2022年(nián)是国内(nèi)实(shí)施“双(shuāng)碳(tàn)战略(lüè)”的攻坚之年(nián)，作为新能源的重点领域，光伏设(shè)备行业备(bèi)受瞩(zhǔ)目。尽管(guǎn)在政策扶持和行(xíng)业高成长性背景下(xià)，上市(shì)企业产量不断扩大，营收、归母净(jìng)利润不断增长，但行(xíng)业内(nèi)上中下游板(bǎn)块的盈利能力(lì)分(fēn)化(huà)严重，亟(jí)待引起注意。

　　金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)的数据(jù)显示，光伏设备产业链盈利参差不齐。光伏设备行业(yè)主要(yào)分为5大板块，分别是上游的硅料硅(guī)片生产加工板块，中下游的(de)光伏加(jiā)工设备、逆(nì)变器、光伏辅(fǔ)材(cái)和光伏电池组件。利润结构(gòu)整(zhěng)体呈现金字(zì)塔结构，上游板块(kuài)处于金(jīn)字(zì)塔底(dǐ)层，2022年3家相关(guān)企业净(jìng)增(zēng)长(zhǎng)的利(lì)润(rùn)贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下(xià)游45家企业总(zǒng)体利润贡献度小，且毛(máo)利率不足20％，企业间的竞争加剧(jù)。

　　随(suí)着(zhe)2023年180kg等于多少斤 180kg等于多少磅硅(guī)料(liào)硅片价格下行预期增(zēng)加，结合对企业(yè)经(jīng)营数据变(biàn)化的分析，可以看出(chū)：光伏设备的上游将(jiāng)迎来降价(jià)与去库存(cún)阶段，这(zhè)对于中(zhōng)下游企业(yè)来(lái)说意味着(zhe)原材料成本(běn)得到(dào)控制(zhì)，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成(chéng)企业利润增(zēng)长

　　在“双碳战略”背景下，作为清(qīng)洁能源重要方向(xiàng)的光伏设(shè)备，市场加大对上(shàng)市公司的(de)扶持力(lì)度。金融界上市(shì)公司研(yán)究院统(tǒng)计(jì)发现，行业(yè)中48家上市公司(sī)，有33家2022年获得的政(zhèng)府(fǔ)补(bǔ)助(zhù)较2021年增加；累计获(huò)得政府(fǔ)补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背后，与(yǔ)之同(tóng)步的(de)是上市企业经(jīng)营规模不(bù)断扩大，利润增(zēng)速(sù)可观。产量方面(miàn)来(lái)看(kàn)，根据(jù)国家(jiā)能源局数据(jù)，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨，同比(bǐ)增长(zhǎng)63.4％；硅(guī)片产(chǎn)量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏(fú)制造端产量(liàng)均实现(xiàn)50％以(yǐ)上增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年(nián)光伏(fú)设备行业实现归(guī)母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达(dá)到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均(jūn)归(guī)母(mǔ)净利润增(zēng)速达到162.11％，增(zēng)速(sù)在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年(nián)实现归(guī)母净利润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司在(zài)去年电池片环节尤其是大尺寸电池处于供不(bù)应求的状态，年(nián)内(nèi)累计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力持(chí)续提升。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行业(yè)归母净利(lì)润增速居前的企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　上(shàng)游板(bǎn)块毛利率2年(nián)增长20个百(bǎi)分点，3家企(qǐ)业净(jìng)利润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛(máo)利(lì)率分(fēn)析发(fā)现，上中下(xià)游呈(chéng)现的结(jié)果参差不(bù)齐，上游硅料硅(guī)片享受(shòu)到光伏产业的红利，行(xíng)业(yè)有竞争壁垒，参与厂(chǎng)商(shāng)较少，企业(yè)毛利率较(jiào)高；而(ér)中(zhōng)下(xià)游多(duō)数板块毛利率不及(jí)行(xíng)业平(píng)均。

　　数据显示，上游(yóu)的硅料硅(guī)片2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率(lǜ)第(dì)2低，仅高(gāo)过光伏电池组件。但2022年(nián)板块毛(máo)利率上涨至43.61％，成(chéng)为(wèi)光伏设(shè)备行业毛利(lì)率最高的板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛利率较(jiào)快(kuài)提升(shēng)，首先是源于供(gōng)不(bù)应求(qiú)背景下的涨(zhǎng)价。作为光伏设备行业的原材料方，硅料硅片板(bǎn)块可以形180kg等于多少斤 180kg等于多少磅容(róng)其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅(guī)片价格波(bō)动巨大，但从(cóng)2020年以来的(de)数据来(lái)看，硅(guī)片价格(gé)依(yī)然(rán)处于高(gāo)位。特别是上半年硅片价格持续高位运行，硅片需求(qiú)端旺盛之下，众(zhòng)多硅(guī)片、电(diàn)池厂(chǎng)商纷纷与硅料企业签(qiān)订巨(jù)额订单，提前完成备货。

　　上游的头(tóu)部企业(yè)代(dài)表之一通威(wēi)股份，曾在(zài)2022年报中提(tí)及量价双(shuāng)升，指(zhǐ)出(chū)受益于多晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格同比上(shàng)涨显著，进而带动毛利率(lǜ)提升。

　　其(qí)次，硅料(liào)硅片板块进(jìn)入壁(bì)垒高，深耕(gēng)该(gāi)领域(yù)的企业(yè)容(róng)易形成规模效(xiào)应。这一板(bǎn)块仅有3家上市公(gōng)司，不容易形成恶性(xìng)竞争。2022年(nián)，3家企业业绩均呈现爆发式增(zēng)长，平(píng)均(jūn)归母(mǔ)净利润增速为172％，特别是大(dà)全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业(yè)绩增速(sù)领先。

　　值(zhí)得注意的(de)是，48家光(guāng)伏(fú)设(shè)备行(xíng)业2022年累(lèi)计归(guī)母净利润增长606.30亿元，而(ér)通威(wēi)股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企(qǐ)业归母净利润就增(zēng)长了337.05亿(yì)元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共实现归母净利润(rùn)516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业整(zhěng)体(tǐ)归母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游两大板(bǎn)块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相比风光(guāng)的(de)上游，中(zhōng)下游涉(shè)及光伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件、光伏辅材等领域参与厂(chǎng)商(shāng)较多，企业间(jiān)竞争(zhēng)激烈(liè)。整体而(ér)言(yán)，光伏设备中下游(yóu)板块2022年毛利率呈现下(xià)行趋势(shì)，45家企业平均毛(máo)利(lì)率下(xià)滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈利情况。上(shàng)游硅料硅(guī)片爆(bào)赚的背后，是中下游45家企业2022年归母净利润累(lèi)计(jì)增长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率数(shù)据来看，中下游领域(yù)的光伏加工设备(bèi)和逆变器(qì)毛利率3年(nián)来基本持平(píng)，而光伏辅材和光伏(fú)电池组件毛(máo)利率下滑明显(xiǎn)，特别是光(guāng)伏电池组件成为毛(máo)利率最低的(de)板块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业不同板块的毛利(lì)率情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏(fú)电池组件板块11家上市公司，平均(jūn)毛利(lì)率为11.76％，属(shǔ)于沪深(shēn)300的头部企业隆基绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天(tiān)机电、协鑫集成和亿晶(jīng)光电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板(bǎn)块涵盖(gài)18家企业，企业数量较多(duō)竞(jìng)争激烈。这一(yī)板块毛利(lì)率2020年以来逐年下滑，2022年平均(jūn)毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于(yú)原材料(liào)涨价等(děng)因素影响，福莱特的主(zhǔ)业(yè)光(guāng)伏玻(bō)璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数量相(xiāng)对较少(shǎo)，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛(máo)利率在该板块第一，达到(dào)42.75％。此(cǐ)外，作(zuò)为逆变器(qì)板块的绝对(duì)龙头，阳光电源2022年(nián)毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百分点以(yǐ)上。公司去年逆变器全(quán)球出货(huò)量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破(pò)340GW，逆变器在全球主流(liú)市场占有率第一。

　　硅料硅片存货(huò)周转(zhuǎn)速度放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设(shè)备行业上(shàng)游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下(xià)半年硅料硅片价(jià)格自高位走出(chū)下(xià)行趋势，行业格局将(jiāng)发(fā)生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶(jīng)硅等硅片的阶段高(gāo)点(diǎn)，多(duō)数硅片价格下跌幅度超(chāo)过(guò)30％。根据中(zhōng)国(guó)有(yǒu)色(sè)金属工业协会硅业分会公(gōng)布的最新数据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅(guī)片价格(gé)区间在(zài)5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元(yuán)/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均价降至(zhì)7.28元(yuán)/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可(kě)看出硅片价格下跌对上游公(gōng)司盈利的影响。今年(nián)一季度，大全能源(yuán)实现归(guī)母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环(huán)相比(bǐ)2022年同(tóng)期增长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年一季度存(cún)货周转率数据发现，无论是环比还是同比，相较(jiào)而言(yán)都有明显下行趋(qū)势(shì)，说明当前有库180kg等于多少斤 180kg等于多少磅存(cún)积压风险。以大全能源为例，2022年一季(jì)度(dù)存货周转率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变化趋(qū)势

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　专(zhuān)业人士认为(wèi)，上游硅料硅片面(miàn)临短期(qī)供(gōng)过于求的局面，在清理库存的阶段下(xià)，硅片(piàn)价格还有进一步下行空间(jiān)。这对于光(guāng)伏电(diàn)池组件、光伏加工(gōng)设备等对中下游(yóu)板块，将(jiāng)能较好控制原材(cái)料成本(běn)，对提升毛利率、营收率等有(yǒu)一定帮(bāng)助。

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