自(zì)2022年底以来，A股市(shì)场一改颓势(shì)，展(zhǎn)现(xiàn)出积极回暖的画风(fēng)，半导体、AI、中特估等(děng)主题(tí)层出不穷，基金经理也(yě)随之(zhī)调仓(cāng)换股，成为市场关注焦点。而公募基金2023年一(yī)季报的披露，将明(míng)星基金经理们近期投资(zī)动向逐一曝光。

　　4月21日(rì)，易方(fāng)达、广发、富国、景(jǐng)顺(shùn)长城等基金披露旗下基金(jīn)的(de)2023年一季报，张坤(kūn苏州是几线城市呢)、刘格菘、陈皓(hào)、朱(zhū)少醒、刘(liú)彦春等一季度投资情况出(chū)炉。

　　仓(cāng)位往往代表了(le)基金(jīn)经理(lǐ)对后市的基本看法(fǎ)。多数明星基金经理在一季度仍(réng)保持90％以(yǐ)上的高仓位(wèi)运作(zuò)，仍(réng)坚持(chí)了(le)自己(jǐ)的投资风格和思路。

　　不少人士看好后(hòu)市(shì)，如刘彦(yàn)春(chūn)表示(shì)对全年股票市场有信心，未来将继续保持较高仓位运作(zuò)，更多在顺(shùn)周(zhōu)期(qī)行业中寻(xún)找投资机会。刘格菘也对(duì)市场2023年二季度的表现持乐观的(de)态(tài)度，随(suí)着公司(sī)季度业绩逐渐披露，市场权重(zhòng)倾向也(yě)会逐渐从逻(luó)辑演(yǎn)绎展望转向扎实基本面验证，预计(jì)更注重(zhòng)基(jī)本面和估值(zhí)的匹配度。

　　值得一(yī)提的是，陈皓在一季报也用相当大(dà)的篇幅谈了(le)他对一季度(dù)热(rè)门的AI板块的看法。他认可AI（人工智(zhì)能）很可能是(shì)一次全新的技术革命，但直(zhí)言客(kè)观上当下的研(yán)究(jiū)认知还不(bù)具备对相(xiāng)关标的的定价能力，尤其(qí)当这些(xiē)个股(gǔ)快速上涨后，选择(zé)暂时“以静(jìng)制动”，等待胜率(lǜ)和赔(péi)率更高的投资时机出(chū)现。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤(kūn)”的张坤是最受基民关(guān)注(zhù)的基金经理，他(tā)是国内首位千亿级主动权益(yì)基金经理，手握巨资让(ràng)他(tā)分(fēn)量十足。

　　从(cóng)基金君整理表(biǎo)格来看，相较去年底，张坤所管理(lǐ)的4只基金在(zài)今年一季(jì)度仓位基本都(dōu)维持高仓位运(yùn)作，多只基(jī)金一季度(dù)末仓位均处于94％以上(shàng)。

　　具体来(lái)看(kàn)，张坤管理的四只基金中规模(mó)最大的一只——易方(fāng)达蓝(lán)筹精选，由去年末的(de)股(gǔ)票市值占基金(jīn)净值比(bǐ)例的94.7％微调(diào)至一季度末的94.26％。张(zhāng)坤在(zài)季报(bào)中也写(xiě)道，易方达蓝(lán)筹精(jīng)选基金在一季度(dù)股(gǔ)票(piào)仓位基本(běn)稳定，对结(jié)构进(jìn)行了(le)调整(zhěng)。

　　同样，张坤管理的易方(fāng)达优质精选、易方(fāng)达(dá)亚洲精选在一季度末的仓位在94％以上(shàng)。不过，易方达优质企业三年持有一(yī)季(jì)度仓位为92.82％，相(xiāng)较去年底的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤(kūn)一直(zhí)保持(chí)了一定水(shuǐ)平的港股仓位，一季度末(mò)所管理的4只基(jī)金基本维持和去年底的差(chà)不多的港(gǎng)股仓(cāng)位，基本都是30~50％之间。相对来说，调整幅(fú)度较大(dà)的是易方达亚洲(zhōu)精选，一季度末该基(jī)金持有港(gǎng)股(gǔ)和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在(zài)易方达亚洲精(jīng)选(xuǎn)中也写道，在一季(jì)度股票仓位基本稳定，对(duì)结(jié)构进行了调整，增加(jiā)了(le)科技等行业的配(pèi)置(zhì)，降(jiàng)低了(le)金融等(děng)行业(yè)的配置(zhì)，另(lìng)外，在区域分布上配(pèi)置的更(gèng)加均衡。个(gè)股方面(miàn)，仍然(rán)持有商业模式出色(sè)、行业格局清(qīng)晰(xī)、竞争力强的优质公司。

　　一季(jì)度增配(pèi)消费、降低金融

　　加仓贵州茅(máo)台(tái)减(jiǎn)持腾讯控股

　　张坤在(zài)投(tóu)资上颇有定力(lì)，经常在季报中谈及，投资者需(xū)要时刻保(bǎo)持一种克制而理性(xìng)的(de)心理状态，不需要(yào)大量的行动，而(ér)是极(jí)大的耐心，坚持投(tóu)资(zī)原则，等到机会时全力(lì)出击。他一直保持(chí)着偏低(dī)换手率，一季报(bào)的重仓股(gǔ)也基本保持稳定，只是在结构上进行(xíng)调整。

　　从易(yì)方(fāng)达(dá)蓝筹精选(xuǎn)一季度(dù)末(mò)持仓上看，前十大重仓(cāng)股变化不大，贵州茅台(tái)再次成为该基金的第一(yī)大(dà)重仓股，泸州老(lǎo)窖、腾(téng)讯控(kòng)股成为其第二(èr)、第(dì)三大(dà)重仓股，而(ér)在去年末，该基金前三大重仓股依次是腾讯(xùn)控股、五粮液(yè)、洋河股份。

　　张坤也在(zài)季报中写道，一(yī)季度(dù)股(gǔ)票仓位基(jī)本稳定，对结构进行了调整，增(zēng)加(jiā)了消费等行业的配(pèi)置，降低了金融等行业的配置(zhì)。、

　　去(qù)年11月以来(lái)港(gǎng)股市场的大(dà)反(fǎn)弹，张坤明显进行了调整(zhěng)，减持了跟腾讯控股和香(xiāng)港交易(yì)所，而(ér)增加了美团-W、中国海洋石油。其中，相较去年底，中国海(hǎi)洋(yáng)石(shí)油新进前十(shí)大重(zhòng)仓股之列，而药明生物退出(chū)前十(shí)大重仓股(gǔ)之列。

　　目(mù)前看，易方达蓝筹精选和(hé)易方达优(yōu)质企业三(sān)年(nián)持有(yǒu)的头号(hào)重仓股为贵州(zhōu)茅台，但(dàn)是(shì)易(yì)方达亚洲精选(xuǎn)和易(yì)方达优质精选的头号重仓股仍为腾讯(xùn)控股。去年底这四只(zhǐ)基(jī)金(jīn)的头号(hào)重仓股均为腾讯(xùn)控(kòng)股。

　　而虽然(rán)一(yī)季(jì)度末(mò)腾讯控股(gǔ)仍是易(yì)方达优质精选的第一大重仓股(gǔ)，但相(xiāng)较(jiào)去年底已经进行(xíng)了(le)减持，同样减持(chí)的还有港交(jiāo)所，这只(zhǐ)个股已经推出了前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列。而美(měi)团新进其前(qián)十大重仓股之列。

　　一季度(dù)规模小(xiǎo)幅(fú)提升

　　总(zǒng)规模(mó)逼近900亿

　　张坤曾是行业(yè)内首(shǒu)位(wèi)主动权益基金管(guǎn)理规模超过千亿的基金经理，但近两年A股市场震(zhèn)荡，所管理规模(mó)所缩水。一季(jì)度末他所管理规模基(jī)本和去年底持平，整体规模逼近900亿(yì)。

　　截(jié)至2023年一季(jì)度末，易方(fāng)达(dá)张坤管(guǎn)理的4只基金合计总规模达到889.42亿元，相比三(sān)季度(dù)末减少了(le)4.92亿元。

　　具体来看，一(yī)季度末，易方达蓝(lán)筹精选、易方达优质精选、易方(fāng)达优势(shì)企业三年、易方达亚洲精选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得一提的是，易方(fāng)达(dá)蓝筹精选在今年(nián)一季度规模缩水8.66亿元(yuán)，目前仍(réng)以562.09亿元(yuán)的(de)规(guī)模，位居基金行业“巨(jù)无霸(bà)”的主动(dòng)权益(yì)基金。

　　选(xuǎn)择一条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要的

　　张(zhāng)坤每(měi)次在季报中都会清(qīng)晰写(xiě)道自己的(de)投资思路，这一次也不例外，值得投资者看一(yī)看。

　　张(zhāng)坤在季报中写到，基本(běn)面价值投资很吸引人(rén)的(de)一点是，投资者(zhě)可以用很长(zhǎng)一段时间来充分观察公司的发展，等到它(tā)们(men)用事实证(zhèng)明自(zì)己的(de)成功(gōng)和巨大的成长潜力之后，再买入也不迟。

　　基本面价值投(tóu)资的(de)优势之一在于可积累性。具体(tǐ)来说，积(jī)累体现在对(duì)基本面分析方(fāng)法的理解和对具体行业(yè)和企业的(de)洞察，所有这些都使(shǐ)投资者未来(lái)更可能做出(chū)对(duì)具体投资标的内在价值的准确判断(duàn)。

　　如果只是(shì)针对某(mǒu)一次投资(zī)，积累的重要性可能并(bìng)不显著。但如果(guǒ)将(jiāng)投(tóu)资(zī)贯穿一生，并将长期复合回报作为终级目标，可积累性(xìng)就(jiù)是这(zhè)一目标的最重要(yào)保障，选择一条可积累的(de) “很(hěn)长的坡”并在坡(pō)上(shàng)“滚雪球”是很重要的(de)。我们会(huì)参(cān)考(kǎo)全球产业升(shēng)级的经(jīng)验，持续做深入(rù)的研究积累，争取构(gòu)建一个(gè)全面而尽量准确(què)的坐标系，希望能正确(què)评估(gū)企(qǐ)业(yè)的竞争(zhēng)力并跨行业选出好的公(gōng)司(sī)。识(shí)别出好公司是如此(cǐ)重要，因为好(hǎo)公司不是好股票的唯一情形就是估值过高(gāo)，在其他情形下(xià)，好公司都(dōu)会给投资者带来长期可观的(de)回报。

　　研究方(fāng)面(miàn)，阅读企(qǐ)业的定(dìng)期报告并对财务(wù)数据进行系统整理和分析，是理解企业基本(běn)面的核心手段之(zhī)一。在定(dìng)期报告(gào)中，企业的所(suǒ)有经营活动(dòng)都会(huì)反映在财务数据中，定(dìng)量的数据(jù)可以用(yòng)来检(jiǎn)验并修正调研中对(duì)企业形成的定性感(gǎn)知(zhī)。如果能对(duì)一家公司过(guò)去和当(dāng)前(qián)的财务状况了如指掌，就更有可能(néng)正(zhèng)确(què)评判这家(jiā)公司的未(wèi)来价(jià)值。罗杰斯曾(céng)说过，你要阅读(dú)一(yī)切。如果(guǒ)你(nǐ)对一(yī)家公司感(gǎn)兴趣，那就看(kàn)看它(tā)的(de)年(nián)报(bào)，你就会超过(guò)华(huá)尔街98％的人。如果你阅(yuè)读(dú)了年报(bào)中的附注，你就会超过华尔(ěr)街的所有人。

　　几乎任何成功的公司都经历过短期(qī)的(de)经营业绩和股价的震荡，经(jīng)历过市(shì)场先生态度的冷暖，但它们(men)成功的(de)模(mó)式(shì)往往没有变化，通(tōng)过深入的(de)研究并抓住这些关键的(de)因(yīn)素，是能够一(yī)路坚持下来的(de)重要因素，也通常意味(wèi)着(zhe)长期可观的(de)收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能(néng)、新能(néng)源车

　　曾经作为一人包(bāo)揽(lǎn)前三的(de)基金经理刘格菘，其一举一动颇受关注(zhù)。

　　以(yǐ)刘(liú)格菘管理的广发双擎升(shēng)级为例，一(yī)季度(dù)末该(gāi)基金保持较高(gāo)仓位(wèi)运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末(mò)的94.14％略有下滑，但基本是(shì)高仓位(wèi)应(yīng)对市场。

　　刘格菘在苏州是几线城市呢一季度(dù)持(chí)仓结构并(bìng)没有进行(xíng)大(dà)幅度调整(zhěng)。数据显示，广发(fā)双擎升级一(yī)季度末前五大(dà)重仓股分别为晶澳(ào)科技、阳(yáng)光电源、亿纬锂能、隆(lóng)基绿能(néng)、圣邦股份，这些重仓股(gǔ)均出现在该(gāi)基金去年四季(jì)度(dù)末的前十大重仓(cāng)股之(zhī)列。

　　刘格(gé)菘在季报中(zhōng)写道，2023年(nián)一季度(dù)，表现较好的行业为新科技技术(shù)演绎预测中的相关(guān)行业(yè)，例如计算(suàn)机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽(qì)车(chē)等(děng)为代表的高端制造(zào)业(yè)资产(chǎn)经历了下跌。在海外金融风(fēng)险担忧、经济衰退的(de)初始预期、国际关系不确定的情况(kuàng)下，叠(dié)加AIGC带来的较热烈的应用展望，资金分(fēn)流(liú)可能(néng)是(shì)高(gāo)端制造业(yè)相(xiāng)对(duì)表现不理想的原因(yīn)之一(yī)。

　　广发双擎升级基(jī)金的(de)持仓结构并没有(yǒu)进行大幅度的(de)调整，依然围绕已经建立全球比(bǐ)较优(yōu)势(shì)的高端制造(zào)产业(yè)链布局(jú)。从重仓(cāng)持股来看(kàn)，该基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年(nián)四季度相(xiāng)比，刘格(gé)菘一季度的重(zhòng)仓股(gǔ)变化不大，仅晶(jīng)科能源(yuán)新进前十大重仓(cāng)股(gǔ)之(zhī)列(liè)，而(ér)比亚迪退出了前十(shí)大重(zhòng)仓行列。

　　谈及后(hòu)市，刘格菘对市(shì)场2023年二季(jì)度(dù)的表现持乐观的态(tài)度(dù)，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展(zhǎn)望转向扎实基(jī)本面验证，预计更注(zhù)重基本面(miàn)和估值(zhí)的匹配度。对本基金重(zhòng)点持仓(cāng)的光伏、储能(néng)、新能(néng)源车方(fāng)向保持相对乐观(guān)，投资中(zhōng)相信基(jī)本面优秀和(hé)增量价(jià)值积累的公(gōng)司。经(jīng)过(guò)调(diào)整，行(xíng)业估值(zhí)水(shuǐ)平已(yǐ)在历史低位，产业链的(de)变化在市场定价(jià)中未被充分认知(zhī)和体(tǐ)现。

　　就A股(gǔ)市场一季度(dù)的阶段特点(diǎn)来说，当(dāng)前市(shì)场(chǎng)的参(cān)与资金方呈现复杂多样的(de)趋势，收益预期的时间维度预期也(yě)呈(chéng)现分化，因(yīn)此(cǐ)短(duǎn)期(qī)内市场(chǎng)在主题逻辑的演绎幅(fú)度(dù)、转换(huàn)速度都会可预见地加大。这对于投资人而(ér)言，在新信息的处理上提高了难度，短期内基本面估值(zhí)匹配(pèi)的压力也(yě)会比较(jiào)大。

　　陈皓(hào)：投资和人生一样(yàng)，

　　一生最重要的选择(zé)也(yě)就是三、五次

　　作为市场上较(jiào)为知(zhī)名的均衡性投资选手，陈皓一季(jì)度如何(hé)调整投资组合(hé)，如何(hé)展(zhǎn)望未来市(shì)场投资(zī)机(jī)会(huì)，也非(fēi)常受(shòu)到市(shì)场关注。

　　陈(chén)皓在其管理的易方达新(xīn)经济(jì)基(jī)金中(zhōng)回(huí)顾(gù)一季度市场行情(qíng)时表示，一季度中国经济整体温和复苏，由于刚刚经历疫情(qíng)，居民消费和(hé)企业投资的信心恢复会有一(yī)个过(guò)程(chéng)，因此(cǐ)短(duǎn)期持续加杠杆的动力不(bù)强，复苏力度相比(bǐ)市场(chǎng)乐(lè)观预期仍有一定差距。海(hǎi)外则维持(chí)滞(zhì)涨(zhǎng)格局，尽(jǐn)管3月以硅谷银行(xíng)为代表的欧美(měi) 金融风波暂时平息(xī)，但也让投(tóu)资(zī)者担心这是否(fǒu)只是(shì)当下复杂(zá)环(huán)境下各(gè)种危机的冰山一角。尤其4月(yuè)初欧佩(pèi)克+的(de)减(jiǎn)产行为进(jìn)一步增强了未来通胀的韧性(xìng)，也让美联(lián)储(chǔ)在货币政策调整(zhěng)决策(cè)时(shí)愈(yù)加进退(tuì)两难。

　　亮点(diǎn)不多的经济基本(běn)面遇到无(wú)处安放(fàng)的流动性，“AIGC（人工智能自动内(nèi)容生成）”和部(bù)分国企相关板块获得了边际(jì)资(zī)金的巨量涌入，机构短时间(jiān)剧烈、集(jí)中的(de)调仓行为，则进一(yī)步加(jiā)剧了市(shì)场结构的分化。受益两大(dà)主题的TMT和建筑、石油石化等板块表现突出，而新能源(yuán)、金融(róng)地产等行(xíng)业则录(lù)得负收益(yì)。

　　谈及一季度投资操作(zuò)时，陈(chén)皓称(chēng)，由于(yú)尚未发掘到基本面(miàn)驱动(dòng)的(de)投资主(zhǔ)线，本(běn)基金(jīn)一季度操作不多(duō)，主要包括行(xíng)业上用医药替代了部分白(bái)酒(jiǔ)仓位(wèi)，个股上则(zé)逆(nì)向增持了一些由于(yú)短期基(jī)本面一般或者机构调仓导致股价(jià)下跌(diē)，但长期市值空间(jiān)较大的中(zhōng)小盘(pán)个股。

　　从(cóng)前十大重仓股变(biàn)化上看，此前连续(xù)3个季度位列(liè)前五大重仓股(gǔ)之一的五粮液，在今年一季(jì)苏州是几线城市呢度退出该基(jī)金前十大重仓(cāng)股，宝信(xìn)软件(jiàn)取代(dài)五粮液，新进(jìn)前(qián)五(wǔ)大重仓股(gǔ)。

　　作为一(yī)季度唯一一只(zhǐ)仍保留在前十大(dà)重(zhòng)仓股的贵州茅台(tái)也遭(zāo)到陈皓(hào)减(jiǎn)持，对比(bǐ)上(shàng)一个季度，陈(chén)皓在一(yī)季度减持了6.8万股贵州茅台(tái)，环比减持幅度接(jiē)近30％，贵州茅台也从(cóng)上一季度的(de)第二大重仓股退居(jū)第(dì)四大重仓股(gǔ)。

　　其他前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股中，主要供应(yīng)北斗关键(jiàn)器件的振(zhèn)芯科技、氟化工龙(lóng)头中的巨化股份、特钢龙(lóng)头(tóu)中的抚(fǔ)顺特钢，三只个股一(yī)季度新进前十大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁德时代也退出前十大重仓股(gǔ)。

　　陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了(le)他对一季(jì)度(dù)热门的AI板块的看(kàn)法。

　　他称，对于火热的AI（人工(gōng)智能）主题我们也进行了积极的研(yán)究，方向上(shàng)非常认同其很可能是(shì)一(yī)次(cì)全新的技术革(gé)命，将极大提(tí)升全社会的生产(chǎn)效率(lǜ)，但客(kè)观(guān)上我(wǒ)们当下的研究认知(zhī)还(hái)不具(jù)备对相关标的的定价能力，尤其当(dāng)这些个股快速上涨后，也不太符合(hé)我(wǒ)们“以相(xiāng)对合(hé)理的价格买入预期收益率(lǜ)更高的资产(chǎn)”这一投资理念(niàn)，因此会选择暂时(shí)“以静制(zhì)动”，继续对产业和公司(sī)进行跟踪、研(yán)究以及再定(dìng)价，等待胜率和赔(péi)率更高的投资时机出现。

　　陈(chén)皓在一季报中还分享了自己最新的投(tóu)资感悟，他表示，相比资(zī)本市场即(jí)期涨跌(diē)带来的多巴胺，我(wǒ)们(men)更倾向于(yú)通过深入研究(jiū)获得超额认知、并最终映射到(dào)投资(zī)上来获得(dé)内(nèi)啡肽。投资和人生一(yī)样，每天都可(kě)以做选(xuǎn)择，但终其一(yī)生最重(zhòng)要(yào)的其实(shí)也就是那(nà)三、五次，我们平(píng)时(shí)的不(bù)断学习、反(fǎn)思、进化，努(nǔ)力追寻的正是在每(měi)一次关(guān)键选择时(shí)将胜率再(zài)提升一点点(diǎn)。

　　展(zhǎn)望(wàng)二季(jì)度，陈皓认为，“一些积极因素正在酝酿或(huò)发酵，我们重启了(le)与(yǔ)世界的链接(jiē)，中国在中东、南(nán)美等新(xīn)兴市(shì)场获(huò)得(dé)了更多实质性认同的(de)声音和(hé)举动；国内(nèi)主要城市的一(yī)二(èr)手房销售持续恢(huī)复(fù)，部分行业已经(jīng)进入库存周期的尾段，我们可能真的只需(xū)要(yào)一点(diǎn)点(diǎn)信(xìn)心，就能扭转困局，将经济带入正循环。一如当下的(de)证券市场，我们(men)也衷心的希望其(qí)能(néng)够早日摆脱存(cún)量博弈(yì)的困难模(mó)式，迎来投资人久违的(de)甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻(xún)找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基(jī)金副总经理朱(zhū)少醒一季度持仓基本保持(chí)稳定，持仓依旧以消费、医疗、银行、券(quàn)商、新(xīn)能源(yuán)等板块龙头为(wèi)主(zhǔ)。

　　从一(yī)季度前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股上(shàng)看，贵州茅台、五粮液依旧位居富国天惠基金前三(sān)大重(zhòng)仓(cāng)股，金域医学新进(jìn)前三大重仓股(gǔ)，这(zhè)也是自2021年(nián)以来(lái)，金(jīn)域医学首(shǒu)次进入富国(guó)天惠前十大重仓股。

　　公开资料显(xiǎn)示，金域医学是一家以第(dì)三方医学(xué)检验及病理诊断业(yè)务为核(hé)心的(de)高科技服务企业，通过不(bù)断(duàn)积累的“大平台、大(dà)网(wǎng)络、大服务、大样本(běn)和(hé)大(dà)数据”等资源优(yōu)势，为(wèi)全国各级医疗机构提供(gōng)领先的医学(xué)诊断信息整合服(fú)务。

　　除了金(jīn)域医学之外(wài)，基础化工(gōng)板块中的蓝晓科技(jì)也在一季度新进富(fù)国(guó)天惠前十(shí)大(dà)重仓股，受(shòu)益于(yú)生(shēng)命科学业务增长迅速(sù)，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技股价(jià)上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明(míng)康德、瑞丰(fēng)新材两只个股则在(zài)一季度退(tuì)出富国天惠前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股。

　　朱少醒在(zài)一(yī)季报中回顾，一季度沪深300指(zhǐ)数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板(bǎn)指上涨2.25％。在度过了充(chōng)满各种艰难挑战(zhàn)的2022年(nián)后，一季(jì)度实体(tǐ)经(jīng)济进入了复(fù)苏的阶段。各项宏(hóng)观经济指标在(zài)3月份有了明显改善(shàn)。货币政策保(bǎo)持宽松，前几年(nián)实施的(de)一些收缩性行业监管(guǎn)政策放松(sōng)管制(zhì)的迹象确认。投资者的风险偏好有微弱的回(huí)升。

　　尽管目前(qián)数据上呈现(xiàn)的复苏力度还不(bù)是很强，但我们(men)应该看到是积(jī)极的因素正在发挥作(zuò)用持续的进程中(zhōng)。更(gèng)要重视(shì)的是(shì)市场的整体估值依然(rán)处于(yú)长周期中很(hěn)有吸引力的(de)位置，当(dāng)下权益市场处在(zài)较好的(de)风险收益区间(jiān)。

　　他表示，放在(zài)更长的时间维(wéi)度，我们相信现(xiàn)在(zài)所面临的重重困难终(zhōng)将(jiāng)找到(dào)解决的出路。投资(zī)者当(dāng)前(qián)选择承受(shòu)市场波动对应的(de)预期回报(bào)水(shuǐ)平的是相当合适的。未(wèi)来(lái)我们依(yī)然会致力于在优质股票里寻找价值(zhí)，去翻更多(duō)的“石头”。

　　他在多次(cì)季报(bào)披露时反复(fù)强调，我们(men)并不具备精确预(yù)测市场短期趋势的可靠能力，而(ér)把精(jīng)力集中在耐(nài)心收集具有(yǒu)远大(dà)前(qián)景(jǐng)的优秀公司，等待公司自身(shēn)创造价值(zhí)的(de)实(shí)现和市场情绪在未来某个时点的周期性(xìng)回归。个股选择层面，本基(jī)金偏好投资于具有(yǒu)良好(hǎo)“企业基因”，公司治理(lǐ)结构完(wán)善(shàn)、管理(lǐ)层优(yōu)秀(xiù)的企业。我们认为此类企业，有更大的(de)概率能在未来(lái)为投资者创造(zào)价(jià)值。分享(xiǎng)企业自身增长(zhǎng)带来的(de)资(zī)本市场收益是成长型基金获取回(huí)报的最佳途径。

　　刘(liú)彦春：继续(xù)坚守大(dà)消费

　　作为(wèi)业内(nèi)知(zhī)名的主(zhǔ)投大(dà)消费板块的基金经(jīng)理，手(shǒu)握700多(duō)亿“重金”的刘彦春一季度如何(hé)调仓(cāng)换股，他又(yòu)是(shì)如(rú)何看待未来市场，也值得(dé)投资者关注(zhù)。

　　最新披(pī)露的2023年一(yī)季报显(xiǎn)示，刘彦(yàn)春整体持仓的仓位和行业(yè)板块变(biàn)化不大。他在景顺(shùn)长城鼎益基金季报写道，一季度(dù)组合(hé)仓位和行业配置没有大的(de)变化，仍然坚持自(zì)下而上(shàng)精(jīng)选个股而非择时的投资风格，保持合同约定较高(gāo)仓(cāng)位(wèi)运(yùn)作。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前三(sān)大(dà)重仓股仍为白酒龙(lóng)头股，贵州茅(máo)台、泸州老窖、五粮液。此外，古井(jǐng)贡酒、山西汾酒也继续在(zài)其(qí)前十大重仓股之中。

　　从增持力度上(shàng)看，刘彦春对中国中免加(jiā)仓(cāng)力度最大，一(yī)季度环比(bǐ)？增持(chí)9.57％。此外(wài)，相比去年(nián)底持仓，美的集团新(xīn)进前十大重仓股之列，而晨(chén)光(guāng)股份(fèn)退出(chū)前十大重仓股。

　　谈及(jí)后市表示，刘彦春表示，一季度，我国经济(jì)温和复苏。海外通胀(zhàng)预(yù)期变化对(duì)国内(nèi)资本(běn)市场造成较(jiào)大扰动(dòng)。美国失业(yè)率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)再创新低，意(yì)味着高利率环境大概率持(chí)续更(gèng)长(zhǎng)时间(jiān)。气球事件导致中美关系再度紧张。国内强刺激预期落空，叠加(jiā)海(hǎi)外风险事(shì)件(jiàn)，股票市场(chǎng)开始偏离复苏主线，博弈气(qì)氛(fēn)渐浓。

　　我(wǒ)国(guó)经济复苏(sū)、美国(guó)紧缩后(hòu)通胀下(xià)行仍将是今年(nián)主要(yào)宏观背景。经济运行正(zhèng)常(cháng)化需要(yào)一个过(guò)程，特别是居(jū)民和(hé)中(zhōng)小(xiǎo)企业，需要时间修复资产负债表、修(xiū)复信心(xīn)。随着(zhe)经济(jì)逐步正常(cháng)化，居民(mín)消费信心回升(shēng)、超(chāo)额(é)储蓄下降是必然事(shì)件，消费今年大概(gài)率超预期回(huí)升。就近(jìn)期(qī)公布的社融和(hé)地(dì)产数据(jù)分析，二(èr)季度A股盈利增速有(yǒu)望进(jìn)入上行周期。

　　海(hǎi)外(wài)银行暴雷反映(yìng)出加(jiā)息过快带来的(de)金融风险(xiǎn)，本身会加(jiā)大紧缩效应，联储(chǔ)紧缩速度(dù)和幅(fú)度向下(xià)修正。紧缩带(dài)来的(de)金融风险更多是流动(dòng)性问(wèn)题，底层资(zī)产(chǎn)问(wèn)题不大(dà)，海(hǎi)外央行及时救助(zhù)可以避免风险蔓延。至少现阶(jiē)段我(wǒ)们认为出现金(jīn)融危机的(de)风(fēng)险不大。欧美(měi)等(děng)发达国家通(tōng)胀和(hé)金融(róng)风险并存，处理(lǐ)难度较大(dà)，这也意味着(zhe)全球(qiú)无风险收益率(lǜ)在(zài)相对顶(dǐng)部位置(zhì)，国(guó)家之家沟通(tōng)对话、加强(qiáng)合(hé)作(zuò)的(de)可能性也在加(jiā)大。

　　全(quán)球(qiú)经济正在(zài)重回正轨(guǐ)的路上。除了继续关注(zhù)整个(gè)经济体发展(zhǎn)状况(kuàng)之外，我们可以将(jiāng)目(mù)光更多放在微观企业层(céng)面。可以看到很多公司在过(guò)去几(jǐ)年(nián)始(shǐ)终做正确的事(shì)，经营效率提(tí)升(shēng)，逆境中(zhōng)变得更加优秀、更(gèng)加强大。不必总是关注宏观数据，多看看微观企业变化可以让内心更(gèng)加平(píng)静。我们对全年(nián)股票市(shì)场有信心，未来将(jiāng)继续(xù)保持合同约定较高仓位运(yùn)作，更多在(zài)顺周期行业中(zhōng)寻(xún)找投资机会(huì)。期待为持(chí)有(yǒu)人创造良好收益。

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