2022年(nián)是国内(nèi)实施“双碳战(zhàn)略”的攻(gōng)坚之(zhī)年，作为新能源(yuán)的重(zhòng)点领(lǐng)域，光(guāng)伏设备行业备受(shòu)瞩目。尽管在政(zhèng)策(cè)扶(fú)持和行业(yè)高(gāo)成(chéng)长(zhǎng)性背景(jǐng)下，上市企(qǐ)业(yè)产量不断扩大(dà)，营收、归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)不断增(zēng)长，但行业内上中下(xià)游板块的盈利能力分(fēn)化严重，亟待引起注意。

　　金(jīn)融界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)的数据(jù)显示，光伏设备产(chǎn)业链盈利参差不齐(qí)。光伏设备(bèi)行业主要分为5大(dà)板块(kuài)，分(fēn)别是上游的硅料硅片生产(chǎn)加工板块，中(zhōng)下游的光伏加工(gōng)设备、逆变器、光伏辅材和光伏(fú)电池组(zǔ)件。利(lì)润结构整体呈(chéng)现金字塔结构，上(shàng)游(yóu)板块处于金(jīn)字(zì)塔底层(céng)，2022年(nián)3家相(xiāng)关企业净增长的利润(rùn)贡献占(zhàn)比(bǐ)就高达55.59％，而(ér)中下游45家企业总体利润贡献度小，且毛利率不足(zú)20％，企业间的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下夏洛的网作者是谁 夏洛的网主人公是谁行预期增加，结合对企业经营数据变化的分析，可以看出：光伏设备的上游(yóu)将迎来降价与(yǔ)去库存阶段，这对于(yú)中下游企(qǐ)业来说意味着原材料成(chéng)本得到控(kòng)制，利(lì)于企(qǐ)业经(jīng)营能力提升。

　　归(guī)母净利润(rùn)突破千(qiān)亿，八成(chéng)企业利润(rùn)增(zēng)长

　　在(zài)“双碳(tàn)战略”背景下，作(zuò)为清洁能源重要方(fāng)向的光伏(fú)设备(bèi)，市(shì)场加大对上市公司(sī)的扶(fú)持(chí)力(lì)度(dù)。金融界上市公司研究(jiū)院统计发现(xiàn)，行业中48家上市公(gōng)司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增(zēng)加；累计获(huò)得(dé)政(zhèng)府(fǔ)补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背(bèi)后，与之同步的是上市企(qǐ)业(yè)经营规(guī)模不断扩大，利润增(zēng)速(sù)可(kě)观。产量方(fāng)面来(lái)看，根(gēn)据国家能(néng)源局(jú)数据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增(zēng)长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造端产量均(jūn)实现50％以上(shàng)增(zēng)速。

　　盈(yíng)利方(fāng)面来看，2018年光伏设(shè)备行(xíng)业(yè)实现归(guī)母净利润(rùn)118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年(nián)复合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速(sù)达到(dào)136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归(guī)母(mǔ)净利润增速达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至(zhì)200％之(zhī)间以(yǐ)及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特(tè)、安彩高科等9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其(qí)中(zhōng)，爱(ài)旭(xù)股份(fèn)2022年实现归母净利润(rùn)23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在去(qù)年电池片环节尤其是大尺寸电池处于(yú)供不应求(qiú)的状(zhuàng)态，年内(nèi)累计实现(xiàn)电(diàn)池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年(nián)光伏(fú)设备(bèi)行业归母净利(lì)润(rùn)增速居(jū)前的企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛(máo)利率2年增长20个(gè)百分点，3家企业净利(lì)润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分析发现，上中下(xià)游呈(chéng)现的结果参差不齐，上游硅料硅片享受到光(guāng)伏(fú)产业的红利，行业有竞(jìng)争壁垒，参与厂商较(jiào)少(shǎo)，企业(yè)毛(máo)利率较高；而中下游(yóu)多数板块毛利率不及(jí)行业平均。

　　数(shù)据显示，上(shàng)游(yóu)的硅料硅(guī)片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利(lì)率第(dì)2低，仅(jǐn)高过光(guāng)伏电(diàn)池组(zǔ)件。但2022年板块毛利(lì)率上(shàng)涨至(zhì)43.61％，成为(wèi)光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业毛利率最高(gāo)的板块(kuài)。

　　硅(guī)料硅片板块毛利率较快提升，首先是源于供不应求背景下的涨(zhǎng)价(jià)。作为光伏设备行业的原材料方(fāng)，硅料硅片板(bǎn)块可以形容其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅片价格波(bō)动巨(jù)大，但从2020年以来的(de)数据来(lái)看，硅(guī)片价格依(yī)然处于高位。特别(bié)是上半年硅片价(jià)格持续高位运行(xíng)，硅(guī)片需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷(fēn)与硅料企业签订巨(jù)额订单(dān)，提前完成备货。

　　上游的(de)头(tóu)部(bù)企业代表之(zhī)一通(tōng)威(wēi)股份(fèn)，曾在2022年报中提及量价双升，指出受益于(yú)多晶硅产能缺(quē)口，相关产品持续扩产，价格同比上(shàng)涨显著(zhù)，进而带动毛利(lì)率提升(shēng)。

　　其次(cì)，硅料硅片(piàn)板块进入壁垒高，深(shēn)耕该领域的企业容(róng)易形成(chéng)规模(mó)效应。这一板(bǎn)块仅(jǐn)有3家上市公(gōng)司，不容易形成恶(è)性竞(jìng)争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现爆发式(shì)增长，平均(jūn)归母净利润增速(sù)为(wèi)172％，特别是大(dà)全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得(dé)注意的(de)是，48家(jiā)光(guāng)伏设备行业2022年(nián)累计归母(mǔ)净利润(rùn)增(zēng)长606.30亿(yì)元，而通威(wēi)股份、大全能源(yuán)和TCL中(zhōng)环3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业归(guī)母净利润(rùn)就增长了337.05亿元(yuán)，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利(lì)润516.66亿(yì)元(yuán)，占光伏设备(bèi)行业整体归母净利润的(de)49.13％。

　　表(biǎo)格(gé)：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　相(xiāng)比(bǐ)风光(guāng)的(de)上游(yóu)，中下游涉及光伏电池(chí)组件、光伏辅材等领域参与厂商较多(duō)，企业间竞(jìng)争(zhēng)激烈。整(zhěng)体而(ér)言，光伏(fú)设备中(zhōng)下游板块2022年(nián)毛利率呈现下行趋势，45家企(qǐ)业(yè)平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情(qíng)况。上(shàng)游硅料硅片(piàn)爆(bào)赚的背后(hòu)，是中下游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净(jìng)利(lì)润增长(zhǎng)贡献没有(yǒu)过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游(yóu)领域(yù)的光(guāng)伏加(jiā)工(gōng)设备和(hé)逆变器毛(máo)利率3年(nián)来基本持平，而光伏辅材和光伏(fú)电池组件毛(máo)利率下滑明显，特别是光伏(fú)电池组(zǔ)件成为(wèi)毛利率(lǜ)最低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业不同板块的(de)毛利(lì)率情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组件板块11家上市公(gōng)司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪(hù)深300的(de)头部企业隆基绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居(jū)板(bǎn)块第2。航天(tiān)机(jī)电、协(xié)鑫(xīn)集(jí)成和亿晶光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企(qǐ)业(yè)，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛利(lì)率(lǜ)2020年(nián)以(yǐ)来(lái)逐年下滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其中，由于(yú)原(yuán)材料涨价(jià)等因素影响，福莱特的主业(yè)光伏玻璃毛利(lì)率下(xià)降12.39个百分点，影响整体(tǐ)毛利(lì)率。

　　相(xiāng)比(bǐ)而言(yán)，逆变器板块(kuài)有6家(jiā)企业，数量相(xiāng)对较少，板块整体(tǐ)毛利率(lǜ)为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利(lì)率(lǜ)在该板块第(dì)一(yī)，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块的绝(jué)对龙头，阳光电源2022年毛(máo)利(lì)率(lǜ)为(wèi)24.55％，提升2个百(bǎi)分(fēn)点以上(shàng)。公司去年逆变器全球(qiú)出货(huò)量达77GW，逆变设备(bèi)全球累计(jì)装机量已突破(pò)340GW，逆(nì)变器在(zài)全球主流(liú)市(shì)场占有率第一(yī)。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上(shàng)游“躺(tǎng)赚(zhuàn)”，中下游“内卷(juǎn)”是行(xíng)业(yè)写照(zhào)，而(ér)自2022下半年硅料硅片价(jià)格自(zì)高位(wèi)走出下行趋势(shì)，行(xíng)业(yè)格(gé)局将发生怎样的改变(biàn)？

　　数据显示(shì)，相比(bǐ)2022年单晶硅等(děng)硅片的(de)阶段高点，多(duō)数硅片价(jià)格下跌幅(fú)度超过30％。根据(jù)中国有(yǒu)色金属工业协会硅业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片价(jià)格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周(zhōu)环比降(jiàng)幅为(wèi)16.4％；G12单(dān)晶硅片(piàn)价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降(jiàng)至(zhì)7.28元(yuán)/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅(guī)片企业的经营数据也可看出(chū)硅(guī)片价(jià)格下跌对上(shàng)游公(gōng)司盈利(lì)的影(yǐng)响。今年一季度，大全(quán)能(néng)源实(shí)现归(guī)母净利(lì)润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期(qī)增长动能放(fàng)缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今(jīn)年一季度存(cún)货(huò)周转率数据发现，无论是环比还(hái)是同比(bǐ)，相较而言(yán)都有(yǒu)明显(xiǎn)下行趋势(shì)，说明当前有(yǒu)库存积压风险。以大全能源为例，2022年一(yī)季度存货周转率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企(qǐ)业存(cún)货周转率(lǜ)变化趋势

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认为，上(shàng)游硅(guī)料硅片面(miàn)临(lín)短期供(gōng)过于求的(de)局(jú)面(miàn)，在清理库(kù)存的阶段(duàn)下，硅片价格(gé)还有进一步(bù)下(xià)行空间。这对于(yú)光伏(fú)电池组件、光伏加工(gōng)设备等(děng)对中下(xià)游板块(kuài)，将能(néng)较好控制原(yuán)材料成本，对提升毛(máo)利(lì)率、营(yíng)收率等(děng)有一定帮助。

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