金融界5月15日消息 央(yāng)行(xíng)今日进行1250亿元1年期(qī)MLF操(cāo)作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前(qián)持(chí)平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面(miàn)上，上周(zhōu)五曾经有(yǒu)消(xiāo)息称本月MLF中标利率有可(kě)能下调(diào)，但是机构分析，央行行(xíng)长易(yì)纲(gāng)曾在3月公开(kāi)表示目前(qián)实际利率的水平是比较合(hé)适，且4月28日政治局会议(yì)对(duì)一季度(dù)的经济复苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月(yuè)以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆(gān)率(lǜ)提升。5月是(shì)缴税大月，需要关注(zhù)下周缴税(shuì)周对资金面可(kě)能(néng)造成的(de)扰动(dòng)。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协定存款及通知存款自律(lǜ)上(shàng)限将下调，四(sì)大国(guó)有(yǒu)银(yín)行(xíng)协定(dìng)存款(kuǎn)和(hé)通知存款自(zì)律(lǜ)上限下调幅度(dù)为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分(fēn)析，预计银(yín)行协定存款和通知存款利率上限的下调(di早晨的太阳叫什么，早晨的太阳叫什么雅称ào)有助于缓解银行净(jìng)息差偏窄的(de)问题。

　　国君宏(hóng)观研究(jiū)指出，近期部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于(yú)“利率市场化”的进一步深(shēn)化。本轮存款利率调降背后的原因，是(shì)储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加(jiā)银(yín)行(xíng)净(jìng)息差收窄(zhǎi)。因此，存(cún)款利率客(kè)观上可减轻银(yín)行负债成(chéng)本，但是这并(bìng)不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存款利(lì)率，严格上不(bù)算降息，属于“利率(lǜ)市场化(huà)”的推(tuī)进。2023年4月以来，河南(nán)、广东等多地中(zhōng)小银行（地(dì)方农商行为主）发布公告下调人民币存款挂牌利(lì)率，下调(diào)幅度(dù)在(zài)10-45bp不(bù)等(děng)。据《经济观察网(wǎng)》等权威媒体报(bào)道，5月15日(rì)起银(yín)行协(xié)定存款及通知存(cún)款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调(diào)，引发“降(jiàng)息潮”的(de)热议(yì)。不过(guò)，作为我国利率体系的“压(yā)舱石(shí)”，1年期存款(kuǎn)基准(zhǔn)利率（整(zhěng)存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降严格意义(yì)上并非真(zhēn)的(de)降息。归根结(jié)底，本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)也(yě)属于“利率市场化(huà)”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调降背后，是(shì)储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行(xíng)净息差收窄。一、2023年初的(de)人民(mín)币存款维持高位(wèi)，居民储(chǔ)蓄释放速度(dù)较慢(màn)。因此，存款利率(lǜ)调降背景下，居民储蓄有(yǒu)望进(jìn)一步流出，更多流向消费、房(fáng)贷、资本市(shì)场等(děng)。二、资金杠杆(gān)抬升、空转加剧。2023年(nián)3月(yuè)降(jiàng)准(zhǔn)以来，资金利率(lǜ)中枢回落(luò)，资金(jīn)杠杆(gān)明显抬升，资金空转有(yǒu)所加剧(jù)。存(cún)款利率调降一(yī)定程度上(shàng)可以疏通(tōng)流动性(xìng)淤(yū)积，支撑宽(kuān)信用(yòng)进程。三、MLF等政策利(lì)率接连调降后，银(yín)行净息差大幅(fú)收窄(zhǎi)，尤其(qí)是(shì)城商行、农商(shāng)行(xíng)，因此压降(jiàng)早晨的太阳叫什么，早晨的太阳叫什么雅称存款成本、规范吸储行为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调降客观上将减轻银(yín)行(xíng)负债成本，但我(wǒ)们(men)认为，这(zhè)并(bìng)不足以(yǐ)触(chù)发超额储蓄大规模转为消费及(jí)向金融资产流入；回归基本面(miàn)来看(kàn)，“弱复苏(sū)+低通胀(zhàng)”组合的(de)延续，仍将(jiāng)利(lì)好(hǎo)高股息资产(chǎn)和长期(qī)国债(zhài)。客(kè)观上(shàng)，本轮银行下(xià)降存款(kuǎn)利(lì)率的效果与2022年4月、9月的效(xiào)果类似，可以降低负(fù)债端成本，保护银行净息(xī)差。当前流(liú)动(dòng)性淤积仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本(běn)轮存款(kuǎn)利率调降，理论(lùn)上可以促(cù)使存款(kuǎn)搬家，促使超额储蓄流出，更(gèng)多转化为消(xiāo)费。但我们(men)觉得(dé)刺激(jī)难度较大，倾向于认为消费环比修复最快的时(shí)候早晨的太阳叫什么，早晨的太阳叫什么雅称已经过去。再回归(guī)经(jīng)济基本面来(lái)看，“弱复苏+低(dī)通(tōng)胀”组合的延续，意味着(zhe)长端利率(lǜ)仍(réng)有(yǒu)望继续下探，高股(gǔ)息(xī)资产(chǎn)仍(réng)将占优。

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