来源：高瑞东宏观笔记

　　核(hé)心(xīn)观点

　　本周聚焦：

　　一季度，国内经济回暖主要(yào)缘于疫后复苏红利驱动，表现为生产(chǎn)恢(huī)复推动出口形(xíng)势好转，出行需(xū)求释放催化下游(yóu)消费(fèi)回暖。从(cóng)行业表现看，制造(zào)业从去年四季度的“量价齐跌”转向“量升价跌”，企业或从主动去库(kù)转(zhuǎn)向被动(dòng)去(qù)库。从景气(qì)度边际表现(xiàn)看，下(xià)游消费制造(zào)>；中游(yóu)装备制造>；上游原材料加工；服务业中，交通(tōng)运输、住宿(sù)餐饮、房地产等线下活动回暖，但距离疫情前仍有(yǒu)一定差距(jù)。

　　向前看(kàn)，考虑到疫(yì)后经济(jì)脉冲式修(xiū)复放缓(huǎn)、海外总需求回(huí)落预(yù)期逐(zhú)步兑现，消费回暖和产业升级将(jiāng)成为推动下一阶段国内(nèi)经济复苏的主线。

　　制造业、服务业是驱动一季度(dù)经济复苏的主因

　　从一季度GDP表(biǎo)现看，制(zhì)造业，交(jiāo)通(tōng)运输(shū)、房(fáng)地产等行业景(jǐng)气度(dù)明显提升，而建筑(zhù)业景气度(dù)回落，与年初出(chū)口数据好转(zhuǎn)、服务消费快速(sù)恢复、房地(dì)产销售回(huí)暖而投资疲弱的特点相一致。

　　从制(zhì)造业内(nèi)部来看，今年3月，制造业各行业景(jǐng)气度(dù)普遍(biàn)回暖，多数从去年(nián)12月的“量价齐跌”转入“量升(shēng)价跌”，指(zhǐ)向经济(jì)复苏初期(qī)，供(gōng)给(gěi)端修复好(hǎo)于需求端，行业整体去库进程尚未结束。从(cóng)行业景(jǐng)气度(dù)边际改善情况来(lái)看，下游消费制造>；；；中游(yóu)装备制造>；；；上游原材料加(jiā)工(gōng)，煤炭行业(yè)景气度(dù)表现为高位放缓。

　　下(xià)游消费(fèi)制造行业中，与出行、地产后周期(qī)相关的酒饮料(liào)茶(chá)、纺(fǎng)织服装、文(wén)教娱、烟草、家具制(zhì)造行业景气度较高，部分行业表现为(wèi)“量(liàng)价齐升”。

　　中游装备制(zhì)造业行业景(jǐng)气度居中，表现为“量升价跌”。从“量”维度(dù)看，电气(qì)机(jī)械、专用设备、运(yùn)输设备>；；；汽车制造、金(jīn)属制品>；；；通用(yòng)设备、电子设备。

　　上游原材料加(jiā)工行(xíng)业景气(qì)度改善幅度最弱，由于行业库存水平偏(piān)高，多数行业仍然受到价格(gé)下(xià)跌的(de)困扰(rǎo)，表现(xiàn)为“量升价跌”。从“量”维度看，有(yǒu)色金属(shǔ)>；；；黑色金属、非金属矿物>；；；石油石化行业。

　　消费回暖和产(chǎn)业(yè)升级或是推动下(xià)一阶段经济复(fù)苏(sū)的主线(xiàn)

　　一季度，国(guó)内经济复苏(sū)主要受(shòu)益于(yú)疫后复苏(sū)红(hóng)利驱动(dòng)。需求方面(miàn)，出行类消费快速(sù)复苏，前(qián)期积压的(de)购房、服务消费需求得以释放；供给方面(miàn)，国(guó)内复工复产加快推进，生产端快速恢复，是推动年初出(chū)口数(shù)据好转的重要原因。

　　进入3月，经济复苏节奏有所(suǒ)放缓，指向疫后复(fù)苏红利驱动边际(jì)转弱，随着未来(lái)海外总需求回落的预期逐步(bù)兑现，后续驱动国(guó)内经济增(zēng)长的线索，大概率(lǜ)来自于消(xiāo)费回暖和产业升级两条主(zhǔ)线(xiàn)。

　　一(yī)是，一季度(dù)居民收入向上修复，消费倾向明(míng)显回(huí)升(shēng)，已经(jīng)高于2020-2022年疫情期(qī)间水平(píng)，同时信贷数据指向(xiàng)居民“去(qù)杠杆”势头缓和，未(wèi)来消(xiāo)费(fèi)回暖的确定性进一(yī)步增强(qiáng)。预计交通(tōng)、住宿、餐饮、娱乐等服务消费有望持续修(xiū)复，家电、家具、纺服等(děng)与出行及(jí)地产后周期相关(guān)的(de)可选(xuǎn)消(xiāo)费也有望进一步回暖。

　　二(èr)是，产(chǎn)业(yè)升级路径驱动下(xià)，汽(qì)车(chē)和“新(xīn)三样”产品出口优势增强，有望维持出口韧性；随着(zhe)下游消费稳步(bù)修(xiū)复、二季度(dù)PPI同比(bǐ)触底(dǐ)回升，制造业企业盈利(lì)有望向上(shàng)修复(fù)，企业(yè)将(jiāng)从主动去库(kù)逐步转向被动去库、主动(dòng)补库，设备(bèi)投(tóu)资需求有望改善，推动中游(yóu)装备制造景气(qì)度维持高位。

　　风(fēng)险(xiǎn)提(tí)示(shì)：国内经济恢复力度不及预期；海外(wài)需求超预期回落。

　　一、节后消费(fèi)降温，带动CPI涨幅明显回落

　　一、本周聚焦：疫后经(jīng)济复苏有哪些结构(gòu)性特(tè)征？

　　1.1 制造业、服(fú)务(wù)业是驱动一季度经济复苏的主因

　　一季(jì)度(dù)我国GDP总量实现超(chāo)预期(qī)增(zēng)长，指向疫后(hòu)复苏背景下，国内经济企(qǐ)稳(wěn)回升。但不同于海外国家疫后复苏的规律(lǜ)，本轮国(guó)内疫后复(fù)苏发生在外需回落、国内(nèi)经济转向高(gāo)质(zhì)量(liàng)发展、居民(mín)前(qián)期“去杠杆”的(de)过(guò)程中，因(yīn)此驱动疫后经济(jì)复(fù)苏的力(lì)量并不(bù)均衡，行(xíng)业分化(huà)特征明显。因此，我(wǒ)们重(zhòng)点从(cóng)行业层面，观测(cè)当前各(gè)行业景气度水平。

　　从(cóng)GDP不变价(jià)观测各行业(yè)表(biǎo)现(xiàn)来看，今(jīn)年一季度制造业、交通运输业、房(fáng)地(dì)产业景(jǐng)气度明(míng)显提升(shēng)，而建筑业(yè)景气度回(huí)落，与年初出口数据好转、服务(wù)消费快速恢复、房地产销售(shòu)回(huí)暖而投资(zī)疲弱的情况相一(yī)致。

　　我们以2019年(nián)为基期计算各年(nián)份的复(fù)合增速，观察(chá)各(gè)行业增加(jiā)值变化。

　　今年一季(jì)度第一产业(yè)增(zēng)加(jiā)值增速为(wèi)3.6％，低(dī)于去年四季度的4.9％，但仍(réng)高于2019年、2020年全年增速，与近年来加快建设农业强国，推(tuī)进农业农村现代(dài)化的目(mù)标有(yǒu)关。

　　今(jīn)年(nián)一季度第二产业增(zēng)加值增速(sù)升至5.4％，高于去年四季度(dù)的4.4％。其中，制(zhì)造业迎(yíng)来(lái)较快复(fù)苏，增加值(zhí)增速提(tí)升至5.9％，高于去年(nián)四季度的4.7％，但低于2021年全年增速(sù)，与去年下半年之后外(wài)需转弱、居民商品(pǐn)消(xiāo)费(fèi)恢(huī)复(fù)偏慢有关(guān)。而建筑业景气度(dù)明显回落，增加值增速回落至1.9％，低于去年(nián)四季度的3.1％，主(zhǔ)要(yào)受房地产(chǎn)新(xīn)开工拖累(lèi)。

　　今年一季度(dù)第三产业增加值增速小幅升至4.7％，略高于(yú)去(qù)年四季度的4.6％，但相较疫情前(qián)仍(réng)存在产出缺口。其(qí)中(zhōng)，受益于居民出行活动恢复，交(jiāo)通运输、仓储和(hé)邮(yóu)政业增加值增速明显提升(shēng)，自去年四季度的3.4％升至5.9％，但低于2019年(nián)、2021年(nián)全年增速；住宿和餐(cān)饮业(yè)增加值增速小幅回(huí)升，尽管(guǎn)高于(yú)疫(yì)情三年来的平(píng)均增速，但绝对(duì)水平不及2019年，指向供给水平恢复较慢(màn)。而受益于新(xīn)房和二手房销售回暖，今年一季度房地产业(yè)增(zēng)加(jiā)值增速回正至2.3％。

　　1.2 制造业领域复苏分化，中下游改善幅度(dù)好于上游(yóu)

　　对于(yú)行业景气度的观测，我们采用量（各行(xíng)业工(gōng)业增加值增速(sù)）与价格（各行业工业(yè)品价格增速）分别作为供需的衡量指标。主要选取28个主要行(xíng)业自2019年(nián)以来的(de)月度数据，首(shǒu)先(xiān)将(jiāng)各(gè)行(xíng)业增(zēng)加值增速调(diào)整为以(yǐ)2019年为基(jī)期的复(fù)合增(zēng)速，其次计(jì)算2019年-2023年3月(yuè)，每月的增加值增速和(hé)PPI增(zēng)速(sù)的(de)分位数水平，通过(guò)对比2022年12月和2023年3月的分(fēn)位数水(shuǐ)平(píng)，捕捉其边际变化。

　　今年(nián)3月，制(zhì)造业各行业景气度出现普遍回暖(nuǎn)，多(duō)数从去年12月的(de)“量价齐跌”转入(rù)“量升(shēng)价跌(diē)”，指向经济复苏(sū)初期，供给端修(xiū)复好于需(xū)求端(duān)，行业(yè)整体去库进(jìn)程(chéng)尚未结束。从行业景气度边际改善情况来(lái)看，下游消(xiāo)费制造>；；；中游装备(bèi)制造(zào)>；；；上游原材料加工，煤炭行业景(jǐng)气度呈现高位放缓(huǎn)情况(kuàng)。

　　下游(yóu)消费制造(zào)行(xíng)业(yè)中，与(yǔ)出(chū)行、地产(chǎn)后周期相(xiāng)关的行业景气度(dù)最高(gāo)，部分行业步入“量(liàng)价齐升”阶段。今(jīn)年3月，与居(jū)民外(wài)出消费相(xiāng)关的(de)，酒饮料(liào)茶、纺织服(fú)装(zhuāng)、文教娱(yú)乐的量(liàng)价分位数水平均处在(zài)高景气度(dù)区间，烟草(cǎo)、家具制造(zào)行业也(yě)呈现“量价齐升(shēng)”的特(tè)征；食品制造景气(qì)度有所回落，农副加工行业表现为(wèi)“量(liàng)价(jià)齐跌”，食品制造行(xíng)业(yè)表(biǎo)现(xiàn)为(wèi)“量升(shēng)价跌(diē)”，二(èr)者价(jià)格下跌(diē)主要(yào)与高库存(cún)水(shuǐ)平有关，今(jīn)年2月，库存同比均处在2016年以来90％以上(shàng)分(fēn)位数水平；而随着防(fáng)疫需求(qiú)的(de)降温(wēn)，医(yī)药制造业景气度(dù)有所回落，表(biǎo)现(xiàn)为“量跌价平(píng)”。

　　中游装备制造业(yè)行业景气度(dù)居中(zhōng)，均表现为“量升价跌”。一方面(miàn)与原材料(liào)成本下跌有关，另(lìng)一方面，也与年初外需表现好于内需，部分行(xíng)业(yè)仍在去库进程(chéng)有关。其中，电(diàn)气机械(xiè)、专用设备、运输设(shè)备工业增加值增速(sù)改(gǎi)善幅(fú)度最大，受益于国内产业升级、出(chū)口优(yōu)势带来的韧性(xìng)驱动；其次是(shì)汽车(chē)制造、金属制品，改善幅度最弱的(de)是(shì)通(tōng)用设备、电(diàn)子设备，与房(fáng)地(dì)产新开工强度较弱、消费电子行业周期性走弱有(yǒu)关。

　　上游原材料加工(gōng)行业(yè)景气度改善幅度偏(piān)弱，由于行业库存水(shuǐ)平(píng)偏高(gāo)，多数行(xíng)业仍(réng)受制于(yú)价格下跌的困扰，表现为“量升价跌”。其中，有色金属行业生产端改善(shàn)幅度最大，3月增(zēng)加值(zhí)增速位于2019年以来70％分位(wèi)数(shù)水平，但受全球大宗商品下(xià)行周期(qī)影响，价格依旧承压；随着年(nián)初建筑业施工回暖，相关(guān)的黑色(sè)金属、非金属(shǔ)制(zhì)品景气度提升，但(dàn)由于库存水平偏高，价格(gé)仍处在下(xià)跌区间，拖累整体盈(yíng)利水(shuǐ)平；石(shí)化(huà)链条行业生产水平普遍回暖，但分位数水平仍处在(zài)50％以下的景气度偏(piān)低(dī)区间，今年由于(yú)能源危机缓解，产品(pǐn)价格相较去年同期也出现普遍下跌。

　　煤炭(tàn)开采景气度仍处在高(gāo)位，但出现边际放缓，生产(chǎn)及价格水平同步(bù)回落。这与(yǔ)去(qù)年以来行业产能持续扩张有关(guān)，今年(nián)2月(yuè)，煤炭开采产成(chéng)品库存同(tóng)比处在2016年以来94％分位(wèi)数水平。

　　太原私立小学有哪些，太原私立小学有哪些排名src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/04/weixin/one_20230423110008961.png">

　　1.3 消费回(huí)暖(nuǎn)和产业升级或是(shì)推(tuī)动(dòng)下一(yī)阶(jiē)段经(jīng)济复苏的主(zhǔ)线

　　一季度，国(guó)内经济复苏主要受益(yì)于疫后复(fù)苏红利。一(yī)方面(miàn)，消(xiāo)费场(chǎng)景恢复(fù)后，出行类消费快速(sù)复(fù)苏，前期(qī)积压的购房(fáng)、服务性需(xū)求(qiú)得以释放；另一(yī)方面，国内复工复产加快(kuài)推(tuī)进，保证供给端的快速恢复，是推动(dòng)年(nián)初出口(kǒu)数据好转的重(zhòng)要原因。

　　进入(rù)3月，经济复(fù)苏节奏(zòu)有所放缓(huǎn)，指向(xiàng)疫后红(hóng)利释放效果转弱，随着(zhe)未来(lái)海外(wài)总需求(qiú)回落的预期逐(zhú)步兑现，后(hòu)续驱动国(guó)内经济增长的线索，大(dà)概率来自于消费回暖和产业升(shēng)级(jí)两条主(zhǔ)线。

　　一(yī)是，随(suí)着居(jū)民(mín)收入(rù)提升和消(xiāo)费意愿改善，未来消费回暖(nuǎn)的(de)确定(dìng)性进一步增强，交(jiāo)通、住宿、餐饮、娱(yú)乐等服务消费(fèi)，以及(jí)家电、家(jiā)具、纺服等(děng)可选(xuǎn)消费(fèi)景气度均有望提升。

　　从一季(jì)度(dù)居民收入和消费数据看，居(jū)民收入增速(sù)提升，消费倾向开始回升，已(yǐ)经高于2020-2022年(nián)，但(dàn)尚未修复至疫情前水(shuǐ)平(píng)。以2019年(nián)为基期(qī)的(de)复合增速看，今年一季(jì)度，全国(guó)居(jū)民人均(jūn)可支(zhī)配收入增(zēng)速提升至6.4％，高于去年(nián)四季度的5.6％，居民(mín)人均(jūn)消费支出(chū)增速提升至5.0％，高(gāo)于去年四季度(dù)的3.0％。一季度居民平均消费倾向为(wèi)62.0％，已(yǐ)经(jīng)高于2020-2022年同期(qī)均值(zhí)60.9％，但距(jù)离2019年同期的(de)65.2％仍有(yǒu)一定差距(jù)。未来随着服务(wù)业(yè)恢复(fù)持续向(xiàng)好，有望带动相关就(jiù)业岗(gǎng)位加(jiā)快恢复，进一步提振(zhèn)居民消费意愿。

　　从居民存(cún)贷款数据看，居民储蓄意愿有所减(jiǎn)弱，消(xiāo)费(fèi)和投资信心正(zhèng)在(zài)筑底。今年(nián)以来，居民(mín)储蓄意愿有所(suǒ)减弱，“去(qù)杠杆”势头缓和。从(cóng)存款(kuǎn)数据看，3月居(jū)民新(xīn)增存(cún)款(kuǎn)同比增量降至2051亿元(yuán)，低于1-2月9375亿元的(de)同比增量(liàng)均值，也低(dī)于2022年6617亿元(yuán)的月均同比增量。从(cóng)贷款数据看，3月居民部门(mén)新增净(jìng)融资同比多增4859亿元，其(qí)中，短(duǎn)期(qī)信贷同(tóng)比多增2246亿元(yuán)，中长(zhǎng)期信贷同比多增2613亿元。居(jū)民(mín)部门新增净融资连续2个月维(wéi太原私立小学有哪些，太原私立小学有哪些排名)持同(tóng)比(bǐ)扩张，指向居民预期可能正在筑底(dǐ)，“去杠(gāng)杆(gān)”势(shì)头开始(shǐ)放缓。今(jīn)年第一(yī)季度城镇(zhèn)储户问卷调(diào)查结果显示(shì)，倾(qīng)向于“更(gèng)多(duō)储蓄”的居民占58.0％，比上季度(dù)减(jiǎn)少3.8个(gè)百(bǎi)分点；倾向(xiàng)于“更多(duō)消费”和“更(gèng)多投资”的居(jū)民分别占23.2％和18.8％，均(jūn)分别(bié)高于上季度的22.8％、15.5％，同样也指向居民储蓄意愿(yuàn)降低、消费和投资(zī)意愿提升。

　　二是，产(chǎn)业升级路径驱动下，汽车和“新(xīn)三样”产品(pǐn)出口优势(shì)增强，以及相关行(xíng)业设备投资更新(xīn)，有望(wàng)推(tuī)动中(zhōng)游装(zhuāng)备制(zhì)造景气度维持高(gāo)位。

　　一方面，今年一季度(dù)国内出(chū)口数据(jù)回暖，除与欧美(měi)供需缺(quē)口(kǒu)短期走阔、国内复工复产加快(kuài)推进外，也受益于RCEP政策红利持续释放(fàng)，以及汽车(chē)和“新三(sān)样(yàng)”产品出口优势增强。今年在海外总需求(qiú)回落(luò)背景下，我国与RCEP国家贸(mào)易(yì)往来加强、以(yǐ)及新能(néng)源产品优势(shì)强化，有望维持装备制造领域出口韧性。

　　另一(yī)方面，企业盈利下滑和库存(cún)高位，对制(zhì)造业投资扩(kuò)产(chǎn)造成一定压力。但随着(zhe)下游消费稳(wěn)步修复、二季度(dù)PPI同比(bǐ)触底(dǐ)回升，制造业企业盈利有望向上修复(fù)。目前(qián)看，电气机(jī)械等装备制造业去(qù)库进程已进入下半场，今年1-2月专(zhuān)用设备(bèi)、通(tōng)用设备产成品库存增速呈现触底反弹。随着需求回暖、盈利修(xiū)复(fù)，企业将从主动去(qù)库逐步转(zhuǎn)向被动去库(kù)、主动(dòng)补库，设(shè)备投资(zī)需求将随之提(tí)升(shēng)。

　　二、海外观察

　　2.1金融与流动性数据：各国(guó)国债收益率(lǜ)多数上行

　　美国10年(nián)期国债(zhài)收(shōu)益率上(shàng)行。本周（截至4月21日）美国10年期国债收益率3.57％，较上周末上行5BP，其中通胀预(yù)期(qī)较上周(zhōu)下行2BP，实(shí)际收(shōu)益率1.29％，较上周末上升7BP。法国10年(nián)期国债收益率较上周末(mò)上行5BP至(zhì)2.99％，德国10年期国债(zhài)收益率较上周末上(shàng)行7BP至2.44％，日本10年期国债收益(yì)率较上周末上行2BP至0.48％（截至4月20日），英国10年期国债(zhài)收益率较上周末(mò)上行(xíng)20BP 至3.86％（截至4月(yuè)19日）。

　　美(měi)国10y-2y国债收益率利(lì)差收窄(zhǎi)。本周美国10年期和2年期国债期限利差为-0.60％，较上(shàng)周下行4BP。美国AAA级企业(yè)期权调整利差(chà)较(jiào)上周(zhōu)末持平为0.55％，美国高(gāo)收益债期权调整利差较上周(zhōu)末上行11BP至4.54％（截至4月20日）。

　　2.2全球市场：全(quán)球(qiú)股市涨跌分化，大(dà)宗商(shāng)品价格普跌

　　全球股市涨跌分化。本(běn)周（4月17日至4月(yuè)21日），欧洲股市普涨，法国CAC40、英国富时100、德(dé)国(guó)DAX分别(bié)上涨0.76％、0.54％、0.47％，意大利富时(shí)MIB下(xià)跌(diē)0.45％。美股全线下(xià)跌，标(biāo)普500、道琼斯(sī)工(gōng)业指数、纳斯达克指数分别下跌0.10％、0.23％、0.42％。亚洲股市分(fēn)化，俄罗(luó)斯RTS、新西兰标普50、日经225分别(bié)上(shàng)涨3.69％、0.40％、0.25％，澳洲(zhōu)标普200、韩国(guó)综合指(zhǐ)数、上证(zhèng)指数、恒生指数分别下跌0.43％、1.05％、1.11％、1.78％。

　　大宗商品价(jià)格普跌。其中，LME铝上(shàng)涨(zhǎng)0.71％，其余大(dà)宗商(shāng)品(pǐn)价格普跌(diē)。COMEX黄金、COMEX白银、CBOT小麦、LME铜、SHFE螺纹钢(gāng)、CBOT玉米、CBOT大(dà)豆(dòu)、DCE焦炭(tàn)、LME锌、DCE焦煤、ICE布油、DCE铁矿石、NYMEX RBOB汽油分别下(xià)跌(diē)1.08％、1.20％、1.21％、2.69％、2.71％、3.34％、3.42％、3.61％、4.85％、4.86％、5.28％、5.86％、9.25％。

　　2.3 央行(xíng)观察(chá)：美欧(ōu)加息步(bù)伐或将继续

　　4月19日，美(měi)联储褐皮书公布，显示近几周美国(guó)经济增长陷(xiàn)入停滞，通胀和招聘活(huó)动放缓，信贷(dài)渠道变窄。褐皮(pí)书称，最(zuì)近几周(zhōu)美国(guó)总体经济活动几乎没有变化(huà)，几个辖(xiá)区(qū)指出在不确(què)定性增加和对流动性的担(dān)忧(yōu)加剧之际，银(yín)行收(shōu)紧了(le)贷款(kuǎn)标(biāo)准。近期美国总(zǒng)体(tǐ)物价(jià)水(shuǐ)平温和上升(shēng)，但价格上涨速度(dù)或有所放(fàng)缓。

　　美联储官员表示为应对高通胀(zhàng)，加息步伐或(huò)将继续。4月21日，美(měi)联储哈克(kè)称，需要进(jìn)一步(bù)收紧政(zhèng)策来(lái)应对(duì)高通胀(zhàng)，加息结(jié)束后美联储(chǔ)将需要在一段时(shí)间内维持利(lì)率稳定。同日美联储梅(méi)斯(sī)特表示，预(yù)计今年货(huò)币(bì)政(zhèng)策将需要进一(yī)步进入限制性区域，终端利率或将高于5％，具体取决于经济(jì)和金融形势的发展。

　　欧洲央行货币政策会议纪要公(gōng)布，绝大多数委员同意将利率上调50个基点。4月20日公布(bù)的欧洲央行会议纪要显示，货币政策(cè)在降低通胀方面仍(réng)有一(yī)段路要走，一(yī)些委(wěi)员认为整(zhěng)体而言通胀风险倾向于上行(xíng)。金融市场紧张局势被视为经济和通胀前景(jǐng)重大(dà)不确定性的来源。然(rán)而除非形势显著恶化，否则金融市场的紧张(zhāng)局势不(bù)太可能从根本上(shàng)改(gǎi)变欧洲央(yāng)行管理委员会(huì)对通胀前景的(de)评(píng)估。

　　2.4 海外政策：欧洲(zhōu)“芯片法案”落地；美(měi)财长耶伦强调美(měi)国“国家安全”

　　4月18日，欧(ōu)洲(zhōu)理(lǐ)事会(huì)和欧洲议会通过了一项临(lín)时政治(zhì)协议，就涉及(jí)430亿欧元补贴的《The EU Chips Act》最终版本达成一致。法案目标是到2030年，欧盟拟动(dòng)用430亿欧(ōu)元资金提振半(bàn)导体行业，以将欧盟占全球半导体制造市场的份额从(cóng)10％提升至至少20％；大幅提升芯片制(zhì)造工艺，建立(lì)欧盟(méng)的半导体供应链，并与美(měi)国(guó)和亚洲同行(xíng)竞(jìng)争。

　　4月20日，美国众议院(yuàn)议长麦卡锡表示(shì)，正在推出一(yī)份债务上限相关立法(fǎ)措(cuò)施。白(bái)宫需要开始就债务(wù)上限进行谈判(pàn)；众议院共和(hé)党希望(wàng)提高债(zhài)务上限并(bìng)削减(jiǎn)支出；正(zhèng)在(zài)推出一份(fèn)债务(wù)上限相关立法措施；债务法案将设法收回未使(shǐ)用的防疫资(zī)金用于日(rì)常(cháng)开支(zhī)；法案(àn)将(jiāng)减(jiǎn)少对国税局的拨款，并结束绿色产业(yè)补(bǔ)贴(tiē)措(cuò)施。

　　4月20日，美国财政部长(zhǎng)耶伦就中美关系(xì)发表(biǎo)讲话，表明美国无意与中国脱钩，但(dàn)未(wèi)来仍(réng)将强调(diào)“国家安全”。耶(yé)伦宣称，任何与中国(guó)脱钩的(de)努力都将是“灾难(nán)性的”，美国寻(xún)求与中国建立“建(jiàn)设性和公平的经济(jì)关系”。但“当美国利(lì)益受到威胁(xié)时”，美国将坚定地捍(hàn)卫国家(jiā)安全，即使以(yǐ)牺牲中美关系(xì)为代价。在国际关系(xì)中，耶(yé)伦表示美中两国(guó)有(yǒu)必(bì)要“坦(tǎn)诚讨论棘(jí)手问题”，比如帮助面临债务问题的新兴(xīng)市场和发(fā)展中国家等。

　　三(sān)、国内观(guān)察

　　3.1上游：原油、铜(tóng)价环比上涨

　　原油价格环比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)，环比由负转正。2023年4月以来，WTI原油(yóu)价格(gé)环比上(shàng)涨10.06％，环比由负转(zhuǎn)正，由上月的-4.54％转正为本月的10.06％，最(zuì)新月度(dù)均价为(wèi)80.75美元(yuán)/桶。布伦特原油价格环比上涨(zhǎng)7.14％，环比(bǐ)由负(fù)转正，由上月的(de)-5.18％转正为(wèi)本月的(de)7.14％，最新月度均价为(wèi)84.87美元/桶。

　　铜价、铝价环(huán)比上涨，铜(tóng)、铝库(kù)存同比下降。2023年(nián)4月以来(lái)，铜价环(huán)比上涨0.86％，环(huán)比由负转正(zhèng)，由(yóu)上月的-1.33％转正为本月(yuè)的(de)0.86％，库存同比下降(jiàng)51.71％，降幅相(xiāng)对上月扩大44.13个百分点。铝价(jià)环比上涨2.25％，环比由负转正，由上月的-5.26％转正为本月的2.25％，库存同比下(xià)降10.57％，降幅缩(suō)窄15.36个(gè)百分(fēn)点。

　　3.2中游(yóu)：水泥价格指数环比上升(shēng)，螺纹钢价(jià)格环比下跌，库存同比下降

　　水(shuǐ)泥价格(gé)指数环比上升。4月以(yǐ)来(lái)，全国水泥价格指数环比上涨2.27％，增幅(fú)缩小0.92个百分点。华北、东北、华东(dōng)、中南、西(xī)北以及西(xī)南(nán)各区价格指(zhǐ)数环比分(fēn)别(bié)为：3.18％、0％、0.91％、3.79％、0.01％以及3.80％。

　　螺纹钢价格环比下(xià)跌，库存同比下降(jiàng)，钢坯库存(cún)同比上涨。2023年(nián)4月以来(lái)，螺(luó)纹(wén)钢价格(gé)环比由(yóu)正(zhèng)转(zhuǎn)负(fù)，环(huán)比由上月的0.96％转负(fù)为(wèi)-4.55％。螺纹钢库存同比下降(jiàng)15.42％，跌(diē)幅相对(duì)上月(yuè)缩窄(zhǎi)3.26个百分点(diǎn)。钢坯(pī)库存同比(bǐ)上(shàng)涨64.88％，增幅缩(suō)小157.85个百分点。

　　3.3下(xià)游：商品房成交面积(jī)增幅(fú)缩(suō)窄(zhǎi)，猪价菜价下跌，水果(guǒ)价格上涨(zhǎng)

　　商品(pǐn)房(fáng)成交面积增幅缩窄。2023年4月以来(lái)，商品房成交面积上涨64.71％，增幅缩窄12.17个百分点。其中，一线、二线(xiàn)、三线城市商品(pǐn)房成交面积同比分别(bié)为：97.11％、59.75％以(yǐ)及36.2％，同比(bǐ)变动幅度(dù)分别为36.86、-6.71以及(jí)-117.7个(gè)百分点。

　　土地成交面(miàn)积跌(diē)幅收窄。2023年4月(yuè)以来，百城土地供应(yīng)面积同比(bǐ)增速(sù)为5.80％，上月为-12.02％；土地成交面积同比增速为-0.12％，上月为-13.41％；土(tǔ)地成交溢价率为5.50％，较上月(yuè)上涨1.99个(gè)百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。

　　猪肉、蔬菜价格下跌，水果(guǒ)价格上涨。2023年4月以来(lái)，猪肉(ròu)价格环比下跌(diē)5.08％至19.54元/公斤，跌幅(fú)相对上月扩大(dà)2.6个百分点。蔬菜价格环(huán)比下跌(diē)8.22％至4.89元/公斤，跌幅缩窄0.55个百分点(diǎn)。水果价格环比上(shàng)涨(zhǎng)0.14％至7.89元/公斤，增(zēng)幅缩小4.54个百(bǎi)分(fēn)点。

　　乘用车日均零售销量增幅扩大。4月以来(lái)，乘用(yòng)车日均零售(shòu)销(xiāo)量(liàng)同比增加17.39％，增(zēng)幅扩大16.26个百(bǎi)分(fēn)点。批发(fā)销量同比(bǐ)增(zēng)加(jiā)15.64％，增幅扩大(dà)8.26个百分点(diǎn)。

　　3.4流动性：货币市场利率趋势分化，国(guó)债利率普遍下行

　　货币(bì)市场利率趋势分化，国债利率普遍下行。2023年4月以(yǐ)来(lái)，R001较上月(yuè)末下行36bp至2.29％；R007较上月末下行120bp至(zhì)2.51％；DR001较上(shàng)月(yuè)末上(shàng)行46bp至2.27％；DR007较(jiào)上月(yuè)末下行12bp至2.27％。一年期国债利率(lǜ)较上月末下行8bp至2.19％。十年期国债利率较上月末(mò)下(xià)行2bp至(zhì)2.83％。一年期AAA+企(qǐ)业(yè)债利(lì)率较上(shàng)月末(mò)下行(xíng)3bp至(zhì)2.7％。十(shí)年期(qī)AAA+企业债利率较上月末下行5bp至3.34％。

　　3.5国内政策：发改委强调(diào)提振消费持续回升的动力(lì)；国资委强调着力发展(zhǎn)战略性新兴产业

　　4月19日，国家发展改革(gé)委举行(xíng)4月份新闻发布会(huì)，强调要提振(zhèn)消费(fèi)持续回(huí)升(shēng)的(de)动(dòng)力(lì)。接下来将重点(diǎn)做好四方面工作：一是(shì)，研(yán)究(jiū)起草关于恢复和扩大消费的政策(cè)文件，围绕大宗消费、服务消费、农(nóng)村(cūn)消费(fèi)等重点领域；二是，下大力气稳(wěn)定汽车消费，大力推动(dòng)新能源汽(qì)车(chē)下乡；三是，会同有关方面优化(huà)就(jiù)业(yè)、收入分(fēn)配和消费全链条良性循环促进(jìn)机(jī)制；四是，研究制定关(guān)于营造放心消费环境(jìng)的政(zhèng)策文件。

　　4月19日，国资委(wěi)党委(wěi)召开扩大会议(yì)，强调推(tuī)动国资央企着力发展(zhǎn)实体经济特别是(shì)战略性新兴产业。会(huì)议认为，要更好推(tuī)动国(guó)资央企在中国式现代(dài)化新征程(chéng)中走(zǒu)在前列，着力提升科技(jì)自(zì)立(lì)自(zì)强水平，提(tí)升自主创新能力；着(zhe)力发(fā)展实体经(jīng)济特别是战略性新(xīn)兴产业，加(jiā)快推进现代化产业体(tǐ)系建(jiàn)设(shè)；抓好新一(yī)轮国企(qǐ)改(gǎi)革深化提升行动(dòng)组织(zhī)实施，高水(shuǐ)平参与共建“一(yī)带一路”。

　　4月20日，工信部举(jǔ)办发布(bù)会介绍一季(jì)度工业和信息化发展(zhǎn)状况(kuàng)，表示(shì)下一步将制定实施重点行业稳增长的工(gōng)作方案。一是(shì)营造良好产业发展环境，落实落细(xì)稳(wěn)增长政策举措，抓实(shí)抓细部省协作、部门协同；二是推动出口保稳(wěn)提质，加大对制造(zào)业外贸企业的(de)支(zhī)持力度，配合有关部门落实好(hǎo)稳外(wài)贸政策举措；三(sān)是促进内需(xū)加(jiā)快(kuài)恢复，以高质量供(gōng)给促进(jìn)消费；四是持续增(zēng)强(qiáng)发展动能，加(jiā)快(kuài)战略(lüè)性新兴(xīng)产业的创新发展。

　　四、财经日历

　　五、风险提示

　　国内经(jīng)济(jì)恢复力度不(bù)及预期；海(hǎi)外需求超预期回落。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 太原私立小学有哪些，太原私立小学有哪些排名