申万一级(jí)的半(bàn)导体(tǐ)行业涵盖消费(fèi)电子、元件等6个二级子行业，其中市值权重(zhòng)最大的是半导体行(xíng)业(yè)，该行业涵(hán)盖132家上市(shì)公司。作为国(guó)家芯片战略发展的重点领域，半导(dǎo)体行业具备研发(fā)技术壁垒、产品(pǐn)国产替(tì)代化、未(wèi)来前景广阔等特点，也因此成为A股市场有影(yǐng)响力(lì)的科技(jì)板块。截(jié)至5月10日，半导(dǎo)体行业总市值(zhí)达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔股份等5家企业市值在(zài)1000亿(yì)元以上(shàng)，行业沪深300企(qǐ)业数(shù)量达(dá)到16家，无(wú)论(lùn)是头部千亿企业数量还是沪(hù)深(shēn)300企业数量(liàng)，均位居科技(jì)类行业(yè)前列(liè)。

　　金融(róng)界上市公(gōng)司研究(jiū)院发现，半(bàn)导体行业自2018年(nián)以来经(jīng)过4年(nián)快(kuài)速发展，市(shì)场规模(mó)不断扩大(dà)，毛利率稳步提(tí)升，自主研发的(de)环境下，上市公司科(kē)技含量越来越高。但与此同时，多(duō)数上(shàng)市(shì)公(gōng)司业绩高(gāo)光时刻在(zài)2021年，行业面临(lín)短(duǎn)期库存调整、需(xū)求萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖子(zi)等因素制(zhì)约(yuē)，2022年多数上市公司业(yè)绩(jì)增(zēng)速(sù)放(fàng)缓，毛利率下滑，伴(bàn)随(suí)库存风险加大(dà)。

　　行业营收规模创(chuàng)新(xīn)高，三方(fāng)面(miàn)因素致前5企业市占率下滑

　　半导(dǎo)体行业的132家公司，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至(zhì)4552.37亿元，复合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来(lái)看，主营(yíng)业务为半导体IDM、光学模(mó)组(zǔ)、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居(jū)行业首位，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科(kē)技营收(shōu)稳步增长(zhǎng)，但(dàn)半导(dǎo)体行业上市公(gōng)司的(de)营(yíng)收(shōu)集中(zhōng)度却在(zài)下滑。选取2018至2022历年营收排名前(qián)5的企(qǐ)业，2018年长电(diàn)科技、中芯国际(jì)5家企业实(shí)现营收1671.87亿元，占行业营(yíng)收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企业营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至(zhì)2022年历年营业(yè)收入(rù)居前(qián)5的(de)企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公(gōng)司营(yíng)收占(zhàn)比下(xià)滑，或主(zhǔ)要由三方面因素(sù)导致。一是如韦(wéi)尔股份、闻(wén)泰科技等(děng)头(tóu)部企业(yè)营收增速放(fàng)缓，低于行业平均增速。二是江波(bō)龙、格科微、海光(guāng)信息等营(yíng)收体量居前的企业不断上市(shì)，并在资本助力之下营收(shōu)快速增长。三是(shì)当(dāng)半(bàn)导体行业(yè)处于国产替代化、自主研(yán)发背景下的高成长阶段时，整(zhěng)个(gè)市场欣欣向荣，企业营(yíng)收(shōu)高速(sù)增长，使得集中度分散。

　　行业归母净利(lì)润下(xià)滑13.67％，利润(rùn)正增(zēng)长企业(yè)占比不足(zú)五(wǔ)成

　　相(xiāng)比(bǐ)营收，半导(dǎo)体行业(yè)的归(guī)母(mǔ)净利润增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受(shòu)到电子(zi)产品全球(qiú)销量增速放缓、芯片库存(cún)高位等因素影响(xiǎng)，2022年行业整体净利(lì)润(rùn)567.91亿(yì)元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体公司来看，归母净利(lì)润正增长(zhǎng)企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损(sǔn)，25家(jiā)企业净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同(tóng)时，也有18家企业(yè)净利润增速在100％以上，12家(jiā)企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归(guī)母净利润增速区间

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵盖芯(xīn)片设计、半(bàn)导(dǎo)体IP授(shòu)权等业务矩阵，受(shòu)益(yì)于先进的(de)芯(xīn)片定制技术、丰富的IP储备以及强大的(de)设(shè)计能力，公司得到了相关(guān)客(kè)户的广泛认可。去年(nián)芯原(yuán)股份以455.32％的增速(sù)位列半导体行业(yè)之首，公司利润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利(lì)润体量排名行业第92名(míng)，其较(jiào)快增速与低基(jī)数(shù)效(xiào)应(yīng)有关。考虑利润(rùn)基数，北方华创归母净利润从(cóng)2021年的10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿利润体量下(xià)增速最(zuì)快(kuài)的(de)半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利润(rùn)增速(sù分分合合的爱情能长久吗，分分合合的爱情是真爱吗)居前(qián)的10大企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　存货(huò)周(zhōu)转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)经营风(fēng)险(xiǎn)分析时，发现存货周转(zhuǎn)率(lǜ)反映(yìng)了(le)分立器件(jiàn)、半导体设备等相关产品的周(zhōu)转情况，存货(huò)周转率(lǜ)下滑，意味产品流通速(sù)度变慢，影响企(qǐ)业现(xiàn)金(jīn)流能力，对经营(yíng)造成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家(jiā)半导(dǎo)体企业(yè)的(de)存货周转率(lǜ)中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势(shì)，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值得注意的是(shì)，存货周(zhōu)转率这一经营风(fēng)险指标反映行(xíng)业是(shì)否面临库(kù)存风险(xiǎn)，是否(fǒu)出(chū)现供过于(yú)求的局面，进而对(duì)股价表现有(yǒu)参考意义(yì)。行业整体(tǐ)而(ér)言(yán)，2021年(nián)存货周转率中位数与2020年(nián)基本(běn)持平(píng)，该年半(bàn)导体指(zhǐ)数上涨(zhǎng)38.52％。而(ér)2022年存货周转率中(zhōng)位(wèi)数和行业指数(shù)分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性(xìng)较大。

　　具(jù)体来看，2022年半导体行业(yè)存货(huò)周转(zhuǎn)率同比增长的13家(jiā)企(qǐ)业(yè)，较2021年平均同比增长29.84％，该年这(zhè)些(xiē)个股平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而(ér)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)同比下滑的116家(jiā)企业(yè)，较(jiào)2021年(nián)平均同比(bǐ)下(xià)滑(huá)105.67％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数(shù)据说明(míng)存货质量下(xià)滑的(de)企业，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收(shōu)、市(shì)值居中上(shàng)位置的企业，2022年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)均为1.31，较(jiào)2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目前存货周转率均低(dī)于行业中位水平。而股(gǔ)价(jià)上，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表现较差(chà)的(de)1分分合合的爱情能长久吗，分分合合的爱情是真爱吗0大企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　行业整(zhěng)体毛利率(lǜ)稳步提升，10家企(qǐ)业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体(tǐ)行业上市公司(sī)整体毛利率呈现(xiàn)抬升态(tài)势，毛利(lì)率中位数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业技(jì)术迭代升级、自主(zhǔ)研发等有很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年(nián)半导体(tǐ)行业(yè)毛利率中位数(shù)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年(nián)下(xià)滑超过2个百(bǎi)分点，与上游硅料等原材(cái)料价格上(shàng)涨、电(diàn)子(zi)消费品(pǐn)需求放缓至(zhì)部(bù)分芯片元件降(jiàng)价销售等因素有关(guān)。2022年半导体下滑5个(gè)百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)以上企业达到27家(jiā)，其中(zhōng)富(fù)满微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了(le)34.62个百分(fēn)点，公司在(zài)年报中也说(shuō)明(míng)了(le)与(yǔ)这两(liǎng)方面(miàn)原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以(yǐ)上(shàng)，目(mù)前行业最高的臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前(qián)且公司经营体量较大的(de)公(gōng)司有(yǒu)复旦微(wēi)电(diàn)（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　超半数企业研发(fā)费用增长四成(chéng)，研发占比(bǐ)不断提(tí)升(shēng)

　　在国外(wài)芯片市场卡(kǎ)脖子、国内自主(zhǔ)研(yán)发上行趋势的背景下，国内半导体(tǐ)企业需要不断通过研发投入，增(zēng)加企业竞争力，进(jìn)而对(duì)长(zhǎng)久业绩改(gǎi)观带来正向促进作用。

　　2022年(nián)半导体(tǐ)行业累计研发费(fèi)用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研(yán)发费用再创新高。具体公司而言，2022年132家企业研发(fā)费用中位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为(wèi)1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研发(fā)费用同比增长44.55％，增长幅度(dù)可(kě)观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企业(yè)增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家(jiā)企业研发(fā)费用同比增长100％以上。

　　增(zēng)长金额来(lái)看，中芯国际(jì)、闻泰科技和海光(guāng)信息(xī)，2022年研发费用增长在6亿(yì)元(yuán)以上居前。综(zōng)合(hé)研发费用(yòng)增长率和增长金额，海(hǎi)光信息、紫光(guāng)国微、思瑞浦等企业比较突(tū)出。

　　其中，紫光国微2022年研发(fā)费用增长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年(nián)推(tuī)出了(le)国内首款(kuǎn)支持双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿(yì)件(jiàn)5G通(tōng)信(xìn)网络设备用石英谐振器产业化”项(xiàng)目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研(yán)发费用(yòng)居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研(yán)发费用占营收(shōu)比重来看，2021年半导(dǎo)体行业的中位数(shù)为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金投入。研发费用占比20％以上的(de)企业达到(dào)40家，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其中，有32家企业不(bù)仅连续3年研发费(fèi)用占比在10％以上，2022年(nián)研发(fā)费用(yòng)还在3亿元以(yǐ)上(shàng)，可谓(wèi)既有研发(fā)高占比又有研发高金额。寒(hán)武纪-U连续三年研发费用占比居行业前3,2022年研发费(fèi)用(yòng)占比(bǐ)达(dá)到(dào)208.92％，研发(fā)费(fèi)用支出(chū)15.23亿元。目前公司思元370芯(xīn)片及加速卡在众多行(xíng)业领域中的(de)头部公司(sī)实(shí)现了(le)批(pī)量销售或达成合作(zuò)意向。 <分分合合的爱情能长久吗，分分合合的爱情是真爱吗/p>

　　表4：2022年研(yán)发费用(yòng)占比居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

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