核(hé)心观点:在当前(qián)经济恢(huī)复的不确定性下，高股息策(cè)略有望以(yǐ)其(qí)确(què)定的股(gǔ)息收(shōu)入和较高的(de)安(ān)全边际为投资(zī)者(zhě)提供不错(cuò)的收益。而基本面稳健，分红率(lǜ)高而稳定(dìng)，估值处(chù)于历史低位，银行板块(kuài)将成为高(gāo)股息策略的(de)理想增(zēng)配板块。

　　高股息策略(lüè)是以股息率为投资要素，选择(zé)股(gǔ)息率(lǜ)较(jiào)高的股(gǔ)票并长期(qī)持有(yǒu)的投资策(cè)略(lüè)。高(gāo)股息率(lǜ)一方(fāng)面(miàn)意味着公司有较(jiào)高的股(gǔ)利支付率，投(tóu)资者每(měi)年可(kě)以(yǐ)获得较(jiào)高的股利(lì)收施为什么读yi什么意思，施怎么读啊入(rù)作为绝对(duì)收益，另一方面意(yì)味(wèi)着公司估值(zhí)较(jiào)低，因此具备一定的安全(quán)边际，而且投(tóu)资的(de)成本相对(duì)较低，长期持有还(hái)可以节税。从历(lì)史表现(xiàn)上来看，高股息(xī)策(cè)略(lüè)的安全性较高，在市场(chǎng)下行(xíng)阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济(jì)的角(jiǎo)度来(lái)看，疫情(qíng)三年后经(jīng)济(jì)恢复仍然有较大的不确定性；从大类资产的投资收益来看，目(mù)前可投资的资产不多，收益(yì)率在(zài)下行。因(yīn)此以银(yín)行板(bǎn)块为代表的高股(gǔ)息策略有望取得相对(duì)不错(cuò)的收(shōu)益。

　　高(gāo)股息率想要取(qǔ)得(dé)较好的收益就(jiù)需(xū)要满足以下几个条件(jiàn)：1）在分子部分也(yě)就是股息(xī)端需要有一贯较(jiào)高而(ér)且(qiě)稳定的(de)分红率；2）有稳(wěn)定股(gǔ)息的(de)前提就是行(xíng)业基本面(miàn)需要稳定；3）在(zài)分母部分也就是股(gǔ)价端估值(zhí)低(dī)，因此安全边际比(bǐ)较(jiào)高，下降空(kōng)间(jiān)有(yǒu)限，波动性较低；4）公司最好有一定的成长性，股价(jià)有进一步提升的可能

　　而银行板(bǎn)块恰(qià)好满(mǎn)足(zú)以上条件(jiàn)：1）上市(shì)银行(xíng)过去(qù)三年的现(xiàn)金分红率整体都在(zài)24％以上，其中大行最高，其次是(shì)股份行和(hé)城(chéng)商行，农商行相对(duì)低一些。2）银行高(gāo)分红的背后施为什么读yi什么意思，施怎么读啊也离不开经营业绩的稳(wěn)定。从(cóng)2023年一季(jì)度(dù)来看，上(shàng)市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产(chǎn)重定价的情况下能够(gòu)保持正(zhèng)增殊(shū)为(wèi)不(bù)易。上市银行整(zhěng)体净利(lì)润同比+2.3％，行业利润增(zēng)速(sù)高于营收，拨备与税收优惠共同贡(gòng)献利润释放。预计随着(zhe)大行重定价的压(yā)力过(guò)去以及(jí)二(èr)三季度(dù)农商(shāng)行小微(wēi)投放(fàng)旺(wàng)季的到(dào)来，资产(chǎn)端收(shōu)益(yì)率将会逐步(bù)企稳，而中小银(yín)行存款(kuǎn)利率的下行和理财资金赎(shú)回的趋缓也(yě)会使得负债成本有望进(jìn)一步下行，净息差预计会在下半年提(tí)升。资产质量(liàng)方(fāng)面银行板块处于历史较优水平，上(shàng)市(shì)银行不良率继续(xù)环比下降，基本处(chù)在(zài)2014年来历(lì)史低位，拨备(bèi)覆(fù)盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平(píng)为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中(zhōng)最低的。而从2010年到现在的(de)历史数据(jù)来看，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低的水平。因此银(yín)行板块的配(pèi)置安全边际和(hé)性价比较(jiào)好，作为低且稳定的(de)分母(mǔ)也保证了其比较(jiào)高的股息率。4）银(yín)行板块作为“国(guó)资含量”比较高的板(bǎn)块(kuài)，从去年(nián)底(dǐ)开始监管(guǎn)开始提(tí)出中(zhōng)特估后有比较不错的表现，国(guó)资持(chí)股(gǔ)比例和今(jīn)年以来的涨幅(fú)也有43％的正相关(guān)性，中特估有望为投资者带来(lái)除稳定股息收益外的附加资本利得(dé)。

　　风险提(tí)示(shì)事件：经济(jì)下滑超预期(qī)，经(jīng)济恢复不(bù)及预期。

　　摘要选自(zì)中泰(tài)证(zhèng)券研究所研究(jiū)报告：《银行板块(kuài)与(yǔ)高股息(xī)策(cè)略：稳定收益(yì)的溢价》

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