近日(rì)，2022年营业收入303.11亿元且净利(lì)润67.96亿元的兴发集团，其旗下子(zi)公司(sī)兴福电子公布科创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫酸(suān)等，其电子级磷酸(suān)产(chǎn)品是(shì)半(bàn)导体加工(gōng)过程中的(de)关(guān)键(jiàn)材料，公(gōng)司客户包括长江(jiāng)存储、华虹(hóng)集(jí)团(tuán)、中(zhōng)芯国际(jì)等，也获得大基金二期(qī)入(rù)股。

　　不(bù)过有意(yì)思的是，兴福电(diàn)子第二大客(kè)户竟然是可口(kǒu)可(kě)乐，这也无意(yì)间(jiān)透露了一个冷知识——可(kě)口可乐生产过程中使用的磷(lín)酸，原来不只是常规的食品级磷酸，还用(yòng)到处理老婆的第三者最好方式，查老婆出轨的最好办法了更(gèng)高纯度的(de)电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东(dōng)还与第二大股东(dōng)有可复活(huó)的对赌协议。且(qiě)其中一条(tiáo)比较少见，即在兴福电子正(zhèng)式申报IPO后(hòu)的18个月内(nèi)仍未实(shí)现合格(gé)IPO的(de)。

　　合格IPO是(shì)指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子主要从事(shì)从事湿电子化(huà)学品(pǐn)业务，公司产品包括磷酸(suān)、硫酸等。公司(sī)磷酸产品按照纯度(dù)等级分为电子(zi)级磷酸(suān)、食(shí)品(pǐn)级磷(lín)酸，电子级磷(lín)酸可分为IC级磷酸和面板级(jí)磷酸。各磷酸(suān)产品的纯度等级由高(gāo)到低分别为(wèi)：IC级(jí)磷酸＞面(miàn)板(bǎn)级磷(lín)酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)在生产电子级磷(lín)酸、电子(zi)级硫酸的(de)同时会产生部分食品级磷酸(suān)、工(gōng)业级硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸(suān)的主营业务收(shōu)入为(wèi)1929.29万元(yuán)。

　　主营业务(wù)收入(rù)摘要，数(shù)据来源(yuán)：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴(xīng)福(fú)电子2022年第二(èr)大客户为可(kě)口可乐，金额为(wèi)6924.1万元，申报稿显示(shì)的主要销(xiāo)售内容为磷酸产品(pǐn)。这个(gè)销售金额(é)比兴福电子当年食品级(jí)磷酸(suān)的主营业务收(shōu)入多出了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电子电(diàn)子级磷酸产(chǎn)品除销(xiāo)售给集成电路(lù)行业(yè)、显示面板行业客户外，还(hái)销售给(gěi)可口可乐公司、化工品贸易商等其(qí)他行业客户。由(yóu)于可口可乐(lè)公司对(duì)磷酸产品的品质要(yào)求高于一(yī)般的(de)食(shí)品级磷酸，公司销售给可口可乐公司的磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品等(děng)级实际为符合食品级要求的(de)面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电(diàn)子2020年至2022年(nián)（下称“报告期”）的营(yíng)业收入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里(lǐ)有(yǒu)三(sān)个看点(diǎn)。一是，兴(xīng)福(fú)电子2022年12月(yuè)进行过前期会计差错更正及追溯(sù)调整，比如(rú)兴福(fú)电子原(yuán)报(bào)表2020年(nián)净利润为-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第二个点为，兴福电(diàn)子(zi)2022年非经常性损益为(wèi)4528.14万元。某会(huì)计师事(shì)务所(suǒ)合伙人对记者表示，非经(jīng)常性损益是指公司发生的与经营业务无直接关系(xì)，或是虽与经(jīng)营业(yè)务相关(guān)，但由于其(qí)性(xìng)质、金(jīn)额(é)或发(fā)生频率，影响了真实、公允地反映公司正常盈利能力的各(gè)项收入(rù)、支出(chū)。

　　扣(kòu)除非经常性损益(yì)后，兴(xīng)福电子(zi)2022年归(guī)母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数(shù)据来源(yuán)：申报(bào)稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年(nián)业绩增长与主营业务毛利(lì)率提(tí)升有关(guān)，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年和2022年(nián)的有关毛利率，已经超过申报(bào)稿列举(jǔ)的同行业可比公司(sī)平均水平。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来公(gōng)司陆(lù)续实现(xiàn)众多集成电路客(kè)户(hù)的产品认(rèn)证及批量供货，毛利率水平较(jiào)高的集成电路用湿电子化(huà)学品销(xiāo)售收(shōu)入(rù)占比持续提升(shēng)，且公(gōng)司根据部(bù)分(fēn)产品原材(cái)料价(jià)格上涨情况(kuàng)适时调高(gāo)了产品销售价格，使(shǐ)得2021年和(hé)2022年毛利率维持在较高水(shuǐ)平。

　　那(nà)么，在此(cǐ)情况下(xià)，兴福(fú)电子未来毛(máo)利率还(hái)有多少上升空间？如果不靠涨价，兴福电子未来是否还能持(chí)续提高业绩？

　　从股权结构(gòu)来(lái)看，兴福电子控股股东为上市公(gōng)司兴发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的(de)股份。兴福电子(zi)的间接控(kòng)股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子(zi)第二(èr)大股东为国家集成电(diàn)路(lù)基(jī)金二期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控股股东宜(yí)昌兴发与国家集成电路基金(jīn)二(èr)期(qī)之间存在(zài)对赌协(xié)议(yì)。虽然随着兴(xīng)福电子IPO，相(xiāng)关协议已(yǐ)经终止，但回购权(quán)和随售权(quán)存(cún)在可以“复活”的条件，且其(qí)中一(yī)条比较少见，即(jí)“兴福电(diàn)子正式申(shēn)报IPO后的18个(gè)月内仍未实现合格IPO”。

　　这(zhè)里(lǐ)有个疑惑，合格IPO是(shì)指通过(guò)上市(shì)委(wěi)审议(yì)，还(hái)是指拿到证(zhèng)监(jiān)会(huì)批文？

　　如果(guǒ)是指(zhǐ)通过上市委(wěi)审议，虽然(rán)申报IPO后的18个月内没有上会结果的企业(yè)比(bǐ)较(jiào)少，但(dàn)不(bù)是(shì)没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目(mù)显示，处(chù)于正常待审核(hé)阶(jiē)段(duàn)的合合(hé)信息(xī)和(hé)先正达(dá)，受(shòu)理日(rì)期已经超过18个月。

　　如果是指拿(ná)到(dào)证监(jiān)会批(pī)文，也有企业(yè)超(chāo)过。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目显(xiǎn)示(shì)，20家(jiā)提交注(zhù)册(cè)的企业(yè)中有2家(jiā)受理日(rì)期已(yǐ)经过去18个月。

　　那么，兴福电(diàn)子(zi)合格IPO是指哪个？如果18个月后(hòu)，彼时(shí)兴福电子处于正常IPO流程(chéng)中，又会(huì)演绎怎(zěn)么(me)样的剧(jù)情？

　　对赌协议摘要，数(shù)据来(lái)源：申(shēn)报(bào)稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发(fā)行(xíng)不超(chāo)过(guò)1亿股，占发(fā)行后总股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电子达到的目标估值为54亿(yì)元。值得一提的是，15家战略投资者(zhě)2021年12月对兴(xīng)福(fú)电子增资(zī)时，公司的投后估值(zhí)为24.96亿元(yuán)。考虑稀(xī)释作用后(hòu)，15家战略(lüè)投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电(diàn)子(zi)重大经常(cháng)性关联采购主要系向(xiàng)关联方(fāng)采购黄磷、液体三氧化硫等原材料、电力(lì)等(děng)能源(yuán)以及建(jiàn)筑工程服务(wù)。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性(xìng)关联采购金额（不含建筑工(gōng)程服务(wù)采购）分(fēn)别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重(zhòng)分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多(duō)数是向(xiàng)间接控股股东(dōng)宜昌兴发(fā)的(de)下属公司采(cǎi)购(gòu)。

　　细项(xiàng)来看，兴福电(diàn)子部分主(zhǔ)要原材料的(de)关联采(cǎi)购占比(bǐ)较高(gāo)。比如，报告期内，公司普通黄磷关联采购(gòu)金额占同(tóng)类产(chǎn)品(pǐn)采购总额的比例分(fēn)别(bié)为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(n处理老婆的第三者最好方式，查老婆出轨的最好办法èi)液体三氧化硫关联采购金额占同类产品采购总额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显示，在(zài)主营业务方面，兴福(fú)电子是(shì)控(kòng)股股(gǔ)东兴发集团(tuán)合(hé)并报表(biǎo)范围内唯一从(cóng)事湿电子(zi)化学品相关业务(wù)的主体，与兴发集(jí)团及其控制的其他公(gōng)司主营(yíng)业务及(jí)应用(yòng)领域不(bù)同。

　　虽(suī)然兴福电(diàn)子没有(yǒu)在申报(bào)稿(gǎo)中对2023年第一(yī)季(jì)度业(yè)绩进行预测，但兴(xīng)发(fā)集团2023年第(dì)一(yī)季(jì)度的业绩并不(bù)好。

　　兴发集团(tuán)2023年(nián)第一季度营业收入(rù)为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发(fā)集团(tuán)在公(gōng)告中表示，归(guī)母净(jìng)利润较(jiào)上年同期大幅降低，主要是受市场供需(xū)变化(huà)影响，自2022年下半年(nián)以来(lái)，草甘(gān)膦、有(yǒu)机(jī)硅DMC等周期性产品市场(chǎng)价格持(chí)续下跌，在今年(nián)一季度跌幅扩(kuò)大，至一季度(dù)末，草甘膦(lìn)价格已跌至(zhì)行(xíng)业(yè)成本线(xiàn)附近，有(yǒu)机硅DMC已跌破行(xíng)业成(chéng)本线。在(zài)价(jià)格下跌(diē)过程中，公司上述(shù)产品产(chǎn)销量同比均出(chū)现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发(fā)集团也(yě)在公告中(zhōng)谈及湿(shī)电子(zi)化学品，即公司湿(shī)电子化学品(pǐn)、特种化学品、食品添加(jiā)剂(jì)等成长性产品市场需求(qiú)总体良好，盈利能力保持稳定(dìng)。

　　但是兴发集团另(lìng)一则公(gōng)告显示，湿电子(zi)化学品2023年第一季(jì)度平均售价(jià)为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一季度的9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年第一季度统计口(kǒu)径不太一样(yàng)，销量数据不太(tài)好(hǎo)找(zhǎo)，所以不太好(hǎo)具体(tǐ)判断湿电(diàn)子化(huà)学品(pǐn)相关收入的变(biàn)化。

　　那么(me)，在平均(jūn)售价下降16.44％的情况下，兴福电子(zi)2023年第一季(jì)度的业绩具体表现如何(hé)？

　　平均售价(jià)摘要(yào)，数据来源(yuán)：兴发集团公告

　　违法违(wéi)规方面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城市(shì)管(guǎn)理执(zhí)法(fǎ)局的行政(zhèng)处(chù)罚，处罚金额为(wèi)28.16万元。原因是兴福电子无证建设房屋，总(zǒng)违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控(kòng)股(gǔ)股东兴发集团的副总经理赵勇于2023年4月被上交所予以监管警示的决定(dìng)，原因是赵(zhào)勇交易兴(xīng)发集团可转债构成(chéng)短线交(jiāo)易。

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