昨夜(yè)今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股东大会(huì)召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特(tè)和老搭档、已经(jīng)99岁(suì)的芒格出(chū)席伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)年(nián)度股(gǔ)东大会的问答环(huán)节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观背(bèi)景(jǐng)颇不(bù)平静：美(měi)国银(yín)行(xíng)业动荡(dàng)不(bù)安(ān)，债(zhài)务上限谈判(pàn)僵(jiāng)持(chí)，经(jīng)济徘徊于衰退的危险边(biān)缘(yuán)，地(dì)缘政治(zhì)冲(chōng)突持续升温，人工智能正带(dài)来重大的机遇(yù)和风险，怀(huái)着(zhe)“朝圣”心态而(ér)来的(de)投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变革(gé)时代的点评和投资智慧(huì)。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显(xiǎn)示，第一季(jì)度净(jìng)利润355.04亿美(měi)元，去(qù)年同期为(wèi)55.8亿(yì)美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿(yì)美元；第一季度投资和(hé)衍生(shēng)品收(shōu)益(yì)为(wèi)347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特(tè)、芒(máng)格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒(dào)闭的硅谷(gǔ)银行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管机(jī)构必须做出(chū)赔偿(cháng)所有储(chǔ)户的(de)决定(dìng)，因为不这样做可(kě)能会损害(hài)全球金融体系(xì)。

　　“这(zhè)将(jiāng)是灾(zāi)难性的，”巴菲(fēi)特在回(huí)答一(yī)个问题时(shí)说，如(rú)果储户得不到补偿(cháng)，它给美国经(jīng)济带来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国(guó)和中国发生(shēng)冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和(hé)芒(máng)格都认为，中美关系(xì)紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国发生(shēng)冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应(yīng)该做的(de)就(jiù)是和中国和睦相处。美国(guó)应该与中国大(dà)量开展自由贸(mào)易(yì)。”巴菲特说，中美(měi)会(huì)有竞争(zhēng)，但一直(zhí)都需要判(pàn)断，如果没(méi)有对方回应，事情能(néng)有多大(dà)进步。两(liǎng)国都会有竞争力(lì)，都(dōu)可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月(yuè)的波动可能是二(èr)战(zhàn)以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们(men)大(dà)部分(fēn)的事业，在(zài)今年报(bào)告的营收都会(huì)比去年较低，这(zhè)都是因为过去6个月(yuè)经济的不景(jǐng)气(qì)造成(chéng)的。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，过去的这几个月公司都经历了很多的(de)波(bō)动，这可能是二战以来最(zuì)厉害的一次，二战的时候我(wǒ)们没(méi)有办法获得商品、货(huò)物，但是这一次(cì)的波(bō)动来自于另外一(yī)个地方，他们可能在过去的6个(gè)月中出(chū)现了存(cún)货过多的情况，这不是说好像失业率、就业率(lǜ)的情况造(zào)成的，但是现在(zài)的经济环境在这六个月已(yǐ)经非常(cháng)不(bù)一样了，而我(wǒ)们很多的(de)经(jīng)理人(rén)对于这(zhè)种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下(xià)子那么多卖不出(chū)去。现(xiàn)在我们才慢(màn)慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度(dù)是股票的净卖家(jiā)。财报显示，伯克希尔出售了(le)价(jià)值(zhí)132亿美(měi)元的股票，仅买入(rù)了28亿美(měi)元。净卖出(chū)104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得力(lì)助手查(chá)理·芒格认为，当期(qī)的估值没有吸引力。自(zì)今年年初(chū)以来，该公(gōng)司的(de)现金储备增加了(le)20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年(nián)底以来(lái)的最高水平。

　　芒格上个(gè)月(yuè)表示，随着(zhe)美联(lián)储加(jiā)息和经济放缓，投资者应该降(jiàng)低对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业做出了悲观的预测：好日子可能已经结(jié)束。这位亿万富(fù)翁投资(zī)者预计，随着经(jīng)济(jì)低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业(yè)务的收(shōu)益今年将下降。因为(wèi)在过去6个月左(zuǒ)右的时间里，美国经济的“令人难以置信的增长时期”已经接(jiē)近(jìn)尾声。伯(bó)克希尔经(jīng)常(cháng)被视(shì)为经(jīng)济(jì)健康状(zhuàng)况的代表，因为其业务范(fàn)围(wéi)广(guǎng)泛，从铁路到电(diàn)力(lì)公用(yòng)事业和零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒(sā)韦公(gōng)司的成(chéng)功归功于过(guò)去几(jǐ)十年美国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出(chū)，阿(ā)贝尔一定会继承(chéng)我的工作，但他还会(huì)与贾恩(ēn)一起协商，做(zuò)最后的决策。公(gōng)司传承在执(zhí)行上并不是这(zhè)么(me)简单(dān)，管理伯(bó)克(kè)希(xī)尔可能不仅(jǐn)需要现在的这五个下(xià)一代领导人(rén)，而是更多有能力的(de)人。如果(guǒ)他(tā)们不(bù)能处理得当的话，他就(jiù)不(bù)会将伯(bó)克希尔交给他(tā)们。他(tā)还补(bǔ)充，每一个(gè)公司的情(qíng)况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在(zài)伯克希(xī)尔(ěr)内部都很(hěn)支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现(xiàn)有的资产负(fù)债表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担(dān)心美联储，支持美联储压低通(tōng)胀(zhàng)率的(de)使命，他(tā)也不担心(xīn)美(měi)联储的资(zī)产负债(zhài)表(biǎo)，尽(jǐn)管打趣称“那是(shì)一(yī)个很大(dà)的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特(没有罩子的瑜伽老师，瑜伽老师没带胸罩tè)称，看到美联储资产(chǎn)负债表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但(dàn)是(shì)他反对(duì)疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就(jiù)像二战(zhàn)刚结束时美国所(suǒ)经历的(de)那(nà)样。对此芒格也持相同观点，称如果(guǒ)靠(kào)不断印钱来解(jiě)决短期问题将会(huì)有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国没有其(qí)他地方可以像(xiàng)二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么多石(shí)油(yóu)储备。不(bù)过页岩油井(jǐng)的衰(shuāi)败也很快，开井第一天可能(néng)产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一年(nián)半就枯(kū)竭(jié)了。

　　“我(wǒ)非常(cháng)喜欢西(xī)方石油的管理(lǐ)层，对他们也很熟(shú)悉。西(xī)方石油(yóu)做了很多好的(de)事情(qíng)，建了很(hěn)多新井还能盈利。伯克(kè)希尔并不会购(gòu)买西(xī)方(fāng)石油的控(kòng)股(gǔ)权，管理层已经(jīng)很棒了。未(wèi)来不确定是否(fǒu)会(huì)继续(xù)购(gòu)买更(gèng)多(duō)石油公司(sī)的(de)股票，但(dàn)对现在持股量(liàng)很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元的储备(bèi)货币地位(wèi)

　　有投(tóu)资(zī)者(zhě)提问(wèn)：美国大批(pī)发(fā)债，美(měi)联储让债务货币化(huà)，中国(guó)巴西沙特等都在与美元(yuán)脱钩，在这种环境下，美元的货币储(chǔ)备(bèi)地位(wèi)何(hé)时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代美元(yuán)储备货(huò)币(bì)地(dì)位的候(hòu)选币种。

　　巴菲(fēi)特(tè)说，没(méi)有人比美(měi)联储主席鲍威尔更了解(jiě)形势，但他无法控制财(cái)政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才会(huì)失控，尤(yóu)其(qí)是在这(zhè)种货币是(shì)全球(qiú)储(chǔ)备货币(bì)的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国(guó)要大举印钞很容易，但(dàn)应该非常小心(xīn)。如果货币太(tài)多，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子里(lǐ)放出来，就很难(nán)恢(huī)复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会有什么结果，反正不(bù)会(huì)是好结(jié)果(guǒ)。现在（大量发债）是一(yī)个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时(shí)候，通过印钞赢得(dé)选票会适得其反(fǎn)。芒格在提到日本的货币政(zhèng)策和(hé)财政政策时说，日本用日元做了些奇怪的(de)事。对于日本实施的经济政(zhèng)策(cè)，日本人应(yīng)该接受并作出(chū)应对。巴菲特补充说，如果日元是(shì)储备货币(bì)，那些事不可能(néng)发生(shēng)。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日本(běn)有一个更有凝聚力(lì)的社会(huì)，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价(jià)持续低迷，国家(jiā)研究启动第二(èr)批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需的市场(chǎng)格(gé)局下，我国生猪价格(gé)整体(tǐ)偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤(jīn)以(yǐ)下。

　　回顾今年春(chūn)节过后(hòu)的猪价走势，记者查(chá)询(xún)上甲数(shù)据(jù)梳理(lǐ)发现(xiàn)，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪价格(gé)曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后再次振荡下(xià)跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现(xiàn)小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一(yī)假期前又略有(yǒu)回(huí)落(luò)。

　　在(zài)近期生猪价格低位运行的情况(kuàng)下，国家发改委于5月5日(rì)下午发布(bù)最(zuì)新研究收储(chǔ)的公告称，据国家发(fā)展改革(gé)委监测(cè)，4月24日—4月(yuè)28日当周，全(quán)国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善(shàn)政(zhèng)府猪(zhū)肉(ròu)储备调节机制(zhì) 做好猪肉市场保供稳价工作预案(àn)》规定，国家发改(gǎi)委会同(tóng)有关部(bù)门研究适时启(qǐ)动(dòng)年内第(dì)二(èr)批中央冻猪肉储备收储(chǔ)工作，推动生猪价(jià)格尽快回归合理区(qū)间。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生猪(zhū)期货市场预期走强，应(yīng)声上涨。截至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看(kàn)，生猪现货市场整体延续振(zhèn)荡下跌走势，价(jià)格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期(qī)货日报记者采访(fǎng)时表示，4月(yuè)来生(shēng)猪现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺(quē)乏明显利(lì)好，叠(dié)加(jiā)散户(hù)逢(féng)高出(chū)栏(lán)心态增强(qiáng)，利空生猪价格，猪价振(zhèn)荡回(huí)落并在(zài)4月(yuè)17日逼(bī)近春节(jié)后低点（1月(yuè)31日13.95元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)）；随后进入(rù)4月中下旬后，在相对较低的猪价(jià)下，市场心态开(kāi)始转变，养殖(zhí)端低价惜售情(qíng)绪强、二育(yù)询盘增加，支撑价(jià)格止跌(diē)反(fǎn)弹(dàn)，同时冻品(pǐn)猪(zhū)肉价格的(de)相对优势也刺激贸易商从进口肉采购转向(xiàng)对国(guó)内冻品猪肉(ròu)采(cǎi)购，支撑屠(tú)宰企(qǐ)业分割入(rù)库意愿(yuàn)加大，再(zài)叠加月底(dǐ)逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉终(zhōng)端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高(gāo)的成本导(dǎo)致(zhì)生猪(zhū)二育(yù)入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例也有开收(shōu)敛，叠加月末部分集(jí)团企业有提前出栏迹象(xiàng)，在(zài)缝节必(bì)跌的(de)‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而(ér)五一小长假期间(jiān)，虽有节假日提(tí)振，但(dàn)生(shēng)猪(zhū)现货价格平(píng)均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万(wàn)国(guó)期货农产品高(gāo)级(jí)分析师徐盛告诉记者(zhě)，目前(qián)生猪(zhū)处于(yú)需求淡季，同时五一节前各养殖(zhí)类上市公司公布一(yī)季(jì)报(bào)显示(shì)其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预期去产能将(jiāng)对(duì)行业的发展不(bù)利，容易导致(zhì)猪(zhū)价的(de)大起大落。在这(zhè)个节点，国家发(fā)改委宣布收储，可(kě)以看(kàn)出国(guó)家对生猪养(yǎng)殖(zhí)行业健康发展的重视与(yǔ)呵护(hù)，有助于提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放下，本周五生猪(zhū)期(qī)货盘面随(suí)即作出反应走多(duō)。从收(shōu)储本身看，不会带(dài)来实质性生猪需(xū)求(qiú)的增长(zhǎng)。不(bù)过，倘若收储调控长(zhǎng)期密(mì)集执(zhí)行，叠加二育(yù)等利多因素共振，或会给市场带来比(bǐ)较明(míng)显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节(jié)假日(rì)过(guò)后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪终(zhōng)端需(xū)求(qiú)缺乏实(shí)质性(xìng)利好(hǎo)，短期内猪(zhū)价或延续(xù)低位区间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪(zhū)需(xū)求端看，尉秀表(biǎo)示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同(tóng)程度的提升，但也非猪肉(ròu)季节性消费旺季。没有罩子的瑜伽老师，瑜伽老师没带胸罩>

　　从供给端看，据(jù)国家统计局最新数据，截(jié)至今(jīn)年一(yī)季度(dù)，全国(guó)生(shēng)猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平(píng)；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告诉记者(zhě)，虽然今(jīn)年(nián)一季度(dù)生猪存(cún)栏环比出现(xiàn)下跌(diē)，但同(tóng)比(bǐ)依旧增长(zhǎng)，并处(chù)于近9年(nián)同期相对(duì)高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变(biàn)化来看(kàn)，尉秀表示，据农业部监测，2023开(kāi)年以(yǐ)来，国内(nèi)能繁母猪存栏(lán)已连续(xù)三个月下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪存栏量(liàng)为4305万头，环(huán)比(bǐ)下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外(wài)据第三方机构数(shù)据，国(guó)内能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已经连续5个月下滑，累计(jì)下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计(jì)数据可以看出，生猪产能有继续回调(diào)走势(shì)，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产(chǎn)能(néng)基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够(gòu)驱动(dòng)周期上(shàng)行趋(qū)势(shì)的(de)力量。”

　　展(zhǎn)望5月(yuè)猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补(bǔ)栏或会再次进场(chǎng)，带动猪(zhū)价走(zǒu)高；但今年二次(cì)育肥进出场节(jié)奏切(qiè)换加快(kuài)，需(xū)关注进出(chū)场节(jié)奏对猪价的(de)带动。此(cǐ)外受冬(dōng)季猪病等影响，今年(nián)2-3月有(yǒu)比较明显的小体重猪急抛(pāo)，出栏(lán)量的提前(qián)透(tòu)支将(jiāng)在(zài)6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的利多(duō)影响或许在5月(yuè)份有体现(xiàn)。总的(de)来看，5月猪(zhū)价价格重心(xīn)或高(gāo)于4月，建议继续重点关注二(èr)次育(yù)肥、冻品入(rù)库(kù)及(jí)收储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲料(liào)养(yǎng)殖板块(kuài)研究(jiū)员宋(sòng)从(cóng)志(zhì)认为，短期(qī)来(lái)看(kàn)，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高(gāo)于(yú)去年同(tóng)期水平(píng)，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪(zhū)仍(réng)在释放(fàng)之中，二育增(zēng)加导致(zhì)大猪仍有(yǒu)阶段性出栏压力。尤(yóu)其去(qù)年6月份以来能繁母(mǔ)猪环比(bǐ)增加带来的生猪出栏在5月份(fèn)可能(néng)继续保持(chí)惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步过度至季(jì)节性旺季，因此生猪近端现货价格(gé)大概率已在慢慢(màn)接(jiē)近底(dǐ)部。

　　中(zhōng)长期来(lái)看，尉秀表示，下(xià)半年是(shì)生猪(zhū)需(xū)求的旺季，叠加能繁母猪的(de)调减在下半年会有一定程度的(de)体现，价格重心或高于上半(bàn)年，2023年全年猪价(jià)的高点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们(men)认为，上半年生猪供应压力最(zuì)大(dà)的时(shí)间点(diǎn)有望(wàng)逐步过去，叠加(jiā)经济复苏(sū)、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损失以及(jí)猪肉收储(chǔ)，消费端恢复后下方现货价格空间(jiān)有限并有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半(bàn)年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应(yīng)有望逐步(bù)增加，全年猪价重(zhòng)心仍将低(dī)于2022年(nián)，交易节(jié)奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以(yǐ)在养猪成本一(yī)带逐步择机(jī)入(rù)场买入生猪(zhū)2307合约，另(lìng)外等(děng)反(fǎn)弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步(bù)回归，2307及(jí)2309合约对(duì)2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于(yú)生猪(zhū)期价目前(qián)整(zhěng)体估值(zhí)不(bù)高(gāo)，后(hòu)续(xù)在收储(chǔ)加持(chí)下，期价存在(zài)继续往上修复(fù)的空间。建议投资者在交(jiāo)易上可从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板块(kuài)集(jí)体估(gū)值(zhí)下移带来的系(xì)统性(xìng)风险(xiǎn)。

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