自2022年底以来，A股(gǔ)市(shì)场一(yī)改(gǎi)颓(tuí)势(shì)，展现出积极回暖的画风，半导体(tǐ)、AI、中特估等主题层出不穷，基金经理(lǐ)也随之(zhī)调仓换股，成为市场关注焦点。而公募(mù)基金2023年(nián)一季报的披露，将(jiāng)明星基金(jīn)经理们(men)近期投资(zī)动(dòng)向逐一曝(pù)光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺(shùn)长城等基金披露旗下基(jī)金(jīn)的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈(chén)皓、朱少(shǎo)醒、刘(liú)彦春等(děng)一(yī)季度(dù)投资情况(kuàng)出炉。

　　仓(cāng)位往(wǎng)往代表了基金经理对(duì)后市的基本看法。多(duō)数明(míng)星基金经理在一季(jì)度仍保持(chí)90％以上的(de)高(gāo)仓位运(yùn)作，仍(réng)坚持了自(zì)己的(de)投资风格和(hé)思路。

　　不少人士看(kàn)好后市，如刘(liú)彦春表示对全(quán)年股票市场有(yǒu)信心，未来将继续保持较高仓位运作(zuò)，更多在顺周期行业中寻找投资机(jī)会。刘(liú)格菘也(yě)对市场2023年二季度的表(biǎo)现持(chí)乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐(jiàn)披露，市场权重(zhòng)倾向也会逐渐从逻(luó)辑(jí)演绎展望转向(xiàng)扎(zhā)实基本面验证，预计更(gèng)注重(zhòng)基(jī)本(běn)面(miàn)和估(gū)值(zhí)的匹配度(dù)。

　　值得(dé)一提(tí)的是，陈皓在(zài)一季报也用相(xiāng)当大的篇(piān)幅谈了(le)他(tā)对(duì)一季(jì)度热门的AI板块(kuài)的(de)看法。他认(rèn)可AI（人工智能）很可(kě)能(néng)是一(yī)次全新的技术(shù)革(gé)命，但直言客观上当下的研究认知还不具(jù)备(bèi)对相关标的的定价能力，尤其当这些个股快速上涨后，选择暂(zàn)时“以静制(zhì)动”，等待胜(shèng)率和赔率更高的(de)投(tóu)资时机出现。

　　张坤(kūn)继续维持高仓位(wèi)运作

　　被称为“坤坤”的张坤(kūn)是最受基(jī)民(mín)关注的(de)基金经理，他是(shì)国内(nèi)首位(wèi)千亿级主动权益基金(jīn)经理，手握巨资让他分量(liàng)十足。

　　从基金(jīn)君整(zhěng)理(lǐ)表格来看，相较去(qù)年底，张坤所管理的4只(zhǐ)基金在(zài)今年一季(jì)度仓位基(jī)本都维持(chí)高仓位运作(zuò)，多只基金一季度(dù)末仓位均处于94％以上。

　　具体来看(kàn)，张坤管(guǎn)理的四(sì)只基金中(zhōng)规模(mó)最大的一只——易方(fāng)达蓝筹精选，由去年末(mò)的(de)股票市值占(zhàn)基金净值比例的(de)94.7％微调至一季度末的94.26％。张(zhāng)坤在季报中(zhōng)也写(xiě)道，易方达(dá)蓝筹精(jīng)选基金(jīn)在一季度股票仓位基(jī)本稳(wěn)定，对(duì)结构进行了调整。

　　同样(yàng)，张坤管理的易方达优质精(jīng)选、易方(fāng)达亚洲精选在(zài)一(yī)季(jì)度末的仓(cāng)位在94％以上。不过，易方达优质企(qǐ)业三年持有一季度(dù)仓位为92.82％，相较(jiào)去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了(le)一定水平(píng)的港(gǎng)股仓位，一季度末所管理的4只基金基本(běn)维持和去年底的(de)差不多的港股仓(cāng)位，基本都是30~50％之间。相对来说(shuō)，调整幅度较(jiào)大的是易方达亚洲精选(xuǎn)，一季(jì)度末该基金持有(yǒu)港(gǎng)股(gǔ)和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明(míng)显的调(diào)整。

　　而(ér)张坤在易方达亚(yà)洲(zhōu)精选中也写道(dào)，在一季(jì)度(dù)股(gǔ)票仓位基本(běn)稳定，对结构进(jìn)行(xíng)了调整，增(zēng)加(jiā)了科技等行(xíng)业的配置，降(jiàng)低了金融等行(xíng)业(yè)的配置，另外，在区域分布上配置的(de)更加均衡(héng)。个股方面，仍然持有商业模式出色、行(xíng)业格局清晰、竞争(zhēng)力强的优质公司(sī)。

　　一季度增配(pèi)消费(fèi)、降低金(jīn)融

　　加仓贵(guì)州茅台减持腾(téng)讯控股

　　张坤在(zài)投资上颇(pǒ)有(yǒu)定力，经常在季报中谈及，投资(zī)者需要时(shí)刻保持一种(zhǒng)克制(zhì)而理性的心理状态，不需要大量的行动，而是极大的耐心，坚(jiān)持投资原则，等到(dào)机会时全力出击(jī)。他一直保持(chí)着偏低换手率(lǜ)，一季报的重(zhòng)仓(cāng)股也基本保持稳(wěn)定，只是在结(jié)构上进(jìn)行调(diào)整。

　　从易方达蓝(lán)筹精选一季度(dù)末(mò)持仓(cāng)上看，前十(shí)大重仓股变化不大(dà)，贵州茅台再(zài)次成为(wèi)该基(jī)金(jīn)的(de)第一大重仓股(gǔ)，泸州(zhōu)老窖、腾讯控(kòng)股成为(wèi)其(qí)第二、第三大重仓股，而(ér)在(zài)去年末，该(gāi)基(jī)金前(qián)三大重仓股依次是腾讯控股、五粮液、洋河(hé)股份(fèn)。

　　张坤也在季报(bào)中(zhōng)写道(dào)，一季度股票仓位基本(běn)稳定，对结构(gòu)进(jìn)行了调整(zhěng)，增加了(le)消费等行业的配置，降低(dī)了金融等行(xíng)业(yè)的配置。、

　　去年(nián)11月以来港股市场的大反弹(dàn)，张(zhāng)坤明显进行了调整(zhěng)，减(jiǎn)持(chí)了(le)跟(gēn)腾(téng)讯(xùn)控(kòng)股(gǔ)和香港交易所(suǒ)，而增(zēng)加(jiā)了美团-W、中国海洋石油。其中，相较去年底，中国海洋石油新进前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列，而药明生物(wù)退出前(qián)十大重仓股之列。

　　目前看(kàn)，易方达蓝筹精选和(hé)易方达优质企业三年持有(yǒu)的头号重仓股(gǔ)为贵州茅(máo)台，但(dàn)是(shì)易(yì)方达(dá)亚洲精选和易方(fāng)达优质精选的头(tóu)号重仓股(gǔ)仍为腾讯(xùn)控股。去年底这四只基金的头号(hào)重仓股均为(wèi)腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然一季度末腾讯(xùn)控股(gǔ)仍是易方达优质精选的(de)第一(yī)大(dà)重仓股，但(dàn)相较去年底已经进行了减持，同样减持的还有港交所，这只个股已经推(tuī)出(chū)了前十大重仓股之列。而美团新进(jìn)其(qí)前十大重仓(cāng)股之(zhī)列。

　　一季(jì)度(dù)规模小幅(fú)提升

　　总(zǒng)规模逼近(jìn)900亿

　　张坤曾是行业内首位主动(dòng)权益(yì)基金管理规(guī)模超过(guò)千(qiān)亿(yì)的基(jī)金经理，但近两(liǎng)年A股市场震荡，所管(guǎn)理规模所缩水。一(yī)季度末他所管理规模基本和去年底(dǐ)持平(píng)，整(zhěng)体规(guī)模逼近900亿。

　　截(jié)至2023年(nián)一季(jì)度末，易方达张(zhāng)坤管理的4只(zhǐ)基金合计总规模达到(dào)889.42亿元，相比三季(jì)度末减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具体来(lái)看(kàn)，一季度末，易方达蓝筹(chóu)精选、易方达优质(zhì)精选、易方达优势企业三年、易方达亚洲(zhōu)精选股(gǔ)票的规模(mó)分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提的是，易(yì)方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)在今年(nián)一季(jì)度(dù)规模缩水8.66亿元(yuán)，目前仍以562.09亿元的规模，位居基金行业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择一(yī)条可积累的 “很长(zhǎng)的坡(pō)”

　　并在坡(pō)上“滚雪球(qiú)”是(shì)很重要的

　　张坤每(měi)次在季报中都会清晰写道(dào)自己的(de)投资思(sī)路，这一次也不例外，值得投资者看一(yī)看。

　　张(zhāng)坤(kūn)在季报中(zhōng)写(xiě)到，基本面价值投资(zī)很吸(xī)引人的一点是，投资者可以(yǐ)用很长一(yī)段(duàn)时(shí)间(jiān)来充(chōng)分(fēn)观察公司的发展，等到(dào)它们用事实证明自己的成功(gōng)和巨大的成长潜力之(zhī)后(hòu)，再买入也不迟。肖姓出过哪些名人名字，肖姓出过哪些名人呢>

　　基(jī)本面(miàn)价值投资的优势(shì)之一在于可积累性。具体(tǐ)来说，积累体现(xiàn)在对基(jī)本面分析方(fāng)法的理解和对具体行业和企(qǐ)业(yè)的洞(dòng)察，所有这些都使投资(zī)者未来(lái)更可能做出对具体投资标的内在价(jià)值的准确判断。

　　如果(guǒ)只是针对(duì)某(mǒu)一次投资，积累的重(zhòng)要性(xìng)可能(néng)并不显(xiǎn)著(zhù)。但如(rú)果将投(tóu)资贯穿一生，并将长期复合回报作为终(zhōng)级目标，可积累性就(jiù)是这一目标的最重要保障，选(xuǎn)择一条可积累的 “很长(zhǎng)的(de)坡”并(bìng)在坡(pō)上“滚雪球”是(shì)很重要的。我们会参考全(quán)球产业升级的经验，持续做深入的研究(jiū)积累，争取构建(jiàn)一个全面而尽量准确(què)的坐标系，希望能正确评估(gū)企业的竞(jìng)争力并(bìng)跨行(xíng)业选(xuǎn)出(chū)好(hǎo)的公司。识别(bié)出好公司是如此(cǐ)重(zhòng)要，因为好公司不是好(hǎo)股票的唯一情形就是估(gū)值过高(gāo)，在其他情形下，好公司都会(huì)给投资者(zhě)带(dài)来(lái)长期可(kě)观的回报。

　　研究方面，阅读企业的定期报(bào)告(gào)并(bìng)对财务数据进(jìn)行(xíng)系统整(zhěng)理和分析(xī)，是理(lǐ)解企业基本(běn)面的核心(xīn)手(shǒu)段之(zhī)一。在定期报告中，企业(yè)的所(suǒ)有经(jīng)营活动都会(huì)反映在财务数据中(zhōng)，定量的数据可以用(yòng)来检验并修正调研中对企业形成的(de)定性感知。如果能对一家公司过去(qù)和(hé)当前的财务状况了如指掌，就(jiù)更有可(kě)能正确评判这家公司的未(wèi)来(lái)价值。罗杰(jié)斯曾(céng)说过，你要阅读一切。如果你对(duì)一家公司感兴趣，那就看看它的年(nián)报(bào)，你就会超过华尔街98％的人。如(rú)果你阅读(dú)了年报中的(de)附注，你就会超过华尔(ěr)街的所有人。

　　几乎任何成功的(de)公司都经(jīng)历过短期的经营业绩和股价的震荡，经历(lì)过市场先生态度的(de)冷暖，但它们成功的(de)模式往(wǎng)往没(méi)有(yǒu)变化，通(tōng)过(guò)深入的研究并(bìng)抓住这些(xiē)关(guān)键(jiàn)的因(yīn)素(sù)，是(shì)能够(gòu)一路坚持下(xià)来的重要因素(sù)，也通常(cháng)意味着长期可观的收益(yì)。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新能(néng)源车(chē)

　　曾经(jīng)作为一人包揽前三的基金经(jīng)理刘格(gé)菘，其一举一动颇受(shòu)关注。

　　以刘格菘管理的广(guǎng)发双擎升级(jí)为例，一季度末(mò)该基金保(bǎo)持(chí)较高仓(cāng)位运作，该基(jī)金股(gǔ)票仓位(wèi)为92.15％，较(jiào)2022年四季(jì)度末的94.14％略有下滑，但(dàn)基本是高仓(cāng)位应对市场。

　　刘格(gé)菘在一季度(dù)持仓(cāng)结构并没(méi)有进行大幅度调(diào)整。数据显(xiǎn)示(shì)，广发双擎升级一季度(dù)末(mò)前五大重仓股(gǔ)分别(bié)为(wèi)晶澳科(kē)技(jì)、阳光电源、亿纬锂能、隆(lóng)基(jī)绿能、圣邦股份，这些重仓股均出现(xiàn)在(zài)该基金去年(nián)四季(jì)度末(mò)的(de)前(qián)十大(d肖姓出过哪些名人名字，肖姓出过哪些名人呢à)重仓股之列。

　　刘(liú)格菘在季报(bào)中写道，2023年一季度，表现较好的行业(yè)为新科技技(jì)术演绎预测中的相关(guān)行业，例如计算机、传媒、通信。以(yǐ)光伏、新能源、汽(qì)车等(děng)为(wèi)代表的(de)高(gāo)端制造业资产经历了下跌。在海(hǎi)外金融风险担忧(yōu)、经济衰退(tuì)的初始预期、国际关系不确定(dìng)的情(qíng)况下，叠加AIGC带来的较热烈(liè)的应用展望，资金分流可能是高端制(zhì)造业相对表现不理(lǐ)想的原因之一。

　　广(guǎng)发双擎升级基金(jīn)的持仓结构(gòu)并没有进(jìn)行(xíng)大幅度的调整(zhěng)，依然围绕已经(jīng)建立全球比(bǐ)较优势的高(gāo)端制造产业链(liàn)布局。从重仓持股来看(kàn)，该基金重点持仓(cāng)的(de)光伏、储能(néng)、新能源车方向。

　　和2022年四季(jì)度相比，刘格(gé)菘一(yī)季度的重仓股变化不大，仅晶科能源(yuán)新进前十大重仓(cāng)股之列，而比亚迪退出了前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二季度的表(biǎo)现持(chí)乐(lè)观的态度，随(suí)着公司季度业绩逐渐披(pī)露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑(jí)演绎展望转向扎实基本面验证(zhèng)，预计更(gèng)注重基本面和估值(zhí)的匹配度。对本基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向保(bǎo)持相对(duì)乐观，投资中相信(xìn)基本面优秀和增量(liàng)价值积累的公司(sī)。经过调整，行业估值水平(píng)已(yǐ)在历史低(dī)位，产业链(liàn)的变(biàn)化在市场(chǎng)定价中(zhōng)未被充(chōng)分认知(zhī)和(hé)体现(xiàn)。

　　就A股市场一季度的阶(jiē)段特点来说，当前(qián)市场的参与资金方呈现复杂多样的(de)趋势，收益预期的时间维度预期也呈现分化，因此短期内市(shì)场在主题逻辑的演绎幅度、转(zhuǎn)换速度都会(huì)可预见地加大。这对于投资人而言，在新(xīn)信息的处理上提高了难度，短(duǎn)期(qī)内基本面(miàn)估值匹配的压(yā)力也会比较大。

　　陈(chén)皓：投资和人生一样，

　　一(yī)生最重要(yào)的选择也就是三、五次(cì)

　　作为市场上较(jiào)为知名的均衡(héng)性投资选(xuǎn)手(shǒu)，陈皓(hào)一(yī)季度如(rú)何调整投资组合(hé)，如何(hé)展望未来市场(chǎng)投资机会，也非常受(shòu)到市(shì)场关注。

　　陈皓(hào)在其管理的易方(fāng)达新经济基(jī)金(jīn)中回顾(gù)一季度市场行情时表示，一(yī)季度中国(guó)经济整体温和复苏，由于刚刚(gāng)经历(lì)疫情，居民消费和(hé)企(qǐ)业投资的信心恢复会(huì)有一(yī)个过程，因此短期持续(xù)加杠杆的(de)动力(lì)不强(qiáng)，复苏力度相比市场乐观预期仍(réng)有一定差距。海外(wài)则维持(chí)滞涨格局，尽管3月(yuè)以硅谷银行(xíng)为(wèi)代表(biǎo)的欧美 金融风波(bō)暂时平息，但也让投资者(zhě)担心这是(shì)否只是当下复杂环境下各(gè)种危机的冰山一角。尤其4月(yuè)初欧佩克+的减产行为进一(yī)步增强(qiáng)了未(wèi)来通(tōng)胀(zhàng)的韧性，也(yě)让美联储在货币政策调整决策时愈加进(jìn)退两难(nán)。

　　亮点不多的经济基本面(miàn)遇(yù)到无处安放的流动性，“AIGC（人(rén)工智能(néng)自动(dòng)内容生成(chéng)）”和部分国企相关板块获得了边际资金的巨量(liàng)涌(yǒng)入，机(jī)构短(duǎn)时间剧烈、集(jí)中的调仓行(xíng)为，则进一步加剧了市场(chǎng)结构(gòu)的(de)分化。受(shòu)益两大(dà)主题的TMT和建筑、石油石化等板块(kuài)表现突(tū)出，而新(xīn)能源、金融地产等行业则(zé)录得负收(shōu)益。

　　谈及一季度投(tóu)资操作时，陈皓(hào)称，由于尚未发(fā)掘到基本(běn)面驱动的投资主线，本基金一季度操(cāo)作(zuò)不多(duō)，主要包括行业(yè)上用医药替代了(le)部(bù)分白酒仓位，个(gè)股(gǔ)上则(zé)逆向增持了一些由于短(duǎn)期(qī)基本(běn)面一(yī)般或者机构(gòu)调仓导致股(gǔ)价下跌，但长期(qī)市值(zhí)空(kōng)间较大的中小(xiǎo)盘个股。

　　从(cóng)前(qián)十大(dà)重仓股变(biàn)化(huà)上(shàng)看，此前(qián)连续3个季度位(wèi)列前(qián)五大重仓股之一的五粮(liáng)液，在(zài)今年一季(jì)度退出该(gāi)基金前十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)，宝信软件取代五粮液，新进前五(wǔ)大(dà)重仓股(gǔ)。

　　作(zuò)为一季(jì)度唯一一只仍保留在前十大重仓股的贵州茅台也遭(zāo)到陈(chén)皓减持，对(duì)比(bǐ)上(shàng)一个季度，陈皓(hào)在一季(jì)度减(jiǎn)持(chí)了6.8万股贵(guì)州茅台(tái)，环(huán)比减(jiǎn)持幅度接近30％，贵州(zhōu)茅台也从上一(yī)季度的第二大重(zhòng)仓股退(tuì)居第四(sì)大重仓股。

　　其他前十(shí)大重仓股中，主要供(gōng)应北斗关键器(qì)件的振芯(xīn)科技、氟化工(gōng)龙(lóng)头中(zhōng)的巨化股份、特钢(gāng)龙头中的抚顺特钢，三只(zhǐ)个股一(yī)季度新进前(qián)十大重仓股。

　　除(chú)了五粮液之外，紫光国微、宁德时代也退出(chū)前十大重仓股(gǔ)。

　　陈皓在一季报也用相当大(dà)的篇幅谈了他对一(yī)季(jì)度热门的AI板块的看法。

　　他(tā)称，对于火热(rè)的AI（人工智(zhì)能）主题我们(men)也进行(xíng)了积(jī)极的研究，方(fāng)向(xiàng)上非(fēi)常认同其很可能是一次全新的技术革(gé)命，将极(jí)大提(tí)升(shēng)全社(shè)会的生产效率(lǜ)，但客观(guān)上我们当(dāng)下的(de)研究认知(zhī)还不具备对相(xiāng)关标的(de)的定价能力，尤其当(dāng)这些个(gè)股快(kuài)速上(shàng)涨后，也不太符合我们“以相对合理的(de)价格买入预(yù)期收益率更高(gāo)的资(zī)产(chǎn)”这(zhè)一(yī)投资(zī)理念，因此(cǐ)会选择(zé)暂时“以静(jìng)制(zhì)动(dòng)”，继(jì)续对产业和公司进行跟踪(zōng)、研究以及再定价，等待胜率和赔率更高的投资时(shí)机出现。

　　陈(chén)皓在一季报中(zhōng)还分享了自己最(zuì)新(xīn)的投资感悟(wù)，他表示(shì)，相(xiāng)比资本市场即期涨(zhǎng)跌(diē)带来(lái)的多巴胺，我(wǒ)们更倾向(xiàng)于(yú)通(tōng)过深入研究获得超额认知、并最终映射(shè)到投资上(shàng)来(lái)获得内啡肽。投资和人生(shēng)一样，每天都可(kě)以做选择，但终其一生(shēng)最重要的其实也(yě)就是那三、五次，我们平时的不断学(xué)习、反(fǎn)思、进化，努(nǔ)力追寻的正是(shì)在每一(yī)次关(guān)键选(xuǎn)择(zé)时将(jiāng)胜率再提升(shēng)一(yī)点点(diǎn)。

　　展望(wàng)二季度，陈皓认为，“一些积极因素正(zhèng)在酝酿或发酵，我们重启了(le)与世界(jiè)的链接，中国在中(zhōng)东、南美等新兴市场获得(dé)了更多实质性认同的声音和举(jǔ)动；国内主(zhǔ)要城市的一二手房销(xiāo)售持续恢复，部分行业已(yǐ)经进入库存(cún)周(zhōu)期的尾(wěi)段(duàn)，我们可(kě)能真的(de)只需(xū)要一点点信心，就(jiù)能扭转困局，将(jiāng)经济带入正循环。一如(rú)当下的证(zhèng)券市场，我们也衷心的希望其能够早(zǎo)日(rì)摆脱存量博(bó)弈的困难模式，迎(yíng)来投资(zī)人久(jiǔ)违的甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致力(lì)于在优质股票(piào)里(lǐ)寻找价值(zhí)

　　去翻(fān)更多的“石头”

　　富(fù)国(guó)基金副总经理(lǐ)朱少醒一季度持仓基本保持稳定，持仓(cāng)依旧(jiù)以消(xiāo)费、医疗、银(yín)行(xíng)、券商、新能源等(děng)板块龙头为主。

　　从(cóng)一季度前十大重仓(cāng)股上(shàng)看，贵州茅台(tái)、五粮液(yè)依(yī)旧位居(jū)富(fù)国天惠基金前三大重仓股(gǔ)，金域医学新进前三大重仓股，这也(yě)是自2021年(nián)以来，金域医学首次进入(rù)富国(guó)天惠前十大(dà)重仓股。

　　公开资料显(xiǎn)示，金(jīn)域医学是一家以第三方医学(xué)检验(yàn)及(jí)病理诊(zhěn)断业(yè)务(wù)为核心的高科技服务企(qǐ)业，通过(guò)不断(duàn)积累的“大平台、大(dà)网络(luò)、大服务、大样本和大数据”等资源优势，为全国各(gè)级医疗机(jī)构(gòu)提(tí)供领先的医学诊断信息(xī)整(zhěng)合服务。

　　除了金(jīn)域医学(xué)之外(wài)，基础化工板块中(zhōng)的(de)蓝晓科技也在一季(jì)度新进富国天惠前十大(dà)重仓(cāng)股，受益(yì)于(yú)生(shēng)命科学业务增(zēng)长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技股价(jià)上涨33.05％。

　　相比之下，药明康(kāng)德(dé)、瑞丰新材(cái)两只(zhǐ)个(gè)股则在一季度(dù)退出富(fù)国天(tiān)惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一(yī)季报(bào)中回顾，一(yī)季度沪(hù)深300指数上涨 4.63％，创业板(bǎn)指(zhǐ)上(shàng)涨2.25％。在度过(guò)了充满各种艰难挑战(zhàn)的2022年后，一季度实体经济进入(rù)了复苏(sū)的(de)阶段(duàn)。各(gè)项(xiàng)宏观经济指标在3月(yuè)份有了明显改善。货币政(zhèng)策保持宽松，前(qián)几年实施(shī)的一些收(shōu)缩性行业(yè)监管政(zhèng)策放松管制的迹象确认(rèn)。投(tóu)资者的(de)风险(xiǎn)偏好有微(wēi)弱(ruò)的回升。

　　尽管目前数(shù)据上(shàng)呈现(xiàn)的复苏力度还不是很(hěn)强，但我们应该看到是(shì)积极的因素(sù)正在发挥(huī)作用(yòng)持(chí)续的进程(chéng)中。更要(yào)重视的是市场的整体(tǐ)估(gū)值依然处于长周期中很有吸引(yǐn)力(lì)的位置，当下权益(yì)市场处在较好的(de)风险收益(yì)区(qū)间(jiān)。

　　他表示，放在更长的时间维度(dù)，我们相信现在所面(miàn)临的重(zhòng)重困难终将找到解决的出路(lù)。投资者当前选择承受市场波动对应的预(yù)期回(huí)报水平的是相当(dāng)合(hé)适的。未来我们(men)依然会致(zhì)力(lì)于在优(yōu)质股票里寻(xún)找价值(zhí)，去翻更(gèng)多的“石头”。

　　他在多次季报披露时反复强(qiáng)调，我们并不具备精(jīng)确预测市场(chǎng)短期趋势的可靠(kào)能力，而把精力集中在耐(nài)心收(shōu)集具(jù)有(yǒu)远(yuǎn)大前景(jǐng)的优秀公司，等待公(gōng)司自身创造(zào)价值(zhí)的实现和市场情绪(xù)在未来某个时点的周期(qī)性回归。个股选(xuǎn)择层面，本基(jī)金(jīn)偏好(hǎo)投(tóu)资于具有良好“企业基(jī)因(yīn)”，公司治理结(jié)构完善、管(guǎn)理层优(yōu)秀的(de)企业。我们认为此类(lèi)企业，有更大的概率能在(zài)未来为投资者创造(zào)价(jià)值。分享企业自(zì)身增长带来的(de)资(zī)本(běn)市场收益是(shì)成长型基金获取回报的最(zuì)佳(jiā)途径。

　　刘彦春：继续坚(jiān)守(shǒu)大消费

　　作(zuò)为业内(nèi)知(zhī)名的(de)主投大消费(fèi)板块(kuài)的(de)基金经理，手握(wò)700多亿“重金”的刘彦(yàn)春一季度如何调仓(cāng)换股，他(tā)又是如何看待未来市场，也值得投(tóu)资者关注。

　　最新披(pī)露(lù)的2023年一季报显示，刘彦春整体(tǐ)持仓的(de)仓位和(hé)行业板块变化(huà)不大。他(tā)在景顺长(zhǎng)城鼎益基(jī)金季报写道(dào)，一季度组(zǔ)合仓位和行业配(pèi)置没有大的变化，仍(réng)然坚(jiān)持自(zì)下而上精选个(gè)股而非择时的投资(zī)风格(gé)，保(bǎo)持(chí)合同约定较高(gāo)仓位运(yùn)作。

　　从景顺长城鼎益季报来(lái)看，前(qián)三大重仓股(gǔ)仍为白(bái)酒龙(lóng)头股(gǔ)，贵州茅台(tái)、泸州老窖、五粮液。此外，古(gǔ)井贡酒、山(shān)西(xī)汾酒也继续在(zài)其前十大重仓股之中。

　　从增持力度上看，刘彦春(chūn)对中(zhōng)国(guó)中免加仓力(lì)度最(zuì)大，一季(jì)度环比？增持9.57％。此外，相比去年(nián)底持(chí)仓(cāng)，美的(de)集团新进前十大重仓(cāng)股之列，而晨光股份退(tuì)出前十大重仓股。

　　谈(tán)及后市表示，刘(liú)彦春表示，一季度，我国(guó)经济温和复(fù)苏(sū)。海外通胀预期变化对国内(nèi)资本(běn)市场造成较大扰动。美(měi)国(guó)失(shī)业率水平再创新(xīn)低，意味着(zhe)高利率环(huán)境(jìng)大概(gài)率持(chí)续(xù)更(gèng)长时间。气球事件导致中美关系再(zài)度紧张。国内(nèi)强刺激预期落空，叠加海外风(fēng)险事件(jiàn)，股票市场开始偏离复苏主线，博弈气(qì)氛(fēn)渐浓(nóng)。

　　我国经(jīng)济(jì)复苏、美国(guó)紧缩后通胀下行仍将是今年主要宏观背景。经济运(yùn)行正常化需(xū)要一个过程，特别(bié)是居民和中小企业(yè)，需(xū)要时间修复资产负债(zhài)表、修复信(xìn)心。随着经济逐步正(zhèng)常化，居民消费信心回升、超(chāo)额(é)储蓄下降是必(bì)然(rán)事件，消费今年大概率超(chāo)预期(qī)回升。就(jiù)近(jìn)期公(gōng)布的社融和(hé)地产数据分析，二季度A股盈利增(zēng)速有(yǒu)望进(jìn)入上行周期。

　　海外银行暴(bào)雷反映出加(jiā)息过(guò)快(kuài)带(dài)来的金(jīn)融风险，本身会加大(dà)紧缩效应，联储紧(jǐn)缩速度和幅度向下修正(zhèng)。紧缩带来的金融风险(xiǎn)更多是流动(dòng)性问题，底层资产问题不大，海外央(yāng)行及(jí)时(shí)救(jiù)助可以避免风险蔓延。至少现阶段(duàn)我们认为出现(xiàn)金融危机的风(fēng)险不大。欧美等发达(dá)国家(jiā)通胀和金融风险并存，处理难度较大，这也意味着全球无(wú)风(fēng)险收益率在相对(duì)顶部位置(zhì)，国家之家沟通对话、加强合作的可(kě)能性也在加大。

　　全球(qiú)经济正在重回正(zhèng)轨(guǐ)的路(lù)上。除了继(jì)续(xù)关注整个经济体发展状况之外(wài)，我们可以(yǐ)将目光更多放(fàng)在微观企业层面。可以(yǐ)看到很(hěn)多公(gōng)司(sī)在过(guò)去几年始终做(zuò)正(zhèng)确的事，经营效率提升，逆(nì)境中变得更(gèng)加优秀(xiù)、更(gèng)加强大。不必总是关注宏观数据，多看看微观企业(yè)变化可(kě)以让(ràng)内(nèi)心更加(jiā)平静。我们对全年股票(piào)市场(chǎng)有信心(xīn)，未来将(jiāng)继续保持合同约定较高仓(cāng)位运作，更多在顺(shùn)周(zhōu)期行业中寻找(zhǎo)投资机会。期待为持(chí)有人创造(zào)良(liáng)好收(shōu)益。

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