四大(dà)国有(yǒu)银(yín)行的集体降息惊动市场，存款利率(lǜ)正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一(yī)）起银行协定存款及(jí)通(tōng)知存款自律上限将下调，四大国有银行协定存(cún)款和通知存(cún)款自律上限下调幅度为30BP，其(qí)它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年(nián)以(yǐ)来银行业已有三波存款利率下调(diào)，此前两次分别是(shì)：4月，多家中小银行人(rén)民(mín)币存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三(sān)家股份行(xíng)跟进(jìn)“补降”。至此(cǐ)，4月以来(lái)已有(yǒu)至(zhì)少20家中(zhōng)小银行（含农村信(xìn)用合作联社(shè)）下调人民币存款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币政策(cè)牵一发(fā)而动全身，与经济、就(jiù)业、投(tóu)资以及(jí)老百(bǎi)姓“钱(qián)袋(dài)子”都息息相关。那么(me)，如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存(cún)款(kuǎn)利率？今年(nián)“降息潮”迭起是(shì)否等同于经济增速放缓的信号？市场上关(guān)于企业、老百姓(xìng)手中的钱(qián)变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出背景来看，多方观点认(rèn)为(wèi)，本次存款利率新规主要基于三重考量。一是符合推进利率市场化改革深化大背景；二(èr)是对银行而(ér)言，存(cún)款利率下调有助于减少存款定价的无序竞争，降(jiàng)低银行负债成本；三是促进投资、消费，本次降息也(yě)被看作(zuò)是促进宏观(guān)经济复苏(sū)的表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是(shì)，本次调降中协定(dìng)存(cún)款更多是对(duì)公(gōng)业务，通知存款(kuǎn中原地区种植葡萄始于哪个朝代 秦朝的时候有葡萄吗)则集中于短期存款，都是针对特定存取需求(qiú)的客户，面(miàn)向范围有限。据民生证券(quàn)宏观团队测算(suàn)，通(tōng)知存款和协定(dìng)存(cún)款在银行存款中占比不高，以四大(dà)行的(de)单位通知存(cún)款(kuǎn)为(wèi)例，常年(nián)只占企业存款(kuǎn)总规模的(de)3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券(quàn)银行(xíng)团队的数据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下调(diào)通知和协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民(mín)银行行长易纲在近期公开讲(jiǎng)话中提(tí)到，从过去(qù)二十年的数据看(kàn)，我国实际利率总体保持在略低于潜(qián)在(zài)经济增速这一“黄金(jīn)法(fǎ)则”水平上(shàng)，与(yǔ)潜在(zài)经济(jì)增长水平(píng)基本(běn)匹配。在(zài)经济复苏的(de)关(guān)键时(shí)点上(shàng)，如(rú)何理解此次下(xià)调通(tōng)知和协定存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　目前(qián)，多方观点都提(tí)及的是，本轮调(diào)降更多是(shì)出于(yú)推进利率市场(chǎng)化(huà)改革深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金(jīn)研(yán)究部首席(xí)经(jīng)济学家(jiā)李湛梳理了这一(yī)市场化改革的过(guò)程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自律(lǜ)机(jī)制建(jiàn)立(lì)了(le)存款(kuǎn)利率市场化调(diào)整机制，随后(hòu)，国有(yǒu)大行(xíng)同(tóng)年9月下调存(cún)款利率，中小银行(xíng)陆续跟(gēn)进(jìn)下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自律机制发布《合(hé)格审慎评估实施办法(fǎ)（2023年修订版(bǎn)）》，在(zài)相关指标中引入了(le)存款定价惩罚(fá)措施(shī)。随之而来的是，此(cǐ)前4月部分(fēn)中(zhōng)小银行、农商(shāng)行存款利率下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰(fēng)三家股份行(xíng)挂(g中原地区种植葡萄始于哪个朝代 秦朝的时候有葡萄吗uà)牌利率(lǜ)下(xià)调。李湛(zhàn)认为，这均是(shì)在(zài)利率市场化改(gǎi)革(gé)推进背景下，银(yín)行出于自身经营考虑的自(zì)发行为。

　　此外(wài)，从(cóng)减轻银(yín)行息差压力的必(bì)要性(xìng)来看，民生证券宏观团(tuán)队也(yě)倾向于认为(wèi)，本次(cì)调整(zhěng)更多仍是延续去(qù)年9月这一轮存款利(lì)率下调(diào)，并且完成存款利率调整的闭环，改善银行利润空间。存款(kuǎn)利率机制创设以来，两轮利率调降都(dōu)集中(zhōng)在活(huó)期和定期(qī)存款(kuǎn)，实(shí)际上(shàng)忽略了这些(xiē)介于活期和(hé)定期存款之间(jiān)的(de)存(cún)款的利率调整(zhěng)，“当下有必要一次性(xìng)调整(zhěng)通知存款和(hé)协定存款利(lì)率，保证(zhèng)存款利(lì)率(lǜ)下调的有效性。此(cǐ)外，数据显示，国有银行(xíng)一季度净息差水(shuǐ)平均创历史(shǐ)新低，当下调利率有助(zhù)于降(jiàng)低银(yín)行负债成(chéng)本，推(tuī)动银行投放信贷的积极性。”民(mín)生证券认(rèn)为。

　　除利率(lǜ)市场化改(gǎi)革及银行净息差(chà)压力增大外，某大型(xíng)银(yín)行金融(róng)市场研究员还关注到(dào)的(de)是国内存(cún)款市场的供(gōng)需变化(huà)——近年来(lái)国内经济受多重因素冲击(jī)，居民消费场(chǎng)景受制约，预防(fáng)性储蓄有所(suǒ)增加及风险偏好下降(jiàng)等，导致居民储蓄(xù)存款上(shàng)升较快，部分银行根(gēn)据市场(chǎng)供需变化，综(zōng)合指数经营(yíng)情况，灵活(huó)调节存款(kuǎn)利率，只(zhǐ)是不同(tóng)银行在调整节奏(zòu)、时机方(fāng)面存在差异(yì)。

　　关注(zhù)二：本次存款利(lì)率(lǜ)下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日(rì)中(zhōng)央政治局会议强调，要有效防范化解重(zhòng)点领域风险(xiǎn)，统筹做(zuò)好中小银行、保险和(hé)信托机构改革化险工作。一(yī)锤定音之下(xià)，本(běn)次(cì)调降利率(lǜ)也被认为维护金融稳定(dìng)的(de)一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招(zhāo)商(shāng)基(jī)金李湛认为，本次调降通(tōng)知(zhī)主要释放(fàng)了两(liǎng)大信号(hào)，一是减轻银行息差压力。本次下调将引导银行的对公(gōng)活(huó)期(qī)成本下降，存款降价叠加资产端让利压(yā)力趋缓，银行息差、盈利将(jiāng)合理修(xiū)复，有(yǒu)利(lì)于增强(qiáng)银(yín)行内生(shēng)资本补充能力(lì)；二是(shì)减少(shǎo)企业及居(jū)民的短(duǎn)期存(cún)款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学家罗(luó)志恒的(de)观点(diǎn)是，调降协(xié)定存(cún)款和通(tōng)知存(cún)款的利率上限，主要(yào)目(mù)的是规(guī)范(fàn)银行业存款定(dìng)价(jià)秩序，减少存款定价的无(wú)序竞争(zhēng)，合力压降银(yín)行负债成本(běn)。当前银行净(jìng)利(lì)差空(kōng)间较小，压降负债端成本(běn)，有助于改善银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外，银(yín)行负债端成本下降，也为(wèi)资产端的贷款利率下调、降低实(shí)体经(jīng)济融资成本进一(yī)步打开空间(jiān)。

　　国泰君安(ān)宏(hóng)观首席分析师董琦也认为，存款利率调降，既(jì)有助于缓(huǎn)解商(shāng)业银行净息(xī)差收窄趋势(shì)，特别是中(zhōng)小行高息揽储的成(chéng)本压力，又有利于引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定(dìng)位。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银(yín)行(xíng)团队同样提到，新(xīn)规(guī)对(duì)于(yú)规(guī)范协定存(cún)款定(dìng)价秩(zhì)序作用(yòng)较大，减少存款定价(jià)的无序竞争(zhēng)，合力(lì)压降(jiàng)银行负债成本。该团队预计，协定存款等规模(mó)20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左右(yòu)，由(yóu)此来看，新规将降低(dī)银行总存款付息(xī)率(lǜ)2BP左右。

　　对(duì)于股债(zhài)市场的(de)影响方(fāng)面，民生证券(quàn)宏观团队表示，现实中，存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)有助于压低全(quán)社(shè)会利率水平，利好(hǎo)债券；同时股(gǔ)票市(shì)场中，对流动性敏感(gǎn)的股票也将因(yīn)此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家陈(chén)雳则表示，在(zài)当前整个经济复苏(sū)的大背景下，进一步释放市(shì)场流(liú)动性、活跃消费(fèi)是一个重要的、阶(jiē)段性目标，存(cún)款降息调节，对促销费无疑有一定的引导(dǎo)作(zuò)用。

　　<中原地区种植葡萄始于哪个朝代 秦朝的时候有葡萄吗strong>关注(zhù)三：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执(zhí)行报告以及2023年(nián)一(yī)季度货政例会均表明，当前货币政策基调未(wèi)变，“精准有力”仍是(shì)第一(yī)要(yào)求，而在此基础上(shàng)也(yě)强调“着力(lì)支(zhī)持(chí)扩(kuò)大内需，为实体经(jīng)济提(tí)供更有(yǒu)力支持”。从本次降息释放(fàng)的(de)信号来(lái)看，是否意味着货币政策进一(yī)步宽(kuān)松？

　　对(duì)此，招(zhāo)商基(jī)金(jīn)李湛的看(kàn)法(fǎ)是，货(huò)币政策充裕(yù)延续，但解读为边际再宽松为(wèi)时尚早。“本次调(diào)降意味着(zhe)当前长端(duān)利率仍有(yǒu)下行空间，但(dàn)这一调降是针对银行协定存款及通知(zhī)存款利率自律上限(xiàn)，而(ér)非直(zhí)接调降挂(guà)牌存(cún)款利(lì)率，存款利率下(xià)调并不等于(yú)政(zhèng)策利率就必须进行对(duì)等下(xià)调，市场不应视为降息的确定性信号(hào)。”李(lǐ)湛称。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有力”的货币政策之下，也有多方观(guān)点(diǎn)提到(dào)，压降(jiàng)存款(kuǎn)成本仍是大势所趋。国泰君(jūn)安(ān)董琦关(guān)注到，当前经济修(xiū)复内生(shēng)动力(lì)依然不强，外(wài)需(xū)压力没有(yǒu)完(wán)全(quán)缓解，货币(bì)政策将(jiāng)继续对经济修复(fù)带(dài)来支(zhī)撑作用，未来伴随经(jīng)济修复，利率水平的调(diào)降还没有结束。

　　招商证(zhèng)券银行团队的观点也不谋(móu)而合(hé)——长期(qī)来看，存款利率(lǜ)下(xià)行仍是大势所(suǒ)趋(qū)。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一步(bù)降低(dī)贷款利率的紧迫性(xìng)不高，但银行普(pǔ)遍以量补(bǔ)价，使得(dé)贷款价格战激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行。考虑到存量贷款重定价(jià)等影响，2023年银行息差压力(lì)增大，控制存款(kuǎn)成本(běn)成为(wèi)当务之急。中小(xiǎo)银行或有动力(lì)主动(dòng)跟进(jìn)下(xià)调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走向(xiàng)，上述大(dà)型银行金融市(shì)场研究员认为，需要看到(dào)的是(shì)，目前经济处于修复性复苏阶段，经济恢复(fù)仍需(xū)要(yào)适度(dù)货币环境支持(chí)，同时(shí)，国内(nèi)经济复苏不(bù)平衡问题依(yī)然突(tū)出，要求货币政策支持精(jīng)准有(yǒu)力(lì)。预计(jì)下半年(nián)货币政策(cè)不会出(chū)现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总量适(shì)度增长，市场流动(dòng)性合理充裕(yù)情(qíng)况下，更(gèng)加倚重结构性工具，加大实体(tǐ)经济薄弱环(huán)节(jié)，重点新兴(xīng)领域支(zhī)持，提升政(zhèng)策精准质(zhì)效(xiào)。

　　关(guān)注四：老百姓和(hé)企业手中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协(xié)定存款、通(tōng)知存款利率自律上限(xiàn)将迎调整的同时，有市(shì)场观点担心(xīn)，降息一方面(miàn)有利(lì)于(yú)刺激消费以(yǐ)及缓和银(yín)行经营压力，但另一方(fāng)面老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价双方博弈观点之(zhī)前，不妨先厘(lí)清通知存款及协定存款两个概念(niàn)的定义(yì)。

　　通知和协(xié)定存款介于定(dìng)活(huó)期存款(kuǎn)之间，利率(lǜ)高于活期存(cún)款，但(dàn)比定期存款存(cún)取灵活(huó)，两者的共同优点是，在保持资(zī)金(jīn)灵活使用的同时，提(tí)高利息回(huí)报(bào)。其(qí)中：

　　通知存款(kuǎn)是活(huó)期存(cún)款的一种，主(zhǔ)要有1天和7天(tiān)两个(gè)期限，支(zhī)取时(shí)需提前1天或7天通知银行，即可按实(shí)际存期及支(zhī)取日相应币种档次利率计付利息，个人和企业均可以办理。当前(qián)1天和(hé)7天期通知存(cún)款的(de)基准(zhǔn)利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单位在银行(xíng)开(kāi)立一个具有结算和协(xié)定(dìng)存款双重(zhòng)功能的协定存(cún)款(kuǎn)账(zhàng)户，并(bìng)约定基本存(cún)款额(é)度，由银(yín)行将协定存款账户中超过该(gāi)额度的部(bù)分按(àn)协定存(cún)款利率(lǜ)单独计息的一种存款方式。协(xié)定存款性质介于(yú)活期(qī)和(hé)定期存款之间(jiān)，只面向企业办(bàn)理，期(qī)限最(zuì)长为1年。当(dāng)前，协定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对(duì)公业务(wù)，通知(zhī)存款既有对(duì)公业务(wù)，也有个(gè)人业务(wù)，但都有一(yī)定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒(héng)提出的观点是，总体来看(kàn)，协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)基本(běn)上以对(duì)公活期存款(kuǎn)为(wèi)主(zhǔ)，对一般老(lǎo)百姓(xìng)的影(yǐng)响不大。对于(yú)企业来说(shuō)，会(huì)有一定的利息损失，但(dàn)若存贷款利率(lǜ)都能有(yǒu)所(suǒ)下调，也有助于刺激企业投资并降低(dī)融资成本。

　　此外记(jì)者也(yě)注意到，央行(xíng)最新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多(duō)减(jiǎn)5524亿元(yuán)，其中，住户存款减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存(cún)款减少(shǎo)1408亿(yì)元(yuán)。进一步来看，存(cún)款利率调降是否(fǒu)会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表(biǎo)示，这一(yī)传导(dǎo)过程并非(fēi)一蹴而就(jiù)，且需要总(zǒng)量政策继续支撑。经济当前依然(rán)需要休养生(shēng)息(xī)，特别是在前期服务业(yè)修复后，与(yǔ)制造业产生循环，带动收(shōu)入预期改善，最终才会带动居民与(yǔ)企业(yè)储(chǔ)蓄流(liú)出。

　　长远来(lái)看，招商基金李湛的建议是，应辩(biàn)证看待本次降息。疫情以来，企业(yè)及(jí)居(jū)民形成了(le)一定规(guī)模(mó)的超额储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业(yè)加大投资、居民增加消费，促进经济(jì)复(fù)苏。“只有经济复(fù)苏斜率提升(shēng)，企业、居民(mín)对后(hòu)续的收(shōu)入信心才会回升，进(jìn)而形成储蓄转化为投(tóu)资、消(xiāo)费，再形成增(zēng)厚企(qǐ)业(yè)、居(jū)民(mín)收(shōu)入(rù)的(de)良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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