财联社记者近期从行业内了解到，信贷市(shì)场需求低迷持(chí)续之下，部分银行出现(xiàn)了贷款最优惠利率与同(tóng)期理财收益率(lǜ)倒挂或接(jiē)近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们(men)个贷最低已经到年化(huà)3.65％左(zuǒ)右(yòu)了，但投放(fàng)依旧比(bǐ)较难。房(fáng)贷和前十年(nián)比那都是放不(bù)出去(qù)的(de)。”4月25日，中(zhōng)部一家(jiā)大型城商行相关负责人对财联社记(jì)者说。

　　这种情况(kuàng)并非个案(àn)。4月26日(rì)，财联社(shè)记者向兴业、广发等多家银行了(le)解到，当(dāng)前抵(dǐ)押贷款最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况(kuàng)相比(bǐ)，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而(ér)普(pǔ)益标准监测(cè)数据显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了(le)661款(kuǎn)理财产品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为(wèi)开放式产品，其(qí)平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式产品，其(qí)平均业绩比较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理财子负责人对财(cái)联社(shè)记者(zhě)表示，正常情(qíng)况下贷款利率要高于理财(cái)收(shōu)益，否则会形成(chéng)套利空间(jiān)。近期出(chū)现的收益(yì)率倒挂的情况的确多年来(lái)少(shǎo)见。这种情况本质上反映实体(tǐ)经济需求不足，资金可能在(zài)金融(róng)市场空转的信号。

　　走(zǒu)低(dī)的(de)贷款利率VS走高(gāo)的理(lǐ)财收益(yì)率

　　4月(yuè)23日，央(yāng)行(xíng)国际司司(sī)长金中夏对外表示，人民(mín)银行认(rèn)真贯彻党中央、国务院决策部署，采(cǎi)取了很(hěn)多措施做好金融支持稳外贸工(gōng)作。首先是降低实(shí)体(tǐ)经济融资成本(běn)。2022年，我国企业贷款加权平均(jūn)利(lì)率同比下降了(le)34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上(shàng)是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融(róng)统计数据(jù)发(fā)布会上(shàng)公布(bù)的数(shù)据显示，3月(yuè)份银行(xíng)体(tǐ)系新发(fā)企业(yè)贷加权平均(jūn)利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系(xì)新发企业(yè)贷款加(jiā)权平均(jūn)利率水(shuǐ)平，并(bìng)没(méi)有考虑(lǜ)区域差(chà)异。财联(lián)社记者注意(yì)到，在部分(fēn)资金充(chōng)裕的一线城(chéng)市利(lì)率水平下沉更快，比如央行营(yíng)管部(bù)早在2月份(fèn)即(jí)表示(shì)，去年(nián)12月份(fèn)，北京(jīng)地区新发(fā)放企业贷(dài)款加权平均(jūn)利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报(bào)告分析认为，一季度的贷(dài)款需求(qiú)非常(cháng)好，央(yāng)行今年一(yī)季度公布的(de)贷款需求指数(shù)飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来的最高值。但最近贷款需求有下(xià)降趋势(shì)，如近(jìn)期票据转贴现利率(lǜ)下降(jiàng)，表示银行贷款需(xū)求较差，需要购买票(piào)据来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当前的不景气形成鲜(xiān)明(míng)对比的是，一季度理财(cái)市场(chǎng)的(de)收益率却(què)在(zài)节节回升(shēng)。普益标(biāo)准数据显示，截至2023年(nián)1季度(dù)末，理财(cái)公司存续理财(cái)产(chǎn)品14892款，占全(quán)市场存(cún)续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产品（不含现(xiàn)金管理类产品）的近(jìn)1个月(yuè)年化收益率的平均水平为4.00％，环(huán)比(bǐ)上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最新数(shù)据显示，4月(yuè)24日封闭(bì)式(shì)理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已(yǐ)恢(huī)复至去年(nián)12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理(lǐ)财(cái)基(jī)准(zhǔn)利率与1年期AAA级中(zhōng)票(piào)、存单利差走阔。

　　即便(biàn)与(yǔ)新发理财(cái)产品收益率(lǜ)相(xiāng)比，当前银(yín)行新发贷款的利率也不占优。普(pǔ)益标(biāo)准监测数(shù)据显示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市场新发理财产品中，开放式产品平(píng)均业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现空转套利(lì)可(kě)能

　　多(duō)位受访金融(róng)行业人士(shì)对记者表示，当前新发(fā)贷款(kuǎn)利率和理财收(shōu)益率之间(jiān)出(chū)现倒挂(guà)是(shì)多年来罕见的(de)情况。部(bù)分人士认为，应该(gāi)警惕当前(qián)非对称利率政策(cè)之下，贷款(kuǎn)、存款和金融(róng)市场之间(jiān)出(chū)现收(shōu)益“套(tào)利(lì)”空间的可能。

　　融360数(shù)字科技研(yán)究院分析师刘银平对财联社记者表(biǎo)示，理财产品收益率超过银行(xíng)贷款利率(lǜ)，可能会给部分(fēn)客户钻空子的(de)机会，从(cóng)银行(xíng)那(nà)里(lǐ)获取的(de)低息(xī)贷款没(méi)有投入实际经营，而是拿去购买收益率(lǜ)更高(gāo)的理财产品，导致资金空转(zhuǎn)，前(qián)几(jǐ)年结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不(bù)过(guò)刘银(yín)平认为，目前(qián)理(lǐ)财产品业绩比(bǐ)较基准不代表实际(jì)收益率，净(jìng)值(zhí)是(shì)不断波动的，不会一直(zhí)上涨，实际上，理财产品向净值化转型(xíng)之(zhī)后对企业(yè)的(de)吸引(yǐn)力有(yǒu)所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展实验(yàn)室主(zhǔ)任曾刚对(duì)财联社记(jì)者(zhě)表示，理财收益与金融市场利率(lǜ)相对应(yīng)，出(chū)现(x重孙子又叫什么，重孙的孙子叫什么iàn)倒挂(guà)的情况(kuàng)主要是即期的贷款利(lì)率(lǜ)与(yǔ)发行(xíng)当(dāng)期定(dìng)价(jià)的理财(cái)收益率的(de)差异，在市场(chǎng)利率快速下行的(de)时容(róng)易出现这种(zhǒng)收益率不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行贷款(kuǎn)利(lì)率继(jì)续下(xià)行，意味着当期发行的理财产(chǎn)品的收益(yì)率会同步(bù)下降。从这一(yī)个角度来看，未来一段时间的理财产(chǎn)品(pǐn)收益率会进(jìn)入下行(xíng)通道。

　　这一判断得(dé)到银行业内人士(shì)的认同。4月25日，某(mǒu)城(chéng)商行广州分行负责(zé)人对财联社表示，该行已经关注到(dào)理财收益和(hé)存贷款利差的情况，理财与贷款(kuǎn)利率差距过大必然引(yǐn)发资金空(kōng)转套利，这(zhè)与货币政策初(chū)衷不符。估计下(xià)一步理财产品收益(yì)水(shuǐ)平要(yào)降低到3％以下。

　　一家头部(bù)银行理财子(zi)负责人对财(cái)联社记者表示，考(kǎo)虑到理财(cái)产(chǎn)品底层(céng)资产大多数为债券，而债券(quàn)市场发(fā)行人大多是大型(xíng)企业，理论上其收益率(lǜ)比个贷是要低一个(gè)等级。

　　“道理(lǐ)很(hěn)简单，个人的信(xìn)用等级(jí)比(bǐ)大型企业要低，所以个贷的定价理论(lùn)上要比(bǐ)理财收益(yì)率高才对。现在出现个贷定价(jià)和(hé)理财重孙子又叫什么，重孙的孙子叫什么产品持(chí)平，甚至(zhì)出现倒挂(guà)，这只能说(shuō)明个人部门当(dāng)前的信(xìn)贷需求(qiú)不足(zú)，没有什(shén)么人想贷款，导致资金空转，这也是近(jìn)年(nián)来比较罕见的情况。”该负责(zé)人表示。

　　该人士同样(yàng)认为，如果贷款定(dìng)价持(chí)续下行(xíng)未(wèi)来新发理财(cái)产品收益率也会回落。“市场对(duì)利率(lǜ)走势的预期是一(yī)致的(de)，新发的收益率未来(lái)会(huì)下来，近期整体的趋势也是这(zhè)样。一些(xiē)存量(liàng)的产品年化收益率近期大幅上行，主要是因(yīn)为(wèi)底层(céng)资产是(shì)去年利(lì)率高位时候拿的，在利率走低预期下，其净值表现就(jiù)会向上拉(lā)。”

　　息差(chà)承压将推(tuī)动存款(kuǎn)利率进(jìn)一步(bù)下行

　　受访银行(xíng)人士对财联(lián)社记者(zhě)称(chēng)，当前贷款(kuǎn)端定价疲软(ruǎn)的现状(zhuàng)，也是有(yǒu)关方面不断出手规范(fàn)存款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大(dà)型(xíng)城商行负责人(rén)对记者表示，在贷(dài)款(kuǎn)定价上不去的情况下(xià)，未(wèi)来存款利率持续下行应该是大趋势，否则(zé)银行(xíng)净息差(chà)承受的压力将是(shì)巨大的。“现在(zài)各行储(chǔ)蓄又多，之前理财波动的影响还没完全消(xiāo)除，很多客户的资金(jīn)还(hái)没有出来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市(shì)场观点认为(wèi)，一旦第二(èr)季(jì)度贷款(kuǎn)需求走弱得到确认(rèn)，意味(wèi)着贷款利率依然(rán)有下降(jiàng)的可能(néng)性和空间，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏(sū)州银行一季度显示，截至3月末，该行净利(lì)息收益率和净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步(bù)下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一(yī)峰团队最新研报认为(wèi)，未来存款(kuǎn)市场成本管(guǎn)控(kòng)仍有(yǒu)后手牌，“类活期(qī)”存款是重要抓手。其预计，后续(xù)对于(yú)存款定价(jià)自律管理(lǐ)的手段包(bāo)括但(dàn)不限于以(yǐ)下三(sān)个方面。首先，协定存款、通(tōng)知(zhī)存款等创(chuàng)新类活期存款有(yǒu)可能将(jiāng)纳入自律机(jī)制(zhì)管(guǎn)理。现阶(jiē)段，对核(hé)心定期存款(kuǎn)而(ér)言，同时有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活(huó)期”存(cún)款缺(quē)少政策指引，未来或将对(duì)这类产品比(bǐ)照(zhào)活期存(cún)款进行规范；其次，同业存款套壳协议存(cún)款需(xū)继续纠正；最后(hòu)，期(qī)权价值过低的“假”结构性存款仍须规范，后(hòu)续或将结构性存(cún)款的(de)（保(bǎo)底(dǐ)收益+期权价值）合(hé)计同时纳入自律(lǜ)机制(zhì)上限(xiàn)，进(jìn)一步压(yā)降(jiàng)结构性(xìng)存(cún)款利率(lǜ)。

　　王一峰(fēng)团队测算认为(wèi)，如果全部企业活(huó)期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则(zé)上市银(yín)行企业活期存款成本(běn)率(lǜ)加权(quán)平均降幅在30bp左右，将(jiāng)提(tí)振息(xī)差5.5bp左右，影响(xiǎng)上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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