美国债(zhài)务上(shàng)限危机暂(zàn)时“告一段(duàn)落”——美东时间5月31日，美国(guó)国会雪花秀适合四十岁女人吗，雪花秀适合四十几岁的女人用吗众(zhòng)议(yì)院通过了(le)一(yī)项关于联邦政府债务(wù)上(shàng)限和预(yù)算的法案，隔日参(cān)议院(yuàn)通过，根(gēn)据法案政府(fǔ)开支将(jiāng)受(shòu)到上限制约直至2024年结(jié)束，但(dàn)可以避免发生债(zhài)务违约。根据美国国会预算(suàn)办公室数(shù)据(jù)，目前美国联邦债务规模约为(wèi)31.46万亿(yì)美(měi)元，占(zhàn)其国(guó)内生产(chǎn)总值比例(lì)已(yǐ)超过120％，相当于每个(gè)美国人负债9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次调整债务上限，尽管(guǎn)未曾出现过实质(zhì)性债务违约，但债务上限危机仍可从市场预期、流动(dòng)性、风险偏(piān)好、借贷成(chéng)本等(děng)机(jī)制作用于全球金融(róng)、实物(wù)资产。

　　多(duō)位业内人士对《中国基金报》记(jì)者(zhě)表示，在目前美(měi)国债务上限(xiàn)情(qíng)景下，中长期(qī)看美(měi)债上限违约风险难以忽视，亚洲等新兴市(shì)场股票表现将更具(jù)韧性，而(ér)市场关注的重点也(yě)将(jiāng)重新回到美联储的货币(bì)政策上来(lái)。

　　危(wēi)机(jī)暂缓新兴(xīng)市(shì)场股票表现(xiàn)更具韧性

　　除本次外(wài)，1976年以来美国政府债务共(gòng)有(yǒu)22次触及法定上限，每次(cì)债务上限触及后均得到(dào)了上调或暂(zàn)停，只是(shì)经(jīng)历的时间长短(duǎn)不同。

　　彭博(bó)数据显示，2011年债务上限解(jiě)决前后(hòu)，标普500指数自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在(zài)2013年(nián)债务上限(xiàn)解决(jué)前后，标普500指数(shù)最大(dà)下调(diào)幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为(wèi)3.4％。而(ér)在本(běn)次债务(wù)危(wēi)机谈判过程中(zhōng)，亚(yà)洲市场反(fǎn)应参差(chà)，日经225指数(shù)创1990年(nián)以来(lái)新高，香港恒生指(zhǐ)数则跌至(zhì)年(nián)内(nèi)新低。

　　瑞银财富管(guǎn)理投资总(zǒng)监办(bàn)公(gōng)室（CIO）对记者表示(shì)，尽管美国彻底违约(yuē)的(de)可能性非常低，但(dàn)此前因为(wèi)市场担(dān)忧发生发生违约，很(hěn)多(duō)国家和行业都遭到(dào)抛售，但这次(cì)亚(yà)洲(zhōu)市场(chǎng)表现相对(duì)于美国(guó)和发达市(shì)场(chǎng)更具韧性，得(dé)益于较佳的盈利增(zēng)长(zhǎng)前景和具吸(xī)引力的相对(duì)估(gū)值(zhí)，尤其(qí)看好中国、泰国和韩国(guó)。

　　具体就中国市场而言，瑞银(yín)CIO认为，盈利才是关键催化剂。中(zhōng)国(guó)今年首季盈利(lì)增(zēng)长(zhǎng)较去(qù)年第(dì)四季有所(suǒ)改(gǎi)善，有助(zhù)提(tí)振对中国资(zī)产的信心。与亚洲(zhōu)其他地区（日(rì)本除外）相比，中国(guó)股市的估值似(shì)乎被低估。

　　景顺亚太区(qū)（日本除外）全球市(shì)场策略师赵(zhào)耀庭也对记者表示，债(zhài)务(wù)协议的顺利通过消除(chú)了美国乃(nǎi)至(zhì)全球面临的一个不(bù)明朗因(yīn)素，进而短暂(zàn)提振市(shì)场情绪。中航信(xìn)托宏观(guān)策略总监吴照银对记者称，因(yīn)投资者对(duì)两党达成一(yī)致有确定的预(yù)期(qī)，所(suǒ)以近期(qī)美国以及(jí)全球资本市场并没(méi)有(yǒu)对美国债务上限问(wèn)题(tí)过度(dù)反(fǎn)应，整体表现平稳。

　　中(zhōng)长(zhǎng)雪花秀适合四十岁女人吗，雪花秀适合四十几岁的女人用吗期看美债上限(xiàn)违约风(fēng)险难以忽(hū)视

　　目(mù)前来看，主流大类资(zī)产(chǎn)对于美债危机的叙事反应都(dōu)较为(wèi)平(píng)淡(dàn)，但野村东方国(guó)际证券资产管理(lǐ)部总经理兼投资总监肖令(lìng)君对记(jì)者表示，从中长期的(de)资产配(pèi)置角度出发，诸如美债上限等类似的尾部风险(xiǎn)事件难以忽(hū)视(shì)。

　　“对冲投资组合(hé)的下行风(fēng)险，主(zhǔ)要考虑两点：一是(shì)多元化低相关(guān)性资产配置、二是(shì)支付保险(xiǎn)费的另类策(cè)略，为组合提供下行保护。回顾美(měi)债上限危机(jī)历史，看到避险资产如美元、美债(zhài)、黄金在通常较风险资产呈现明显(xiǎn)的超(chāo)额收益(yì)，因此组(zǔ)合(hé)配置(zhì)中保有一定比例的(de)避险资(zī)产(chǎn)有助对冲投资(zī)组合波(bō)动。”肖(xiào)令君进一(yī)步阐述道。

　　长江证券在黄(huáng)金与美债季度展望中也提到，黄金作(zuò)为典型的避险资(zī)产，国(guó)际金价将(jiāng)有(yǒu)支撑，短期或继续走高(gāo)，因为美(měi)债利(lì)率短期内仍(réng)会(huì)高(gāo)位震荡，通胀不确定性仍然(rán)较高，同时全球整体风险(xiǎn)因(yīn)素在提高。

　　肖令(lìng)君还提到，另(lìng)一(yī)方(fāng)面，极(jí)端(duān)危机环境(jìng)下，大类资产(chǎn)会呈(chéng)现同(tóng)涨(zhǎng)同跌的特征，如2020年3月极(jí)度恐(kǒng)慌时(shí)期(qī)，市(shì)场无差别抛售一(yī)切资产增持现金，传统避险资(zī)产随(suí)同风险资产一起下(xià)跌，因此以期权(quán)保护组合下行风险(xiǎn)是另(lìng)一种方式。美债违约(yuē)并非我们的基(jī)准假设，如果出现(xiàn)此(cǐ)类尾部风险，做多波动(dòng)率、以及做(zuò)空风(fēng)险资产的(de)衍(yǎn)生品策略(lüè)将显著(zhù)受益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用(yòng)市场的最佳非对称对(duì)冲策略是做空美国高评(píng)级银行（评级下调、对(duì)手(shǒu)方、杠杆(gān)担忧）、美国寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估(gū)值紧绷(bēng)）和美国REIT（出(chū)现更(gèng)严重的衰退(tuì)时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约(yuē)分析(xī)师黄俊(jùn)则对记者表示(shì)，美债上限的提(tí)升，将促(cù)进美(měi)联(lián)储停(tíng)止紧缩货币政策(cè)，对美股(gǔ)也是一大利好。他(tā)还(hái)认为，美(měi)国政府的财政支(zhī)出得到了(le)保(b雪花秀适合四十岁女人吗，雪花秀适合四十几岁的女人用吗ǎo)证，在两年内(nèi)可(kě)以继续举债。最(zuì)近两周的(de)美债谈判关键期，美国三大股(gǔ)指主(zhǔ)涨，“用脚(jiǎo)投票”的市场报以乐(lè)观。可(kě)见随着美债上(shàng)限谈判的尘埃落定，美股仍有望进一步有(yǒu)良(liáng)好表现。

　　市场重点再(zài)次回到

　　美国(guó)财政政策和货币(bì)政策上

　　美国参议(yì)院已经投票通(tōng)过债(zhài)务上(shàng)限法案，市场关(guān)注焦(jiāo)点再(zài)度(dù)回到美(měi)国未来的财政(zhèng)政(zhèng)策和(hé)货币(bì)政策(cè)上。肖(xiào)令(lìng)君认为(wèi)，如果未出现黑(hēi)天鹅事(shì)件，预计联储仍将贯彻数据依(yī)赖原(yuán)则，联储可能会持续关(guān)注就业(yè)数(shù)据(jù)和工商(shāng)业(yè)运行情况，等待市场(chǎng)自然降(jiàng)温至(zhì)浅萧条(tiáo)后再开(kāi)启降息(xī)，年(nián)内降(jiàng)息(xī)的乐观预期存在修正可能。

　　肖令君还称(chēng)：“从经(jīng)济(jì)数据上看，美国经济韧性好于预期，如果年核心PCE指标继续反弹(dàn)走高，不排(pái)除联(lián)储还(hái)会继续(xù)加(jiā)息(xī)的可能，但(dàn)加息(xī)周期已接近尾声，利率基本见(jiàn)顶的趋势不会改(gǎi)变(biàn)，因此预(yù)计加息(xī)对市(shì)场的(de)冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务上限协(xié)议(yì)通过后，美国财政部预计将(jiāng)可于未来7个月(yuè)发行逾6000亿美元的国债。随着市场流动性收紧，这或将产生显(xiǎn)著的吸力作用(yòng)。债(zhài)券(quàn)收益率或(huò)将随着资本流出经济而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊则称，接(jiē)下来美国财政部(bù)的工作重点是如何为美债找到(dào)买家，其中有三个重要(yào)看点，即第一(yī)，美(měi)联储现(xiàn)在仍在缩表周(zhōu)期，接(jiē)下来是否要调(diào)整货币(bì)政策停止缩表抛售美债；第二，以(yǐ)中国为代表的(de)贸易顺(shùn)差国是否购买美债；第(dì)三，美国国内普通家(jiā)庭可能成(chéng)为购买美债异军突起的力量(liàng)。

　　黄俊(jùn)进而分析称，美联储现在仍(réng)在缩表周期，接下来是否(fǒu)要调整(zhěng)货币政(zhèng)策停(tíng)止缩表抛(pāo)售美债。如果(guǒ)美联储缩表(biǎo)卖(mài)出美(měi)债，美国财政部发行美债（向市(shì)场卖(mài)出）这(zhè)无疑会(huì)给(gěi)美债市场造成极大抛压(yā)。他总(zǒng)结道，美(měi)债的重新发(fā)行，有可能促使美联储美联(lián)储停(tíng)止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除了此前暗示未来还(hái)会(huì)加(jiā)息(xī)的(de)措(cuò)辞，需要关注6月利率决(jué)议中美(měi)联储是否能进一步确认停止紧缩的态度(dù)。

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