财联(lián)社记(jì)者近(jìn)期从行业内了解(jiě)到，信贷市(shì)场需求(qiú)低(dī)迷持续(xù)之(zhī)下，部分银行出(chū)现了贷款最(zuì)优(yōu)惠利率与同期理财收益率(lǜ)倒挂或接(jiē)近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难(nán)。房贷和前十年(nián)比那都是放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一(yī)家大(dà)型城商行相关负(fù)责人对财(cái)联(lián)社记(jì)者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案(àn)。4月(yuè)26日，财联(lián)社记者向兴(xīng)业、广发等多家银(yín)行了解到，当前抵押(yā)贷(dài)款最(zuì)优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相(xiāng)比，贷(dài)款利率水平(píng)仍在(zài)进(jìn)一步(bù)下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财(cái)产品，环比增加22款，其中86款为开放式产(chǎn)品，其(qí)平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭式产品，其(qí)平均(jūn)业(yè)绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头部(bù)银行理财子负(fù)责人(rén)对财联社记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，正常情况(kuàng)下贷款利率要(yào)高(gāo)于理财(cái)收(shōu)益(yì)，否则会形成(chéng)套利空间。近期出现(xiàn)的收(shōu)益率倒(dào)挂(guà)的情(qíng)况的确多年来少见(jiàn)。这种(zhǒng)情况本质上反映实体经(jīng)济需求不(bù)足，资金(jīn)可能(néng)在金融市场空(kōng)转的信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央(yāng)行(xíng)国际(jì)司司(sī)长金中夏对外(wài)表示，人民(mín)银行认(rèn)真贯彻党中央、国务(wù)院决(jué)策(cè)部署，采取了(le)很(hěn)多措(cuò)施做(zuò)好金(jīn)融支持(chí)稳外贸工(gōng)作。首先是降(jiàng)低实体(tǐ)经济融资(zī)成本(běn)。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率(lǜ)同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低(dī)的水平。

　　而上周，央行(xíng)一季度(dù)金融统计数(shù)据发(fā)布会上公布的(de)数据显示，3月份银行体系新发企业贷(dài)加权平均利率(lǜ)同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企(qǐ)业贷款加权平(píng)均利率水司马光好学文言文翻译及注释，司马光好学文言文翻译及原文(shuǐ)平，并没(méi)有考虑区域差异。财联社(shè)记(jì)者注意到，在部分资金充裕的一(yī)线城市(shì)利率水平下(xià)沉更快，比如央行营管部早在(zài)2月份即表示，去年12月份(fèn)，北京地区新发放(fàng)企(qǐ)业贷款加权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告(gào)分析认为(wèi)，一季度的贷款需求非常好，央行(xíng)今年一季度公布的贷款需(xū)求指(zhǐ)数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下(xià)半年以来的最高值。但最(zuì)近贷款(kuǎn)需求有下降趋势(shì)，如近期票据转贴现利(lì)率下降，表(biǎo)示银行贷款(kuǎn)需求较差，需(xū)要购买票据(jù)来填充贷(dài)款额度(dù)。

　　与新发放(fàng)贷款市场当前的不景气形成鲜明对(duì)比(bǐ)的是，一(yī)季度理财市(shì)场的收益率却在节(jié)节回升。普益标准(zhǔn)数(shù)据显示，截至2023年(nián)1季度末，理财(cái)公司存续理财产(chǎn)品14892款(kuǎn)，占全(quán)市场存(cún)续理(lǐ)财(cái)产品的(de)44.03％。理财(cái)公司(sī)存续开放(fàng)式固收类理财产品（不含现(xiàn)金管理(lǐ)类产(chǎn)品）的近1个月年化收益率(lǜ)的(de)平均(jūn)水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最新数(shù)据显示，4月(yuè)24日封闭式理财平(píng)均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基准利(lì)率(lǜ)与1年期AAA级(jí)中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相(xiāng)比(bǐ)，当前(qián)银行新发贷(dài)款的(de)利(lì)率也(yě)不(bù)占优(yōu)。普益标(biāo)准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全(quán)市场新发理财产品(pǐn)中，开放(fàng)式产品(pǐn)平均业(yè)绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金(jīn)出(chū)现(xiàn)空转套利可(kě)能

　　多位受(shòu)访(fǎng)金(jīn)融行业人(rén)士对记者表示，当前(qián)新发(fā)贷(dài)款利率和(hé)理(lǐ)财收益率之间出现倒挂是(shì)多年来罕见的情况。部分人士认为，应该警(jǐng)惕当前非对(duì)称利率政策之下，贷款、存款和金融市场(chǎng)之间(jiān)出(chū)现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平对财联社记者表示(shì)，理(lǐ)财(cái)产品收益率超过银行贷款利率，可(kě)能会给(gěi)部分客户钻空子的机会，从银(yín)行那里获(huò)取的低息贷款(kuǎn)没(méi)有(yǒu)投入(rù)实际经营，而是拿去(qù)购买收益(yì)率更高的理财产品，导致资(zī)金空转，前几(jǐ)年结构性存款市场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目(mù)前(qián)理财(cái)产(chǎn)品业绩(jì)比(bǐ)较基准不代(dài)表实际(jì)收益率，净(jìng)值是(shì)不断波动(dòng)的，不会(huì)一直(zhí)上涨(zhǎng)，实际上，理财产品向净值化转型之后对企业的吸(xī)引力有(yǒu)所(suǒ)减弱。

　　上海金(jīn)融与发展实验室主任曾刚对财联社记者表示，理财收益与(yǔ)金融市场利率相(xiāng)对(duì)应，出现倒挂的(de)情况主(zhǔ)要是即期的贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)与发(fā)行(xíng)当(dāng)期定(dìng)价的理财收益率的差异，在市场利(lì)率快(kuài)速下行的(de)时容易出(chū)现这种收(shōu)益率不同步的(de)脱节(jié)现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷款利(lì)率继续(xù)下行(xíng)，意味着当期发行的理财产品的收(shōu)益(yì)率(lǜ)会同(tóng)步下降。从这一个角度(dù)来看，未来一段(duàn)时间(jiān)的理财产品收益率会进入下行(xíng)通道。

　　这(zhè)一判(pàn)断得到银(yín)行业内人士的认(rèn)同。4月25日，某城商行广州分行负责人对财联社表示，该行已经关(guān)注到理财(cái)收益(yì)和存贷款利差的情(qíng)况，理财与贷款利率差距过大必然引(yǐn)发(fā)资金(jīn)空转套利，这与货(huò)币政策初衷不符(fú)。估(gū)计(jì)下一步理财产品收(shōu)益水(shuǐ)平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一(yī)家头部银行理(lǐ)财子负责人对财联社(shè)记者(zhě)表示(shì)，考虑到理财产品底层资产大多数为(wèi)债券，而(ér)债券市场(chǎng)发行人大(dà)多(duō)是大(dà)型(xíng)企业(yè)，理(lǐ)论上其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的(de)信(xìn)用等级比(bǐ)大(dà)型企业要低，所(suǒ)以个贷的(de)定价理论(lùn)上要比理财收(shōu)益率(lǜ)高才对(duì)。现在出现个贷定价(jià)和(hé)理财产品(pǐn)持平(píng)，甚至出(chū)现(xiàn)倒挂，这只能说明(míng)个人(rén)部门当前的信贷需求(qiú)不(bù)足，没有什么(me)人想贷款，导致资金(jīn)空转(zhuǎn)，这也是近年来比(bǐ)较罕(hǎn)见的情况(kuàng)。”该负责人表(biǎo)示(shì)。

　　该(gāi)人士(shì)同(tóng)样(yàng)认为，如果贷款定价持续下行未来新发理(lǐ)财(cái)产品收益率也会(huì)回落。“市场对利率走(zǒu)势的预期是(shì)一致(zhì)的，新发的收(shōu)益率未(wèi)来会下(xià)来(lái)，近(jìn)期整体的趋势也是这样。一些存量的产品年化(huà)收益率近期大幅上行，主(zhǔ)要是因为底层(céng)资(zī)产是去年(nián)利率高位时候拿的(de)，在利(lì)率(lǜ)走(zǒu)低(dī)预期(qī)下(xià)，其净值表现就会(huì)向(xiàng)上(shàng)拉。”

　　息(xī)差(chà)承(chéng)压将推动存(cún)款利率进一步下(xià)行

　　受(shòu)访银行人士对财联社记者(zhě)称，当前贷(dài)款端(duān)定价疲软的(de)现状，也是有关方面不(bù)断出手(shǒu)规(guī)范(fàn)存(cún)款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大型城商行负责人(rén)对记者(zhě)表示，在贷款定价(jià)上(shàng)不去的情况下，未来存(cún)款利率持续(xù)下行应该是大趋(qū)司马光好学文言文翻译及注释，司马光好学文言文翻译及原文势，否则(zé)银行净息(xī)差承受的压力(lì)将是巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄又多(duō)，之前理财波动的影响还没(méi)完全消除，很多客户的资金还没(méi)有出来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一(yī)旦第(dì)二季度贷款需求走弱得(dé)到确认，意(yì)味着贷(dài)款(kuǎn)利率依然有下降的可能性和空间，银(yín)行息差水平面临更艰难(nán)的(de)局(jú)面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度显示，截(jié)至3月末，该行净利息收益率(lǜ)和净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王(wáng)一峰(fēng)团队最新(xīn)研报认为，未来存款市场成本管控仍有后(hòu)手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续对于存款(kuǎn)定价自律管理(lǐ)的(de)手段包(bāo)括但不限于以下三(sān)个方面。首先，协定存款、通知存款(kuǎn)等创新类活期存款有可能将纳入自律机制(zhì)管理。现阶(jiē)段(duàn)，对核心定期存(cún)款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存款缺少政(zhèng)策指引，未来或将对这类(lèi)产品比照(zhào)活(huó)期存(cún)款(kuǎn)进行(xíng)规范；其次，同业存款套壳(ké)协议(yì)存款需继(jì)续纠正；最后，期权价值过(guò)低的“假”结(jié)构(gòu)性存款(kuǎn)仍须规(guī)范，后续(xù)或将结构性存款的（保底(dǐ)收益+期权价值）合计(jì)同(tóng)时纳入自律机制上(shàng)限，进一(yī)步压降(jiàng)结(jié)构(gòu)性(xìng)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　王一(yī)峰团队测算认为，如果全部企业活期(qī)存款利率(lǜ)降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上市银行企业(yè)活期存(cún)款成本率加权平(píng)均降幅在(zài)30bp左右，将提振(zhèn)息差(chà)5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营收增速2.3pct。

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