银行业危机再(zài)现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘(pán)不(bù)久，第(dì)一(yī)共和银行盘中跌幅一度扩大至超过(guò)40％，经历至少五次停牌，股价再刷新(xīn)历史新低，市值一度(dù)跌破(pò)10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融(róng)时报(bào)》报(bào)道(dào)，知情人士说，几(jǐ)个(gè)星(xīng)期以来，第一共和银行已(yǐ)在(zài)为(wèi)其部分业务寻找买家，但(dàn)潜(qián)在的收购方(fāng)担心(xīn)承担过多风(fēng)险。目(mù)前可能的解决(jué)方(fāng)案是(shì)，向近期曾为第一共和银(yín)行(xíng)注资300亿美元的大型银(yín)行寻求(qiú)帮助(zhù)，或者(zhě)由美国(guó)联邦存(cún)款保(bǎo)险公司接管该银行，并为所有存款提供政府(fǔ)担保(bǎo)。

　　而(ér)据CNBC援引消(xiāo)息(xī)人士(shì)报道(dào)，白宫或美国财政部(bù)无意干预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银(yín)行能否在未来的日子继续经(jīng)营(yíng)下去，也不知道联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司是否会对此家银行发表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决(jué)方案（可(kě)能是联邦(bāng)存款保险公司的(de)接管）目(mù)前正变得越来越有(yǒu)可(kě)能，因为第一共和银行找到买家的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨(chén)，美(měi)、布两油日(rì)内(nèi)跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此前API报告(gào)显示美国(guó)上周原油库存降幅大于预期，由于(yú)市场(chǎng)消化了疲弱的美国经济数据，对美(měi)国(guó)经济(jì)衰退的担忧增加，油(yóu)价周三(sān)延续(xù)前一交易日的(de)跌势(shì)，目前(qián)已经抹(mǒ)去了自欧(ōu)佩克+4月(yuè)初(chū)宣布进一步(bù)减产以来的全(quán)部涨幅。

　　截至今(jīn)晨(chén)收盘，第一(yī)共和(hé)银行收(shōu)跌近30％再(zài)创历史新低，最(zuì)新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁(xié)下调(diào)该行评级，将限(xiàn)制第一共和(hé)银行从美联储(chǔ)取得融资(zī)的(de)渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹(mǒ)去(qù)了自OPEC+本月初因(yīn)需(xū)求低迷而减产带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让(ràng)美联储5月的加息(xī)路(lù)径变得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银(yín)行系统危(wēi)机以及(jí)由此扩(kuò)大的经济衰退阴霾，美联储会如何选(xuǎn)择，无疑是(shì)市场最引人(rén)瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货研究所副总(zǒng)经理程小(xiǎo)勇看来，对于美联储(chǔ)货币政策，大(dà)概率还是维持加息的(de)大方向，只不过加息(xī)力度(dù)会维持25个基点，不会像去年那样以50个基点的大(dà)力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到(dào)美国通胀具有很强的粘性(xìng)，当前核(hé)心通(tōng)胀增速依旧处(chù)于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点(diǎn)仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的(de)通胀’3月住(zhù)房租(zū)金价(jià)格指数(shù)增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高(gāo)利率和(hé)美国银行(xíng)业危(wēi)机(jī)引(yǐn)发了(le)经济减速，但(dàn)是据我们(men)测算(suàn)当前美国私人部门资产(chǎn)负(fù)债(zhài)表受冲击(jī)的影响大(dà)约(yuē)将(jiāng)在三、四季(jì)度出(chū)现(xiàn)，短(duǎn)期经济减(jiǎn)速不至(zhì)于引发美联储货(huò)币政策转(zhuǎn)向。从历史上美联储加息的经验来看，高通胀(zhàng)下的美联储(chǔ)加息(xī)并不会因经(jīng)济(jì)减速(sù)而转向。此外，美国地(dì)区银行担忧引发银行股大跌，但(dàn)由于当(dāng)前美(měi)国商业(yè)银行危机主(zhǔ)要是资产负责错配(pèi)，并非(fēi)如2007年次贷危机(jī)时那样的产品层层嵌套和(hé)加杠杆(gān)导致危(wēi)机爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难发生。”程(chéng)小勇(yǒng)表示(shì)。

　　混(hùn)沌天成期货研究院首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引(yǐn)发系统性风(fēng)险(xiǎn)的(de)可(kě)能性是(shì)较小的，基于此，美(měi)联储也(yě)不会轻易改变“显(xiǎn)著控(kòng)制通胀”的目(mù)标(biāo)。“从(cóng)硅谷银行的事件来看(kàn)，政策部(bù)门应对危机的速度和积(jī)极(jí)性非(fēi)常高，在(zài)这种形式(shì)下，去押(yā)注系统性(xìng)风险发生概率比较低的。对于通胀率，当前市场主流的预测(cè)对5月(yuè)CPI是4％，即便(biàn)到了市场认(rèn)为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非是出现了几乎失(shī)控的风险，如金(jīn)融机(jī)构或者(zhě)非金融(róng)企业大面积的‘爆雷(léi)’，否则(zé)在这个通胀水平预测下，美(měi)联(lián)储是(shì)不会(huì)在7月份就去做降息操(cāo)作的(de)。”他说(shuō)。

　　据外媒报(bào)道，对于美(měi)国通(tōng)胀将(jiāng)从几十年来(lái)的最高水平进一(yī)步回落多(duō)少这一争论(lùn)，全球知名机构的基金经理们(men)也开始产生(shēng)分(fēn)歧。其中，一(yī)方是(shì)安联环球投资和西部信托等公司认(rèn)为，美联储和其他央行将在加(jiā)息方面取得胜利，即使这意味着继续(xù)加息、控(kòng)制通胀到2％的目标可能会让经济(jì)陷入衰退。而另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公(gōng)司则(zé)质疑，面对粘性极强的通胀，美联储(chǔ)和(hé)其他(tā)央行的政(zhèng)策制定者是否真(zhēn)的愿意冒让数百万人失业的风险，换句话说(shuō)，央行们最终(zh琪琪格蒙语什么意思ōng)可(kě)能不得不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示(shì)，4月美国消费者(zhě)信心指数(shù)降至(zhì)了101.3，为去年7月以来最低水(shuǐ)平。对此，程小勇表示，从美国居民消费来看，高利率和银行业(yè)信贷收紧(jǐn)导致消费者(zhě)信(xìn)心指数下降，消费支出增速(sù)放缓是确定性事件，说明(mín琪琪格蒙语什么意思g)未来美(měi)国经(jīng)济继续减速(sù)也是大概率事(shì)件。然而，由于美国居民消费(fèi)支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增长(zhǎng)，使得(dé)市(shì)场避险情绪短(duǎn)期虽有升温，但不至于出发市场系统性泡(pào)沫(mò)，通过(guò)贵金(jīn)属温和反弹也(yě)可以(yǐ)验证(zhèng)这一点。不过，随着美国居民利息支出占可支(zhī)配收(shōu)入的比例越来越高，未来并(bìng)不排除由于经济严重减速加快导致大规(guī)模恐慌再现(xiàn)的情况出现(xiàn)。

　　“消费(fèi)者信心的下降和最(zuì)近的(de)美国居民部门信用卡违(wéi)约率(lǜ)上(shàng)升(shēng)是相(xiāng)匹配的(de)，在高通胀(zhàng)高利(lì)率经济下行的环境下，居民部门的资(zī)产负债(zhài)表和(hé)收入(rù)状况(kuàng)边际上会(huì)有恶化也是(shì)情理之中；但美国(guó)居民部门(mén)已经经过了十(shí)年的去杠杆(gān)，本身(shēn)资(zī)产负债(zhài)处于一个相对健康的状况，这也是为(wèi)何即(jí)便消费信心在恶(è)化，即便银行(xíng)利率在飙升，美国居民部门的(de)消费贷款仍然(rán)在(zài)继续(xù)扩(kuò)张，这(zhè)显示(shì)着美国居民部门(mén)的需求(qiú)仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市(shì)场(chǎng)避险情绪的催(cuī)化有两方面(miàn)的背景，一是按照历史(shǐ)经验看，海外加息结束到(dào)降(jiàng)息之间就是一个容易出(chū)风险的时间(jiān)段；二是能够激发风险(xiǎn)偏好的中国这边的复苏环(huán)比高(gāo)点已经(jīng)看到，同比高点接近(jìn)看到，在中国没有更多(duō)刺(cì)激政策的情况下(xià)，市场(chǎng)对全(quán)球经济(jì)的(de)预(yù)期想(xiǎng)要进一(yī)步边际(jì)改善是比较困难的(de)。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日A股(gǔ)的(de)主(zhǔ)线题材下跌(diē)与海外银行业危机共振成(chéng)为了一个激发避险情(qíng)绪升级(jí)的(de)导火索。”赵旭初认(rèn)为，今年大(dà)的宏观周期和(hé)前几年有所不同，国内和海外出现(xiàn)明显的(de)周期背离，且海外的政策(cè)部门应(yīng)对危机的(de)速度又很快，所以不至于出现(xiàn)单(dān)边的持续(xù)性共振(zhèn)，这(zhè)就(jiù)导致各类风(fēng)险资(zī)产难(nán)以出现大幅度的(de)流畅单边行情，比较(jiào)合适的操作思(sī)路(lù)应该(gāi)是“在下跌时不过分恐慌、在上(shàng)涨时也(yě)不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色(sè)金属全线(xiàn)下行

　　在宏(hóng)观环(huán)境(jìng)偏弱的影响下，昨日(rì)的有色金属板块全面下行。沪铜主力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约(yuē)2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所(suǒ)有(yǒu)色金(jīn)属研究总监展大鹏表示(shì)，整体来看，有色(sè)金(jīn)属(shǔ)的(de)全(quán)面下(xià)行有两个(gè)利空背景(jǐng)和一(yī)个触发因素，一(yī)是(shì)临近美联储5月(yuè)份议息会议，加息(xī)25个(gè)基(jī)点的概(gài)率升至高位，市场表现出谨(jǐn)慎情绪；二是(shì)面临国内五一假期，资金提前流出规避(bì)不确定性风(fēng)险；三是前一(yī)晚(wǎn)欧美银(yín)行季报再爆利空(kōng)，引(yǐn)发市场对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指(zhǐ)数快(kuài)速回(huí)升，成为有色板块全面下行的直(zhí)接触发因素(sù)。

　　“可以(yǐ)看出，当前(qián)宏观情绪对(duì)市场(chǎng)的扰(rǎo)动较大(dà)。市场(chǎng)一直在衰退论(lùn)和加息预期之(zhī)间(jiān)摇摆(bǎi)不(bù)定。一(yī)方面对银行业和全(quán)球经济前景感(gǎn)到担忧，担心陷入(rù)衰退，衰退(tuì)论升(shēng)温又会使得(dé)加(jiā)息预期降低。加息(xī)预期降(jiàng)低后又(yòu)不得不面对高企的通胀数据，美联储喊话加息不应停止，市场又继续预测衰退，周而(ér)复始。”国(guó)海(hǎi)良时(shí)期货有色金(jīn)属(shǔ)分析师何燕艳表(biǎo)示，此(cǐ)外，国内面临五一假期，之(zhī)前看(kàn)多需求(qiú)修复的情(qíng)绪慢慢平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜(tóng)和(hé)铝为(wèi)代表的大部分品种还(hái)在(zài)区间(jiān)运(yùn)行，除了锌的空头(tóu)势头较(jiào)为明显(xiǎn)，而镍和锡则(zé)是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是有色(sè)金属的传统旺季，4月(yuè)的(de)开局延续了需求的强(qiáng)预期，有色一(yī)度出现(xiàn)触底反(fǎn)弹(dàn)和(hé)冲高预(yù)期，但随(suí)着(zhe)4月旺季(jì)过半，市场却出现不一样(yàng)的(de)声音。一是精炼(liàn)铜及再生铜(tóng)制杆、铝(lǚ)材加(jiā)工和镀锌板琪琪格蒙语什么意思等行(xíng)业样(yàng)本企(qǐ)业开工率却出(chū)现接连下降，社会库存虽然持(chí)续(xù)去(qù)化，但(dàn)速度较3月份明(míng)显(xiǎn)放缓；二是部分(fēn)下游加工企(qǐ)业订单难以为继(jì)，且产成品库存较往(wǎng)年出现小幅(fú)累积，这(zhè)也就(jiù)意味着之前的“强预期”出(chū)现“弱(ruò)兑现”的情况，或者说3月份的高开工透(tòu)支了部分旺(wàng)季的需(xū)求。

　　“对铜(tóng)价(jià)来说(shuō)，海外‘衰退(tuì)+加(jiā)息’的(de)宏观环境并不(bù)支持(chí)价格高走，同时国内劳动节假期即将到来，资(zī)金从有(yǒu)色(sè)市场流出规避(bì)不确定性风险，价格出现回调并不(bù)意外，昨日有(yǒu)色价格(gé)快速回落(luò)也是近(jìn)段时间对利(lì)空因素的集(jí)中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中上(shàng)旬(xún)延(yán)续旺季下(xià)，需(xū)求不会大(dà)幅(fú)走弱(ruò)，因(yīn)此(cǐ)若(ruò)价(jià)格(gé)在节前(qián)持续表现偏(piān)弱，下游企业可(kě)适当补库(kù)过节。

　　何(hé)燕艳介绍说(shuō)，从具体的行业数据来看，下游需求无疑是在慢慢复(fù)苏的(de)。如房屋竣工面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较上期(qī)回(huí)升6.7％。但是反应在下游开(kāi)工率上最近几周出(chū)现了高位(wèi)停滞(zhì)，没有(yǒu)进一步的增长，可能和(hé)旺季慢慢(màn)过去也有关(guān)系。此(cǐ)外，4月的总体预测值普遍也没有高于3月，虽然下降数值也不(bù)大，但也没能有力提振需求。不过(guò)，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状(zhuàng)态，现货(huò)上面买盘(pán)又会出现，错综复杂之下走势也表(biǎo)现的(de)偏振(zhèn)荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的(de)市场预期过于一(yī)致，主流观点认为加息已近(jìn)尾声，最坏(huài)的(de)时候已经过去(qù)，但今年可能不会降息。我们要警惕这种市场过于(yú)一致的情(qíng)况。因为美通胀(zhàng)高位持续，美联储的结果导向(xiàng)很可能使得加息时间或者幅度超预(yù)期，这(zhè)样市场就会有超预(yù)期(qī)的下跌。最主要(yào)的是，有(yǒu)色板(bǎn)块多数品种供应(yīng)增加(jiā)总体比(bǐ)较确(què)定的(de)，需求跟不上(shàng)供应(yīng)的增速(sù)，整个周期(qī)是向下而不(bù)是向上。因此，我对整个(gè)板块还是持中线偏空思路，投资者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是(shì)反映市场对(duì)未来一个季度、半年度甚至(zhì)更长时(shí)间的(de)需求预期，展大鹏认为，其对有(yǒu)色(sè)板块(kuài)的短期或短(duǎn)线影响并不显(xiǎn)著，短期可关(guān)注(zhù)供求现状(zhuàng)与价格趋(qū)势的关系以及可能(néng)突发的风险事件上。“对有(yǒu)色而言，投(tóu)资者更多担心的是在多(duō)空分歧的位置和时间节点(diǎn)突发未知的风险事(shì)件，从而放大(dà)了价格短(duǎn)线的波(bō)动性，带来持(chí)仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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