(0是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题zhí)、高分红

　　低估值、高分红，是包括(kuò)能(néng)源链(liàn)、“一带一路(lù)”和运(yùn)营商在内(nèi)的(de)“中(zhōng)特估”方向最鲜明的共同特征：1）截至2022年底，能源(yuán)链、“一带一路”和运(yùn)营商PB估值分别处(chù)于2016年(nián)以来(lái)的(de)16.8％、5.8％和14.9％分位。而即便(biàn)经历(lì)年(nián)初以来的大幅上涨(zhǎng)后(0是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题hòu)，当前这(zhè)些板(bǎn)块(kuài)估值仍(réng)处于历史平均水平附(fù)近(jìn)。2）与此同时，能(néng)源链(liàn)、“一带一路”和运营商股息率显著高于市场整体，较高的分(fēn)红也0是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题成为其进可攻、退可(kě)守的重要支撑。

　　二、“中(zhōng)特估”投资范(fàn)式之二：政策的持续支撑和催(cuī)化

　　政策持续(xù)支撑(chēng)和催化，成(chéng)为“中特估”中(zhōng)“一(yī)带一路”和运营商板块修复的重(zhòng)要(yào)驱(qū)动。

　　1）“一带一路”：在(zài)“一(yī)带一路”十周年之际(jì)，从沙伊(yī)和解、中俄深(shēn)化(huà)合作联合声明(míng)、中(zhōng)巴联(lián)合(hé)声明等，以及后续5月召开在即的第三届“一(yī)带(dài)一(yī)路”国(guó)际合作高峰论坛，“一(yī)带(dài)一路”相关利好不断，板块行情得到(dào)催化。

　　2）运(yùn)营商：去年10月以来，数字经济上升为(wèi)国家战略，相关(guān)政策密集出台。今年国(guó)务院改组又新设国家数据(jù)局。运营商作为“数字经济”的基础设施，持续得(dé)到催化。

　　三、“中特(tè)估”投资范(fàn)式之三：景(jǐng)气(qì)修复预期

　　2023年中国复(fù)苏+人民币(bì)升值的全年(nián)宏观主线驱动盈利能力修复，带(dài)动(dòng)能(néng)源(yuán)链整体性上涨。1）能源产业链作为(wèi)原材(cái)料高度(dù)依赖海外(wài)供应、同时下游需求基本集中在国内市场的方向之一，将充分受益于人民币升值的(de)宏观趋势。2）中(zhōng)国(guó)经济复苏(sū)，下游领域需求预期回暖，能源产(chǎn)业链尤其(qí)是行业龙头盈利(lì)已在修复。

　　四、沿着三(sān)条投资范式(shì)，“中特(tè)估”重(zhòng)点关注哪些方向？

　　除(chú)了(le)能源链、“一带一路”和运(yùn)营商等之外(wài)，当(dāng)前我们建议关(guān)注机械(xiè)（造船）、交(jiāo)运（公路(lù)、铁路、港口）、大型银行等细分方向(xiàng)。

　　1）机械（造船）：船舶制造业作为国家(jiā)重点支持的(de)战略(lüè)性产业之一，近(jìn)年来经历了行业调整(zhěng)和产能过剩的困境，但近期板块景(jǐng)气(qì)已在改善：一方面(miàn)，随着全球航运(yùn)市场需求正在增长，带来包括化(huà)学品船(chuán)与成(chéng)品油轮船的订单(dān)大幅提升。另(lìng)一方面，国(guó)企(qǐ)改革推动造船企(qǐ)业重组整合(hé)和产能(néng)优(yōu)化(huà)之下，国内船舶制造业(yè)已在(zài)逐(zhú)步(bù)实现(xiàn)结构调(diào)整和产能优化(huà)。

　　2）交运（公(gōng)路、铁(tiě)路、港口）：五(wǔ)一期间各项数据(jù)恢复良好。业绩确定性强，承诺高分红，类债属性突出。经济增(zēng)速下(xià)行，高速公路(lù)、铁路、港口资(zī)产稳健性凸显，业绩成(chéng)长(zhǎng)及(jí)确定性较高。同时近几年，高(gāo)速公路及铁路(lù)板块上市(shì)公司更加注(zhù)重投(tóu)资人回报，多家公司发(fā)布股东回(huí)报计(jì)划，大幅提高分红(hóng)比例以及承诺未来几(jǐ)年高分红水(shuǐ)平，给投资人带来确定性的高(gāo)股(gǔ)息回报。

　　3）大型银行：经济复(fù)苏大背景下融资需求回暖，基本面有(yǒu)支撑(chēng)，板块(kuài)估值也具备修(xiū)复空间。2023年以来(lái)，信贷(dài)需求连续三(sān)个(gè)月超预期(qī)回暖，在稳增长和扩投资(zī)的政策基调(diào)下，后(hòu)续信贷、社融仍(réng)有(yǒu)望(wàng)平稳增长。此外，作为(wèi)业绩稳定且高分红的板块，当前银行(xíng)PB估值处(chù)于2016年以来(lái)11.6％的较(jiào)低位(wèi)置，修复空间(jiān)较大。