自2022年底以(yǐ)来(lái)，A股市(shì)场一改颓势，展(zhǎn)现出(chū)积(jī)极回暖的画(huà)风，半(bàn)导体、AI、中(zhōng)特估等主(zhǔ)题层(céng)出(chū)不(bù)穷，基金经理也(yě)随(suí)之调(diào)仓换股，成为市场关注焦点。而公募(mù)基金2023年一(yī)季报的披露，将明星(xīng)基金经理们(men)近期(qī)投(tóu)资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达(dá)、广发(fā)、富国、景顺长城等基金披(pī)露旗(qí)下基(jī)金的2023年一季报，张坤、刘格(gé)菘、陈皓(hào)、朱少(shǎo)醒、刘彦(yàn)春等一季度投资情况出炉。

　　仓位往往代表了基金经理对后(hòu)市的基(jī)本(běn)看法。多数明(míng)星基金经理(lǐ)在一(yī)季度仍(réng)保持(chí)90％以上的高(gāo)仓位运作，仍(réng)坚持了自(zì)己(jǐ)的投资风格和思路。

　　不少人士看好后市(shì)，如刘彦春(chūn)表示对全年股(gǔ)票(piào)市场有信心(xīn)，未来(lái)将继续保(bǎo)持较(jiào)高仓位运作，更(gèng)多在顺(shùn)周期行业中寻找投资(zī)机会。刘格菘也对市(shì)场2023年(nián)二(èr)季度的表现持乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎(yì)展望转向扎实基本面(miàn)验证，预计(jì)更注重基本面和估值的匹配度。

　　值得一提(tí)的(de)是(shì)，陈皓(hào)在一季报也用相当大(dà)的(de)篇幅谈了他(tā)对一(yī)季度热门的(de)AI板(bǎn)块的(de)看法。他认(rèn)可AI（人(rén)工智能(néng)）很可能(néng)是一次全新(xīn)的技术革命，但直(zhí)言客(kè)观上当(dāng)下(xià)的(de)研究认知(zhī)还不具备(bèi)对相(xiāng)关标的的定价(jià)能(néng)力，尤其(qí)当这些个股快速上涨后，选择(zé)暂时(shí)“以静制动”，等待胜(shèng)率和赔率更高(gāo)的投资时机出(chū)现。

　　张坤继续维持高仓位运作(zuò)

　　被称为“坤坤”的张(zhāng)坤是最受基(jī)民关(guān)注的基(jī)金经(jīng)理，他是(shì)国内(nèi)首位(wèi)千亿(yì)级主动权(quán)益基金(jīn)经理，手(shǒu)握巨资(zī)让他分量十足。

　　从基金君整理表格来看，相(xiāng)较去年底(dǐ)，张(zhāng)坤所管理的(de)4只(zhǐ)基金在今年一季度仓位(wèi)基本都维(wéi)持高(gāo)仓(cāng)位运作，多只基金(jīn)一季度末仓位(wèi)均(jūn)处于94％以上(shàng)。

　　具(jù)体来看，张坤管理的(de)四(sì)只基金中规模最大的一只(zhǐ)——易方达蓝(lán)筹精选，由(yóu)去(qù)年末的股票市值占基金(jīn)净值比例(lì)的(de)94.7％微调至一季(jì)度(dù)末的94.26％。张坤在季报中也写道，易方达蓝筹(chóu)精选基(jī)金在一季度股票仓位基本稳定，对结(jié)构进(jìn)行了(le)调整(zhěng)。

　　同样，张坤管理的易方达优(yōu)质精(jīng)选、易(yì)方达亚洲精(jīng)选在一季度(dù)末的仓位在94％以上。不过，易方(fāng)达(dá)优质企业三年(nián)持有一季(jì)度仓位为92.82％，相(xiāng)较去年底(dǐ)的(de)94.77％，略(lüè)有下(xià)滑。

　　张坤一直保(bǎo)持了一定(dìng)水平的港股仓位，一(yī)季(jì)度(dù)末所管(guǎn)理(lǐ)的4只基金基(jī)本维持(chí)和去年底的差(chà)不多的港股仓位(wèi)，基本都是30~50％之(zhī)间。相对来说，调整幅度较(jiào)大的是易方达亚(yà)洲精选，一季度(dù)末该(gāi)基金持有港(gǎng)股和(hé)美股的比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度(dù)配(pèi)置港股(gǔ) 和美(měi)股的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的调整。

　　而(ér)张坤在易方(fāng)达亚(yà)洲精选中(zhōng香水闻多了会致癌吗，女士公认10大好闻的香水)也写道，在一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对结构进行(xíng)了调整，增加了科技等行业(yè)的配置，降低了金融等行业的(de)配置，另外，在区(qū)域分布上配置的更加均衡。个股方(fāng)面，仍(réng)然持(chí)有(yǒu)商业模式出(chū)色、行(xíng)业格局清晰、竞争力强的优质公司。

　　一季度(dù)增配消(xiāo)费、降(jiàng)低(dī)金(jīn)融

　　加(jiā)仓贵州茅台减(jiǎn)持腾(téng)讯控股

　　张坤(kūn)在投资上(shàng)颇有定力，经常(cháng)在季报中谈及，投资者(zhě)需要时刻保持(chí)一种克制而理性的心(xīn)理状(zhuàng)态，不需要(yào)大(dà)量(liàng)的(de)行动，而(ér)是极大的(de)耐心，坚持投资原则，等到(dào)机会时全(quán)力出击。他一直保持着偏(piān)低换手率(lǜ)，一(yī)季报的(de)重仓股(gǔ)也(yě)基本保(bǎo)持稳定，只是在(zài)结构上进(jìn)行调整。

　　从易方达蓝筹精(jīng)选一季度末持仓上看(kàn)，前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)变化不大(dà)，贵州茅台再(zài)次成为该基金(jīn)的第一大重仓股，泸州老窖、腾讯控股成为(wèi)其第二、第三大重(zhòng)仓股，而在去(qù)年末(mò)，该基(jī)金前三大重(zhòng)仓股依次是腾(téng)讯控股、五(wǔ)粮液、洋(yáng)河股份。

　　张坤也在季(jì)报中写道，一季度股票仓位(wèi)基本稳(wěn)定，对(duì)结构进行了调整，增(zēng)加了消费(fèi)等行业的配置，降低了金融等行业的配置。、

　　去(qù)年11月(yuè)以来港股市场的大反弹，张坤明显(xiǎn)进行了(le)调整，减持了跟(gēn)腾讯控股和香(xiāng)港(gǎng)交易所，而增加了(le)美(měi)团-W、中国海洋石油。其中，相较(jiào)去年(nián)底，中国海洋石油新进前十大重(zhòng)仓股之列，而(ér)药明生(shēng)物退出前十(shí)大重仓股(gǔ)之列。

　　目前看(kàn)，易方达蓝(lán)筹精(jīng)选和易方达优质企业三(sān)年(nián)持有的头号重仓股为(wèi)贵州(zhōu)茅台(tái)，但是易方达亚(yà)洲精选和易方达优质(zhì)精选的头号(hào)重仓(cāng)股仍为(wèi)腾讯控股。去年底这(zhè)四只基金的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然(rán)一季度末腾讯控股仍(réng)是易方达(dá)优质精选的第一大重仓股(gǔ)，但相较去年(nián)底已经进(jìn)行了减(jiǎn)持，同(tóng)样(yàng)减(jiǎn)持的还有港交所(suǒ)，这(zhè)只个股(gǔ)已经推出了前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之(zhī)列。而美团新(xīn)进(jìn)其(qí)前十(shí)大重仓(cāng)股之列。

　　一季度规模(mó)小幅提(tí)升(shēng)

　　总规模逼近900亿

　　张坤(kūn)曾是行(xíng)业(yè)内首位主动(dòng)权益基金管理规(guī)模(mó)超过千亿的基(jī)金经(jīng)理，但(dàn)近两年A股(gǔ)市(shì)场震荡，所管理(lǐ)规模所缩(suō)水(shuǐ)。一季(jì)度末他所(suǒ)管(guǎn)理规模基本和去(qù)年底持平(píng)，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管理的4只基金合计总规模达到889.42亿元，相(xiāng)比三季度末减少了4.92亿元(yuán)。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝筹精(jīng)选、易方达优质精(jīng)选、易方达(dá)优势企业三年(nián)、易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选股票的规模分(fēn)别(bié)为(wèi)562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得(dé)一提的是，易方达(dá)蓝筹精选在今年(nián)一季度规模(mó)缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的(de)规模，位(wèi)居基(jī)金行业“巨无(wú)霸”的主(zhǔ)动权益基金。

　　选择(zé)一条可积累的 “很长的坡(pō)”

　　并在坡(pō)上“滚(gǔn)雪球(qiú)”是很(hěn)重要的

　　张坤每(měi)次在季报中都会清(qīng)晰(xī)写(xiě)道自己的投(tóu)资思路(lù)，这一次也不例(lì)外，值得投资者看一看。

　　张坤在季报中写到，基本面价值投(tóu)资很吸引人(rén)的(de)一点是，投资者可(kě)以(yǐ)用很(hěn)长一段(duàn)时间来充分观察公司(sī)的发展，等(děng)到(dào)它(tā)们用事实证明自己的成功和巨(jù)大的(de)成长潜力(lì)之(zhī)后，再(zài)买入(rù)也不(bù)迟。

　　基本面价(jià)值投资的优势(shì)之一在于可积累性。具体来(lái)说，积累体(tǐ)现在(zài)对基本面分析(xī)方法的(de)理(lǐ)解和对具体行业和企业的洞察，所有(yǒu)这(zhè)些都(dōu)使(shǐ)投资者未来(lái)更可(kě)能做出对具体投资标(biāo)的内(nèi)在价值的准确(què)判断。

　　如果只(zhǐ)是针对某(mǒu)一次(cì)投资，积累的重要性可(kě)能并(bìng)不(bù)显著(zhù)。但如果将投资贯穿一生，并将(jiāng)长期(qī)复合回报作(zuò)为终级目(mù)标，可积累性就是这一目标的最重要保障，选(xuǎn)择(zé)一条可积累的 “很长的坡”并在(zài)坡上“滚(gǔn)雪球”是(shì)很重要(yào)的。我们会参考全球产业升级的经验，持续做深入的研究积累，争取构(gòu)建一(yī)个全面而尽量准(zhǔn)确的坐标系(xì)，希望能正(zhèng)确评(píng)估企业的竞(jìng)争(zhēng)力并跨行业(yè)选出好(hǎo)的(de)公司。识别出好公司是如此重要，因为好公司不是好股票的唯一情形就是估值过高，在其他情形(xíng)下(xià)，好(hǎo)公司(sī)都会给投资(zī)者带来长期可观的回报。

　　研(yán)究方面，阅(yuè)读企业的定期报告并对财务数据进行系统整理(lǐ)和分析，是理解企(qǐ)业(yè)基本面(miàn)的核心手(shǒu)段(duàn)之(zhī)一。在定(dìng)期报告中，企业的所有经营(yíng)活动都会反映在财(cái)务(wù)数(shù)据中(zhōng)，定量的数据可(kě)以用来检验并(bìng)修正(zhèng)调(diào)研中对企业形成的定性感知。如果能(néng)对一家公司(sī)过(guò)去和当前的(de)财务状况了如指掌，就更有可能正确评判这(zhè)家公司(sī)的未来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读一切。如(rú)果你对一(yī)家公司感兴(xīng)趣，那(nà)就看看它的年报，你(nǐ)就会超过(guò)华尔街(jiē)98％的人。如果(guǒ)你(nǐ)阅读了年报中(zhōng)的附注(zhù)，你(nǐ)就会超过华尔街(jiē)的所有人。

　　几乎任何成功的公司都经历过(guò)短期的经营业绩和股价的震荡，经历过市场先生态度的冷暖，但它(tā)们成(chéng)功的模式(shì)往往没有变化，通过深入的研究并(bìng)抓住这些关键的因素，是能够一路坚持下来(lái)的重(zhòng)要(yào)因(yīn)素(sù)，也(yě)通常(cháng)意味着(zhe)长(zhǎng)期可观的收益。

　　刘格菘：重点持(chí)仓光伏(fú)、储能、新能源车(chē)

　　曾经作为一人(rén)包(bāo)揽前三的(de)基金经理(lǐ)刘格菘(sōng)，其一举(jǔ)一动颇受关注。

　　以刘格菘管理的广发双擎(qíng)升级为例，一季度(dù)末该基(jī)金保持较高仓位运作，该基金股(gǔ)票仓(cāng)位为92.15％，较(jiào)2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基本是高(gāo)仓(cāng)位应对市场(chǎng)。

　　刘格菘在一(yī)季度持仓结构并没有进(jìn)行大(dà)幅度调(diào)整。数据显示，广发双擎升级一季度末前五大(dà)重仓股分别为(wèi)晶(jīng)澳科技、阳(yáng)光电源(yuán)、亿(yì)纬锂(lǐ)能、隆基绿能、圣邦股份(fèn)，这些重(zhòng)仓股均出(chū)现(xiàn)在该(gāi)基金去年四季度末的前十大重仓股之列。

　　刘格(gé)菘在季报中写道，2023年一季度，表现较(jiào)好的行(xíng)业为新科技(jì)技术演绎预测中的相关(guān)行(xíng)业，例如计算机、传媒、通信(xìn)。以(yǐ)光伏、新能源、汽车(chē)等为代表的高端制造业资产经历(lì)了下跌。在海外金融(róng)风(fēng)险担忧、经(jīng)济衰(shuāi)退的初(chū)始预期、国际(jì)关系不确定的情况(kuàng)下，叠(dié)加AIGC带来的较热烈(liè)的应用展望，资金(jīn)分流可能(néng)是高端制(zhì)造业相对表现不理(lǐ)想的原因之一。

　　广发双擎升(shēng)级基(jī)金的持仓结构并没有进(jìn)行大(dà)幅度的调整(zhěng)，依然(rán)围(wéi)绕已(yǐ)经建立全球(qiú)比较优势的高端(duān)制造产(chǎn)业(yè)链布局。从(cóng)重仓持股来(lái)看(kàn)，该基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向(xiàng)。

　　和(hé)2022年四季度相比，刘格菘一季度的重仓股变化不大，仅晶科(kē)能源(yuán)新进前(qián)十大重仓股之列(liè)，而比亚迪退出了前十大重仓(cāng)行列。

　　谈(tán)及后市，刘(liú)格菘对市场2023年二(èr)季度的表现持乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向(xiàng)也会逐渐从逻(luó)辑演(yǎn)绎展望转向扎实(shí)基本面(miàn)验证，预计更注重基本面和估值的匹(pǐ)配度。对本基金重点持仓的(de)光(guāng)伏、储(chǔ)能、新能源车(chē)方向保持相对乐观，投资中相信基本面优秀和(hé)增量(liàng)价值积(jī)累的公司。经过(guò)调(diào)整(zhěng)，行(xíng)业估(gū)值水平(píng)已在历史低位，产业(yè)链的变化在市场(chǎng)定价中未(wèi)被(bèi)充分认知和体现(xiàn)。

　　就A股市场一季度的(de)阶段特点来说，当前市场的参与资金方呈现复(fù)杂(zá)多样的趋势(shì)，收益预期的时(shí)间维(wéi)度预期也呈现分化，因此短期内市场在主(zhǔ)题(tí)逻辑的演(yǎn)绎幅度、转换速(sù)度(dù)都(dōu)会可预见(jiàn)地加大。这对于(yú)投资人而言，在新信息的处理上(shàng)提高了难度(dù)，短期内基本面估值匹(pǐ)配的压力也会(huì)比较(jiào)大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生(shēng)最重(zhòng)要的选择(zé)也就是(shì)三、五(wǔ)次(cì)

　　作为市场上较为知名(míng)的均衡性投(tóu)资(zī)选手，陈皓一季度如何调(diào)整投资组(zǔ)合，如(rú)何展望未来市场投资机(jī)会，也非常受(shòu)到市场关注。

　　陈皓在其管(guǎn)理的(de)易方(fāng)达新经(jīng)济基金中回顾(gù)一季(jì)度市场(chǎng)行情(qíng)时表(biǎo)示，一季度(dù)中国经济整(zhěng)体温(wēn)和复苏，由于(yú)刚刚经历疫情，居民消费(fèi)和企业投(tóu)资的信心恢复会有(yǒu)一(yī)个过程(chéng)，因此短期持续(xù)加杠杆的动力不强，复苏力度相比市场(chǎng)乐观预期仍有一定(dìng)差距。海外(wài)则维(wéi)持滞涨格局，尽管(guǎn)3月以硅谷(gǔ)银行为(wèi)代表的欧美 金融(róng)风波暂时平息，但(dàn)也让投资(zī)者担(dān)心这是否只是当下复(fù)杂(zá)环(huán)境下各种危机的冰山一角。尤其4月初欧(ōu)佩克+的减产行(xíng)为(wèi)进一步增强了(le)未(wèi)来通胀的韧性，也(yě)让(ràng)美联储在货币政策调整决策时愈加进退(tuì)两(liǎng)难。

　　亮点不多(duō)的经济基(jī)本(běn)面遇到无处安放(fàng)的流动(dòng)性(xìng)，“AIGC（人工智能自动内容(róng)生成）”和部分(fēn)国企相关板块获(huò)得(dé)了边际(jì)资金的巨量涌入，机构短时间剧烈、集中(zhōng)的调仓行(xíng)为，则(zé)进一(yī)步加剧了市场结(jié)构(gòu)的分化。受益(yì)两大(dà)主题的TMT和建(jiàn)筑、石(shí)油石化(huà)等板块(kuài)表现(xiàn)突出，而新能源、金融地产(chǎn)等(děng)行(xíng)业则录(lù)得负收益。

　　谈及一季度投资(zī)操作时，陈皓(hào)称，由于尚未发掘到基本面驱动的投资主(zhǔ)线，本(běn)基金一季度(dù)操作不多，主(zhǔ)要包(bāo)括行业上用医(yī)药替(tì)代了部(bù)分白酒仓位，个(gè)股上则(zé)逆向增(zēng)持了一些由于短期基本(běn)面一般或者机(jī)构(gòu)调仓导致股价下跌，但(dàn)长期市(shì)值空间较(jiào)大(dà)的中小盘个股。

　　从前十大重仓股变化(huà)上(shàng)看(kàn)，此(cǐ)前连续3个(gè)季度位(wèi)列前五大重仓股(gǔ)之(zhī)一的(de)五粮液(yè)，在今(jīn)年一(yī)季度退出该基金前十大重仓股，宝信软件取代(dài)五粮液，新进前五大重仓股。

　　作为一季度唯一(yī)一只仍保留在前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股的贵州茅(máo)台也遭到(dào)陈皓减持(chí)，对比上一个季(jì)度，陈皓在一季(jì)度减持了6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅台也从上一季度的第二大(dà)重仓股退居第四大(dà)重仓股。

　　其他前十大重仓股(gǔ)中(zhōng)，主要供(gōng)应(yīng)北斗关键器件的振芯科技、氟(fú)化工龙头中的巨化(huà)股份、特钢龙头中的抚顺特钢，三只个股一季度新进前十大重仓股。

　　除了五(wǔ)粮(liáng)液之外，紫光国微(wēi)、宁(níng)德时代也退出前十大重仓股。

　　陈(chén)皓在一季(jì)报也用相(xiāng)当大(dà)的篇幅谈(tán)了他对一季(jì)度热门(mén)的AI板块的看法。

　　他称，对(duì)于火热的AI（人工智能）主题(tí)我们(men)也进行(xíng)了积极的研(yán)究，方向(xiàng)上非常认(rèn)同(tóng)其(qí)很可能(néng)是(shì)一次(cì)全新的技术革命，将极(jí)大提升(shēng)全社会的生(shēng)产效率，但客观上我们(men)当(dāng)下的(de)研究认知还不(bù)具备对相关标(biāo)的的定(dìng)价能力，尤(yóu)其当(dāng)这(zhè)些个股快速上涨后，也不(bù)太符合我(wǒ)们“以相对合(hé)理的价格买(mǎi)入预期收益率更高的资产”这一投资理念，因此会选择暂时“以(yǐ)静制动(dòng)”，继续对产(chǎn)业和公司(sī)进行跟踪、研究以及再定价，等待胜率和(hé)赔率更高的投(tóu)资时机(jī)出现。

　　陈皓在(zài)一季报中还(hái)分(fēn)享了自己最新的投资(zī)感悟(wù)，他表示，相比资(zī)本市场即期涨(zhǎng)跌带来(lái)的多巴胺，我们更(gèng)倾向于通过深入研究获得超额认知、并(bìng)最(zuì)终映射到投(tóu)资上(shàng)来获得内啡肽(tài)。投资和(hé)人生一样，每天都可(kě)以做选择，但(dàn)终其(qí)一生最重要的其实也就是(shì)那三、五(wǔ)次，我们(men)平时的不(bù)断学(xué)习(xí)、反思、进化，努力追寻的正是在每一(yī)次关键(jiàn)选择时将胜率(lǜ)再提(tí)升(shēng)一点点(diǎn)。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些(xiē)积极因素(sù)正在(zài)酝酿或发酵，我们重启了与世界(jiè)的链接，中国在中东、南美等新兴市场(chǎng)获得了更多实质性(xìng)认同的(de)声音和举(jǔ)动(dòng)；国内主要城(chéng)市的一二手房销售(shòu)持续恢复，部分(fēn)行业(yè)已经(jīng)进入库存周期(qī)的尾段(duàn)，我们可能真的(de)只需要一(yī)点(diǎn)点信(xìn)心，就(jiù)能扭转困(kùn)局(jú)，将经济带入(rù)正循环。一(yī)如当下的(de)证券市(shì)场(chǎng)，我们(men)也衷心(xīn)的希望其能够早日(rì)摆脱存量博弈的困难(nán)模式(shì)，迎来投资人久违(wéi)的甜(tián)蜜期(qī)。”

　　朱少醒(xǐng)：致力于在优质股票里寻(xún)找(zhǎo)价值

　　去翻更(gèng)多的“石头”

　　富国基金副(fù)总经理朱(zhū)少醒一季度持仓基本保(bǎo)持稳定(dìng)，持(chí)仓(cāng)依旧以消费(fèi)、医疗、银行、券商、新能源等板块龙头为主(zhǔ)。

　　从一季度前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)上看(kàn)，贵州茅(máo)台、五粮(l香水闻多了会致癌吗，女士公认10大好闻的香水iáng)液依旧(jiù)位居(jū)富国天惠(huì)基金前三大重仓股，金域医学新进前三大重仓股(gǔ)，这也(yě)是自2021年以来，金域医学(xué)首(shǒu)次进入富国(guó)天惠前十大(dà)重仓股。

　　公开资料显(xiǎn)示(shì)，金域医学是一(yī)家以(yǐ)第三方医(yī)学检(jiǎn)验及病理诊(zhěn)断业务(wù)为核心(xīn)的高科技(jì)服务(wù)企业，通(tōng)过不(bù)断积累的“大平台、大网(wǎng)络、大服务、大样本和(hé)大(dà)数据(jù)”等资源优势，为全国各级医疗机(jī)构提供领先的医学诊断信息(xī)整合服务。

　　除(chú)了金域医学之外，基础化工板块中(zhōng)的蓝晓科技(jì)也在一季(jì)度新进(jìn)富国天(tiān)惠(huì)前(qián)十大重仓股，受(shòu)益于生命科学业务增长迅速(sù)，截(jié)止4月20日(rì)，今年以来，蓝晓科技(jì)股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明康德、瑞丰新材两只个(gè)股则在一(yī)季度(dù)退(tuì)出富国天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一(yī)季度沪深(shēn)300指数(shù)上(shàng)涨 4.63％，创(chuàng)业板(bǎn)指上涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑战的2022年(nián)后，一(yī)季度实体经济进入(rù)了复苏的(de)阶段。各项宏观经济指标在3月份有了明(míng)显改善。货币(bì)政策保持宽松，前几(jǐ)年实施的一些收缩性行业监管政(zhèng)策放松管制(zhì)的迹象确(què)认(rèn)。投资者的风险(xiǎn)偏(piān)好有微弱(ruò)的回升。

　　尽管目前数据上呈现的复苏(sū)力度还(hái)不是很(hěn)强，但(dàn)我们应(yīng)该看到是积(jī)极的因素正(zhèng)在发(fā)挥(huī)作用(yòng)持续的(de)进程中。更要重视(shì)的(de)是市场的整体估值依然处于(yú)长周期中很有吸引力(lì)的(de)位(wèi)置，当下(xià)权益市场(chǎng)处在较好的风险(xiǎn)收益(yì)区间。

　　他(tā)表示，放在更(gèng)长的时间维度，我(wǒ)们相信(xìn)现在(zài)所面临的重(zhòng)重困难终(zhōng)将找到解决的出路。投资(zī)者当前选择承受(shòu)市场(chǎng)波(bō)动(dòng)对应的预期(qī)回报水平的是相当合适的。未(wèi)来我(wǒ)们(men)依然会致(zhì)力于在优质股(gǔ)票里(lǐ)寻找价值，去翻更多的“石(shí)头(tóu)”。

　　他(tā)在多次季报披露时(shí)反复强(qiáng)调，我们并不具备精确预测市场短(duǎn)期趋势的(de)可(kě)靠能力，而(ér)把精力集中在耐心(xīn)收集具(jù)有(yǒu)远大前(qián)景的优秀公(gōng)司，等待公(gōng)司自(zì)身(shēn)创造价值的实现和市场情(qíng)绪(xù)在未来(lái)某(mǒu)个(gè)时点的周期性回归。个股选择(zé)层面，本基金偏好投(tóu)资于(yú)具有良(liáng)好“企业(yè)基因”，公司(sī)治理结构完善、管(guǎn)理层(céng)优(yōu)秀的企(qǐ)业(yè)。我们认为此类企业，有(yǒu)更(gèng)大的概率能(néng)在(zài)未来为投资者(zhě)创(chuàng)造(zào)价值(zhí)。分享企业(yè)自(zì)身增长带来的资本市场收益(yì)是成长型基金获取回报的最(zuì)佳途(tú)径。

　　刘彦(yàn)春：继续坚守大消(xiāo)费

　　作为业内(nèi)知名(míng)的主投大消费(fèi)板块(kuài)的基金经理(lǐ)，手握700多亿“重(zhòng)金”的刘彦春一(yī)季度(dù)如何调仓(cāng)换(huàn)股，他又是如何看待未来市(shì)场(chǎng)，也值(zhí)得(dé)投资(zī)者关注。

　　最新披露的2023年一季(jì)报(bào)显示，刘(liú)彦春整体持仓的仓位和行(xíng)业板块变化不大。他(tā)在景顺长城鼎益基金季报写道，一季度组合仓位和行业配置没(méi)有大(dà)的变化，仍然坚持自(zì)下(xià)而上精选个股(gǔ)而非择(zé)时的投资(zī)风格，保持合同(tóng)约定较高仓位运作。

　　从景顺长城(chéng)鼎益季报来看，前三大重仓股仍为白酒(jiǔ)龙头股，贵州茅台、泸州(zhōu)老窖、五粮液(yè)。此外，古井贡酒、山西汾酒也继(jì)续在其前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)之(zhī)中。

　　从增持(chí)力(lì)度上看，刘彦春(chūn)对中国中免加仓力(lì)度最大(dà)，一(yī)季度环(huán)比？增持(chí)9.57％。此外，相比去年底持仓(cāng)，美的集团新(xīn)进前十(shí)大(dà)重仓股之列，而(ér)晨光股(gǔ)份(fèn)退(tuì)出前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　谈及后市表(biǎo)示(shì)，刘彦春表示，一季度(dù)，我国经(jīng)济温(wēn)和复(fù)苏。海(hǎi)外通胀预期变化对国内资(zī)本市场造成较大扰(rǎo)动。美国失业率水平再创(chuàng)新(xīn)低，意味着高(gāo)利率环境大概率持续更长时间。气球事件导致(zhì)中美关系再(zài)度(dù)紧张(zhāng)。国内强刺激预期(qī)落(luò)空，叠(dié)加海外风(fēng)险事件，股票(piào)市场开始偏离复苏主线，博(bó)弈气(qì)氛渐(jiàn)浓。

　　我国经济复(fù)苏、美国(guó)紧缩(suō)后通胀下行仍将是今年主要宏观(guān)背(bèi)景。经济运(yùn)行正常化(huà)需(xū)要一个过程，特别是居民和(hé)中小企业(yè)，需要时(shí)间修复(fù)资产负(fù)债表、修复信(xìn)心。随着经济(jì)逐步正常化，香水闻多了会致癌吗，女士公认10大好闻的香水居民消费信心回升、超额(é)储蓄下降是必然事件，消费今年大概率超预期回升。就近(jìn)期公布的社融和(hé)地(dì)产数据分析(xī)，二季度A股盈利增速(sù)有望(wàng)进入上行(xíng)周(zhōu)期(qī)。

　　海外银行暴雷反映出加(jiā)息过快(kuài)带(dài)来的金融风险，本(běn)身会(huì)加大紧(jǐn)缩效应(yīng)，联储紧缩速(sù)度和(hé)幅度向下修正。紧缩带(dài)来的金融风(fēng)险(xiǎn)更多是流(liú)动性问(wèn)题，底层资产(chǎn)问(wèn)题(tí)不(bù)大，海外央行及(jí)时救助可以避(bì)免风险蔓(màn)延。至少现阶段我们(men)认为出现(xiàn)金(jīn)融危机的风险不大。欧美等(děng)发(fā)达国(guó)家通胀和(hé)金融风(fēng)险并存，处理难度较大，这也(yě)意(yì)味着全(quán)球无风险收益(yì)率在(zài)相对顶(dǐng)部位置，国家之家(jiā)沟通对话、加强合作的(de)可能(néng)性也在加大(dà)。

　　全球经济正在重回正轨的路(lù)上。除了继续关注整个(gè)经济体(tǐ)发(fā)展状(zhuàng)况(kuàng)之外(wài)，我们可以(yǐ)将目光更多放在微(wēi)观企业层面。可以(yǐ)看(kàn)到很多公司在过(guò)去(qù)几年始终(zhōng)做正确(què)的事，经营(yíng)效率提(tí)升，逆境中变得更加优秀、更加(jiā)强大(dà)。不必(bì)总是关(guān)注宏观数据，多看看微(wēi)观企业变化可以让内心更(gèng)加平静。我们对全年股(gǔ)票市场有信心，未(wèi)来(lái)将继(jì)续保持合同约定较(jiào)高仓(cāng)位运作(zuò)，更多在顺(shùn)周期(qī)行业(yè)中寻找投资机会。期(qī)待(dài)为持有人创(chuàng)造良好(hǎo)收益。

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