金融界5月15日消息(xī) 央(yāng)行今(jīn)日进行1250亿元(yuán无丝竹之乱耳的之是什么用法，无丝竹之乱耳的之是什么词性)1年期(qī)MLF操作，中标利(lì)率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息(xī)面上，上周五(wǔ)曾(céng)经有消(xiāo)息(xī)称本月MLF中标利(lì)率(lǜ)有可能下(xià)调，但是机构分析，央行(xíng)行(xíng)长易纲曾(céng)在3月公开表(biǎo)示目前(qián)实际(jì)利率(lǜ)的水平是比较合适，且4月28日政治局会议对一季度的经(jīng)济(jì)复苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以(yǐ)来(lái)资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注(zhù)下周缴税周(zhōu)对资金面可能造(zào)成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日(rì)起(qǐ)银(yín)行协定存款(kuǎn)及(jí)通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调，四大国有银(yín)行协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它(tā)金融(róng)机构降幅为(wèi)50BPS。中信(xìn)证券分析，预计银行协(xié)定存款和通知存款利率上限的(de)下调有助(zhù)于缓(huǎn)解银行净息差偏(piān)窄的问题。

　　国君宏(hóng)观研究指出，近期部分银行调降存款利(lì)率，严格上不算降息，属于(yú)“利(lì)率市场化”的(de)进一步深化。本轮(lún)存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降背后(hòu)的原因，是(shì)储蓄偏高(gāo)、资金空(kōng)转增叠加银行净息差收窄。因(yīn)此，存款利率客观(guān)上可(kě)减轻银(yín)行(xíng)负债成本，但是这(zhè)并不足以触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为(wèi)消费及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行(xíng)调(diào)降存款(kuǎn)利率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率市场(chǎng)化”的推进。2023年4月以来，河(hé)南、广(guǎng)东等多(duō)地中小银行（地(dì)方农商行(xíng)为主）发布(bù)公告下(xià)调人民(mín)币存款挂(guà)牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据《经济观(guān)察网》等权威媒(méi)体报道，5月15日起银(yín)行协(xié)定存款及通知(zhī)存款自律上(shàng)限将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作(zuò)为我(wǒ)国利率体系的(de)“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基准(zhǔn)利率(lǜ)（整(zhěng)存(cún)整取）依(yī)然维(wéi)持在1.5％不变(biàn)，因此本轮银行存款利率(lǜ)调(diào)降严格意(yì)义上并非真(zhēn)的降息(xī)。归(guī)根结底，本轮存款利率调降也(yě)属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化”的(de)进一步深化。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后(hòu)，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银行净(jìng)息(xī)差收窄。一、2023年初的人民币存款维持高位，居民储蓄释放速度较(jiào)慢。因此，存款(kuǎn)利率调(diào)降背景下，居民储(chǔ)蓄有望(wàng)进一步(bù)流出，更多(duō)流向消(xiāo)费、房贷(dài)、资本市场等。二、资金杠杆(gān)抬升、空转加剧。2023年3月降准以来(lái)，资(zī)金利率中枢回落(luò)，资金杠杆明显抬升，资金空(kōng)转(zhuǎn)有所加剧(jù)。存(cún)款利(lì)率调降一定程(chéng)度上(shàng)可(kě)以疏通(tōng)流(liú)动性淤积(jī)，支撑宽信用进程。三、MLF等(děng)政策利率接连调降后，银(yín)行净息(xī)差大(dà)幅收窄，尤其是城商行(xíng)、农商行(xíng)，因此(cǐ)压降存款成(chéng)本、规范(fàn)吸储行为(wèi)也属(shǔ)于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利(lì)率(l无丝竹之乱耳的之是什么用法，无丝竹之乱耳的之是什么词性ǜ)调降客观上将减轻银行(xíng)负(fù)债成本(běn)，但我们认为，这并(bìng)不足以触发超额储蓄(xù)大规模转为消费及(jí)向(xiàng)金(jīn)融资产流入；回归基本面来(lái)看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延(yán)续(xù)，仍将利好高股息(xī)资产和(hé)长期国(guó)债。客观上(shàng)，本轮银行下降存(cún)款(kuǎn)利率的效果与2022年4月(yuè)、9月的效(xiào)果类似(shì)，可以降低负债端成(chéng)本，保护(hù)银(yín)行(xíng)净(jìng)息差。当前流动性(xìng)淤积(jī)仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率调(diào)降(jiàng)，理论上可以(yǐ)促使存款搬家，促(cù)使超额储蓄流出，更多转化(huà)为消费。但(dàn)我们(men)觉得刺激难度较(jiào)大(dà)，倾向于(yú)认为消费环比修复最快的时候已经过去(qù)。再回归(guī)经济基本面(miàn)来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合的延续，意味着长端利率仍(réng)有望继续下(xià)探，高股息资产(chǎn)仍将占(zhàn)优。

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