美国债务上限(xiàn)危机暂(zàn)时“告(gào)一段(duàn)落”——美(měi)东(dōng)时间5月31日，美(měi)国国会众议院(yuàn)通过了(le)一(yī)项关于联邦政府债务上限和预算的(de)法案，隔日参(cān)议院通过，根据(jù)法案政府开支将受到(dào)上限制(zhì)约(yuē)直至(zhì)2024年结束，但可以避(bì)免发(fā)生债务违(wéi)约(yuē)。根据(jù)美国国(guó)会预算办公室数(shù)据，目(mù)前美国联邦(bāng)债务规模约为31.46万亿美元，占其国内(nèi)生产总值比例已(yǐ)超过120％，相当于(yú)每(měi)个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以(yǐ)来，美国(guó)已(yǐ)103次调(diào)整债务上(shàng)限，尽管(guǎn)未曾出(chū)现过实质性债(zhài)务违约，但债务上限危机仍可从市场预期(qī)、流动性(xìng)、风险(xiǎn)偏好、借贷成本等机制作用于全球金融、实物(wù)资(zī)产。夜游症的孩子精神有问题吗，孩子半夜起来突然乱走乱说话

　　多位业内人(rén)士对《中国基金报》记者表(biǎo)示，在目前美(měi)国债务上限情景下，中长(zhǎng)期看(kàn)美债(zhài)上限违约风险难(nán)以忽(hū)视，亚(yà)洲等新兴市场(chǎng)股票(piào)表现(xiàn)将更具韧性，而市场关注(zhù)的(de)重(zhòng)点也将重新回到(dào)美联储的(de)货币政策上来。

　　危机(jī)暂缓新兴市场股(gǔ)票(piào)表现更具韧(rèn)性(xìng)

　　除本次外(wài)，1976年以来美国政(zhèng)府债务(wù)共(gòng)有22次触及法定上限，每(měi)次债务(wù)上限触(chù)及后均得到了上调(diào)或暂(zàn)停，只是经历的(de)时间长短不同(tóng)。

　　彭博数据显示(shì)，2011年债务上限解决前(qián)后，标普500指数自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市(shì)场指(zhǐ)数下跌(diē)16.3％；在2013年债务上限(xiàn)解决前(qián)后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为3.4％。而在本次(cì)债(zhài)务危机谈(tán)判过程中，亚洲市场(chǎng)反(fǎn)应参(cān)差，日经225指(zhǐ)数创1990年以来(lái)新高(gāo)，香港恒生指数则(zé)跌至年(nián)内新低。

　　瑞银(yín)财富(fù)管(guǎn)理投资总(zǒng)监办(bàn)公(gōng)室（CIO）对记(jì)者表示，尽管美国彻底违约的可(kě)能性(xìng)非常低，但此前(qián)因为市场担忧发生发生(shēng)违约，很多(duō)国家(jiā)和行业都遭到抛(pāo)售，但这次亚洲(zhōu)市场表现相(xiāng)对(duì)于美国和发达(dá)市场更(gèng)具韧性，得益于较佳(jiā)的盈(yíng)利增长前(qián)景和(hé)具吸引力的相(xiāng)对估值，尤其看好中国、泰国和韩(hán)国。

　　具体就中国(guó)市场而言，瑞银CIO认为，盈利(lì)才(cái)是关(guān)键(jiàn)催化(huà)剂。中国今年首(shǒu)季盈利增(zēng)长较去年第(dì)四季(jì)有所改善，有助提振(zhèn)对中国资(zī)产的(de)信心。与(yǔ)亚洲其他地区（日(rì)本(běn)除外）相比(bǐ)，中国股市的估值(zhí)似乎(hū)被低(dī)估。

　　景顺亚(yà)太(tài)区（日本(běn)除外）全球市场策略师赵(zhào)耀庭(tíng)也对记者表示(shì)，债(zhài)务协议的(de)顺(shùn)利(lì)通过消除了美国乃至(zhì)全球面临的(de)一个不明(míng)朗(lǎng)因素，进而短(duǎn)暂提(tí)振市场情(qíng)绪。中航信托宏观策略(lüè)总(zǒng)监(jiān)吴(wú)照银(yín)对记者(zhě)称，因(yīn)投资者对两党达成一(yī)致(zhì)有确定(dìng)的预期，所以近期美国以及(jí)全球资本(běn)市场并没有对美国(guó)债务上限问题过(guò)度反(fǎn)应(yīng)，整体(tǐ)表(biǎo)现平稳(wěn)。

　　中长期看美债上限违约(yuē)风险难以忽视

　　目前(qián)来看(kàn)，主流大(dà)类资产对于美债危机的叙事反(fǎn)应都较为(wèi)平淡，但野(yě)村东方国际证券资产管(guǎn)理部总经理兼投(tóu)资总监肖令君对记者表示，从中长期的资(zī)产配置角度出发，诸如美债上限等(děng)类似(shì)的尾部(bù)风险事件难以忽(hū)视(shì)。

　　“对冲投(tóu)资组合(hé)的下行风(fēng)险，主(zhǔ)要(yào)考虑两点：一是多(duō)元化(huà)低相关性(xìng)资产(chǎn)配(pèi)置、二是支付保(bǎo)险费的另(lìng)类策略，为(wèi)组合提供(gōng)下行保护。回顾美(měi)债(zhài)上(shàng)限危机历史，看到避险(xiǎn)资产(chǎn)如美元(yuán)、美债、黄金在通常较风险资产呈现明显(xiǎn)的超额(é)收益(yì)，因此组合配置(zhì)中(zhōng)保有一定比例的避(bì)险资产有助对冲投(tóu)资组(zǔ)合波动。”肖令君进一步阐述道(dào)。

　　长江(jiāng)证券(quàn)在黄(huáng)金与美(měi)债季度展望中也提(tí)到，黄金作为典型的避险资产，国际(jì)金(jīn)价将有(yǒu)支撑，短(duǎn)期或继续走高，因(yīn)为美债利率短期内仍(réng)会高位(wèi)震荡，通(tōng)胀(zhàng)不确定性仍然较高，同时全球整体风险(xiǎn)因素(sù)在提(tí)高(gāo)。

　　肖令君还(hái)提到，另一方(fāng)面，极端(duān)危机环境下，大类资产(chǎn)会呈(chéng)现同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌(huāng)时期，市场无(wú)差别抛售一切资产增(zēng)持现(xiàn)金(jīn)，传统避险资产随同风(fēng)险资产一起(qǐ)下跌，因此以(yǐ)期(qī)权(quán)保护组合下(xià)行风(fēng)险是(shì)另一种方式。美债(zhài)违约并非我们的基(jī)准假设(shè)，如果出现此(cǐ)类尾部风险，做多波动(dòng)率(lǜ)、以(yǐ)及做空风险资(zī)产的衍生(shēng)品(pǐn)策略将显著受益。

　　瑞银(yín)首席美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球(qiú)信用(yòng)市场的最佳非对(duì)称对冲(chōng)策略(lüè)是做空美国高评级银行（评(píng)级下调、对手方、杠杆担忧）、美(měi)国(guó)寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和(hé)美国REIT（出现更严重的衰退(tuì)时(shí)，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则对记者表示，美(měi)债上限的提升，将促进(jìn)美联储停止紧缩货(huò)币政策，对美股(gǔ)也是(shì)一大利好。他还认(rèn)为，美国政府的财(cá夜游症的孩子精神有问题吗，孩子半夜起来突然乱走乱说话i)政支出(chū)得(dé)到了保(bǎo)证(zhèng)，在两年内可以继续(xù)举债。最近两周的美(měi)债谈(tán)判关(guān)键期，美国(guó)三(sān)大股指(zhǐ)主(zhǔ)涨，“用脚投票”的市(shì)场(chǎng)报以乐观(guān)。可见(jiàn)随着美债上限谈判的尘埃落定，美股仍(réng)有望进(jìn)一步有良好表(biǎo)现(xiàn)。

　　市场重点再次回到

　　美(měi)国财政政策和货(huò)币政(zhèng)策上

　　美国(guó)参议院已经投(tóu)票(piào)通过债务上限(xiàn)法(fǎ)案(àn)，市场关注(zhù)焦(jiāo)点再度回到美国未来的财政政(zhèng)策和货币政(zhèng)策上。肖令君(jūn)认为(wèi)，如果未出现(xiàn)黑(hēi)天(tiān)鹅事件，预计联储仍(réng)将贯(guàn)彻(chè)数据依赖原则，联储可能会(huì)持续关注就(jiù)业数据和工商业运行(xíng)情况，等待市场自然(rán)降温至(zhì)浅(qiǎn)萧条后再(zài)开启(qǐ)降息(xī)，年内降息的乐观预期存在修正可能(néng)。

　　肖令君还称：“从经济数(shù)据上看，美国经济韧性好于预(yù)期，如果年核心PCE指标继续(xù)反弹走高(gāo)，不排除联储(chǔ)还会继续(xù)加息的可能(néng)，但加息周期已接(jiē)近尾声，利率基本(běn)见顶的趋势不(bù)会改变，因此预计加息对市场的(de)冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认(rèn)为，债务上限协(xié)议(yì)通过后，美国财政部预计将可(kě)于未来(lái)7个月发行逾6000亿(yì)美元的国债。随着市(shì)场流动性收紧，这(zhè)或将产生(shēng)显著的吸力作(zuò)用。债券收(shōu)益率(lǜ)或将随着资本流出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分(fēn)析师黄俊则(zé)称，接下来美(měi)国(guó)财政部的工作重点是如何为(wèi)美(měi)债找(zhǎo)到买(mǎi)家，其中有三(sān)个重要看点(diǎn)，即第(dì)一，美联储现在仍在(zài)缩表周期，接下来是否(fǒu)要(yào)调整货币政策停止缩表抛(pāo)售(shòu)美债；第(dì)二，以中国为(wèi)代表的(de)贸易(yì)顺差(chà)国是否购买美债(zhài)；第三(sān)，美国国内普(pǔ)通(tōng)家庭可能成为购买美债异军突(tū)起的力量(liàng)。

　　黄俊进而(ér)分(fēn)析称，美联储(chǔ)现(xiàn)在仍在缩表周期(qī)，接下来是否要调(diào)整货币政(zhèng)策停(tíng)止缩表抛售(shòu)美债。如果美(měi)联储缩表卖出美债，美国财(cái)政(zhèng)部(bù)发行美债（向市(shì)场卖出）这无疑会给美(měi)债(zhài)市场(chǎng)造成极大(dà)抛压。他总结道，美债的重新发行，有(yǒu)可(kě)能促使美联储(chǔ)美联(lián)储停止加息(xī)和(hé)缩表。在5月美联储(chǔ)F夜游症的孩子精神有问题吗，孩子半夜起来突然乱走乱说话OMC申(shēn)明中删(shān)除了此前暗示未来还会加息的措辞，需(xū)要关(guān)注6月(yuè)利率决议中美联(lián)储是(shì)否能进一步确认停止紧缩的态度。

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