2022年(nián)是国内实施(shī)“双碳战略”的攻(gōng)坚之(zhī)年，作为新能源的重点领域，光(guāng)伏设备(bèi)行业备受瞩目。尽管在政策扶(fú)持和行业高(gāo)成(chéng)长性背景(jǐng)下，上市企业产量不断(duàn)扩大，营收、归母净利润不断(duàn)增(zēng)长，但行业内上中下(xià)游板(bǎn)块的(de)盈利能力分化(huà)严重，亟待引(yǐn)起(qǐ)注意。

　　金融界上市公司(sī)研究院的数据(jù)显示，光(guāng)伏设备(bèi)产业链盈利参(cān)差不(bù)齐(qí)。光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业主(zhǔ)要分为5大(dà)板块，分(fēn)别(bié)是上游的硅料(liào)硅片生产加工板块(kuài)，中下(xià)游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件(jiàn)。利润结构整体呈现金字(zì)塔结构，上游板块处于金字塔(tǎ)底层，2022年3家相关企业净(jìng)增长的利润(rùn)贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总体利润贡献度小，且毛利率不(bù)足(zú)20％，企业(yè)间的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅(guī)料(liào)硅(guī)片价格(gé)下行预期增加，结(jié)合对企业经营数据(jù)变(biàn)化的分析(xī)，可以看出：光(guāng)伏设备的上游将迎来(lái)降(jiàng)价与去库存阶段，这对于中下游企业来说意味着原材料成本(běn)得到控制，利于企业经营能(néng)力(lì)提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下，作为(wèi)清洁(jié)能源(yuán)重要方向的(de)光伏设备，市场加大对(duì)上市公司的(de)扶持力度。金(jīn)融界上市公司(sī)研究院统计发现，行业中(zhōng)48家上(shàng)市公司，有33家2022年获得的政府(fǔ)补助较(jiào)2021年增加；累计获(huò)得政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年(nián)增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持(chí)背后，与之同步的是上市企(qǐ)业(yè)经营规模(mó)不断扩大，利润增速可观。产量方面来看，根据国家能源(yuán)局数据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增(zēng)长(zhǎng)63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同(tóng)比增(zēng)长60.7％；组件(jiàn)产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制(zhì)造端产量均(jūn)实现50％以上增速(sù)。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光伏设备(bèi)行业(yè)实现归(guī)母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的企业，分别为(wèi)8家、12家(jiā)和19家(jiā)。仅有福斯特(tè)、安彩高科等9家企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利(lì)润23.28亿(yì)元(yuán)，同比增长1954.33％，增速(sù)居(jū)行业(yè)第2。公司在去(qù)年电(diàn)池(chí)片(piàn)环节(jié)尤其是大尺寸电池处于供不(bù)应求的(de)状态，年内累计(jì)实(shí)现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈(yíng)利能(néng)力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归(guī)母净利润增速居前的(de)企业

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　上(shàng)游(yóu)板块毛利率(lǜ)2年增长20个百分点，3家企业净(jìng)利(lì)润贡献过半

　　光伏设备行(xíng)业(yè)整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析(xī)发现，上中下游呈现的结果参差(chà)不齐(qí)，上(shàng)游硅(guī)料硅(guī)片(piàn)享受到光伏产(chǎn)业的红(hóng)利，行业有竞争壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企业毛利率较高；而(ér)中下游多数板块毛利率不及(jí)行业平(píng)均。

　　数(shù)据显示，上(shàng)游的硅料硅片2020年毛利率(lǜ)为(wèi)23.19％，在(zài)5个(gè)板(bǎn)块(kuài)中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备行(xíng)业毛利率最(zuì)高的板块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利率较(jiào)快提升，首先(xiān)是源于供(gōng)不(bù)应求(qiú)背景下的涨价(jià)。作为光伏设备(bèi)行业(yè)的原材料方(fāng)，硅料(liào)硅(guī)片板块可以(yǐ)形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅片价格(gé)波动巨(jù)大，但从2020年以来的数据来(lái)看，硅片价格依然处(chù)于(yú)高(gāo)位。特别是上(shàng)半年(nián)硅片价格(gé)持(chí)续高位运(yùn)行(xíng)，硅片需(xū)求端(duān)旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电(diàn)池厂商(shāng)纷纷与硅料(liào)企业签订巨额订(dìng)单，提前完成备货。

　　上游的头部企业代(dài)表(biǎo)之一通威(wēi)股份，曾在(zài)2022年报中提及量价双升，指出受益于多晶(jīng)硅产能(néng)缺口(kǒu)，相关(guān)产品(pǐn)持(chí)续(xù)扩产，价格(gé)同比上(shàng)涨(zhǎng)显著，进而带动毛利率提升。

　　其次(cì)，硅(guī)料硅片板块进入壁垒高(gāo)，深耕该领域的企(qǐ)业容易形成规(guī)模效应。这一板块仅有3家上市公司(sī)，不容(róng)易形成恶(è)性竞(jìng)争。2022年(nián)，3家企业业绩均(jūn)呈现(xiàn)爆发式增长(zhǎng)，平(píng)均归母净(jìng)利润增速(sù)为(wèi)172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先(xiān)。

　　值得(dé)注(zhù)意的是，48家(jiā)光伏(fú)设(shè)备行业2022年累计归母净利润增(zēng)长606.30亿元，而通威(wēi)股份、大(dà)全能(néng)源和TCL中环3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)就增长了(le)337.05亿(yì)元，占(zhàn)比为(wèi)55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总(zǒng)共实现归(guī)母净(jìng)利(lì)润(rùn)516.66亿元(yuán)，占光伏设15英寸等于多少厘米 15英寸等于多少寸备(bèi)行业整体归母净利润(rùn)的(de)49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业经营情况

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下(xià)游”内卷(juǎn)”，中游两大板(bǎn)块平均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风光的(de)上游，中下(xià)游(yóu)涉及光伏电池(chí)组件、光伏辅材等领(lǐng)域参与厂商(shāng)较(jiào)多，企业间竞争激烈。整(zhěng)体而言，光伏设备中下游板(bǎn)块2022年毛利(lì)率(lǜ)呈现下行趋势，45家企业平均毛利(lì)率下(xià)滑0.72％，进而影响公司盈15英寸等于多少厘米 15英寸等于多少寸利情况。上游硅料(liào)硅片(piàn)爆赚的(de)背(bèi)后，是(shì)中下(xià)游45家企业2022年归母净利润累计(jì)增长269.25亿元，净利润增长贡献没(méi)有过半(bàn)。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数据(jù)来(lái)看，中下(xià)游领(lǐng)域(yù)的光伏加工设备(bèi)和逆变器毛利(lì)率3年来(lái)基本持平(píng)，而(ér)光(guāng)伏辅材和光伏电池组件(jiàn)毛(máo)利率下滑明显，特(tè)别是(shì)光伏电池组件成为毛利率最低(dī)的板块。

　　表格：光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业不同板(bǎn)块的毛利(lì)率情况

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏电池(chí)组件板块11家上(shàng)市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企业隆基绿(lǜ)能毛利(lì)率仅(jǐn)有(yǒu)15.38％，居(jū)板块第(dì)2。航天机电、协鑫集(jí)成(chéng)和亿晶光电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量(liàng)较多竞争激烈。这一(yī)板块毛(máo)利(lì)率2020年以来逐年(nián)下滑(huá)，2022年平均(jūn)毛(máo)利率为16.85％。其(qí)中，由(yóu)于原材料涨价等因(yīn)素影(yǐng)响(xiǎng)，福莱特的主业(yè)光伏玻(bō)璃毛利率下降12.39个(gè)百分点，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相(xiāng)比(bǐ)而言，逆变(biàn)器板块有6家企(qǐ)业，数量相对(duì)较少，板块(kuài)整(zhěng)体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外(wài)，作为(wèi)逆(nì)变器板块的绝对龙头(tóu)，阳光电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个百分(fēn)点以(yǐ)上。公司去(qù)年逆变器全球出(chū)货量达77GW，逆变设备全(quán)球累计装(zhuāng)机量已突破(pò)340GW，逆(nì)变(biàn)器在全球主流市(shì)场(chǎng)占(zhàn)有率第一。

　　硅料(liào)硅(guī)片存(cún)货周转速度放慢(màn)，中(zhōng)下游(yóu)盈利能(néng)力有望改善

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺(tǎng)赚”，中下(xià)游“内卷”是(shì)行业写照，而自2022下半年硅料硅(guī)片价(jià)格(gé)自高(gāo)位(wèi)走出下行趋势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数(shù)据显示，相比2022年单晶硅等硅(guī)片的阶段高点(diǎn)，多数硅(guī)片价格下跌幅度(dù)超过30％。根据中国有色金(jīn)属工(gōng)业协会硅业分(fēn)会(huì)公布的(de)最新数(shù)据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交(jiāo)均价(jià)降(jiàng)至5.25元(yuán)/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至7.28元(yuán)/片(piàn)，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数(shù)据也可看(kàn)出硅(guī)片价格(gé)下跌对上游公司盈利(lì)的影响。今年一季度(dù)，大(dà)全能源(yuán)实现(xiàn)归母净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环相比(bǐ)2022年同期增长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企(qǐ)业(yè)今年一季度存货周转率(lǜ)数据发现(xiàn)，无论是环比还是同比(bǐ)，相较而(ér)言都(dōu)有明(míng)显(xiǎn)下行趋势，说明(míng)当前有(yǒu)库存积压(yā)风(fēng)险(xiǎn)。以(yǐ)大全能源(yuán)为(wèi)例，2022年一(yī)季度(dù)存货周(zhōu)转率(lǜ)为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业存货周(zhōu)转(zhuǎn)率变化趋势

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认为，上游硅料硅(guī)片面(miàn)临短期供过于求(qiú)的(de)局(jú)面，在清理库存的阶(jiē)段下，硅片价格还有进一步下行空(kōng)间。这对于光伏(fú)电(diàn)池组件、光(guāng)伏加工设备等对中下游板(bǎn)块，将能较好控制原材料(liào)成本，对(duì)提升毛(máo)利率、营(yíng)收率等有一(yī)定帮助(zhù)。

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