金融界5月16日消息(xī) 国新办今日上午举行4月份国民经济运行情况(kuàng)新闻发(fā)布会。现场(chǎng)有记者(zhě)提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现(xiàn)均弱于预(yù)期，尤其是PPI通(tōng)缩加剧，请(qǐng)问(wèn)原(yuán)因有哪些(xiē)？国家统计(jì)局(jú)如何看待未(wèi)来的走(zǒu)势？

　　国家统计局(jú)新闻发言人、国(guó)民经济综合统计司司长付凌晖回(huí)应称，当前(qián)价(jià)格低位运行主要是阶(jiē)段性(xìng)的(de)，当前中国经济不(bù)存在通缩，总的(de)来看(kàn)，下阶段也不会出现通缩。从(cóng)CPI的(de)情况来看，今年以来，CPI同(tóng)比(bǐ)涨(zhǎng)幅总体上(shàng)是回落(luò)的(de)，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个月(yuè)回落了0.6个百分点，CPI走低(dī)主(zhǔ)要是一(yī)些阶段性(xìng)因素影响。

　　一是食(shí)品价格的回落。随着气(qì)温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场(chǎng)价格有所回落。同时，生猪市场供应总(zǒng)体是充足的(de)。进入4月(yuè)份以后，猪肉(ròu)消费进入淡(dàn)季，猪肉价(jià)格下行(xíng)，也带动(dòng)了食品价格的回落。4月份，食(shí)品价格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅(fú)比上月回(huí)落2个(gè)百分点。

　　二是能源价(jià)格(gé)降幅扩(kuò)大。今年以来，受到世(shì)界经济(jì)复苏乏(fá)力、全球能源价格总(zǒng)体上趋于回落，对(duì)国内居民消费(fèi)汽(qì)柴油价格输(shū)出(chū)型影响(xiǎng)显现(xiàn)，4月份(fèn)CPI中(zhōng)，能(néng)源(yuán)价(jià)格(gé)同比下降(jiàng)5.4％，比上月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是国内部分耐用消费品降价促销。今年以来，受到(dào)汽车优惠补贴政策去(qù)年底到期影响，国六B的排放标准在今年(nián)7月份切(qiè)换，车企降(jiàng)价促(cù)销力度加大，带(dài)动(dòng)了价格的下行。我们看到，4月份燃(rán)油(yóu)小汽车价(jià)格环(huán)比(bǐ)还在下降。

　　四是上年同(tóng)期对(duì)比基数(shù)走高(gāo)。上年同期(qī)受到疫(yì)情冲击(jī)，猪肉价(jià)格进入到上涨(zhǎng)周期(qī)等因素的影响(xiǎng)，食品价(jià)格(gé)涨幅扩(kuò)大。同时，由于国际地缘政治冲突、全球疫(yì)情影响，去(qù)年(nián)国际油价(jià)高涨，带动了CPI中(zhōng)能源价(jià)格(gé)上升。在(zài)这些因素(sù)共同影响下(xià)，去年4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖(huī)指出，在价格中食品和能源由于受到短期因素(sù)影(yǐng)响，往往波(bō)动会比较(jiào)大，看价格总体的状(zhuàng)况，更重(zhòng)要的还要(yào)看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅和(hé)上月相同，总(zǒng)体保(bǎo)持(chí)基本稳定。从核心CPI目前的(de)情况(kuàng)来看，目(mù)前0.7％的涨幅和疫(yì)情前相比还是(shì)偏低的，很重(zhòng)要(yào)的原因是服(fú)务需求仍在(zài)恢复中，相关价格(gé)涨幅跟过(guò)去相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随(suí)着经济(jì)社会恢(huī)复(fù)常态化运行，服务需求(qiú)稳步扩(kuò)大，旅游、交通、住(zhù)宿、餐饮等价格涨(zhǎng)幅回(huí)升，带动服务(wù)价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个(gè)百分点，连(lián)续两(liǎng)个月回(huí)升。未来随着服务(wù)消费(fèi)需求(qiú)带动(dòng)增(zēng)强(qiáng)，价(jià)格回升也会推动核心CPI涨幅回归到合(hé)理的水(shuǐ)平。

　　付(fù)凌晖指(zhǐ)出(chū)，从PPI情况来(lái)看，今年以来受到国内外多重因素影(yǐng)响，PPI同比降幅连续扩大，4月(yuè)份同比下降3.6％，主要(yào)影响因素有(yǒu)以下几个：

　　一是国际输入性(xìng)因素影响。我国部分大宗商品价格与(yǔ)国际(jì)市场(c国际歌的作者是谁哪国人，国际歌作者是哪个国家的人hǎng)联(lián)系比(bǐ)较紧密，今年以来(lái)受(shòu)到世(shì)界经济恢复(fù)乏力影响(xiǎng)，国际大宗商品价(jià)格走低、国内石油、有色价格出现下降，4月份(fèn)石油和天然气开采业价格下降16.3％，化学原料和化学制品业价格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶(yě)炼和(hé)压延加工业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部分(fēn)行业(yè)市场(chǎng)需求不足。经济恢复常态化运行(xíng)以后，部分行业产(chǎn)能(néng)供给充裕，但市场需求(qiú)相对不足，价格有所下(xià)降(jiàng)。比如煤炭产能继续释放，进口持续增加，而(ér)电煤需(xū)求(qiú)季节性(xìng)减少(shǎo)，市场进入淡(dàn)季，价格(gé)降幅有所(suǒ)扩大，4月份(fèn)煤炭开(kāi)采和洗(xǐ)选业(yè)价格下降9.3％。我国钢材(cái)产能比较充足，而市场需求还在(zài)恢复中，价格出现下降(jiàng)，4月份黑色金(jīn)属冶炼和(hé)压(yā)延加(jiā)工业价(jià)格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾(wěi)下拉影响加大。4月份上年价格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下(xià)阶段(duàn)情况来看，国际(jì)输入性(xìng)影响还会持续(xù)，国内市(shì)场(chǎng)需求(qiú)仍在恢复(fù)中，部分(fēn)工业品价格短期下(xià)行情况还会(huì)延续。但是随着(zhe)国(guó)内经济恢复，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行报告(gào)：当前我国(guó)经济没(méi)有(yǒu)出(chū)现通缩

　　值(zhí)得注意的是，昨天(tiān)央行(xíng)发(fā)布(bù)的一季度货币政策报告也提及通(tōng)缩。报告提到，我国通胀水平处于温和区间。过去一(yī)年、五年(nián)和十年(nián)，CPI年均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今年以来物价涨幅(fú)阶段性回落，主要与供需恢复时间差和基数效(xiào)应有关。我(wǒ)国经济运行开局良好(hǎo)，同时通胀保持(chí)温和，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月运行在负值区间(jiān)。

　　总(zǒng)的看，若经济(jì)保持(chí)正常增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸(kuā)大。

　　本(běn)轮物价(jià)回落客观上有以(yǐ)下因素(sù)：

　　一是供给能力(lì)较强。在稳经济一揽(lǎn)子政策有力支持下(xià)，国内(nèi)生产持续加快恢复，PMI生(shēng)产(chǎn)分项保持在(zài)较高景(jǐng)气区间；农副产(chǎn)品生(shēng)产稳定、物流渠道畅通，也保证(zhèng)了居民“菜(cài)篮子(zi)”“米袋子”供应(yīng)充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经(jīng)济生产、分配(pèi)、流通、消费等(děng)环节本身(shēn)有(yǒu)个过程(chéng)，加之疫情的(de)“伤(shāng)痕(hén)效应”尚未消(xiāo)退，居民超额(é)储蓄向消(xiāo)费的(de)转化受收入分(fēn)配分化、收入(rù)预期不稳(wěn)等制约，特别是(shì)汽车(chē)、家装(zhuāng)等大宗消费需求(qiú)偏弱。近期居民出(chū)现(xiàn)提前还贷现象(xiàng)，也一定程度影响(xiǎng)当期消费。

　　三是基数效应明显。去(qù)年国际油价(jià)一度逼近140美(měi)元大关，今(jīn)年以(yǐ)来已回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃(rán)料和居住水电(diàn)燃料的(de)同比增速(sù)走低；疫情(qíng)扰动使(shǐ)得去年3月鲜菜(cài)价格反季节上涨，对今年也存(cún)在高(gāo)基(jī)数影响(xiǎng)。GDP等宏观经济数(shù)据同样存在明显基数(shù)效应，去年(nián)二季度受(shòu)疫情冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低基(jī)数作用下今(jīn)年二季度GDP增速可(kě)能明显回升。

　　未来几(jǐ)个月受高基(jī)数等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波动。今(jīn)年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持(chí)低位(wèi)，主要受去年(nián)同(tóng)期(qī)CPI涨(zhǎng)幅基本在(zài)2.5％左右的高基数(shù)影响(xiǎng)。但(dàn)要看(kàn)到，随着基(jī)数(shù)降低，特别是政策效应将(jiāng)进一步显现，市场(chǎng)机(jī)制(zhì)发挥充分作用(yòng)，经济(jì)内生动力也在增强，供需缺(quē)口有望趋于弥(mí)合(hé)，预计下半(bàn)年(nián)CPI中枢(shū)可能温(wēn)和(hé)抬升，年(nián)末可能回升至近年均值水(shuǐ)平附近。

　　报告(gào)表示(shì)，当前(qián)我国经济没有(yǒu)出现通缩(suō)。通(tōng)缩主要(yào)指价(jià)格(gé)持续负增(zēng)长(zhǎng)，货(huò)币供应量也(yě)具有下降(jiàng)趋(qū)势，且通常伴随经济衰退。我国物价(jià)仍在温和(hé)上涨，特别是核心CPI同(tóng)比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快(kuài)，经济运(yùn)行持续好(hǎo)转(zhuǎn)，不(bù)符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经济总供求基本平衡，货币条件(jiàn)合理(lǐ)适度(dù)，居民(mín)预期稳(wěn)定，不(bù)存(cún)在长期通(tōng)缩或通胀的基(jī)础(chǔ)。

　　国金宏观(guān)：通缩讨论(lùn)，可(kě)以休矣

　　一问：通(tōng)缩大(dà)讨论？通缩(suō)是国际歌的作者是谁哪国人，国际歌作者是哪个国家的人个伪命题，担忧大可不必

　　物价(jià)是经济短周期波动(dòng)的滞(zhì)后(hòu)指标，不能仅以物(wù)价回落(luò)来评判经济进入“通缩”。过往经验显示，经济的周(zhōu)期性波动主要由(yóu)需求驱(qū)动，物价跟(gēn)随需求(qiú)变化(huà)而变化，使得物价变(biàn)化滞(zhì)后经济1-2季(jì)度左右；经济(jì)复苏初期，需求才(cái)刚刚开(kāi)始修复(fù)，对价格的提振尚(shàng)不明(míng)显(xiǎn)，使得物价指(zhǐ)标(biāo)低位徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领先(xiān)指标(biāo)持续修复，显示经济(jì)处于复苏初期。以企(qǐ)业中长期资金来(lái)源(yuán)刻(kè)画(huà)的有效社(shè)融增速，去年9月以来(lái)持续回升(shēng)，由(yóu)去年8月的8.7％回(huí)升2.8个(gè)百分点至今年4月的(de)11.5％；按(àn)照有效社融(róng)变(biàn)化领(lǐng)先经济2个季度左右的经(jīng)验规律，本轮信用(yòng)扩张会(huì)带动经济在2023年初见底回升(shēng)，1季度经济指(zhǐ)标已有所体现。

　　年初以来物价的回落(luò)，受基(jī)数、供(gōng)给和外需等影(yǐng)响较大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前(qián)后开始抬升(shēng)。除去(qù)年(nián)基(jī)数较高外，猪肉(ròu)、鲜菜等食品(pǐn)价格回落，及油、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的(de)拖累显著，而线下活动相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴(bàn)随拖(tuō)累减(jiǎn)弱(ruò)、需(xū)求(qiú)支撑(chēng)增强，CPI即将底部回升、PPI在(zài)年中(zhōng)前后(hòu)开始抬升。

　　二(èr)问：资金空(kōng)转加剧，政策托底无用？周期启动，渐入(rù)佳境

　　经济复(fù)苏(sū)初期，资金存在(zài)一定空转较(jiào)为常见。经(jīng)验显示(shì)，资金空转多发生在(zài)经济(jì)回落、货(huò)币明显宽松(sōng)阶段，部分资金滞留(liú)在金融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类似特征；有(yǒu)所(suǒ)不同的是(shì)，当(dāng)前(qián)资金多滞留(liú)在银行体系、而不是(shì)非(fēi)银金融机构，与居民(mín)理财回表、购房偏弱(ruò)带来的居民与企业之间(jiān)信(xìn)用派生偏少等紧密相关。

　　稳增(zēng)长思路不同，使得信(xìn)用派生驱(qū)动和(hé)表征不同过(guò)往，企(qǐ)业(yè)有效信用派(pài)生(shēng)自去年(nián)9月以来持(chí)续改善，而房地产相关融资拖累总体信用派生。传统周期下，信用扩(kuò)张以房地(dì)产驱动(dòng)为主，使得居(jū)民贷款增长(zhǎng)明显快于企(qǐ)业；相(xiāng)较之(zhī)下，本轮信用(yòng)修复(fù)主要(yào)靠企业融(róng)资扩(kuò)张，有效社融从(cóng)去(qù)年9月开始(shǐ)持续回升(shēng)，而居民(mín)信(xìn)贷一度(dù)拖累社融(róng)回落。

　　本轮信用派生带来(lái)的(de)经济(jì)效应不同过往，有效信用派(pài)生对企业行为的支持已(yǐ)开始显现(xiàn)。去(qù)年3季度以(yǐ)来，资金加速流向制(zhì)造业(yè)，而(ér)房地产相关融资显著弱于以往，使得制造业投资(zī)表现(xiàn)显著强于(yú)房地产；伴(bàn)随融资的持续(xù)改善(shàn)，企业资本开支在1季度有所(suǒ)扩大。但房地(dì)产“缺位”，压低了信用派生和经济增长的弹性。

　　三问(wèn)：中(zhōng)观数据已现“疲态”？疫情(qíng)“后遗症”或被过度渲(xuàn)染

　　高频指标报复性(xìng)反弹后走弱，主要缘于场(chǎng)景恢复的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕效(xiào)应”的存(cún)在，使得大家容(róng)易产生悲观情绪。疫(yì)情政(zhèng)策调整，放大了“春节(jié)效应”带来的(de)经济波动(dòng)，部分高(gāo)频指标(biāo)报复性(xìng)反弹后出现走弱(ruò)的迹象。其中(zhōng)，偏消费端的活动多(duō)在2月底之(zhī)后走弱，偏生产端略晚一(yī)点，导致宏(hóng)观数(shù)据屡超预(yù)期的(de)同(tóng)时，市场(chǎng)信心反其道而行之。

　　内生动能(néng)的修(xiū)复已(yǐ)然开始，消费动能(néng)或(huò)被低估，前半(bàn)程靠居民出行和(hé)企业消费，后半(bàn)程(chéng)靠(kào)居民消费能(néng)力(lì)的恢复(fù)。出行意(yì)愿(yuàn)的持续改善、企业(yè)经营活动正常化(huà)等，皆指向场景恢复带来的消费修复持续性和(hé)弹性不宜低(dī)估；批(pī)发零(líng)售、住(zhù)宿餐饮等服务业，及稳增长相(xiāng)关行(xíng)业招(zhāo)工需求在逐步修复，有助于(yú)推(tuī)动收入与消费的正循环。

　　地产链条的(de)“积(jī)极”信号也在累积。地产(chǎn)大周期向下已是共识，地(dì)产链(liàn)条修复会弱(ruò)于传(chuán)统周期；但(dàn)小周期超调(diào)后的修复出现一些“积极”信(xìn)号。1国际歌的作者是谁哪国人，国际歌作者是哪个国家的人）高能级城市地产(chǎn)供(gōng)给增多、质量改善，利于需求释放、形(xíng)成供需“正向循环”；2）中西部地区(qū)棚改(gǎi)加码（可比口径增(zēng)长近60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳定低(dī)能(néng)级城市需求。

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