四大国有(yǒu)银行(xíng)的集体降息(xī)惊动市场，存款利率正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)自律上(shàng)限将(jiāng)下调，四大国有(yǒu)银行协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限下调(diào)幅度为30BP，其它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来银行业已有(yǒu)三(sān)波存款(kuǎn)利率下调，此前两(liǎng)次(cì)分别是：4月，多(duō)家中小(xiǎo)银行人民币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已有至(zhì)少20家中小银行（含农村信用(yòng)合(hé)作联社）下调人民币(bì)存款利率，调降幅度不(bù)一。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全身(shēn)，与经济(jì)、就业(yè)、投资(zī)以及老百姓(xìng)“钱(qián)袋子”都息息相关。那么，如何理解此次下(xià)调通(tōng)知和(hé)协定存(cún)款利率？今年“降息潮”迭(dié)起是否(fǒu)等同于经济增速放缓的信号？市(shì)场上关于企业、老百姓手中(zhōng)的(de)钱变(biàn)“毛(máo)”的担忧何(hé)解？

　　从推出背景来看，多(duō)方(fāng)观点认为，本次(cì)存款利率新规主(zhǔ)要(yào)基于三重考(kǎo)量。一是符合推进利率(lǜ)市场化改革深(shēn)化大背(bèi)景；二(èr)是对银(yín)行而言，存款利(lì)率下调(diào)有助于减少存款定(dìng)价(jià)的(de)无序竞(jìng)争，降低(dī)银行负债(zhài)成(chéng)本；三是促进投资、消费(fèi)，本次(cì)降息也被看作是(shì)促(cù)进宏观经济复苏的表现。

　　不(bù)过也需要(yào)看到的是，本次调降中(zhōng)协定存款(kuǎn)更多(duō)是对公业务，通知存款则集(jí)中于短期(qī)存款，都是(shì)针对特(tè)定存取需(xū)求的客户，面向范围有(yǒu)限。据民生(shēng)证券(quàn)宏开钟点房很容易被警察查吗，开钟点房是不是容易被警察查观团(tuán)队(duì)测(cè)算，通知存款和协定存款在(zài)银(yín)行存款中占比(bǐ)不高，以(yǐ)四(sì)大行的(de)单位通知存款(kuǎn)为例，常年(nián)只(zhǐ)占(zhàn)企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示(shì)，协定存款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下(xià)调通(tōng)知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　中国(guó)人民银行(xíng)行长易纲在近期公(gōng)开讲话中提到(dào)，从过去二十年的数据(jù)看，我国实际(jì)利率总体(tǐ)保持在略(lüè)低于潜在(zài)经(jīng)济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在(zài)经济增(zēng)长水平基(jī)本(běn)匹配。在经济复苏的关键时点(diǎn)上(shàng)，如何理解此(cǐ)次下(xià)调通知和协(xié)定存款利率？

　　目前，多方观(guān)点(diǎn)都(dōu)提(tí)及的是(shì)，本轮调降更多是出于推(tuī)进利(lì)率市场化改(gǎi)革深化(huà)大背景的考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席经济学家(jiā)李湛梳理了这(zhè)一市场(chǎng)化改革的(de)过(guò)程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存款利率市(shì)场化调整机(jī)制，随后，国有(yǒu)大行同年9月下调存款利率，中(zhōng)小(xiǎo)银行陆续(xù)跟进下调(diào)存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利(lì)率(lǜ)定价自律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中(zhōng)引(yǐn)入了存款定价惩罚措施。随之而来(lái)的是，此前4月部分中(zhōng)小银行、农商(shāng)行存款(kuǎn)利率下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份(fèn)行挂牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这均是(shì)在(zài)利(lì)率市场化(huà)改革推进背景下，银(yín)行(xíng)出于自身经营考虑的(de)自发(fā)行为。

　　此外，从(cóng)减轻(qīng)银行(xíng)息差压力(lì)的(de)必要性来看(kàn)，民生证(zhèng)券宏观(guān)团队(duì)也倾(qīng)向于认为，本次调整更多仍(réng)是延续(xù)去(qù)年9月(yuè)这(zhè)一轮存款(kuǎn)利率下(xià)调，并且完成(chéng)存款利率调(diào)整的(de)闭环，改(gǎi)善银行利润空间。存款利(lì)率(lǜ)机制创设以来，两(liǎng)轮利率调降都集(jí)中在活(huó)期和定期存款，实际上(shàng)忽略(lüè)了这些介(jiè)于活(huó)期(qī)和(hé)定期存款之间的存(cún)款的利率(lǜ)调整，“当下有必要一(yī)次性调整通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存(cún)款利率，保证存款利率下调的有效性。此外，数(shù)据显示，国(guó)有银行一季度净(jìng)息差(chà)水平均创历(lì)史新(xīn)低(dī)，当下(xià)调利率(lǜ)有助于降(jiàng)低银行负债(zhài)成本，推动银行投放信贷的积极(jí)性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及(jí)银(yín)行(xíng)净息差压力增大开钟点房很容易被警察查吗，开钟点房是不是容易被警察查外，某(mǒu)大型银行金融市(shì)场(chǎng)研究员还关注(zhù)到的是(shì)国内存款市场的供(gōng)需变(biàn)化(huà)——近(jìn)年来国内经济受多重因(yīn)素(sù)冲(chōng)击(jī)，居民(mín)消(xiāo)费场景受制(zhì)约，预(yù)防性储蓄有所增加(jiā)及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上(shàng)升较(jiào)快(kuài)，部分银行根据市场供需变化，综合指数经(jīng)营情况，灵活调节存款利率(lǜ)，只是不同银行在(zài)调整节奏(zòu)、时机方面存在差异。

　　关注二(èr)：本次存(cún)款利率(lǜ)下调带来(lái)哪些影(yǐng)响？

　　4月开钟点房很容易被警察查吗，开钟点房是不是容易被警察查28日中央政治局会议(yì)强调(diào)，要有效(xiào)防(fáng)范化解重点领域风(fēng)险，统(tǒng)筹做好中小银(yín)行、保险(xiǎn)和信(xìn)托机(jī)构改(gǎi)革化险工作。一锤定音之下，本次调降利率也(yě)被认为维(wéi)护(hù)金(jīn)融稳定(dìng)的一(yī)大举(jǔ)措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降(jiàng)通知主(zhǔ)要释(shì)放了两大(dà)信号，一是减轻(qīng)银行息(xī)差压力。本次下调(diào)将引(yǐn)导银行的对公活期成(chéng)本下降(jiàng)，存款降价叠(dié)加资产端(duān)让利(lì)压力趋缓，银行息差(chà)、盈利(lì)将合(hé)理(lǐ)修复，有利(lì)于增强(qiáng)银(yín)行(xíng)内生(shēng)资本补充能(néng)力；二(èr)是减少(shǎo)企业及(jí)居(jū)民的短期存款意愿(yuàn)、促进企业投资、居民消(xiāo)费(fèi)。

　　粤开(kāi)证(zhèng)券(quàn)首席经济学家罗志恒(héng)的观点是，调降协定存款和通知存款的利率上限，主要目(mù)的是规范银行业存(cún)款定价(jià)秩序，减少存款定价的无序竞争，合(hé)力压降银行负债成(chéng)本(běn)。当前银(yín)行净利差空间较小，压降负债端成本(běn)，有助(zhù)于改(gǎi)善银行盈利、补充净资本、降低金融风(fēng)险。此外，银行(xíng)负债端成本下降，也为资(zī)产端的贷款利率(lǜ)下调(diào)、降低(dī)实体经济融资成本进一步(bù)打开空(kōng)间(jiān)。

　　国(guó)泰君(jūn)安宏观首席分析师董琦(qí)也认为(wèi)，存款利率调降(jiàng)，既有助于缓解商业银行净息差收(shōu)窄趋(qū)势，特别是中小(xiǎo)行高息揽储的成(chéng)本压力，又有利于引导超额(é)储蓄向消费投资转化，符合“不搞(gǎo)大(dà)水漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团队同样提到，新规(guī)对于(yú)规范协定存款定(dìng)价秩序(xù)作用较大，减少(shǎo)存款定价(jià)的(de)无序竞争，合(hé)力压降银行负债成本。该团(tuán)队预计，协定存款(kuǎn)等(děng)规模(mó)20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规(guī)将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方面，民生(shēng)证券(quàn)宏观团队表示，现实中(zhōng)，存款利率下(xià)调有助于压低全社会利(lì)率水(shuǐ)平，利好债券；同(tóng)时股票市场(chǎng)中，对流动性敏感的股票也将(jiāng)因(yīn)此受益。

　　川财证券首(shǒu)席经济学家(jiā)陈雳则(zé)表示，在当前整个经济(jì)复苏的大背景下，进一步释放市场流动(dòng)性(xìng)、活跃消费是一个重要的(de)、阶段(duàn)性目标，存款降息调节，对促(cù)销费无疑(yí)有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否(fǒu)大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策执(zhí)行报告以及(jí)2023年一季度货政(zhèng)例会(huì)均表明，当前(qián)货币(bì)政策基调未变，“精(jīng)准有力”仍是第一(yī)要求，而在此基础(chǔ)上也(yě)强(qiáng)调“着(zhe)力支持扩大内需，为实体经济提供更(gèng)有力支持”。从本次降息释放的(de)信(xìn)号来(lái)看，是(shì)否意(yì)味着货(huò)币政策进(jìn)一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看法是，货币政策充(chōng)裕延续，但解(jiě)读为(wèi)边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍有下行(xíng)空间(jiān)，但这一调降是针对银行(xíng)协定(dìng)存(cún)款及通知(zhī)存款利率(lǜ)自律上(shàng)限，而非直(zhí)接调(diào)降挂牌存款利率(lǜ)，存款利(lì)率下调并不等于政策利率就(jiù)必须进行对等下(xià)调，市场(chǎng)不应(yīng)视为降(jiàng)息的(de)确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有力(lì)”的货币政(zhèng)策之下，也有多(duō)方观(guān)点提到(dào)，压降存款成本(běn)仍是(shì)大势所趋(qū)。国泰君安(ān)董琦关注到，当前(qián)经(jīng)济修(xiū)复(fù)内生(shēng)动(dòng)力(lì)依然不强，外需(xū)压力没有完全缓(huǎn)解，货币政策将继续(xù)对经济修复带来支撑(chēng)作(zuò)用(yòng)，未(wèi)来(lái)伴随经济修复，利率水平的调(diào)降还没有结束。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银(yín)行团队的观点也不谋(móu)而(ér)合——长期来看(kàn)，存款利(lì)率下行仍是大势所趋(qū)。2023年经济有(yǒu)所复苏，进(jìn)一(yī)步降低贷款利(lì)率的紧迫性不(bù)高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利(lì)率很难(nán)上行。考虑到存(cún)量贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年(nián)银行(xíng)息差(chà)压力增大(dà)，控制存款成本成为(wèi)当(dāng)务之急。中(zhōng)小银行或有动力主动跟进下调(diào)存(cún)款利率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望(wàng)未来货币政策(cè)的(de)走向，上述大型(xíng)银行金融市(shì)场研究员认为(wèi)，需要看到的是，目前(qián)经济处(chù)于修复(fù)性复苏阶(jiē)段，经济恢(huī)复仍需要适度货币环境(jìng)支持，同(tóng)时，国内经济复(fù)苏不平衡问题依然突出，要求货币政策(cè)支(zhī)持(chí)精准有力。预计下(xià)半年(nián)货币政(zhèng)策不(bù)会出(chū)现急转弯(wān)，延续稳健货币政(zhèng)策(cè)基(jī)调，在保持信贷(dài)总量适度增长(zhǎng)，市场流动性合理充(chōng)裕(yù)情况下，更加倚重结构性工具，加大实体(tǐ)经(jīng)济薄弱环节，重(zhòng)点新(xīn)兴领(lǐng)域支持，提升政策(cè)精准质(zhì)效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业(yè)手中的钱(qián)会(huì)不会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协定存(cún)款、通(tōng)知存款利率自律上限将迎调整的同时，有(yǒu)市场观点(diǎn)担心，降息(xī)一方面(miàn)有(yǒu)利于刺激(jī)消费以(yǐ)及(jí)缓和(hé)银行经营压(yā)力，但另一(yī)方面老百(bǎi)姓、企业手(shǒu)里的存款收益(yì)缩(suō)水了。在(zài)评价(jià)双(shuāng)方博弈观点(diǎn)之(zhī)前(qián)，不妨先厘(lí)清通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)及协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)两个(gè)概(gài)念的(de)定义。

　　通知和协定(dìng)存款介于定活期(qī)存款之间，利率高(gāo)于活(huó)期存款，但(dàn)比定期(qī)存款存取(qǔ)灵活，两者的(de)共同优点是，在保持(chí)资金灵活使用(yòng)的同时，提高利息回(huí)报。其中：

　　通知存(cún)款是活期存款的一种，主要有1天和7天两个期限(xiàn)，支取(qǔ)时需(xū)提(tí)前1天或7天通知银行，即可按实际(jì)存期及支(zhī)取日相应币种档(dàng)次(cì)利(lì)率计付(fù)利(lì)息(xī)，个(gè)人和企业(yè)均(jūn)可以(yǐ)办理。当前1天和7天(tiān)期通(tōng)知存(cún)款的(de)基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立一个具有结(jié)算和协(xié)定(dìng)存款双重功能的协定(dìng)存(cún)款账户，并约定(dìng)基(jī)本(běn)存款额度，由银行将协定存(cún)款账户(hù)中超过该额度的(de)部分(fēn)按协定(dìng)存(cún)款利率单独计息的一种存款方式(shì)。协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)性质介于活期和定(dìng)期存款之间，只面向(xiàng)企业办理，期(qī)限最(zuì)长为1年。当(dāng)前，协(xié)定(dìng)存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公业务(wù)，通知存款既有对公业(yè)务，也有个人业务，但(dàn)都有一定(dìng)的(de)存款门槛。基于此，粤开证券首席经(jīng)济学家罗志(zhì)恒提出的(de)观点是，总(zǒng)体来(lái)看，协(xié)定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)基本上(shàng)以对公活期存款为主(zhǔ)，对一(yī)般老(lǎo)百姓(xìng)的影响不大。对于(yú)企业来说，会有(yǒu)一定的利(lì)息损失，但若存贷款利率都能有所(suǒ)下调，也有助(zhù)于刺激企(qǐ)业投资并(bìng)降低融资成本。

　　此(cǐ)外记者(zhě)也注(zhù)意到，央行(xíng)最新数(shù)据显示，4月份(fèn)人民币存(cún)款(kuǎn)减(jiǎn)少4609亿元(yuán)，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户存(cún)款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业(yè)存(cún)款减少1408亿(yì)元。进一步来(lái)看，存(cún)款利率调(diào)降是否会刺激(jī)超额储蓄流(liú)出？

　　国(guó)泰(tài)君安董琦表示，这一传(chuán)导(dǎo)过程(chéng)并非一蹴而就，且(qiě)需(xū)要总量政(zhèng)策继续支撑。经济当前依然需(xū)要休养生息，特别是在前期服务业修复后，与(yǔ)制造业产(chǎn)生循环，带(dài)动收入(rù)预期改善，最(zuì)终(zhōng)才(cái)会带动居民与企业(yè)储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商基金李湛的(de)建议是，应(yīng)辩证看待本次降息。疫情以来(lái)，企业(yè)及(jí)居民形成了一定规(guī)模的超额(é)储蓄，降(jiàng)息可以降低企(qǐ)业、居民的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加大投资、居(jū)民增(zēng)加消费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经(jīng)济复苏斜(xié)率提(tí)升，企业、居民对后续(xù)的收入信心才(cái)会回升(shēng)，进而(ér)形(xíng)成储(chǔ)蓄(xù)转化为投资、消费，再形(xíng)成增(zēng)厚企业、居民(mín)收入的良性循(xún)环。”李湛表(biǎo)示(shì)。

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