美国债务上限危机暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美(měi)国国(guó)会众议(yì)院通过(guò)了一(yī)项关(guān)于联邦政府债务上(shàng)限和预算的法(fǎ)案，隔日参议(yì)院通过，根(gēn)据(jù)法案政府开(kāi)支将受到上限(xiàn)制约直至2024年结(jié)束，但可(kě)以避免发生债务违约。根据美国国会预(yù)算办公(gōng)室(shì)数据，目(mù)前美国联邦债务(wù)规模约为31.46万亿(yì)美(měi)元，占其(qí)国(guó佛系心态是什么意思)内生产总值比例已超过120％，相当(dāng)于(yú)每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以(yǐ)来，美(měi)国已103次调整债务上限，尽管未(wèi)曾出现过(guò)实质性债(zh佛系心态是什么意思ài)务违约，但债(zhài)务(wù)上限危机仍(réng)可从市场(chǎng)预期(qī)、流动(dòng)性、风险偏好、借贷(dài)成(chéng)本等(děng)机制作用于全球金(jīn)融、实物资(zī)产。

　　多位业内人士(shì)对《中国基金报(bào)》记者表(biǎo)示(shì)，在目(mù)前(qián)美(měi)国债(zhài)务上限(xiàn)情景(jǐng)下，中长(zhǎng)期看美债上限违(wéi)约风险难以忽(hū)视，亚洲(zhōu)等(děng)新兴市场股票表现将(jiāng)更具韧(rèn)性，而市场(chǎng)关注的(de)重点(diǎn)也将(jiāng)重(zhòng)新(xīn)回到美联(lián)储的货币政策上来。

　　危机暂缓(huǎn)新兴市场股票表现更具韧(rèn)性

　　除本次外，1976年以来美国政府债务(wù)共有22次触(chù)及(jí)法定上限，每次债(zhài)务上限触及后均得到了上调(diào)或暂停，只是经历(lì)的时间长(zhǎng)短不(bù)同。

　　彭博数据显示，2011年债(zhài)务上限解决前(qián)后(hòu)，标普500指数自(zì)高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限(xiàn)解决(jué)前后，标(biāo)普(pǔ)500指数最大下调(diào)幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而(ér)在本(佛系心态是什么意思běn)次债(zhài)务危(wēi)机谈判过程中，亚洲市场反应(yīng)参差，日经225指数创1990年以(yǐ)来新高，香港恒生(shēng)指数(shù)则跌至年内新低(dī)。

　　瑞银财富(fù)管(guǎn)理投资(zī)总监(jiān)办公(gōng)室（CIO）对记者表(biǎo)示，尽(jǐn)管美(měi)国彻底违约的可能性非常(cháng)低，但此前因为市场担忧发(fā)生发生违约，很多(duō)国家和行业都遭到抛售，但这次亚洲市场表现相对于美国和发达(dá)市场(chǎng)更具韧性，得益于较佳的盈利增长前景和具(jù)吸引力的(de)相对估值，尤其看好(hǎo)中(zhōng)国、泰国和韩国。

　　具(jù)体就(jiù)中(zhōng)国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关(guān)键(jiàn)催(cuī)化剂(jì)。中国(guó)今年首季盈利增(zēng)长较去年第四季有所(suǒ)改善，有助提振对中国资产的信心。与亚洲其他地区（日本除外）相比，中国(guó)股市的估值似乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚太区（日(rì)本(běn)除(chú)外）全(quán)球市场策略师赵耀庭(tíng)也对记者表示，债务协议(yì)的顺利(lì)通过消除了美国乃至全球面临的一个(gè)不(bù)明朗(lǎng)因素(sù)，进而(ér)短暂提(tí)振市场情绪。中航信托宏观策略总(zǒng)监吴照银(yín)对记者称(chēng)，因投(tóu)资者(zhě)对两党达(dá)成一(yī)致有确定的预期，所(suǒ)以近期美国以及全球资(zī)本市场(chǎng)并没(méi)有对美国债务(wù)上限问题过度反应，整(zhěng)体表现平(píng)稳(wěn)。

　　中长期看美债上限违约(yuē)风险(xiǎn)难(nán)以忽视

　　目前来看，主流大类资(zī)产对(duì)于美债危机(jī)的叙事反应都较(jiào)为平淡，但野村东方国际证(zhèng)券资产(chǎn)管理(lǐ)部总经理(lǐ)兼投资(zī)总监肖令(lìng)君(jūn)对记(jì)者表示，从中长期的资(zī)产配置角度出发，诸如美(měi)债上限等类(lèi)似的尾部(bù)风险(xiǎn)事件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲(chōng)投资组合的下行风险，主(zhǔ)要考(kǎo)虑两点：一是多元化(huà)低相关性资(zī)产配(pèi)置、二是支付保险费的另(lìng)类(lèi)策略，为组合(hé)提供下行保护。回顾美债上限危(wēi)机历史，看到避险资(zī)产如美元、美债(zhài)、黄金在通常较风险资产呈现明显(xiǎn)的超额收益，因此组合配置中保(bǎo)有(yǒu)一定(dìng)比例的避(bì)险资产有助对(duì)冲投(tóu)资组(zǔ)合波动。”肖令君进一步(bù)阐述(shù)道。

　　长江证券在黄金与美债(zhài)季度展(zhǎn)望中也提到，黄金作为典型的(de)避险资产，国际金(jīn)价将有支撑，短(duǎn)期或继(jì)续走高(gāo)，因(yīn)为美债利(lì)率(lǜ)短期内仍会高(gāo)位震荡，通(tōng)胀(zhàng)不确定(dìng)性仍然较高，同时全球整体风险(xiǎn)因素在提高。

　　肖令(lìng)君还(hái)提到(dào)，另一方面(miàn)，极端危机环境下(xià)，大类资产会(huì)呈(chéng)现同(tóng)涨(zhǎng)同跌的(de)特征，如2020年(nián)3月(yuè)极(jí)度(dù)恐慌时期，市(shì)场无差别抛(pāo)售一切资产增持现金，传统(tǒng)避险资(zī)产随(suí)同风(fēng)险资产一(yī)起下跌，因此以期权保护(hù)组(zǔ)合下行风险是另一种方(fāng)式。美债违约(yuē)并非我们(men)的基准假设，如果出现此类尾(wěi)部风(fēng)险，做多波动率、以及做(zuò)空风险(xiǎn)资(zī)产的衍生品策(cè)略将显著受益。

　　瑞银(yín)首席(xí)美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市(shì)场的最佳非对称对冲策略是做空美(měi)国高评(píng)级(jí)银行（评级下调(diào)、对手(shǒu)方、杠杆担忧(yōu)）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美(měi)国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则(zé)对记者表示(shì)，美债上限的提升，将(jiāng)促进美联储(chǔ)停止(zhǐ)紧缩货币政策，对美股也是一大利好。他还(hái)认为，美(měi)国(guó)政府的财政支出得到了保证(zhèng)，在两年内可以继续(xù)举债。最近两周的美债谈判关键(jiàn)期(qī)，美(měi)国三大股指主涨，“用脚投(tóu)票(piào)”的市(shì)场报以乐观。可(kě)见随(suí)着美债上限谈判的尘埃落定，美股仍有望进一(yī)步(bù)有良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政策(cè)和货(huò)币政策上

　　美国参议院已经(jīng)投票通过债务上限法案(àn)，市场关注焦点再度(dù)回(huí)到美国未来(lái)的财政政策和(hé)货币政(zhèng)策上。肖令君认为，如果未出现黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻数据(jù)依(yī)赖原则，联(lián)储可能会持续关注就业数据和工商(shāng)业运行情况，等待市(shì)场自(zì)然降温至浅(qiǎn)萧(xiāo)条后再开启降(jiàng)息，年内(nèi)降息的乐观预期存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上(shàng)看(kàn)，美国(guó)经济韧性好于预期，如果年核心PCE指标(biāo)继续反弹走(zǒu)高，不排除(chú)联储还会继续(xù)加息的可能，但(dàn)加息周期已接近尾声，利率基本见顶(dǐng)的趋势(shì)不会改变(biàn)，因(yīn)此(cǐ)预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债(zhài)务(wù)上限协议通过(guò)后，美国财政部预计将(jiāng)可于未来(lái)7个月(yuè)发行逾(yú)6000亿(yì)美元的国债(zhài)。随着市(shì)场流(liú)动性收紧，这(zhè)或(huò)将产生显(xiǎn)著的吸力(lì)作用。债券收(shōu)益率或将随(suí)着(zhe)资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则称(chēng)，接下来美国财政部的工作重点是(shì)如何为美债找(zhǎo)到买(mǎi)家(jiā)，其中有三个重(zhòng)要看点，即第一，美(měi)联(lián)储现在仍(réng)在缩(suō)表周期，接下来是否要调整货币政策停(tíng)止缩表抛售美债(zhài)；第二，以中国为代表(biǎo)的贸易顺差国是否(fǒu)购买(mǎi)美(měi)债；第三，美国国内普(pǔ)通家庭(tíng)可能成为(wèi)购(gòu)买美债(zhài)异(yì)军突起的力量。

　　黄俊进(jìn)而分(fēn)析称，美联储现在仍在缩表周期(qī)，接下来(lái)是否(fǒu)要调整(zhěng)货币(bì)政策停止(zhǐ)缩表抛(pāo)售美(měi)债。如果(guǒ)美联(lián)储缩表卖(mài)出美(měi)债，美国财(cái)政(zhèng)部发行(xíng)美债（向(xiàng)市(shì)场卖出）这无疑会给(gěi)美债市场造成极大抛压(yā)。他总结道，美(měi)债的重新发行，有可(kě)能促使(shǐ)美联储美联(lián)储停止加(jiā)息和缩表(biǎo)。在(zài)5月美联(lián)储FOMC申明中删(shān)除(chú)了此前(qián)暗示未(wèi)来(lái)还会加息的措(cuò)辞，需要关注6月利率决(jué)议中美联储(chǔ)是否能进一(yī)步确(què)认停止(zhǐ)紧(jǐn)缩(suō)的态度。

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