昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希尔年(nián)度股东(dōng)大(dà)会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开(kāi)始，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲(fēi)特和老搭(dā)档、已经99岁的芒(máng)格(gé)出席伯克希(xī)尔哈撒韦年(nián)度股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上限(xiàn)谈(tán)判僵(jiāng)持，经济(jì)徘徊于衰(shuāi)退的(de)危(wēi)险边(biān)缘，地(dì)缘政治(zhì)冲突持续升(shēng)温(wēn)，人(rén)工智能正带来重大的机(jī)遇和(hé)风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的投(tóu)资者们热(rè)切盼望聆听“奥(ào)马(mǎ)哈先知”对大(dà)变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度(dù)财报显示，第一季度(dù)净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美(měi)元；第(dì)一季度营收853.93亿美元(yuán)，去年同期(qī)为708.1亿(yì)美元；第(dì)一季(jì)度投资和衍生品收益为347.58亿美(měi)元(yuán)，去(qù)年同期为(wèi)亏损19.78亿(yì)美(měi)元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重(zhòng)要(yào)观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不(bù)全力(lì)支持(chí)倒闭的硅谷(gǔ)银行(xíng)“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示(shì)，在(zài)硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭后，监管(guǎn)机(jī)构必须做出赔偿(cháng)所有储户的决定，因为不这样做可能会损害全球金融(róng)体系。

　　“这将(jiāng)是(shì)灾(zāi)难性的，”巴(bā)菲特在回答(dá)一个问题时说，如果储户得(dé)不到补(bǔ)偿，它给(gěi)美(měi)国经(jīng)济(jì)带来的(de)后(hòu)果(guǒ)无法想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都(dōu)认为，中美关系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒(máng)格(gé)说：“美国和中国(guó)发(fā)生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应该做(zuò)的就是和中国和(hé)睦相处。美国应该与(yǔ)中(zhōng)国大(dà)量开展自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中(zhōng)美会有(yǒu)竞(jìng)争，但一(yī)直都需要判断，如果没有对方回(huí)应(yīng)，事(shì)情能有多大(dà)进步。两国都(dōu)会(huì)有(yǒu)竞争力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个(gè)月的(de)波动(dòng)可能是二战(zhàn)以(yǐ)来(lái)最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分的事业，在(zài)今年报告(gào)的营收都会(huì)比(bǐ)去(qù)年较低(dī)，这都是因为过去6个月(yuè)经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个(gè)月(yuè)公司都经历了很多的波动，这可能是(shì)二战以来最厉害的一次，二战的时(shí)候我们(men)没有办法获得(dé)商品、货(huò)物(wù)，但是这一次(cì)的波动(dòng)来自于另外一个地方，他们可能在过去的6个月中出现了存货过多的情况，这不是(shì)说好像失业率(lǜ)、就(jiù)业率的情况造成的(de)，但是现在的经(jīng)济环境在(zài)这六(liù)个月已经(jīng)非常不一样了，而我们很多的(de)经理(lǐ)人对于这种(zhǒng)情(qíng)况感觉到(dào)比较惊讶，存货怎(zěn)么会一下子(zi)那么多卖不出去。现(xiàn)在我(wǒ)们才慢慢(màn)地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可(kě)能已经结(jié)束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在(zài)第(dì)一季度是股票的(de)净卖家(jiā)。财报显示，伯克希(xī)尔出(chū)售了价值132亿美(měi)元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出104亿美(měi)元股票(piào)。

　　这些(xiē)数据突显出(chū)，巴菲特(tè)和他(tā)的长期得力助手查(chá)理·芒格认(rèn)为，当期的(de)估值(zhí)没有吸引力。自今年年初以(yǐ)来，该公司的现(xiàn)金储备增加了(le)20亿(yì)美元，达到1306亿(yì)美元(yuán)，为2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒(máng)格(gé)上(shàng)个月表示，随着美联储(chǔ)加息和经济(jì)放缓，投资者应该降低(dī)对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业做出了悲观(guān)的预测(cè)：好日子可能已经结束。这位亿万富(fù)翁投资者预计，随(suí)着(zhe)经济(jì)低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司大部分业(yè)务的收益今年(nián)将下降。因为在过去6个(gè)月左右(yòu)的时间里，美国经济的“令人难以(yǐ)置信的增长(zhǎng)时期”已(yǐ)经(jīng)接近尾声(shēng)。伯克希尔(ěr)经常被视为(wèi)经(jīng)济健(jiàn)康状(zhuàng)况的代表，因为其业务范围广泛，从(cóng)铁(tiě)路(lù)到电力(lì)公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的成(chéng)功归功于过(guò)去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿(ā)贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承(chéng)我的工作，但(dàn)他还(hái)会与(yǔ)贾(jiǎ)恩一起协商，做最后的决策。公司传承在(zài)执行上并不是这(zhè)么简单，管理(lǐ)伯克希尔可能不仅需要现(xiàn)在的这五(wǔ)个下一代领导人(rén)，而是更多(duō)有能力(lì)的人(rén)。如(rú)果他们不能处理(lǐ)得当的话，他就不(bù)会将(jiāng)伯克希(xī)尔交给他(tā)们。他还补充(chōng)，每一个公司的情况(kuàng)都(dōu)不一(yī)样。

　　芒格(gé)则(zé)表示，现在伯(bó)克(kè)希(xī)尔内部都很(hěn)支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印(yìn)钱(qián)

　　有投资者提问：美(měi)联储现有的资产负债表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美联储(chǔ)，支持(chí)美联储(chǔ)压低通(tōng)胀(zhàng)率的(de)使命，他也不担心美联(lián)储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从(cóng)8000亿(yì)美元增至2.2万(wàn)亿美元，就让他想到一句话“现金(jīn)永(yǒng)远(yuǎn)不是垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂(kuáng)印钱(qián)令(lìng)通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结(jié)束时(shí)美国所(suǒ)经历的那样。对(duì)此芒(máng)格也(yě)持(chí)相同观点(diǎn)，称(chēng)如(rú)果靠不断印(yìn)钱来解决短期问题将(jiāng)会有负面的后(hòu)果。

　　7.为(wèi)何(hé)大幅(fú)持(chí)仓(cāng)石油股？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，美国没有其(qí)他(tā)地方可以像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多(duō)石(shí)油(yóu)储备。不(bù)过(guò)页(yè)岩油井的衰败(bài)也(yě)很(hěn)快(kuài)，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油的管理层，对他们也很熟悉。西方石油做(zuò)了很多好的事情，建了很多新(xīn)井(jǐng)还能盈利。伯克希尔并不会购(gòu)买(mǎi)西方石油的(de)控股权，管理层已经很棒(bàng)了。未来不确定是否会继续购买更多石油公(gōng)司的股票，但对现在持股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美元(yuán)的储备(bèi)货(huò)币(bì)地(dì)位

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美(měi)国(guó)大批发(fā)债，美联储让(ràng)债务(wù)货币(bì)化，中国巴(bā)西沙(shā)特等都在与美元(yuán)脱钩，在这种环境下，美元的货(huò)币储备地位(wèi)何(hé)时会受威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美(měi)元储备(bèi)货(huò)币地(dì)位的候(hòu)选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说(shuō)，没有人(rén)比美联储(chǔ)主席鲍(bào)威尔更了解形(xíng)势(shì)，但他无法控制(zhì)财(cái)政政策。谁都不(bù)知道，一种纸币能(néng)坚(jiān)持(chí)用多久才会失控，尤其是在这种货币是全球储备货币的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容(róng)易，但(dàn)应该(gāi)非常小心。如果货(huò)币太多，一旦把通胀的精灵(líng)从(cóng)瓶子里(lǐ)放出来，就很(hěn)难恢复，人们会对(duì)货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结(jié)果，反正(zhèng)不(bù)会是好结果。现(xiàn)在（大量发债(zhài)）是一个非常政治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过(guò)印(yìn)钞赢得(dé)选票会适得其反(fǎn)。芒格在提到日本(běn)的货(huò)币政(zhèng)策和(hé)财政(zhèng)政(zhèng)策(cè)时说(shuō)，日本用日元做了些奇怪的事(shì)。对于日本实施的(de)经(jīng)济政(zhèng)策(cè)，日本人应(yīng)该接受并作出(chū)应对(duì)。巴菲特补(bǔ)充说，如(rú)果日元是储(chǔ)备(bèi)货币，那些事不可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日(rì)本，日本有一(yī)个(gè)更有凝(níng)聚力的(de)社(shè)会，但美国(guó)不应该效仿(fǎng)日(rì)本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研(yán)究启(qǐ)动第二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大于需(xū)的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱(ruò)运(yùn)行，期间最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记(jì)者查询(xún)上甲数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初(chū)期间，生猪价格(gé)曾出现一(yī)波(bō)企稳(wěn)反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年(nián)低点(diǎn)13.9元(yuán)/公斤(jīn)后，才再度出现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五(wǔ)一假期(qī)前又略有回落(luò)。

　　在近期生猪价格(gé)低位运行的情况下(xià)，国(guó)家(jiā)发改委(wěi)于5月(yuè)5日(rì)下午发布(bù)最新研究(jiū)收(shōu)储的公告称(chēng)，据国(guó)家发展改革委监测(cè)，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区(qū)间。根(gēn)据《完善政府(fǔ)猪肉储备调节机制 做好猪肉市场(chǎng)保供(gōng)稳价工作预案》规定，国(guó)家发(fā)改(gǎi)委会(huì)同有关部(bù)门研究适时启动年内第二(èr)批中央冻(dòng)猪肉储(chǔ)备(bèi)收储工(gōng)作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生猪期货市场预(yù)期走强，应声上涨。截至5月5日下(xià)午收盘，生猪期货主力(lì)合(hé)约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪(zhū)现(xiàn)货市场整体延(yán)续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分(fēn)析师尉秀接(jiē)受期货日报记者(zhě)采访时表(biǎo)示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏(fá)明(míng)显利好，叠(dié)加散户逢高出(chū)栏心态增强(qiáng)，利空生猪价格，猪价(jià)振荡回落并在4月17日(rì)逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在(zài)相对(duì)较低的(de)猪(zhū)价下，市(shì)场心态(tài)开始转变，养殖端低价惜售(shòu)情绪强、二育询盘增加，支(zhī)撑价格止跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉(ròu)价(jià)格的相对优势也刺激贸易商从进口肉采购转向对国内(nèi)冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库(kù)意愿加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端(duān)需求有所好转，猪(zhū)价升至(zhì)4月25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)；而(ér)此后(hòu)，较高(gāo)的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例(lì)也有开收敛，叠加月(yuè)末部分集(jí)团企业有(yǒu)提前出(chū)栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔咒(zhòu)’下，月末(mò)价格再次回落，截至4月28日猪价(jià)跌(diē)至(zhì)14.54元/公斤(jīn)。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　而五一小长假期间，虽有节(jié)假日提振(zhèn)，但生猪现(xiàn)货价格平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅(fú)，延续(xù)偏(piān)弱态势(shì)。申银万国期(qī)货农产(chǎn)品(pǐn)高级分析师徐盛告诉记(jì)者，目前生猪处于需求淡(dàn)季，同时五一节前各(gè)养殖类上市公司公布(bù)一季(jì)报显示(shì)其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超(chāo)预期去产能将(jiāng)对行业的发(fā)展不利，容易(yì)导致猪(zhū)价(jià)的大起大落。在这个节点，国家(jiā)发改(gǎi)委(wěi)宣布收储，可以看出(chū)国家对(duì)生猪养(yǎng)殖行业健康(kāng)发展的重(zhòng)视与呵护，有助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放下，本周五生猪期货盘(pán)面随即作出反应走多(duō)。从收储本身(shēn)看(kàn)，不会(huì)带来实质性生猪需求的增(zēng)长。不过，倘若收储调控长(zhǎng)期密集执行(xíng)，叠(dié)加二育等利多因素共(gòng)振，或会给市场带来(lái)比较明显的利多(duō)影(yǐng)响。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　生猪价(jià)格磨(mó)底(dǐ)何时结束(shù)？

　　五一(yī)节(jié)假日过(guò)后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终端(duān)需求缺乏实质性利好，短期内(nèi)猪(zhū)价或延续(xù)低位区间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需求(qiú)端(duān)看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每年(nián)5月宰(zǎi)量均有不同(tóng)程度的(de)提升(shēng)，但(dàn)也非猪肉季(jì)节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据(jù)国家统(tǒng)计局最新数据(jù)，截至今年一季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期(qī)高位水平；生猪(zhū)存(cún)栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今年一季度生(shēng)猪存栏环比出现(xiàn)下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监(jiān)测，2023开(kāi)年以来(lái)，国内能繁母(mǔ)猪存栏已(yǐ)novo化妆品属于什么档次，拼多多novo是正规品牌吗连续三个(gè)月下降，但下降幅度相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全(quán)国能繁(fán)母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依(yī)然高(gāo)于(yú)4100万头的正常(cháng)产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方(fāng)机(jī)构数据(jù)，国内(nèi)能(néng)繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经连续(xù)5个月下(xià)滑(huá)，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径(jìng)的统(tǒng)计数(shù)据可以看出(chū)，生猪产能有继续回调走势，但(dàn)截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没有出现能(néng)够驱动周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴(bàn)随(suí)着猪价再次阶段性走(zǒu)低(dī)，二育补栏或会(huì)再(zài)次进场，带动猪价走高；但(dàn)今年二次育(yù)肥进出场节奏(zòu)切换(huàn)加快，需关注进出(chū)场节奏对猪(zhū)价(jià)的带(dài)动。此外受(shòu)冬季(jì)猪病(bìng)等影响，今年(nián)2-3月有比(bǐ)较明显(xiǎn)的小(xiǎo)体重(zhòng)猪急(jí)抛，出栏量的提(tí)前(qián)透支将在6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多(duō)影响或许在5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月猪(zhū)价价格(gé)重心或高于4月，建议继续重(zhòng)点(diǎn)关注(zhù)二次育肥、冻品入库及收储带来的(de)情(qíng)绪(xù)面影响。

　　方正中(zhōng)期(qī)饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期来看(kàn)，当前生猪(zhū)整体屠宰量(liàng)仍维持高位，并(bìng)高(gāo)于去年同(tóng)期(qī)水(shuǐ)平(píng)，出栏体重虽(suī)有连续回(huí)落，但绝对(duì)体重(zhòng)仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中(zhōng)，二育(yù)增(zēng)加(jiā)导致(zhì)大猪仍novo化妆品属于什么档次，拼多多novo是正规品牌吗(réng)有(yǒu)阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加带(dài)来的生猪(zhū)出栏在5月(yuè)份可能继续(xù)保(bǎo)持惯性增(zēng)涨。但(dàn)今年二季(jì)度(dù)开始(shǐ)生猪市(shì)场(chǎng)将逐步过度(dù)至季节性旺(wàng)季，因此生猪近(jìn)端(duān)现货价格大概率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示，下半年(nián)是生(shēng)猪需求的(de)旺季，叠加能繁(fán)母猪的调减在下半年会有一定程度的体现，价格重(zhòng)心或高于上(shàng)半年(nián)，2023年全年猪(zhū)价的高点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上(shàng)半(bàn)年生猪(zhū)供应(yīng)压(yā)力最大的时间点有望逐步过去(qù)，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪肉收储，消费(fèi)端恢复后下方现货(huò)价格空间有限(xiàn)并有(yǒu)望反弹。但考虑(lǜ)到(dào)2022下半年生猪养(yǎng)殖利(lì)润偏高，能繁母(mǔ)猪存(cún)栏恢(huī)复，2023年生猪总(zǒng)体供应有望逐步增加(jiā)，全年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年(nián)，交易节奏的把(bǎ)握将更为关键。”徐盛建(jinovo化妆品属于什么档次，拼多多novo是正规品牌吗àn)议，长期投资者(zhě)可以在(zài)养猪成本(běn)一带逐步择机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示(shì)，当(dāng)前生猪期货2305合约期现已在逐步(bù)回归(guī)，2307及2309合约(yuē)对2305旺季(jì)升水扩大，由于生猪期价目前(qián)整体(tǐ)估值不高，后续在收储加持下，期价存在继续往(wǎng)上(shàng)修复的空间。建议投(tóu)资者在交易上可(kě)从单边转(zhuǎn)为观望，边际上警惕饲料养殖板块集体估值下移带来的(de)系(xì)统(tǒng)性风险。

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