大家周末好(hǎo)，先来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军队(duì)进入最高战备状态，紧急向与科(kē)索沃行(xíng)政线方向移动

　　据(jù)塞尔维(wéi)亚南通社(shè)26日(rì)消息，塞尔维亚总统武契奇当(dāng)天下令，将塞尔(ěr)维亚军(jūn)队的战备状态提升(shēng)到最(zuì)高等级，并(bìng)紧急向(xiàng)与科索沃行(xíng)政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军(jūn)队(duì)战备状态(tài)与(yǔ)科索(suǒ)沃(wò)局(jú)势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿(ā)族(zú)警察(chá)发生冲突，阿族警察(chá)在冲突中使用了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并(bìng)闯(chuǎng)入了兹(zī)韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科(kē)索沃战(zhàn)争结束后(hòu)由联合(hé)国托管(guǎn)。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布独(dú)立，塞尔维(wéi)亚(yà)始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期(qī)上行！这一数据创年内新高，美联储(chǔ)年内不降息(xī)？

　　5月26日，美(měi)国(guó)商(shāng)务部最新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价(jià)指数(shù)同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出(chū)预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指(zhǐ)标(biāo)——剔(tī)除食物和能源后的核心(xīn)PCE物价指数同比增(zēng)长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值(zhí)和预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与(yǔ)当前经济(jì)周(zhōu)期相关的(de进退维谷的意思解释，进退维谷的意思和造句)通胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年(nián)以(yǐ)来的(de)最高记录。

　　美联储政策利率期货合约(yuē)交易商(shāng)周五(wǔ)加大了对美联储将继(jì)续加息的押(yā)注(zhù)，数据公布后(hòu)，这(zhè)些合(hé)约的隐含收益率上(shàng)升，定(dìng)价美联储在6月(yuè)会议上将基准(zhǔn)利率目标(biāo)区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的可(kě)能(néng)性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报(bào)道，交易员们一直(zhí)坚(jiān)信，美联储今年将多(duō)次降(jiàng)息。但他们最终承认，基于对期货的(de)押(yā)注，今(jīn)年降息的(de)可能性不大。现在，他(tā)们(men)预(yù)计在2024年之前(qián)不会降息(xī)，而(ér)且2024年的降(jiàng)息(xī)幅度低(dī)于此前的预期(qī)。强劲的经济增长、通(tōng)胀(zhàng)数据、劳动力(lì)市场以及债(zhài)务上限(xiàn)担忧的缓解降(jiàng)低(dī)了今年(nián)降息的可能(néng)性。交易员们现在认为，6月(yuè)份的(de)会议可能会考虑加息(xī)25个基点。市场预计联(lián)邦(bāng)基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍(yǎn)生品市场预计(jì)基准利率届(jiè)时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱周(zhōu)期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工与(yǔ)煤化工板块略显分化。期货(huò)日报记者观察(chá)到，煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种无论(lùn)是(shì)下跌幅度，还是(shì)下行斜(xié)率，均大于油(yóu)化工(gōng)品(pǐn)种。以PTA等原料(liào)成本端为原(yuán)油的品种，在原油下跌幅(fú)度不大的(de)情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端(duān)为煤炭(tàn)的品种(zhǒng)，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安信期货能源(yuán)首席分析师高明宇(yǔ)解释说，终端产品这一分化的根源(yuán)还是原料端表现(xiàn)的差异。“俄乌(wū)冲突的战争风险溢价(jià)将能源危机在期(qī)货市场的(de)影射推向顶峰，2022年(nián)下半年起市(shì)场进入衰退交易(yì)主题，且目(mù)前工业品整体仍处于衰退(tuì)交易(yì)的(de)中后场。”她(tā)称(chēng)。

　　“从能源(yuán)板块内部来看(kàn)，前期原油价格的(de)下(xià进退维谷的意思解释，进退维谷的意思和造句)行已触碰到(dào)中东(dōng)主(zhǔ)要(yào)产油国(guó)的(de)财政盈亏平衡(héng)成(chéng)本、页岩油(yóu)生产商边际产油(yóu)成(chéng)本、美国收储(chǔ)目标价(jià)位，在美国页岩油(yóu)非常规(guī)能源产量增速(sù)持(chí)续不达(dá)预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主(zhǔ)动(dòng)减产再(zài)度(dù)推动原油(yóu)供(gōng)给约束(shù)的兑(duì)现，在能(néng)源品的下行趋势(shì)中原油的(de)成本(běn)支撑、供应减量(liàng)率先发生，价格也率先呈现震荡筑(zhù)底的(de)迹象。”高明宇如是说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元(yuán)/吨，仍远高(gāo)于国内三(sān)西主产(chǎn)区(qū)动(dòng)力煤的(de)边际(jì)到港成本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全行(xíng)业(yè)利(lì)润丰厚的情况(kuàng)下供应有增无(wú)减，宽松的供需面持续带动产业(yè)链各环节累库，价格下(xià)跌(diē)趋(qū)势明确(què)，亦(yì)对近期(qī)煤化工品种构成较大(dà)压制。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭(tàn)价格整体便处于震荡(dàng)下行的趋势(shì)中，原料(liào)煤(méi)炭成本(běn)端的(de)支撑弱化(huà)，使煤化工品种的估值中枢不断下移(yí)。”中信建投期货分析师刘(liú)书源表示，相较(jiào)于煤炭，原(yuán)油整体为(wèi)区间(jiān)弱势(shì)震(zhèn)荡的走势，并未出现较大的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言(yán)，本周(zhōu)持续走弱未见反(fǎn)转迹象(xiàng)。”方(fāng)正中(zhōng)期期货研究(jiū)院上海分(fēn)院(yuàn)负责(zé)人夏聪聪解释说，煤化工市场(chǎng)缺(quē)乏利好驱动，消息(xī)面无利好刺激，导致(zhì)行情持续低迷(mí)。国(guó)内煤炭市场供应存(cún)在保障，在进口(kǒu)煤增加的情况下，市场(chǎng)可流通货源充裕(yù)，今(jīn)年受到天(tiān)气因素(sù)的(de)影响，水(shuǐ)电出力预(yù)计逐(zhú)步好(hǎo)转(zhuǎn)，电煤需求存(cún)在增加，但增速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场(chǎng)价格仍存(cún)在下调可能(néng)，成本端难以提供有力支撑。加之煤化(huà)工整(zhěng)体需求端(duān)不(bù)佳，高温雨季部分(fēn)区域(yù)需求受(shòu)到影响。需(xū)求(qiú)处于季节(jié)性(xìng)淡季，下游(yóu)用煤企(qǐ)业库(kù)存(cún)水平偏高(gāo)，价格承压下行，煤化工受到(dào)成本端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工(gōng)近期(qī)的持续走弱也与(yǔ)宏观需求弱(ruò)势(shì)以及自身品(pǐn)种的产(chǎn)能投(tóu)放周(zhōu)期有(yǒu)关。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲醇和(hé)尿(niào)素的终端工厂，在(zài)经历(lì)疫情(qíng)几年之后(hòu)，并未重启(qǐ)，所以(yǐ)终端产品的(de)需求并没有因疫情(qíng)解(jiě)封后，出现显著恢复。叠加近期(qī)港口和坑口煤价加(jiā)速下跌(diē)，导致煤化工品(pǐn)种的(de)估值中枢(shū)不断下移，难见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记(jì)者了解到(dào)，随着煤(méi)炭的(de)大幅走(zǒu)弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏损较(jiào)之(zhī)前有所(suǒ)放(fàng)大。“煤化工(gōng)产业(yè)链上下游(yóu)均弱(ruò)化，尽管成(chéng)本端松动，但煤化工品种自(zì)身表现同样低迷，面(miàn)临较大(dà)的亏损(sǔn)压(yā)力。”夏聪聪表示，近期，甲醇(chún)期货(huò)价格创(chuàng)2020年10月(yuè)份以(yǐ)来新低，现货价格(gé)同步走低，内蒙地(dì)区报价跌破(pò)2000元(yuán)/吨，价格下(xià)跌幅度大(dà)于原料(liào)端，利润(rùn)修(xiū)复过程(chéng)中止。“今(jīn)年以来，从(cóng)甲醇成本理论核(hé)算来看，行业整体(tǐ)处于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书(shū)源也表示，由于甲醇现货(huò)价格不断(duàn)创下新低，部分地区现货(huò)价(jià)格回(huí)到历(lì)史低(dī)位，上游甲醇生(shēng)产(chǎn)企业整体利润(rùn)并没有随(suí)着煤(méi)价回落、采购成本下降而明(míng)显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企(qǐ)业，理论亏损幅度较大，且部分内地企业有(yǒu)传出(chū)因甲醇价(jià)格太低(dī)，出现(xiàn)停车或者降(jiàng)负的消息，后(hòu)续值得持续关注这一(yī)问题。”刘书源如是说。

　　受访人(rén)士(shì)普遍认为(wèi)，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难走出(chū)弱周期(qī)的(de)迹象。“经历(lì)过前几年的持续投产，国(guó)内甲(jiǎ)醇和尿(niào)素(sù)的产能不断扩张，当(dāng)前下(xià)游的需求难以匹配新增的(de)产能，未(wèi)来其(qí)价格可能(néng)在(zài)1—2年都维持较低水平，从(cóng)而(ér)开启(qǐ)倒逼(bī)上游(yóu)降负或者(zhě)去产能的(de)阶(jiē)段，后续大概率(lǜ)是(shì)一个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工能(néng)否走出偏弱(ruò)周期主要取决于需求的恢复情况，下半年(nián)部分(fēn)品(pǐn)种面临较大投产压力(lì)，进口体量大的品种将受到低价进口货源的冲击，中(zhōng)长期看，煤(méi)化工行情(qíng)难(nán)有起(qǐ)色，即使(shǐ)存在上涨，也表现为长期下(xià)跌后(hòu)的反弹，而不(bù)是行情的反转。

　　油制强于煤制(zhì)的可(kě)能性依然较大

　　采访中记者了解到，近期能源(yuán)化工（尤其(qí)是油化工(gōng)）板块较为强势(shì)主(zhǔ)要还是基于原(yuán)料端的(de)驱动。

　　据(jù)光大期货分(fēn)析师杜冰沁介(jiè)绍，本周原油整体(tǐ)呈现先抑后扬的(de)走势，受到(dào)供需基本面收紧(jǐn)的前(qián)景(jǐng)提振(zhèn)油价(jià)上涨，带动油化工板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在(zài)本轮大(dà)宗(zōng)商品多(duō)数下跌的行情中，原油尽管受到美国(guó)债务上限谈判(pàn)陷入僵局带来的宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙特能源部(bù)长发言力挺油价(jià)和G7在其年度领导人会(huì)议上承诺将加大力(lì)度打(dǎ)击(jī)俄罗斯逃避其石油和燃(rán)料(liào)出口价格上限的行(xíng)为(wèi)都对于油价起到提振作用。”杜冰(bīng)沁(qìn)表示，从基本(běn)面来看(kàn)，下(xià)半年(nián)全球原(yuán)油供需(xū)将进一步(bù)收紧。IEA最新月报预计今(jīn)年全(quán)球需求(qiú)同比增加(jiā)220万桶/日，主(zhǔ)要来自于中国需求复苏的持续；同时美国宣布将在8月收储300万(wàn)桶，叠加美(měi)国即将进入夏季汽油消费旺季。“原(yuán)油维持强势从成本端带动油化(huà)工整(zhěng)体强于煤(méi)化工。”她(tā)称。

　　目前来看，油化工较煤化工(gōng)较强的(de)关键原因还是在(zài)于原料端。在杜冰(bīng)沁看来，本(běn)周EIA和(hé)API商业(yè)原(yuán)油库存超预期(qī)大幅下降，主要源(yuán)自原油进口的大幅下(xià)降和随着出行(xíng)旺季来临显著(zhù)增长的需(xū)求；包括汽油和精炼油(yóu)在(zài)内的成品油库存均(jūn)出现(xiàn)不同程度的(de)下降，同时汽、柴油(yóu)表需也环比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预(yù)期，但沙特能(néng)源部长发言(yán)力(lì)挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能在(zài)6月(yuè)4日的会(huì)议上考虑进一(yī)步减产，叠加美国的收储(chǔ)均将收紧下半年全(quán)球原油平衡(héng)表。但在(zài)美国债(zhài)务上限谈判达成一致前，宏观层面(miàn)的不确定性(xìng)仍然会(huì)影响市场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期(qī)市场需关注美(měi)国(guó)债务(wù)上(shàng)限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万期货能化高级分析师陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的(de)月度(dù)会议将(jiāng)近。考虑目前(qián)油价被市场接受度提(tí)升，预计6月化工品市场对(duì)标的(de)原油(yóu)成本将基本维持5月平均(jūn)价格水(shuǐ)平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动作。“考虑(lǜ)目前(qián)油价被(bèi)市(shì)场接(jiē)受度提升。预计6月(yuè)化(huà)工品市场对标的原油成(chéng)本将基(jī)本(běn)维持5月(yuè)平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内(nèi)石(shí)脑油制的聚乙(yǐ)烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油价也有下跌，但由于(yú)聚乙烯自身现货价格表现(xiàn)更(gèng)弱(ruò)，因而以(yǐ)原油折(zhé)算(suàn)成(chéng)本的加工利润反而(ér)出现了下降。

　　“展望(wàng)后市，原油(yóu)供应(yīng)端的利好(hǎo)已进入(rù)兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已在原油及成品油发运船期中有(yǒu)所体现。“加(jiā)拿(ná)大野火蔓延造(zào)成的31.9万(wàn)桶/天减(jiǎn)产及3月(yuè)末起(qǐ)暂停的伊拉(lā)克45万桶/天北向原油出口(kǒu)仍未恢复(fù)，亦对本无(wú)弹(dàn)性的原油供(gōng)应构成扰动。且(qiě)近期沙特能源部长再(zài)次对原油市场(chǎng)做空者(zhě)发(fā)出(chū)警告，面对(duì)欧美银行业危机和美(měi)国债(zhài)务上限谈判带(dài)来(lái)的需(xū)求端不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次减产的小(xiǎo)概率事件(jiàn)发生(shēng)，二(èr)季(jì)度起(qǐ)的基准去(qù)库(kù)预期仍将为原油带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表(biǎo)现中，油制强(qiáng)于煤制的可能性(xìng)依然较(jiào)大。”陆甲明表示，原(yuán)料价(jià)格表现上，目前(qián)国内煤(méi)炭(tàn)供(gōng)给相(xiāng)对充裕，因此煤炭价(jià)格下行的趋势依然存在。原油方面，夏季是(shì)成品油消(xiāo)费(fèi)高峰，因(yīn)此(cǐ)油价往往容易获得支撑。因此，成(chéng)本(běn)端强(qiáng)弱(ruò)反(fǎn)差或依(yī)然存(cún)在。

　　同样(yàng)，在高明宇看来，在国内(nèi)动力煤市场中下游库(kù)存有效(xiào)去化，或低价格刺激内(nèi)产、进口兑现减量预期之前(qián)，油化工结构性(xìng)强于(yú)煤化工的行情仍然(rán)有望延续。

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