作者：于博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份(fèn)的(de)通胀数(shù)据(jù)：4月份居民(mín)消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格(gé)同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同比涨幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出(chū)行(xíng)价格(gé)上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅(jǐn)一步之(zhī)遥(yáo)，是否到(dào)了需要(yào)担心(xīn)通缩(suō)的时候？我们认为“通缩(suō)论”言过(guò)其实(shí)：一方面，今年(nián)初以来核(hé)心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回(huí)升，也指向当(dāng)前经济仍(réng)在温和修复。下半年随着生猪价(jià)格(gé)筑底回升、消费需求(qiú)逐步回暖，物价(jià)水(shuǐ)平有望回归(guī)正(zhèng)常水平(píng)，通(tōng)缩和通胀(zhàng)均不构成当(dāng)前(qián)主要(yào)矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核心通(tōng)胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑金(jīn)价(jià)格走弱(ruò)

　　5、通缩言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食(shí)品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构上看，食品(pǐn)项仍(réng)是主要拖(tuō)累，4月食品价格环比下降1％、非食品价(jià)格(gé)则环(huán)比(bǐ)小幅上(shàng)涨0.1％。剔除(chú)食品和能源愿你平安喜乐,顺遂无忧什么意思，平安喜乐顺遂无忧什么意思 平安喜乐顺遂无忧意思解析(yuán)后，4月核心(xīn)CPI环比回(huí)升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出(chū)行价格上涨

　　食(shí)品方面，菜(cài)、肉价格续降，仍是(shì)主要拖累。受受生猪(zhū)产能充足以及消费淡季影响(xiǎng)，猪肉(ròu)价(jià)格环比续降3.8％，但(dàn)降幅较(jiào)上(shàng)月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上(shàng)市，带(dài)动价格(gé)分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食(shí)品方(fāng)面，小长假出(chū)行需求带动旅游价(jià)格环比(bǐ)上涨4.6％，受车企(qǐ)降价促销以及国内(nèi)油(yóu)价下降(jiàng)影响，交通工具及(jí)交(jiāo)通(tōng)工(gōng)具用燃料价(jià)格(gé)环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大(dà)

　　受国内外市场需求表现(xiàn)偏弱及国际(jì)大宗(zōng)商品价(jià)格波动影(yǐng)响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上年同(tóng)期(qī)高基(jī)数的影(yǐng)响，同(tóng)比降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资料价格环(huán)比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多(duō)涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行业(yè)看，国(guó)际原油价格(gé)波动带动国内(nèi)油煤加工、化学原料及(jí)制品相关行业价格(gé)环比分(fēn)别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现不及(jí)预期影响，黑金采选及冶炼(liàn)、有色采选相(xiāng)关行业(yè)价格结束自(zì)去年底以来(lái)的强(qiáng)势表现，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能继(jì)持续释(shì)放、供给相对充足的影响下，价格(gé)环比(bǐ)续降(jiàng)4％。

　　通缩(suō)言过其实，关注核(hé)心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历(lì)史(shǐ)较低水平，离转负仅一步之遥，是(shì)否到了需要担(dān)心通缩的时候？我(wǒ)们认为，应当(dāng)理性看待物价数(shù)据，“通缩(suō)论(lùn)”言过其实：一方面，去年下半年核(hé)心CPI同比持续徘(pái)徊在0.6％的历史低位，但今年初以(yǐ)来有所反弹，意(yì)味(wèi)着通缩压(yā)力正在逐(zhú)步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核(hé)心(xīn)CPI环比回升，环(huán)比走势均(jūn)处于正常(cháng)波动区间(jiān)，也指向(xiàng)当前经济(jì)仍在(zài)温(wēn)和修复。往前看(kàn)，去(qù)年(nián)二(èr)、三季度受疫(yì)情影(yǐng)响供给(gěi)偏(piān)紧(jǐn)，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高(gāo)基数(shù)或(huò)对今年后续CPI同比读(dú)数持续造成扰动。我们(men)认为，应(yīng)更(gèng)多关注环比变(biàn)动情(qíng)况以及核心CPI的走(zǒu)势(shì)。而随着(zhe)下半年生猪(zhū)需求的回升，以及(jí)中央猪(zhū)肉(ròu)收储工作的开展(zhǎn)，生猪价格有望(wàng)筑底(dǐ)回(huí)升，食品项(xiàng)对CPI的拖累(lèi)将有所缓(huǎn)解，下半年物价水平(píng)有望逐(zhú)步回归至(zhì)正常水(shuǐ)平(píng)、整体将保持(chí)温(wēn)和上涨(zhǎng)态势，通缩(suō)和(hé)通胀均不构成(chéng)当前(qián)经济的主要矛盾(dùn)。

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