上(shàng)市公(gōng)司(sī)退(tuì)市在A股早已不(bù)稀奇(qí)，但(dàn)连带着可转债一起退市却是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连(lián)续20个交易日低于1元，触及退市指标，公司股(gǔ)票(piào)及其可转债(zhài)被终止上市(shì)，搜特转(zhuǎn)债(zhài)或成(chéng)为首只因正股退(tuì)市(shì)而强(qiáng)制退(tuì)市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及(jí)退市(shì)指标被(bèi)终止上市，其(qí)可转债已(yǐ)进入退市整理期，引发投资者对可转债信(xìn)用风险的(de)担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和(hé)股票双重属性(xìng)，自诞生以(yǐ)来(lái)颇(pǒ)受市场欢迎。一个广为流传的说(shuō)法是，可转债“下有保(bǎo)底，上不封顶(dǐng)”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加油，下(xià)跌时小说中反复的作用和表达效果，反复的作用和表达效果答题格式有“债性”托(tuō)底(dǐ)，投资(zī)者“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不(bù)赔。在可转债30多年(nián)发展中(zhōng)，此前一直未出(chū)现因正股退市而退市的情况，也未发生过实(shí)质(zhì)性(xìng)违约事件。

　　随着(zhe)搜(sōu)特转(zhuǎn)债等的退(tuì)市，零(líng)违约历(lì)史(shǐ)或将被打破，可转债信用风险浮出(chū)水面。虽说可转债退市后，依然可以(yǐ)执行赎回和回(huí)售等条款，但由于(yú)大多数上市公司(sī)是因经营不善导致退市(shì)，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不(bù)出钱(qián)进(jìn)行赎(shú)回的可(k小说中反复的作用和表达效果，反复的作用和表达效果答题格式ě)能(néng)性较大。而如果启动破产重整(zhěng)，公司发行的可转债划(huà)归为(wèi)普通债权，清偿顺序(xù)相对靠后(hòu)，刚性兑付(fù)亦(yì)存在很大不确(què)定(dìng)性。

　　接连2只可转债退市，投资者(zhě)蓦然发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛”不稳(wěn)定了。事实上，可转债退市并非(fēi)完全(quán)出(chū)乎(hū)意料，早(zǎo)已(yǐ)在相(xiāng)关规则中埋下了(le)“伏(fú)笔”。根(gēn)据(jù)交(jiāo)易所(suǒ)上市规则，上市公司股票被终止(zhǐ)上市的，其发行的可转(zhuǎn)债及其他衍生品(pǐn)种应当终(zhōng)止上市。过去A股退市难、退市少，成就了可转(zhuǎn)债(zhài)30多年零(líng)退市、零违约的“神话”。随(suí)着全(quán)面注册制改革的持续推进，市场优胜(shèng)劣汰加(jiā)快，常态化退市(shì)机制正在形成，以(yǐ)上(shàng)市(shì)股为(wèi)锚(máo)的可转债也跟着(zhe)出清，违约(yuē)风险随之上升。退市(shì)，或(huò)将成为(wèi)可(kě)转债市(shì)场(chǎng)新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生(shēng)态在(zài)改变，投资(zī)者没有(yǒu)理(lǐ)由一成不(bù)变，是时候重塑对可转债的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的(de)路径依(yī)赖，学(xué)会优择品种(zhǒng)，规避风(fēng)险(xiǎn)。在选(xuǎn)择债券时，要(yào)理性评估(gū)正股基本面、成(chéng)长性、估值水平以及发债公司偿债能力(lì)等，防范(fàn)债券退市、违约风险；在(zài)取舍(shě)标的时，应远离正(zhèng)股业绩表现不佳、估值较(jiào)低、退市风险较高(gāo)的标的，而(ér)选择正股经(jīng)营效益良好、估值合理(lǐ)且(qiě)随市场下跌估值(zhí)出现(xiàn)压(yā)缩的标的(de)。并(bìng)密切关注可转(zhuǎn)债市(shì)场风格变化，及(jí)时调整配置比(bǐ)例和结构(gòu)，学会在(zài)市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上形势(shì)变化。目(mù)前关于可转债的退(tuì)市处理还有不(bù)少(shǎo)空白(bái)和盲点，监管部门(mén)应尽快打齐补丁，给予市场明确预期。比如，可进一步明确可转(zhuǎn)债在退市后是否仍存在交(jiāo)易可能、是否还拥有转股功能等。同时，应加强对可转(zhuǎn)债的风险防控(kòng)，强化发(fā)行前的信用(yòng)评级，对于信用资(zī)质较弱的公司，可考虑提(tí)高担(dān)保资产与回售条款等相关要求，适当(dāng)提升准入门槛，以更好(hǎo)保(bǎo)护(hù)投资者(zhě)利(lì)益。

　　全面(miàn)注册制下，证券市场将迎(yíng)来全方(fāng)位、根本(běn)性的变化。过去一些“无(wú)脑(nǎo)买入”“跟风(fēng)买(mǎi)入”的简单套路行不通了，一些(xiē)规则制度(dù)上(shàng)的(de)短板不能视而不见(jiàn)了。各市场(chǎng)参与主体还需(xū)顺时应势，调整包括(kuò)可转债在内的(de)投资方(fāng)法，完善配套制(zhì)度，提升风险意识，共促A股市场健康(kāng)稳定发(fā)展。

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