国内(nèi)“五一”假期(qī)来了(le)，但海外(wài)市场风险依旧不容忽视。在(zài)美国(guó)多项重要经济数据出炉后，美联储也将召开5月议(yì)息会议，市场普遍(biàn)预期将继(jì)续加(jiā)息25BP。在利好(hǎo)利空消息交织(zhī)下，节后市场走势将如何演绎？

　　美国第一共和银(yín)行股价(jià)已(yǐ)累计(jì)下(xià)跌90％以(yǐ)上

　　截至周五收(shōu)盘，美(měi)国(guó)第一共和银行的股价收跌43.2％，盘中一度腰(yāo)斩(zhǎn)，且多次触(chù)发停(tíng)牌，原因是达成救助协议以(yǐ)维(wéi)持该银行运营(yíng)的希望在变(biàn)得渺茫。该股今(jīn)年已下跌90％以上。消息人士称，该银行很有可能会被美国联邦储蓄(xù)保险公司（FDIC）接管。

　　根据(jù)美(měi)媒报(bào)道，自美国(guó)第(dì)一共和银行公布其第一(yī)季度存款下降40.8％至1045亿美元后，该银(yín)行(xíng)股价在接下来(lái)的两天内下(xià)跌超过(guò)60％，创下历(lì)史新低。目前包括来(lái)自美国(guó)联(lián)邦储(chǔ)蓄(xù)保险公司、财政部和美联储的官(guān)员正在与(yǔ)其他银(yín)行进行协调会议，为第一共和银(yín)行制定(dìng)救(jiù)助(zhù)计(jì)划。

　　美联储反省(shěng)硅谷银行倒(dào)闭，寻求大范围加强银行规管(guǎn)

　　在(zài)当地时间(jiān)4月28日公(gōng)布的内部审查(chá)报(bào)告中(zhōng)，美联储承(chéng)认，对于(yú)上月硅谷银行的倒(dào)闭案(àn)，美联(lián)储(chǔ)难辞其(qí)咎，倒闭(bì)既源于该行自身风(fēng)险管理薄弱(ruò)，也(yě)和美联储的(de)审查督导行(xíng)动拖(tuō)沓有(yǒu)关。

　　美(měi)联储认为(wèi)，银行业审查员未能采取有力行动(dòng)解决硅谷(gǔ)银行越来越多的(de)问(wèn)题(tí)。美联储(chǔ)负责(zé)金融业监(jiān)管的副主席巴(bā)3尺是多少厘米，3尺3是多少厘米尔（Michael Barr）在报告中称，审查(chá)员未能充分认识(shí)到，随着硅谷银行的规(guī)模扩(kuò)大(dà)、复杂(zá)性增加，该行变得有多么不堪一(yī)击。他们(men)的确发现(xiàn)了风险，却没(méi)有采取足够(gòu)的措施，保证该行足够迅速地解决(jué)问(wèn)题(tí)。

　　报告(gào)中(zhōng)，巴尔(ěr)总结(jié)硅(guī)谷银(yín)行(xíng)倒闭有四大成因，其中三点都和美联储监管不力有关(guān)。他说，美联(lián)储监管者的(de)错误部分源于(yú)，特朗普执政时的金融业改革普(pǔ)遍放松了对中等(děng)银(yín)行的规(guī)管。

　　巴尔还提(tí)到，美联储的文化转变(biàn)似乎导致联(lián)储的(de)监管(guǎn)变得(dé)更宽松。这(zhè)些变化(huà)体现在降低标准、增加复杂性，以及监(jiān)管方式不够自(zì)信果断，它们阻碍了有效(xiào)的监管(guǎn)。

　　美(měi)联储认为，其(qí)银行(xíng)业审查员已经确定了硅谷银行存(cún)在(zài)导致其倒闭的一大(dà)问题——利率相关风险，但美联储自身的流程“过于审慎”，侧(cè)重在采取行动以前累积过多的(de)证据。

　　美联(lián)储(chǔ)的数据显示(shì)，截至倒(dào)闭时，硅(guī)谷(gǔ)银行收到31项监管(guǎn)机构的公开审(shěn)查(chá)报告或警(jǐng)告，数量是其他银行的(de)三倍(bèi)。报(bào)告称，随着硅谷银行壮大，近些年美(měi)联储(chǔ)忽(hū)视了范围更广(guǎng)的问(wèn)题(tí)，比(bǐ)如该行多年来一直(zhí)突(tū)破内部风险(xiǎn)限制，其采用(yòng)的流动(dòng)性指标却显示，存款基(jī)础稳定，其利(lì)率相关风险(xiǎn)还被评为(wèi)令人(rén)满意。

　　巴(bā)尔透露，美联储将重新(xīn)审查(chá)，适用于资(zī)产超过千亿美元(yuán)银(yín)行(xíng)的一系(xì)列(liè)规定，包括压力测试(shì)和流动性(xìng)要求，将重新评估，怎样监督和监管一家(jiā)银行对利率流动(dòng)性风险的风控。

　　巴(bā)尔说，硅谷银行倒闭表明，需(xū)要对范围更广泛的银(yín)行(xíng)强化(huà)适用的标准，联储应考虑，让更大范围(wéi)的(de)银行适用标准和的流(liú)动性规(guī)定。他(tā)呼(hū)吁，重新(xīn)评估(gū)，对于超过(guò)25万美元联(lián)邦保险上限的银行(xíng)存(cún)款，监(jiān)管方的处理方。

　　巴尔(ěr)认为，美联储(chǔ)应要(yào)求(qiú)更广(guǎng)泛的(de)银行考虑到可出售证券的(de)未实现损(sǔn)益，以便(biàn)让银行的资本(běn)要求(qiú)更好地(dì)匹配其财务状况和风险(xiǎn)。他暗示，对资本(běn)规(guī)划和风险管理不足的公司，美联(lián)储可能增加(jiā)资(zī)本或流(liú)动(dòng)性的要(yào)求，或者限制(zhì)股票回购、股息支付或(huò)高管薪(xīn)酬。

　　美总统拜登批准内(nèi)华达州和佛(fú)罗里(lǐ)达州重大灾难(nán)声明

　　据(jù)央视新闻消息，根据美国白宫当地时间4月28日(rì)的声明，美国总统(tǒng)拜(bài)登批准内(nèi)华达(dá)州重大(dà)灾难声明，他下令为3月8日至3月19日期间受冬季(jì)风(fēng)暴(bào)影响的地区提供联(lián)邦(bāng)援助(zhù)。

　　此外，拜登还于27日(rì)晚批(pī)准佛(fú)罗里(lǐ)达(dá)州重大(dà)灾(zāi)难声明(míng)，他(tā)下令为4月12日至4月14日期间(jiān)受严重风暴(bào)影响的地区提供联邦(bāng)援助。

　　联邦援助(zhù)资金可在成(chéng)本分担(dān)的基础上提(tí)供给(gěi)州(zhōu)政府和(hé)符合条件(jiàn)的(de)地(dì)方(fāng)政府以及(jí)某(mǒu)些私人(rén)非营利组(zǔ)织(zhī)，用于受灾害影(yǐng)响地区的应急和(hé)修(xiū)复工作(zuò)。

　　欧(ōu)盟与(yǔ)波(bō)兰(lán)等(děng)五国就乌克兰农产品相关(guān)事宜达成原则性协议

　　据央视(shì)新闻消息，当地时间28日，欧(ōu)盟(méng)委员会执行副主席东布(bù)罗夫(fū)斯基斯对(duì)外宣(xuān)布，欧委会已与(yǔ)保加(jiā)利亚、匈(xiōng)牙(yá)利、波(bō)兰、罗马尼亚(yà)和(hé)斯洛伐克就乌克兰(lán)农产品(pǐn)相关(guān)事宜达成原则性协议。

　　东(dōng)布罗夫斯基斯表示，欧(ōu)盟已采取(qǔ)行动(dòng)解(jiě)决(jué)欧(ōu)盟成员国和乌(wū)克兰农民(mín)的担忧。具体措施包括(kuò)推动波兰、斯洛(luò)伐克(kè)、保加利亚等(děng)国撤回针对乌(wū)农产(chǎn)品(pǐn)的单边措(cuò)施。从欧盟层面对小麦、玉(yù)米、油(yóu)菜籽、葵花籽等4种农产品(pǐn)实施(shī)保(bǎo)障措施。为5个受影(yǐng)响的成员国农民提供1亿(yì)欧元(yuán)的一揽(lǎn)子支持。此外，欧盟将继续推进(jìn)包(bāo)括葵花籽油等(děng)产(chǎn)品(pǐn)的倾(qīng)销(xiāo)调查。欧盟将进一步确保乌克兰农产品通过欧盟通道出口到其(qí)他国家(jiā)。

　　美国(guó)滞胀困境：经济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美(měi)国商务(wù)部最(zuì)新(xīn)公布的数据显示，美国3月核(hé)心PCE物价指数(shù)同比上升4.6％，预(yù)估为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同(tóng)时美(měi)国3月核心PCE物价指数环(huán)比上(shàng)涨(zhǎng)0.3％，与市(shì)场预(yù)期及前值(zhí)持(chí)平。

　　据悉，剔除食品(pǐn)和能源的核心(xīn)PCE物价指数是美联储青睐的通胀(zhàng)指标之一。此次(cì)公布的数据再度印(yìn)证(zhèng)了美国通胀的居高不(bù)下，这(zhè)加(jiā)大了美联(lián)储5月再(zài)次(cì)加息的可能性(xìng)。报(bào)告公布后，美国短(duǎn)期利率期货小幅(fú)下跌(diē)，反(fǎn)映出5月(yuè)份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前(qián)一(yī)天，美国商务部公布的一季度美国宏观(guān)经济数据显示(shì)，美国一季度GDP同(tóng)比仅增长(zhǎng)1.1％，大幅(fú)不及市场预期的2％，且增(zēng)速较前(qián)值(zhí)2.6％显著放缓(huǎn)。而同日公布的一季(jì)度核心(xīn)PCE物价(jià)指数年化环比初值升(shēng)至4.9％，超(chāo)出(chū)市场预(yù)期的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一德(dé)期货宏观贵金属分析师张(zhāng)晨向期货(huò)日报记者(zhě)表示(shì)，上(shàng)述数据显示出美国(guó)经济放缓但通胀水平依旧高企的(de)滞胀特(tè)征。不过，从美国GDP折(zhé)年(nián)数同(tóng)比数据(jù)来看，他认(rèn)为(wèi)一季度(dù)1.6％的增速较去(qù)年四季度0.9％的增(zēng)速(sù)出现明显(xiǎn)回暖，显(xiǎn)示(shì)出美国(guó)经济虽有放缓，但韧(rèn)性尚(shàng)存。

　　“一(yī)季度美国GDP数据超预期放(fàng)缓，坐(zuò)实了(le)市场对(duì)于美国(guó)经济衰退的忧虑，再加上目前欧(ōu)美银行信用(yòng)危机的尾部(bù)效(xiào)应持续存在(zài)，金融(róng)不稳定叠加(jiā)经济景气下滑，一定程度(dù)上(shàng)削(xuē)弱了美(měi)联储货币政(zhèng)策的(de)紧缩(suō)预(yù)期，同(tóng)时增(zēng)加了下半(bàn)年(nián)美联储(chǔ)降息的预期(qī)。”中信建投期(qī)货宏观(guān)贵金属分析师罗亮认为(wèi)。

　　不(bù)过，他(tā)也(yě)表示，由(yóu)于(yú)反映核(hé)心个人(rén)消费支出在内的一季(jì)度PCE通胀数据持续上升，再(zài)加(jiā)上周五晚间公布的(de)3月核心PCE数据(jù)也偏强(qiáng)，因(yīn)此美联储5月(yuè)份加(jiā)息基本不存在悬念，此次GDP数据更多影响的(de)是年中(zhōng)美联储的政策变化。

　　5月加息或“板上钉钉(dīng)”，此次会议还需关(guān)注什么(me)？

　　金瑞期(qī)货宏观贵(guì)金(jīn)属分析师吴(wú)梓(zǐ)杰认为，当前美(měi)联储货币政策面临抑制通胀以及宏观审慎两难(nán)的抉择(zé)。随着此前银(yín)行(xíng)业(yè)危机的爆发以及(jí)一季度经济的回落(luò)，美(měi)国当前经济的脆(cuì)弱(ruò)性以及下行(xíng)压力已经持续(xù)增加，但是一季度核心PCE同样大幅超过预期，显示出核心通胀黏(nián)性(xìng)超预期。

　　“对于(yú)美(měi)联储来说，这意味(wèi)着(zhe)进行政(zhèng)策选择时不得(dé)不更加慎重。”吴梓杰预计，美(měi)联储5月大概(gài)率将会(huì)保持加息(xī)25BP的节奏，但在记者会上鲍威尔表态或将(jiāng)更加(jiā)注重(zhòng)安(ān)抚(fǔ)市场情(qíng)绪，强调(diào)对宏观风(fēng)险的把控，且对未(wèi)来加息的(de)态度(dù)或将更加谨慎(shèn)。

　　张晨(chén)认为，目前市场已经对美联储5月加(jiā)息25BP作出了充分(fēn)的计价(jià)。鉴于(yú)此(cǐ)次会议并无最(zuì)新点(diǎn)阵图(tú)和经济展望公布，因此会议重点在于利率(lǜ)决(jué)议声(shēng)明及鲍威尔的(de)会(huì)后发言两(liǎng)方面。其中，在决议(yì)声(shēng)明方(fāng)面，可重点观察措(cuò)辞调整变化情况，特别是(shì)能否出(chū)现“停止加息”相关暗示。而在会后的新闻发布会(huì)上，需要重点关注鲍威尔对(duì)于经济(jì)与通胀前景、后续货币(bì)政策(cè)以及银行(xíng)业(yè)危机引发的信贷收缩等方面的观点论(lùn)述。特别是如果出(chū)现“停(tíng)止加息”等明(míng)显鸽派暗示，则(zé)无(wú)论对(duì)于商(shāng)品市场还(hái)是权益市场(chǎng)而(ér)言，均构成短(duǎn)期提振。

　　罗亮认为，此(cǐ)次美(měi)联储会议(yì)需要关注三个(gè)方面(miàn)：一是考虑到通胀的(de)顽固性，美(měi)联储是否会透露其愿(yuàn)意容忍更高水平(píng)的通胀；二是美联储对于目前(qián)金融以及(jí)经济风险(xiǎn)的判断，到(dào)底(dǐ)是(shì)短期风险(xiǎn)还是长期风险；三是美(měi)联储未来的(de)货币(bì)政策预(yù)期，比如是(shì)否透露(lù)下半年将降息或者(zhě)不降息。

　　他认为(wèi)，如果美联(lián)储依3尺是多少厘米，3尺3是多少厘米然偏鹰(yīng)派，则预期风险(xiǎn)资产将继续(xù)回调，美债利(lì)率曲(qū)线会加深倒挂(guà)的程度，对市(shì)场而言偏负面；如果(guǒ)美联储偏鸽派，那市场风险偏好会再度上(shàng)升，美元指数预计(jì)显著(zhù)下行，贵金属将领涨资产(chǎn)。

　　吴(wú)梓杰表示，由于当前市(shì)场(chǎng)对(duì)5月加息25BP已经计价较为充分，预计加(jiā)息结(jié)果(guǒ)不会引起市(shì)场较大波动，但是(shì)对于(yú)6月(yuè)及以后偏鹰的(de)政策预期交易依旧不足。因此，他认为本次(cì)会议上需要重点关注(zhù)美联(lián)储声明以及鲍威(wēi)尔在(zài)记(jì)者会上对未来(lái)政策路径的展望。“尤其是如果美联储意外偏鹰，比如表(biǎo)现(xiàn)出了6月仍(réng)将(jiāng)加息的(de)倾向，则市场(chǎng)或将面临较大的冲击，相关风险(xiǎn)资产有意外下跌的(de)风险。”他说。

　　贵金属(shǔ)市场面(miàn)临涨跌两难局面

　　近期(qī)美元指(zhǐ)数持稳，贵金属行情则(zé)表现乏(fá)力。张晨认(rèn)为(wèi)，4月以(yǐ)来，欧美银行业(yè)风(fēng)险事件溢(yì)出(chū)影响(xiǎng)逐渐减弱，市场对于美联储(chǔ)货币政策迅速转向的(de)乐观预期出现一定修(xiū)正，贵金属(shǔ)市场(chǎng)出现高位振(zhèn)荡调整，但总体(tǐ)回(huí)调幅度有限。

　　当(dāng)下来看，他认(rèn)为贵金属市场(chǎng)在利(lì)多、利空因素间来回拉(lā)扯(chě)。利(lì)多因素方面，美(měi)联储(chǔ)加息临(lín)近尾声，对贵金属价格的压制(zhì)边际减弱。同时，美国经(jīng)济前(qián)景(jǐng)黯淡，债务上限(xiàn)悬(xuán)而未决(jué)以(yǐ)及(jí)银行业(yè)风险事(shì)件(jiàn)余波反复，不(bù)断激发市(shì)场避险情绪(xù)。从更为宏观(guān)的角(jiǎo)度来(lái)看(kàn)，全球“去美元(yuán)化(huà)”方兴未艾，各国央行强(qiáng)化黄金资产储备功(gōng)能，使得央行“购金潮”经久不息。上述种种因素均对贵金属价格形(xíng)成支撑。

　　而(ér)利空(kōng)因素主(zhǔ)要是，市场和(hé)美联储对于后续货币政策之间的预期(qī)差，以(yǐ)及美国经济层面的韧性犹(yóu)存(cún)。“特别是就业市场(chǎng)尽管过热态势有所缓和，但无论是新增非农就业人数还是(shì)失业率指标，还远未触及经济衰退以及美联储货币政(zhèng)策转向的阈值区间，这极有可能(néng)造成通(tōng)胀回(huí)归波折反复，进而引发美联(lián)储货币政策前(qián)景(jǐng)预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储议息会(huì)议(yì)落地(dì)后的一(yī)段(duàn)时(shí)间内，市场仍(réng)然会(huì)延(yán)续(xù)上述的修正走势，美(měi)联(lián)储(chǔ)还需在更多数据指引以及(jí)银行风险(xiǎn)事(shì)件落地后(hòu)，再相机作出政策调整，而在(zài)此之前(qián)预(yù)计仍会延续当前“走一步看一(yī)步”的决(jué)策思路。而市(shì)场对(duì)于年内降息的(de)乐观预(yù)期的修正空间(jiān)犹存(cún)。

　　罗亮认为，目前(qián)贵金(jīn)属市场的逻辑(jí)有两条(tiáo)主线(xiàn)：一是美国经济是否会陷入衰退，二是(shì)全球贸易结算体系下美元的趋(qū)势压力。“过去20年，贵金(jīn)属价格主要锚定的是美债(zhài)实际利率的变化，但是最近这种联系正(zhèng)在脱钩，央行购金以及美元结算体系的(de)变化使得贵金属获得了越(yuè)来越(yuè)多的金融溢价。”整(zhěng)体来看，他认(rèn)为目前贵金属多头驱(qū)动的逻辑(jí)还没结束，且近期的(de)表现也是易涨难跌(diē)。从资产配置的角(jiǎo)度来看，仍推荐将贵(guì)金属作为多头配(pèi)置(zhì)。

　　“当(dāng)前(qián)贵金属市场已经表现(xiàn)出(chū)了一(yī)定程度的易涨难跌。”吴梓杰表示，一方面，美国经济下(xià)行以及欧美银行(xíng)业风险(xiǎn)带(dài)来的避险情(qíng)绪对贵金属价格仍有一(yī)定支(zhī)撑，但(dàn)边际减(jiǎn)弱；另一方面，美(měi)国通胀高位带来的加息预测，未(wèi)能对贵金属形成有力的回落(luò)压力。因此(cǐ)，他预计贵金(jīn)属市场整体仍以高位振荡(dàng)为主，在基准(zhǔn)假设(shè)下，贵金属交(jiāo)易主线将回归(guī)通(tōng)胀(zhàng)逻辑。他认为，当(dāng)前(qián)市(shì)场对于美(měi)联储(chǔ)降息(xī)的预期仍大幅领先美联储的官方预(yù)期，预(yù)计在高通胀压力下，市场(chǎng)对降息预(yù)期(qī)的修正(zhèng)或将带(dài)来金银(yín)价(jià)格(gé)的进一步回调(diào)。

　　市场人士提(tí)示，随着(zhe)国(guó)内“五一”长(zhǎng)假(jiǎ)开启，还须警惕海外(wài)市场风险(xiǎn)。

　　罗亮表示，近期(qī)宏观市场(chǎng)关(guān)键(jiàn)数据较多(duō)，导致市场情绪波澜起(qǐ)伏(fú)，同时基本面因素也多空交织，海外市场容(róng)易出(chū)现巨幅波动(dòng)。同时，国内“五(wǔ)一”假期(qī)结(jié)束后，市(shì)场将直(zhí)面美联储5月利(lì)率决(jué)议落地，他预计美联储会议结果或(huò)将偏鸽(gē)，因此推荐节后(hòu)逐(zhú)渐(jiàn)增加风险资(zī)产的(de)头寸。

　　“鉴(jiàn)于国内‘五一’假期跨越5月美联储议息会议等重要事件(jiàn)，加之银行业危(wēi)机及(jí)债务上限问题(tí)悬而未决，投资者要防止过分押注引发的(de)风险。假期后可关注贵金(jīn)属回(huí)落企(qǐ)稳情况，可以逢(féng)低布局多(duō)单。”张晨表(biǎo)示。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五一”假期恰逢海外美联储会(huì)议这一关键时间节(jié)点，投(tóu)资者若保留(liú)头寸(cùn)过节，则要保持(chí)头(tóu)寸有足够安全边际，以防“黑天鹅”事件带来冲击。他表示，节后(hòu)贵金(jīn)属或(huò)将迎来(lái)更加明(míng)确的方向性行(xíng)情，可根据(jù)美联储议息会议给出的指引(yǐn)，对贵(guì)金属进行相(xiāng)应布局。

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