原(yuán)本(běn)被视为(wèi)极其艰难的2022年，白酒上(shàng)市企业却又一次集(jí)体(tǐ)刷高了(le)业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年年报(bào)及2023Q1财(cái)报已经披露完毕，整体(tǐ)来看(kàn)，稳健增长依然是白(bái)酒(jiǔ)行业主旋律(lǜ)。20家(jiā)上市(shì)白(bái)酒企业营(yíng)收(shōu)总计3563.45亿元(yuán)，同比增长15.12％，净利润实(shí)现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头(tóu)部企业营收净利(lì)再创新高，14家(jiā)白酒上市企(qǐ)业营收(shōu)取得(dé)了两位(wèi)数增(zēng)长。在打响疫(yì)情后(hòu)首个春节(jié)动销战后，今年(nián)一季度白(bái)酒业(yè)普遍实现“开门红(hóng)”，2023Q1财报显示15家企业拿(ná)下两(liǎng)位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三(sān)年(nián)，外部环(huán)境对(duì)白酒(jiǔ)造成了不(bù)可忽视的影响，穿透最新的业绩来看(kàn)，头部酒企(qǐ)的(de)抗压能力足够强大，经营稳定，且(qiě)引(yǐn)导行业结构性增长。但随着白酒(jiǔ)行业集中(zhōng)度提升(shēng)，头(tóu)部酒企持续向前，非名(míng)酒品牌难以(yǐ)望其(qí)项(xiàng)背，因此圈地“内卷”。此(cǐ)起彼伏间(jiān)，正(zhèng)处于新(xīn)一轮调(diào)整周期的白酒行(xíng)业，分化加剧。而今(jīn)年，白(bái)酒企业(yè)的一个(gè)共同主题是去库存，谁快谁(shuí)就会占得先手。

　　白(bái)酒(jiǔ)结构(gòu)性增长，强(qiáng)者恒(héng)强

　　根据(jù)中国酒业协会公布的数据，2022年白酒(jiǔ)行业营(yíng)收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比(bǐ)增长29.4％。这当(dāng)中(zhōng)，20家(jiā)白酒上(shàng)市企业营收和利润分(fēn)别占去了(le)53％和59％。

　　从年(nián)报来看，白酒结构(gòu)性增(zēng)长的表现之一是优势品牌(pái)正在持续拥抱红利。白酒产量、销量已经连续多年下降，行业(yè)集中(zhōng)度(dù)不(bù)断提升，存量竞争格局下企业间挤压式竞争已经临近赛(sài)点。

　　这样的业态促使(shǐ)白酒(jiǔ)行业(yè)内(nèi)部强(qiáng)者恒强，“名酒时代(dài)”背景下，头部酒企成为产业经济增长(zhǎng)的主要动力。年(nián)报(bào)显(xiǎn)示，头部名酒(jiǔ)企(qǐ)业基本保持了两位数(shù)增长，20家白酒(jiǔ)上(shàng)市企业营收3563.45亿(yì)元，营收(shōu)榜前六就贡献了近3000亿(yì)元，占比超(chāo)80％；前五强净利润也在2022年首次突破千亿(yì)大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现(xiàn)营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润(rùn)627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季(jì)度营收393.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长18.66％；净利润(rùn)208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多(duō)让，2022年(nián)营(yíng)收739.69亿元，同比(bǐ)增长11.72％；归母净(jìng)利润266.91亿元，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归(guī)母净利润125.42亿元，同(tóng)比(bǐ)增长15.89％。

　　中国食品(pǐn)产(chǎn)业分析师朱丹蓬(péng)告诉钛媒(méi)体APP，“名优(yōu)酒保持了良性的增长，疫情放(fàng)开后消费(fèi)场景(jǐng)的多元化，对(duì)于中国白酒的复兴是一个非常好的加持(chí)。”

　　白酒(jiǔ)结构(gòu)性增长的另一(yī)个(gè)特征是，在过去取得了稳定增长和快速发展的(de)企(qǐ)业(yè)，基本形(xíng)成了中高端驱动增长的发展模式，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋河(hé)、汾(fén)酒、古井贡、迎驾、舍得等(děng)，产品上除高端一如既往强势以外，其中高端产品销量都以超两位数的(de)涨(zhǎng)幅增长。头(tóu)部品牌产(chǎn)品线(xiàn)全(quán)价格带布局，二三线品(pǐn)牌聚焦(jiāo)中高端(duān)，白(bái)酒产(chǎn)业不(bù)约(yuē)而(ér)同(tóng)都(dōu)在进(jìn)行(xíng)产品结构优化(huà)。

　　也正是因为产品结构优化的需要，白酒技改扩产推动了各酒企、产区的优(yōu)质产能的释放。20家(jiā)上市(shì)企业中，贵州(zhōu)茅台、五(wǔ)粮(liáng)液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公(gōng)布了(le)实(shí)施技改、产能(néng)扩建等(děng)项(xiàng)目，这些(xiē)都是企业为持续保持结(jié)构性(xìng)增长做(zuò)准备。

　　知名酒业分析师(shī)蔡学飞告诉钛媒(méi)体APP，“‘马太效应’下，头(tóu)部酒(jiǔ)企(qǐ)会(huì)持续走(zǒu)强(qiáng)，并(bìng)且利用自身的品牌与品(pǐn)质优势，进一步(bù)挤压非名(míng)酒市场，而基于品类和产品的名酒格局(jú)很(hěn)快形成(chéng)，中国酒业进入寡头化(huà)时代。”

　　二三线酒企(qǐ)分(fēn)化加剧 非名酒承压

　　白酒行业(yè)数据显示，相比较疫情(qíng)前的2019年，2022年白(bái)酒产业销售收入累(lèi)计(jì)增长5％，利润(rùn)累计增长了(le)71％。透过2022年(nián)白酒上市企业(yè)财报发现，除头部(bù)酒(jiǔ)企强者恒(héng)强外，二(èr)三线(xiàn)品牌正在加(jiā)速分(fēn)化。

　　钛媒体APP梳(shū)理(lǐ)发现，2019年20家上市企业中(zhōng)，规模在40-100亿元级(jí)别的仅有3家，分(fēn)别是(shì)老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家(jiā)，分别是今世(shì)缘、口子(zi)窖；2021年上(shàng)升到6家，为今世缘(yuán)、口子(zi)窖(jiào)、老白干酒、舍得酒业、迎(yíng)驾贡(gòng)酒(jiǔ)（603198.SH）以(yǐ)及(jí)水井坊(fāng)；2022年则(zé)进一步变成7家，在(zài)前一(yī)年的6家基础上新增(zēng)了一个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘(yuán)、舍得、迎驾贡、口子(zi)窖四(sì)家企(qǐ打死日本人犯法吗，现在打死日本人犯法吗)业规模来到(dào)50-80亿元之(zhī)间，隶属苏(sū)酒板(bǎn)块(kuài)、川酒板块、徽酒板块的二级梯(tī)队，都是在各自(zì)省内有(yǒu)一定(dìng)话语(yǔ)权、有较大市场规模、省外市场(chǎng)开(kāi)拓良好的代(dài)表(biǎo)。

　　它(tā)们之间此起(qǐ)彼伏的竞争(zhēng)，也推动了二(èr)级梯队的分化(huà)加速。蔡学飞(fēi)向(xiàng)钛媒体APP表(biǎo)示，“二三线酒企分化加剧(jù)，要么像古井(jǐng)贡酒那样完成(chéng)产品升级和(hé)全国化布局，挤进一线市场，要么就会像皇台一般(bān)衰败萎缩。”

　　如是所言，年报(bào)显(xiǎn)示(shì)，伊(yī)力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利、经(jīng)营性现金流的下降，录得(dé)亏损(sǔn)。

　　2023一季报也能(néng)说(shuō)明问题。举(jǔ)例而言(yán)，今年一季度酒鬼(guǐ)酒实现营收9.65亿元(yuán)，同比下(xià)降42.87％；净利润(rùn)3亿元(yuán)，下降42.38％。至于下滑(huá)原(yuán)因，酒鬼酒在(zài)财报中表示是(shì)因为去(qù)年(nián)同期基数较(jiào)高，以及公司主动(dòng)进(jìn)行了策(cè)略(lüè)调整导致(zhì)。

　　另一典型是安徽酒企金(jīn)种(zh打死日本人犯法吗，现在打死日本人犯法吗ǒng)子，在省内“内卷”和名酒“高压”双(shuāng)重(zhòng)挤压下，其业务(wù)体量和利润出现萎缩，明显掉队(duì)。2019年-2022年(nián)，其营收分别为(wèi)9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿(yì)元(yuán)，收入增长有限，但净利润在(zài)2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净(jìng)利(lì)润更是下降了228％。对此(cǐ)，金种子在(zài)年报(bào)中归咎于品牌、营(yíng)销、渠道等多方(fāng)面(miàn)因素。

　　高库存仍是行业性问题(tí) 白酒亟需(xū)新(xīn)渠道

　　毛利率来看，20家白(bái)酒(jiǔ)上市企业中，有17家企业毛利(lì)率在60％以上，茅(máo)台高达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家(jiā)企业毛利率与(yǔ)上年同(tóng)期相(xiāng)比(bǐ)增长，金种子、洋河、伊力特、舍(shě)得、酒鬼酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛利率(lǜ)高(gāo)，印证了白酒超(chāo)强的盈利(lì)能(néng)力，但透过年报，白酒的高(gāo)库存更加(jiā)值得关注。2022年(nián)，20家A股白酒上(shàng)市公司总存货达1328.33亿元。其中，茅(máo)台以388.24亿元库存高居榜(bǎng)首，洋河、五(wǔ)粮液紧随其(qí)后(hòu)。

　　但(dàn)从涨幅来(lái)看，泸州老窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比增长(zhǎng)超30％，除洋河股份、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外，其他酒企库存增长基本都在两位数以上。

　　合(hé)同负债情况(kuàng)亦(yì)能一定程(chéng)度上反(fǎn)映当前渠道(dào)的(de)情况。截至2022年(nián)底，18家上市(shì)酒企合同(tóng)负(fù)债整体同比减(jiǎn)少(shǎo)5.47％。同期，11家公(gōng)司的合同负债下滑，其中酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)、古井(jǐng)贡酒等(děng)同比降幅超五成。截至今年(nián)一季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发展研究院专家(jiā)、中国(guó)酒业资深评论员(yuán)肖竹青告诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常优秀。但是(shì)我们发现(xiàn)整个市场除了茅台供(gōng)不(bù)应求(qiú)以(yǐ)外，其他产品都存在价格倒(dào)挂现象，这说明除茅(máo)台以外社会(huì)库存很(hěn)大，对白(bái)酒(jiǔ)发展来说(shuō)存在隐忧(yōu)。”但他也表示，“预计今年下半(bàn)年中秋节后有(yǒu)望(wàng)成为酒业重回正(zhèng)轨发展的时间节点(diǎn)。”

　　打死日本人犯法吗，现在打死日本人犯法吗“高库存是行业性(xìng)问(wèn)题。”蔡学飞表达了同样的(de)看(kàn)法(fǎ)，他认为(wèi)，随着国(guó)家经济面(miàn)的(de)恢复以及社会活(huó)动的复苏，会加速去库存，特别是名酒库存会得到很大的缓解，但是区(qū)域中(zhōng)小企业(yè)仍然会面临不(bù)小的库存压力(lì)。

　　日前(qián)，五粮(liáng)液在(zài)投(tóu)资者关(guān)系互动(dòng)平台回答投资者关于库存的问(wèn)题时就谈到，五粮液产品渠道库存量(liàng)不到一(yī)个(gè)月，属于正常水平。

　　事实上(shàng)，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其(qí)在过(guò)去三年，受疫情影响(xiǎng)线下(xià)消费场景(jǐng)大减，终端动销放(fàng)缓，造成了社会库存积压(yā)。从产能(néng)来看，近(jìn)十年来(lái)白酒(jiǔ)产(chǎn)量在不断下(xià)降(jiàng)，白酒(jiǔ)产业存量产能(néng)过剩是不争(zhēng)的事实，未来(lái)仍然(rán)是趋(qū)势(shì)之(zhī)一。加之(zhī)消费观念、消费习(xí)惯的(de)变化，即(jí)使是疫情后(hòu)消费场景大规模恢(huī)复(fù)的前提(tí)下，白酒去库存依然需要时(shí)间。

　　而为去库(kù)存，全行业各(gè)环节都在努力(lì)，其(qí)中最关键的是(shì)，亟需(xū)库(kù)存(cún)消(xiāo)化能力强(qiáng)劲的(de)新渠道。可(kě)以(yǐ)看到，大小酒(jiǔ)企(qǐ)均在营销上大手笔(bǐ)撒(sā)钱(qián)，大部分酒(jiǔ)企年报中销售费用一栏的数字在逐年递增。

　　可以预(yù)见，2023年谁的库(kù)存消化(huà)得(dé)快，谁的价格(gé)倒挂(guà)恢复得快(kuài)，谁就(jiù)能在新(xīn)周期中胜出。

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