财联社记者近期从行业内了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部(bù)分银(yín)行出(chū)现了贷款最优惠利率与同(tóng)期理财收益率倒挂(guà)或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到(dào)年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房(fáng)贷和前(qián)十年比那(nà)都(dōu)是(shì)放不出去的。”4月(yuè)25日，中(zhōng)部一家大型城(chéng)商行相关负责人对财联社记者(zhě)说(shuō)。

　　这种情况并非个(gè)案。4月(yuè)26日，财联社(shè)记者向兴业、广发等多家银行了(le)解到，当前(qián)抵(dǐ)押贷款最优惠利率区间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况(kuàng)相比(bǐ)，贷款利(lì)率水平仍在进一步下滑(huá)。

　　而(ér)普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场共新发了(le)661款理财产品，环比增加22款，其(qí)中86款(kuǎn)为开(kāi)放式产品(pǐn)，其(qí)平(píng)均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封(fēng)闭式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点(diǎn)。

　　4月26日(rì)，一家头部(bù)银(yín)行理财子负责人对财联(lián)社记者表示，正(zhèng)常情况下贷款利率(lǜ)要高于理(lǐ)财收益(yì)，否(fǒu)则会形成套利空间。近期出现的收益(yì)率(lǜ)倒(dào)挂的(de)情况的(de)确(què)多年来少见。这种情况本质上反映实(shí)体(tǐ)经(jīng)济需求不足，资金可能在(zài)金融市场空转的信号。

　　走低(dī)的贷款利(lì)率(lǜ)VS走(zǒu)高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央(yāng)行国际(jì)司司长金(jīn)中夏对外表示，人民银行认真(zhēn)贯(guàn)彻党(dǎng)中央(yāng)、国务院(yuàn)决策部署，采取了很(hěn)多措施做好金融支持(chí)稳外贸工(gōng)作(zuò)。首(shǒu)先(xiān)是降低实体经济融(róng)资成本(běn)。2022年，我国企业贷款加(jiā)权平均利(lì)率同比下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上(shàng)是(shì)比较低的水平(píng)。

　　而上(shàng)周，央行一季度金融统计数据发布会上公布的数(shù)据显示，3月份银行体(tǐ)系新发企业贷加权平(píng)均利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系(xì)新(xīn)发企(qǐ)业贷款加权平均利率(lǜ)水平，并没有考虑区域(yù)差异。财联(lián)社(shè)记者注(zhù)意到，在部分资金充裕的(de)一线城(chéng)市利(lì)率水平下沉(chén)更快，比(bǐ)如央行营管部早在2月份(fèn)即表示(shì)，去年12月份，北京地区(qū)新发(fā)放企业(yè)贷款(kuǎn)加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新(xīn)报告(gào)分(fēn)析认为，一季度的贷款需(xū)求(qiú)非(fēi)常好(hǎo)，央(yāng)行今年一(yī)季(jì)度公布的贷款需(xū)求指数飙(biāo)升(shēng)，达到78.4，还是2012年下(xià)半年(nián)以来的最(zuì)高值。但最(zuì)近贷款需求(qiú)有下降趋势，如(rú)近期票据(jù)转贴现利率下降，表示(shì)银行贷(dài)款需求较差(chà)，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市(shì)场当前的不景(jǐng)气形成鲜(xiān)明对比的(de)是，一季度理财市场的收益率却在节节回升(shēng)。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存(cún)续理财产品14892款(kuǎn)，占(zhàn)全(quán)市(shì)场存(cún)续理财产品的(de)44.03％。理财公司存续开放(fàng)式固收(shōu)类理财产品（不(bù)含现金管理类(lèi)产品(pǐn)）的近1个月(yuè)年化收益率的(de)平均(jūn)水平为4.00％，环比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)5.81个百分(fēn)点。

　　国(guó)金固收最新数(shù)据显示，4月24日封闭式理财(cái)平均基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)3.81％，已恢(huī)复至去年(nián)12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即(jí)便与新发理财产品收益率相比，当前银行(xíng)新发贷款(kuǎn)的利率也不占优(yōu)。普(pǔ)益标(biāo)准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市(shì)场新发理财产(chǎn)品中，开放(fàng)式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，封闭(bì)式产品平(píng)均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资(zī)金出(chū)现空转套利可能(néng)

　　多位(wèi)受访金融行业人士对记者(zhě)表示，当前新(xīn)发贷款利率和(hé)理(lǐ)财收益率之间出现倒挂是(shì)多(duō)年(nián)来罕见的情况。部分人士(shì)认为，应该警惕(tì)当前非对称利率政(zhèng)策之下，贷款、存款和(hé)金融(róng)市(shì)场之间出现收益“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数(shù)字科技研究院分(fēn)析师(shī)刘银平对财联社记者表示，理财产品收益(yì)率超过银行(xíng)贷款(kuǎn)利率(lǜ)，可能会给部分客(kè)户(hù)钻空(kōng)子(zi)的机会，从(cóng)银行那里获取的低(dī)息(xī)贷款(kuǎn)没有(yǒu)投入实际(jì)经营，而是拿去购(gòu)买收益(yì)率更高的理财产品(pǐn)，导致资金空转，前几年(nián)结构性存(cún)款市场(chǎng)曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘(liú)银(yín)平(píng)认为，目前理财产品业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)不代(dài)表实际收益率，净值是不断波动(dòng)的(de)，不会(huì)一直(zhí)上涨，实际(jì)上，理财产品(pǐn)向净值(zhí)化(huà)转型(xíng)之后对(duì)企业的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金融与发展实验(yàn)室主任(rèn)曾刚对财联社记者表示，理财收益(yì)与金融市场利率(lǜ)相对应(yīng)，出现倒挂的情(qíng)况(kuàng)主要是(shì)即期的贷款利率与发行当期(qī)定价的(de)理财收(shōu)益率的差异，在市场利率(lǜ)快速下行的时容易出现这种(zhǒng)收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷款利率继续(xù)下行，意味着当期(qī)发行的理财产(chǎn)品的(de)收(shōu)益率会同(tóng)步(bù)下降。从(cóng)这一个角度(dù)来看，未(wèi)来一段时(shí)间的理财产(chǎn)品收(shōu)益(yì)率会进入下行(xíng)通道。

　　这一判断得到银行(xíng)业内人士(shì)的认同(tóng)。4月(yuè)25日，某城商行广州分行负责人对财联社表(biǎo)示(shì)，该(gāi)行已经关(guān)注到理财收益和存贷款利(lì)差的情况，理财与(yǔ)贷款(kuǎn)利率(lǜ)差距过(guò)大必然引发资金空转套利，这与货币政策(cè)初衷不符。估(gū)计下东京是不是日本首都 东京不是日本的首都吗一步理财产品收益(yì)水平要降低(dī)到3％以(yǐ)下。

　　一家(jiā)头部银行理财子负(fù)责(zé)人对财联社记者表示，考(kǎo)虑(lǜ)到理财产(东京是不是日本首都 东京不是日本的首都吗chǎn)品(pǐn)底层资产大多数为债券，而(ér)债(zhài)券市场发(fā)行人(rén)大多是大型企(qǐ)业，理论上(shàng)其收益率比个贷(dài)是要低(dī)一个等级。

　　“道理(lǐ)很简单(dān)，个人的信用等级(jí)比大型企业要低，所以(yǐ)个贷的定(dìng)价(jià)理论上要比理(lǐ)财收(shōu)益率高才(cái)对。现在出现个贷定价和理财产(chǎn)品持平，甚至出(chū)现倒(dào)挂(guà)，这只能说明个(gè)人部(bù)门当前的信贷需求不足，没有什么人想(xiǎng)贷款，导致资金空转，这也是近(jìn)年来(lái)比(bǐ)较(jiào)罕见(jiàn)的(de)情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该(gāi)人(rén)士同样认(rèn)为，如果贷款定价持续(xù)下(xià)行未来新发理(lǐ)财产(chǎn)品收(shōu)益率也会回落。“市场对利率走(zǒu)势的预期是一致(zhì)的，新发的收(shōu)益(yì)率未来(lái)会下(xià)来，近期整体的趋(qū)势也是这样。一些存(cún)量的产品(pǐn)年化收益率近期(qī)大(dà)幅上行(xíng)，主要是因为底层(céng)资产是去年利率高位时(shí)候拿的，在利率走低预期(qī)下，其净值表现就东京是不是日本首都 东京不是日本的首都吗会向上拉(lā)。”

　　息(xī)差承压(yā)将推(tuī)动存款利率进一步下行

　　受访银行(xíng)人士对财(cái)联社记者称，当前贷款(kuǎn)端(duān)定价(jià)疲软(ruǎn)的现状，也(yě)是(shì)有关方面不断(duàn)出手规范存款利率(lǜ)的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大型城(chéng)商行负责人对记者表示，在贷款定价上(shàng)不去的情况(kuàng)下，未来存款利率持续(xù)下行应(yīng)该(gāi)是大趋(qū)势，否(fǒu)则(zé)银行净息差(chà)承受的压力将是(shì)巨大(dà)的。“现在各(gè)行(xíng)储(chǔ)蓄(xù)又多，之(zhī)前理财波动(dòng)的(de)影响还(hái)没完全消除，很多客户的资金还没有出来，都压(yā)在(zài)储蓄(xù)里。”

　　有市(shì)场观点认(rèn)为，一旦第二(èr)季度贷款(kuǎn)需求走弱得(dé)到(dào)确认，意味(wèi)着贷款利率(lǜ)依然有下降的可(kě)能性和空(kōng)间，银行息差水平面临更(gèng)艰(jiān)难(nán)的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度显示(shì)，截至3月末，该(gāi)行(xíng)净利(lì)息收益率和净利(lì)差从(cóng)去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队最(zuì)新研(yán)报(bào)认(rèn)为，未来存(cún)款市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓手。其预(yù)计，后续对于存(cún)款定价自律管理的手段包括但不限于以下三个(gè)方面。首先，协定存(cún)款、通知存款等创(chuàng)新类活期(qī)存款有可能将纳(nà)入自(zì)律机制管(guǎn)理。现阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束(shù)，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或将对这类产品比照(zhào)活期存款进行规(guī)范；其次，同(tóng)业存款套(tào)壳协(xié)议存款(kuǎn)需继续纠正(zhèng)；最后，期权价值过低的“假(jiǎ)”结构性存款仍须(xū)规范，后(hòu)续或将结构性存款的（保底收益+期权价值(zhí)）合计同时纳入自律机制(zhì)上限，进一(yī)步压降(jiàng)结构性存款利率。

　　王(wáng)一峰团队测算(suàn)认(rèn)为，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平，则上市银行企业活期存款成本率加权平均降幅(fú)在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影(yǐng)响上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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