作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份(fèn)的通胀数据：4月份居(jū)民消(xiāo)费价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格(gé)同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续(xù)降(jiàng)，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥(yáo)，是否到了(le)需要(yào)担心通缩的时候？我们认为“通缩论”言过其实(shí)：一方(fāng)面，今年初以来核心CPI有所反(fǎn)弹，意(yì)味着通缩压力(lì)正逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收窄、核(hé)心CPI环比(bǐ)回升，也指向(xiàng)当前经(jīng)济仍在温(wēn)和修复(fù)。下半年随(suí)着生猪价(jià)格筑底回(huí)升、消费需求逐步回暖，物价水平有望回归正常(cháng)水(shuǐ)平，通(tōng)缩和通(tōng)胀均不(bù)构成(chéng)当前(qián)主要矛(máo)盾。

　　目录(lù)

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持平

　　2嘴巴含胸的感觉知乎、菜、肉(ròu)价格续降，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌(diē)多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩言过其实，关(guān)注核心通胀

　　以下(xià)是正文(wén)

　　食(shí)品拉低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅(fú)较上(shàng)月收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点(diǎn)。从结构上看(kàn)，食品项仍是主要拖累，4月食品价(jià)格环比下降(jiàng)1％、非食(shí)品(pǐn)价格则环(huán)比小幅(fú)上(shàng)涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百分点至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降(jiàng)，出行价格上(shàng)涨

　　食品方面，菜、肉价(jià)格续降，仍是主要(yào)拖(tuō)累(lèi)。受受生猪产能充足以(yǐ)及消费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜(xiān)菜(cài)、鲜果(guǒ)大量上市，带(dài)动价格(gé)分别(bié)环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方(fāng)面，小(xiǎo)长假(jiǎ)出行需求带(dài)动(dòng)旅游价格环(huán)比(bǐ)上涨4.6％，受车企降(jiàng)价(jià)促销以及(jí)国内油价下降(jiàng)影响，交(jiāo)通工(gōng)具及交通工具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　受(shòu)国内外市场需求表(biǎo)现偏弱(ruò)及国际(jì)大(dà)宗(zōng)商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上年(nián)同期高(gāo)基数的(de)影响(xiǎng)，同比降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资(zī)料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分(fēn)行业看，国(guó)际(jì)原油价格波动带(dài)动(dòng)国内油煤加工、化学原(yuán)料及(jí)制品相关行(xíng)业(yè)价格(gé)环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影(yǐng)响，黑金采选(xuǎn)及冶炼、有色采选相关(guān)行业价格(gé)结(jié)束(shù)自去(qù)年底以来的强势表现，环比分别(bié)下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产(chǎn)能继持续释放、供给(gěi)相对充足(zú)的影响下，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过(guò)其实，关(guān)注核(hé)心通胀(zhàng)

　　4月(yuè)CPI同(tóng)比降至(zhì)0.1％的历(lì)史较(jiào)低水平，离转负仅一步之(zhī)遥，是否到了需要担心通缩(suō)的时(shí)候？我们(men)认为，应(yīng)当理(lǐ)性看(kàn)待物价数据，“通缩(suō)论(lùn)”言过(guò)其实(shí)：一方面，去年下半年核心(xīn)CPI同(tóng)比(bǐ)持续徘徊在(zài)0.6％的历史低位，但今(jīn)年初以来有所反弹，意味着通缩压力正在逐步(bù)缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心(xīn)CPI环比回升，环比走势(shì)均处于正常波动区间，也(yě)指向当前经(jīng)济仍在温和修复。往前(qián)看，去年二(èr)、三季度(dù)受疫情影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高(gāo)，高(gāo)基数或对今年后续CPI同比读数持续造成扰动(dòng)。我们认为，应(yīng)更多(duō)关注环比变动情况以及核心CPI的走势。而随着下(xià)半(bàn)年生猪需求的回升，以(yǐ)及中央猪肉收储工作(zuò)的开展，生(shēng)猪价格有望筑底回升，食(shí)品项对(duì)CPI的拖(tuō)累(lèi)将有所缓解，下半年物(wù)价(jià)水平(píng)有望逐步(bù)回归(guī)至正常水平、整(zhěng)体将保持温(wēn)和上(shàng)涨态势，通缩和通(tōng)胀均不嘴巴含胸的感觉知乎构成(chéng)当(dāng)前经济的主要矛盾。

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