原本被视为极其(qí)艰(jiān)难的2022年，白酒上市企业却(què)又一次集体刷高(gāo)了业绩。

　　目前，20家(jiā)A股白酒上市企业2022年(nián)年报及2023Q1财报已经披露完毕，整体来(lái)看(kàn)，稳(wěn)健增长依然是白酒行(xíng)业主(zhǔ)旋律。20家上市白酒(jiǔ)企业(yè)营收总计3563.45亿元(yuán)，同比增长15.12％，净利(lì)润实现(xiàn)1305亿元，同(tóng)比增长20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵(guì)州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股份(fèn)（002304.SZ）等头部企(qǐ)业营收净(jìng)利(lì)再创新(xīn)高，14家(jiā)白酒上市企(qǐ)业营收(shōu)取(qǔ)得(dé)了两位数增(zēng)长。在打响疫情后首个春节动销战后，今(jīn)年一季度白酒业普遍实现“开(kāi)门红”，2023Q1财报(bào)显示15家企业拿下两位数增(zēng)长。

　　钛媒体APP注意(yì)到，过去三年，外(wài)部(bù)环(huán)境对白酒造成(chéng)了不可忽视的影响，穿透最新(xīn)的业绩(jì)来看，头部酒企的抗压能力足够强大(dà)，经营稳定，且引(yǐn)导行业结构性增长(zhǎng)。但随着白酒行业集(jí)中度提升，头部酒企持(chí)续向前，非名(míng)酒品牌难以望其项背，因此圈地(dì)“内(nèi)卷”。此起彼伏(fú)间，正处(chù)于新一轮调整周期(qī)的白酒行(xíng)业，分(fēn)化加剧。而(ér)今年，白酒企业的一个共同(tóng)主题是去库存，谁快(kuài)谁(shuí)就会占得先手。

　　白酒结构性(xìng)增长，强者恒强(qiáng)

　　根据中国酒业(yè)协(xié)会(huì)公布的数据，2022年白酒行业营收(shōu)6626.05亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒(jiǔ)上(shàng)市企(qǐ)业(yè)营(yíng)收和利(lì)润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性(xìng)增长的表现之一(yī)是优势品牌正在(zài)持续拥(yōng)抱红利。白酒产量、销量已经(jīng)连续多年(nián)下降，行业(yè)集中度(dù)不断提(tí)升(shēng)，存量竞争格局下企业间挤压式竞争已经临近赛(sài)点。

　　这样(yàng)的业(yè)态促使白酒(jiǔ)行业内部强者恒(héng)强，“名酒时代”背景下，头部酒企成为产业(yè)经济(jì)增长的主(zhǔ)要动力。年(nián)报显示，头部名(míng)酒企业基本保持了两位(wèi)数增长，20家白酒(jiǔ)上市企业营收3563.45亿元，营收(shōu)榜前六就贡献了近3000亿(yì)元(yuán)，占比超(chāo)80％；前五强净(jìng)利(lì)润也在2022年首次突(tū)破(pò)千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实(shí)现营(yíng)收1275.54亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今(jīn)年一季度营收393.79亿(yì)元，同比增长18.66％；净(jìng)利润208亿元，同比增(zēng)长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不(bù)遑(huáng)多(duō)让，2022年营(yíng)收739.69亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)11.72％；归母(mǔ)净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元(yuán)，同比增长13.03％；归母净(jìng)利润125.42亿元，同(tóng)比增长15.89％。

　　中国食品(pǐn)产业分(fēn)析师(shī)朱丹(dān)蓬(péng)告诉钛媒体APP，“名优酒保持了良性的增长(zhǎng)，疫情放开后消费(fèi)场景的多元化，对于(yú)中国白酒的复兴是一个非(fēi)常好(hǎo)的(de)加持。”

　　白酒结构性(xìng)增长(zhǎng)的(de)另(lìng)一个特征是(shì)，在过(guò)去取(qǔ)得了稳定增长和快速发(fā)展的企业，基本形成了(le)中高端(duān)驱动增长的(de)发展(zhǎn)模式，这在年(nián)报(bào)中得以体现。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品上除(chú)高端一如(rú)既往强势以外，其中(zhōng)高端产(chǎn)品销量都以超两(liǎng)位(wèi)数的涨幅增长。头部品牌产品(pǐn)线全价格(gé)带布局，二(èr)三线品牌聚焦中高端，白酒产业不约而(ér)同都在进行产(chǎn)品结(jié)构优化。

　　也正(zhèng)是因为产(chǎn)品结构优化(huà)的需要，白酒技(jì)改扩产推(tuī)动了(le)各酒(jiǔ)企、产区的优质产能的释放(fàng)。20家上市企(qǐ)业中(zhōng)，贵州茅(máo)台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)盱眙的邮编号码是多少啊老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公布了实施技(jì)改(gǎi)、产能扩建等项目，这(zhè)些都是企(qǐ)业(yè)为(wèi)持(chí)续保持结构性增长做(zuò)准备。

　　知名酒业分析师(shī)蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马(mǎ)太(tài)效应’下，头部(bù)酒企会持续走强，并且利用自(zì)身的品(pǐn)牌与品质优势(shì)，进一步挤压非(fēi)名酒市场，而基于品(pǐn)类和产品(pǐn)的名(míng)酒格(gé)局很快形(xíng)成，中国酒业进入寡头化时代。”

　　二三(sān)线酒(jiǔ)企分化加剧(jù) 非名酒承(chéng)压

　　白酒(jiǔ)行(xíng)业数(shù)据显(xiǎn)示，相比(bǐ)较疫情前的2019年，2022年(nián)白(bái)酒产(chǎn)业销售(shòu)收(shōu)入累计增长5％，利(lì)润累计增长(zhǎng)了(le)71％。透(tòu)过2022年白酒上市(shì)企业财(cái)报发现(xiàn)，除头(tóu)部酒企强(qiáng)者恒(héng)强外，二三线(xiàn)品牌正在(zài)加速分化。

　　钛(tài)媒(méi)体APP梳理发现(xiàn)，2019年20家上(shàng)市(shì)企业中，规模在(zài)40-100亿元(yuán)级别的(de)仅有3家，分别(bié)是老(lǎo)白(bái)干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个(gè)数(shù)据浮(fú)动(dòng)为2家，分别是今世(shì)缘、口子窖；2021年上升到6家，为今世缘、口子(zi)窖(jiào)、老白干酒、舍得酒业(yè)、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊；2022年则进一步变(biàn)成7家，在前(qián)一(yī)年的6家基础上新增(zēng)了一个酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎(yíng)驾贡、口子窖四家企业规(guī)模来到50-80亿(yì)元之间，隶属苏(sū)酒板块、川酒板(bǎn)块、徽酒(jiǔ)板块的二级(jí)梯队，都(dōu)是在(zài)各自省内(nèi)有一(yī)定话语(yǔ)权、有较大市场规模、省(shěng)外市场(chǎng)开(kāi)拓良好的代表(biǎo)。

　　它们之间此起彼伏的竞争，也(yě)推动(dòng)了二级梯(tī)队的分化加(jiā)速。蔡学(xué)飞向(xiàng)钛媒体APP表(biǎo)示，“二三线酒(jiǔ)企分化加剧(jù)，要么像(xiàng)古(gǔ)井贡酒那样(yàng)完成产品升级(jí)和全(quán)国化布局，挤进一线市场，要么就会像皇台一般(bān)衰败萎缩(suō)。”

　　如是(shì)所(suǒ)言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性(xìng)现金流的下降，录(lù)得亏损。

　　2023一季报也能说明(míng)问题(tí)。举例(lì)而言，今年一季度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元(yuán)，下降(jiàng)42.38％。至于下(xià)滑原因，酒鬼酒(jiǔ)在(zài)财报(bào)中(zhōng)表示是因(yīn)为(wèi)去年同期基(jī)数较高，以及公司主动进行(xíng)了策(cè)略(lüè)调整导(dǎo)致。

　　另一典型是安徽酒企(qǐ)金种子，在省内“内卷”和名酒“高压”双重挤(jǐ)压下，其业务体量和(hé)利润出(chū)现萎缩，明(míng)显掉(diào)队(duì)。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收(shōu)入增长(zhǎng)有限(盱眙的邮编号码是多少啊xiàn)，但净利润在2019年、2021年、2022年均为(wèi)亏(kuī)损。2023Q1归母(mǔ)净利润更是(shì)下降了228％。对此，金种子在年报中归咎于品牌、营销(xiāo)、渠道等(děng)多方(fāng)面(miàn)因素。

　　高库存仍是行(xíng)业性(xìng)问题(tí) 白酒亟需新渠(qú)道

　　毛利率(lǜ)来看，20家(jiā)白酒上(shàng)市企业(yè)中，有17家企业(yè)毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家(jiā)企业毛利率低于(yú)50％。且有15家(jiā)企(qǐ)业毛利率与上年(nián)同(tóng)期相比增长，金种子、洋(yáng)河、伊(yī)力特、舍得、酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)5家(jiā)企(qǐ)业毛利率(lǜ)有所(suǒ)下降。

　　毛(máo)利(lì)率(lǜ)高(gāo)，印证了白酒超强的盈利能(néng)力，但透过年报，白酒的高库存(cún)更加值(zhí)得关注(zhù)。2022年，20家A股白酒上市(shì)公司总存(cún)货达1328.33亿元。其中(zhōng)，茅(máo)台以388.24亿元库存高居榜首，洋(yáng)河、五(wǔ)粮液紧随其(qí)后(hòu)。

　　但从涨幅来(lái)看(kàn)，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白(bái)干酒(jiǔ)等企(qǐ)业库(kù)存同比增长超(chāo)30％，除洋河股份、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金(jīn)种子(zi)酒外，其他酒企库存增长基本都(dōu)在两(liǎng)位(wèi)数以上(shàng)。

　　合(hé)同负债(zhài)情况亦能一定(dìng)程度上反映当前渠道的情况。截至2022年底，18家上市酒企(qǐ)合同负债整体同比(bǐ)减少5.47％。同(tóng)期，11家(jiā)公司的合(hé)同负(fù)债下(xià)滑，其中酒鬼酒(jiǔ)、古井贡酒等同(tóng)比降幅超五成。截至今年(nián)一季度末，总体合(hé)同负(fù)债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展(zhǎn)研(yán)究院专家(jiā)、中国(guó)酒业资深评论员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年一(yī)季度(dù)白酒(jiǔ)业绩(jì)非常优(yōu)秀(xiù)。但是我(wǒ)们发现整个市场除(chú)了茅台供不应(yīng)求以外(wài)，其他产品(pǐn)都(dōu)存在价(jià)格倒挂(guà)现(xiàn)象，这说明除茅台以外(wài)社会库存很大，对白酒发展来说存在隐忧。”但(dàn)他也表示，“预(yù)计今(jīn)年(nián)下(xià)半年中秋节后有(yǒu)望成为(wèi)酒业(yè)重回正轨发展的时间节点。”

　　“高库存是行业(yè)性问(wèn)题。”蔡学飞表达了同(tóng)样(yàng)的看法，他认为，随着国家经济面的恢复以及社会活(huó)动的复苏，会加速去库存，特(tè)别是名酒(jiǔ)库存会得到很大的缓解，但是区域中(zhōng)小(xiǎo)企业仍然会面(miàn)临不(bù)小的(de)库存压力。

　　日(rì)前，五粮液(yè)在投资者关系(xì)互动平台回答投资者关于库存的问题时就谈到(dào)，五(wǔ)粮(liáng)液(yè)产品渠(qú)道库(kù)存量(liàng)不到一个月，属于正常水平。

　　事实上(shàng)，白酒渠道“堰塞湖(hú盱眙的邮编号码是多少啊)”是常态，尤其在(zài)过去三年，受疫(yì)情影(yǐng)响线下消(xiāo)费场景大(dà)减，终端动销放缓(huǎn)，造成了社会库存积压。从产能来看(kàn)，近十年来白酒产量在不断下降，白酒产业存量产(chǎn)能(néng)过剩(shèng)是不争的事实(shí)，未来仍然是趋势之一(yī)。加之消费观念、消费习惯的(de)变化，即使是疫(yì)情后(hòu)消费(fèi)场景大规模恢复的前提下，白酒去库存依然(rán)需要时间。

　　而为(wèi)去(qù)库存(cún)，全行业各环节都在努力，其中最关(guān)键的是，亟需库(kù)存消(xiāo)化能力强劲的新渠(qú)道。可以看(kàn)到，大小酒企均在营销上大手笔(bǐ)撒钱，大(dà)部分酒(jiǔ)企年报中销售费用一栏的数字(zì)在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的库存消化(huà)得快，谁的价格倒挂恢(huī)复得快，谁就能在新周期中胜出。

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