来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政治局4月28日召开会议，分析研究当(dāng)前经(jīng)济(jì)形势和经济工作。今年以来，经济增长好于预期。不过(guò)当前经济恢(huī)复性好转，内生动力(lì)还不强，需求仍(réng)然不足。所以，稳增(zēng)长基调延续，短期政(zhèng)策不太可能转向收紧，但是面对(duì)高(gāo)质量发展要求，也没增量刺激政策(cè)。未来扩大需求主要依靠自(zì)发修复消费，主动稳定投资。此外，产业政策(cè)方面强调“实体经济”支撑(chēng)，防风险仍然是重(zhòng)点任务。整体(tǐ)看，二(èr)季度(dù)经济修复速度或(huò)将放缓，政策(cè)相对克制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本次会议首先强调了(le)今年的成绩，即“经(jīng)济(jì)增长好于(yú)预期”，“市场需求逐(zhú)步恢复，经济发展呈现回升向(xiàng)好(hǎo)态势”。从一季度公(gōng)布的数据(jù)看，确实好于去年(nián)四季(jì)度时的预期。但随后会(huì)议也提到“经济运行(xíng)好转主要(yào)是恢复(fù)性的(de)，内生动力(lì)还(hái)不(bù)强(qiáng)，需(xū)求(qiú)仍然(rán)不(bù)足”。这也使得经(jīng)济转型升(shēng)级面临新的阻力，推动高质量发(fā)展(zhǎn)仍需要克服不少困难挑战。

　　我们的理解(jiě)是，一季度GDP同比(bǐ)增(zēng)速为4.5％，相比去年四季度有明(míng)显改善，但距离疫情之前2019年的6％附(fù)近的增速，还有较大(dà)的差距。所以，经济(jì)仍需政(zhèng)策(cè)呵(hē)护。尤其是一季度降准(zhǔn)后，就(jiù)业(yè)压力仍(réng)然存在(zài)，我(wǒ)们认为政(zhèng)策短期不(bù)会转(zhuǎn)向收(shōu)紧。“恢复和(hé)扩大需求”是当前经济(jì)持续回(huí)升向好的关键所在。

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　　酵母菌是真核还是原核 细菌一定都是原核生物吗>稳增长：也没增量刺激

　　面对高质量的(de)发展要(yào)求，会议(yì)强(qiáng)调经济要实现“质的有效提升”和“量的合理增长”。这一点(diǎn)和去年经(jīng)济工作会议精神一致(zhì)。这也(yě)意味(wèi)着(zhe)稳增长不会通(tōng)过强刺激的方式，而是统(tǒng)筹推(tuī)动“经济(jì)运(yùn)行(xíng)持续好转”、“内生动(dòng)力(lì)持(chí)续增(zēng)强(qiáng)”、“社会预期(qī)持续改善(shàn)”、“风险隐(yǐn)患(huàn)持(chí)续化解(jiě)”。

　　对于(yú)稳增(zēng)长的方式，会议要求“把(bǎ)发挥政(zhèng)策效力和激发经营主体活(huó)力结合(hé)起来”。我们的理解是，下一(yī)阶段更(gèng)多通过(guò)激发市场化的力量去推动经济修(xiū)复，通过改(gǎi)革(gé)开放的(de)方式激(jī)发高质量(liàng)的增长。所以会议指出，要坚持“两个毫不动(dòng)摇”，破除影(yǐng)响各类所有制企业公平竞争、共(gòng)同(tóng)发展(zhǎn)的法律法规(guī)障碍和隐性壁垒。各类企(qǐ)业都要依法合规经营。要下(xià)决(jué)心从根本上解(jiě)决企(qǐ)业账(zhàng)款(kuǎn)拖欠(qiàn)问题。总体而言(yán)，政策刺激(jī)空间有限，主要还是以提振信(xìn)心(xīn)和(hé)预期、激发(fā)活力为(wèi)主要(yào)手段，让经济自发的内生(shēng)修复。

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　　扩(kuò)需(xū)求：自发修复消(xiāo)费(fèi)，主动稳定投资

　　会议提出，积极的财政政策要“加(jiā)力提(tí)效”，稳健的货币(bì)政策(cè)要(yào)“精(jīng)准有力”，延(yán)续(xù)了去年(nián)12月会议的表述。对(duì)于政(zhèng)策的要求，本次(cì)会议(yì)强调“形成扩(kuò)大需求的合力”，而去年12月会议的相关表(biǎo)述是“加强各类政(zhèng)策协调配合”，这(zhè)说(shuō)明扩大需求是未来的政策重心(xīn)。

　　一方(fāng)面(miàn)，自发(fā)修复消费。“要(yào)多渠道增加城乡(xiāng)居民收入，改善消费(fèi)环境，促进(jìn)文化旅游等服务(wù)消费”。提高(gāo)消费，主要还是(shì)靠居民(mín)劳动收入的(de)自然(rán)修复。另一方面，主动稳(wěn)定投(tóu)资(zī)。尤其(qí)是(shì)基建投(tóu)资，是政府主动稳增长(zhǎng)的重点。会议提到，在(zài)超大特大城市积极(jí)稳步推进(jìn)城中村改造和“平急(jí)两用”公(gōng)共(gòng)基础设施建设。

　　此 外(wài)， 会(huì)议强调，要把吸引外商投资放(fàng)在更(gèng)加重要的位置，稳(wěn)住外贸外资基本盘。要支持(chí)有条件的自贸(mào)试验区和自由贸易港对(duì)接国(guó)际(jì)高标准(zhǔn)经贸规则，开展改革(gé)开放先(xiān)行先试。

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　　产(chǎn)业发展：看(kàn)重(zhòng)实体经(jīng)济

　　会议(yì)强(qiáng)调(diào)，加快建设现代(dài)化产业(yè)体系要以“实体(tǐ)经(jīng)济”为支撑。我们的(de)理解是(shì)，产业政策的重点是“实体经济”，这里的实体经(jīng)济并不是整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟经(jīng)济(jì)”相(xiāng)对应的。

　　会议明确(què)“要夯实科技自立自强根(gēn)基，培育壮(zhuàng)大新动能”；“要巩固和扩大新能源酵母菌是真核还是原核 细菌一定都是原核生物吗(yuán)汽车发展(zhǎn)优势(shì)，加(jiā)快推进充电桩、储能等设(shè)施建设和(hé)配套电网改(gǎi)造(zào)”。会议指出“要重视(shì)通用人工智能发展，营造创(chuàng)新生态”，也(yě)提到了“重视防(fáng)范风险”。我们认为，人工智(zhì)能发展到一定(dìng)程度，监管(guǎn)措施也必然会跟上。此外，在互联网(wǎng)领域，要(yào)推(tuī)动平台企业(yè)规范健康发展，鼓励头部平(píng)台企业探(tàn)索创新(xīn)。

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　　防风险也是重点

　　会议提出(chū)，“统筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托(tuō)机构改(gǎi)革化险工作”；再次强调(diào)房住不炒，“做好保交楼(lóu)、保民生、保稳定工作”；“要加强地方政府债(zhài)务管理，严控(kòng)新增隐性债(zhài)务”。我(wǒ)们认(rèn)为，房(fáng)地产产业链、中小金融机构(gòu)的风(fēng)险出清，仍是大势(shì)所趋，地方债务的风险也需要化解。所以今年和去年(nián)最大的(de)不同是疫情影响减弱(ruò)，其(qí)他方面的(de)经济问题依然(rán)是存在的(de)。

　　整体看(kàn)，二季(jì)度经(jīng)济修复速度或将放(fàng)缓，政策相对克(kè)制。

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