近日(rì)，国(guó)内(nèi)上市交易的4只公募商(shāng)品(pǐn)期货基金陆续公布(bù)了一季(jì)报。在一(yī)季度商品(pǐn)市场(chǎng)整体下(xià)跌的背景(jǐng)下，4只公(gōng)募商品期(qī)货基金(jīn)也(yě)表现不(bù)佳(jiā)，仅建信能源(yuán)化工(gōng)期货(huò)ETF利(lì)润为正。值得注意的是，国投瑞银白(bái)银期(qī)货LOF份(fèn)额(é)在报(bào)告期内增加4.30亿份，增(zēng)幅近(jìn)三成，备受投资者青睐。

　　具体来看，已(yǐ)实(shí)现(xiàn)收益和利润方(fāng)面，一季(jì)度(dù)，建(jiàn)信能源化工期(qī)货ETF已实(shí)现(xiàn)收(shōu)益(yì)1637.71万元，利润2491.41万(wàn)元；国投瑞(ruì)银白银期货(huò)LOF已(yǐ)实(shí)现收益(yì)940.20万元，利润-796.75万(wàn)元；大成有色金属期货ETF已(yǐ)实现(xiàn)收益-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕(pò)期货ETF已实现收益(yì)-1392.12万(wàn)元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润(rùn)有何(hé)区别？4只公募商品期货(huò)基金在一季报中均宝马和特斯拉哪个档次高提及(jí)，本期已实现收(shōu)益指基金本期(qī)利息(xī)收入(rù)、投(tóu)资(zī)收(shōu)益、其他(tā)收入（不含公允价(jià)值变动收益）扣除(chú)相关(guān)费用(yòng)和信(xìn)用减值损失(shī)后的余额，本期利(lì)润为本(běn)期已(yǐ)实现收(shōu)益(yì)加上本期公允价值变动收益(yì)。

　　期(qī)末(mò)基(jī)金(jīn)资产净(jìng)值(zhí)方面，截至3月底(dǐ)，国(guó)投瑞银白银期(qī)货LOF资(zī)产净值(zhí)超(chāo)过10亿元，达(dá)到14.36亿元，华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期(qī)货(huò)ETF、建信能源(yuán)化工期(qī)货ETF、大成有色金属期货(huò)ETF资产(chǎn)净值分别为5.53亿元、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期末基金份(fèn)额净值方(fāng)面(miàn)，华夏饲料豆粕期货ETF以(yǐ)1.8032元居(jū)首，建(jiàn)信(xìn)能源(yuán)化工期货(huò)ETF、大成(chéng)有(yǒu)色金属期(qī)货ETF也(yě)超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银(yín)期货LOF低于1元(yuán)，仅(jǐn)为0.710元。

　　净值增长率方面(miàn)，报告期内，仅(jǐn)建(jiàn)信能源化(huà)工期货(huò)ETF实现正增长，净值增长率为5.57％，大成有色金属期(qī)货ETF、国投瑞银白银期(qī)货LOF、华夏饲(sì)料豆粕期货ETF净值增(zēng)长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额(é)的增减变(biàn)化，可(kě)以(yǐ)反映出投资者的偏好。从份(fèn)额(é)变(biàn)动来看，除(chú)华夏饲(sì)料(liào)豆粕(pò)期货ETF遭(zāo)净赎回外，其他(tā)3只(zhǐ)商品期货基金均(jūn)受到净申购。截至3月底，国投瑞银白银期货LOF份额(é)较(jiào)期初增加(jiā)4.30亿份(fèn)至20.22亿(yì)份，增幅高达(dá)27％；建信能源化工期货ETF份额较(jiào)期初增加(jiā)2300万份至2.94亿(yì)份，增幅8.50％；大(dà)成有色金属期货ETF份(fèn)额较期初增(zēng)加700万(wàn)份至(zhì)1.95亿份，增幅3.73％；华夏(xià)饲料豆(dòu)粕期货ETF份(fèn)额较期初减(jiǎn)少(shǎo)1320万份至(zhì)3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整(zhěng)体走出下跌行情，华夏(xià)基金认为，主要原因有以下几点：首先，美国硅谷银行倒(dào)闭消(xiāo)息在(zài)资本(běn)市场(chǎng)持续发酵，导致(zhì)了原油以及美豆(dòu)等大宗商品(pǐn)价格下跌，引领国内豆粕(pò)价格下(xià)挫(cuò)；其次，国内现货供应(yīng)相对充裕，由于加工利(lì)润尚可，加之巴(bā)西(xī)大豆(dòu)丰产(chǎn)上市，近几个(gè)月国内大豆到港量趋于增加(jiā)，同时由于下(xià)游提货(huò)消极，油厂豆粕(pò)不(bù)断累库(kù)，部分油厂(chǎng)甚至出现(xiàn)胀库现象，导(dǎo)致豆粕现货跌幅(fú)过(guò)大；最后，需求(qiú)端低(dī)迷(mí)不振，由于春节(jié)前(qián)养殖产(chǎn)品集(jí)中(zhōng)出栏，春节(jié)后一段(duàn)时(shí)间一般(bān)是(shì)豆粕需求淡季，而今年由于生猪价(jià)格(gé)持续下(xià)行(xíng)，养殖(zhí)业复产积极(jí)性不(bù)高，加(jiā)之非洲(zhōu)猪瘟(wēn)疫情偶发，使得豆粕(pò)需求更(gèng)是雪上加霜，油厂豆粕(pò)成(chéng)交和(hé)提货量处于偏低(dī)水平。

　　关于(yú)报告(gào)期(qī)内基(jī)金投资策略和运作分析(xī)，国投瑞银基金表(biǎo)示，一季度白银在(zài)初期两个月(yuè)处于振荡调整，在(zài宝马和特斯拉哪个档次高)三(sān)月份又很快反(fǎn)弹至年初位(wèi)置。黄金较白银(yín)表现更为强(qiáng)势(shì)，金银比(bǐ)价有(yǒu)所(suǒ)抬升。前期走势(shì)主要受制于白银工业属性及美(měi)联储加息预期(qī)升温(wēn)影响，白(bái)银表现出(chū)更高的波动性。后(hòu)期则(zé)主要是(shì)欧美银行业出现流动性危机(jī)，导(dǎo)致(zhì)避(bì)险(xiǎn)情绪高涨，也大(dà)幅降低了(le)市(shì)场对于(yú)美(měi)联储的加息(xī)预期。

　　国投瑞银基金认为，美(měi)联储货币政策(cè)调整节奏(zòu)与(yǔ)经济衰退担忧继续(xù)主导贵(guì)金(jīn)属行情，同时也需关注突发地(dì)缘(yuán)政治、金(jīn)融体系的流动性风险、新(xīn)兴经济体债务风险宝马和特斯拉哪个档次高等黑(hēi)天鹅事件的影(yǐng)响。今年(nián)以来，美联储已连(lián)续加息两次各(gè)25BP，加(jiā)息步伐明显放(fàng)缓，点阵图(tú)显(xiǎn)示美联储今年或还(hái)有一次(cì)加息。随着美国加(jiā)息渐入(rù)尾(wěi)声，而(ér)通胀(zhàng)仍处于高位，宏观(guān)环境对贵金属相(xiāng)对有(yǒu)利，贵金属配置价值进(jìn)一步(bù)提升。考虑到(dào)白银的高弹(dàn)性及金银比价(jià)的相对(duì)高位(wèi)，建(jiàn)议择机积极配(pèi)置(zhì)。

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