来(lái)源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央(yāng)政治局(jú)4月28日召(zhào)开(kāi)会议，分析研(yán)究当前经(jīng)济形势(shì)和(hé)经济(jì)工作。今年以来，经济(jì)增长好(hǎo)于预期。不过当前(qián)经济恢复性好(hǎo)转(zhuǎn)，内生动力还(hái)不强，需求仍然不足。所(suǒ)以，稳(wěn)增长基调延续，短期政策不太可(kě)能转向收紧，但(dàn)是面对高质(zhì)量发(fā)展要求，也没增量刺(cì)激(jī)政(zhèng)策。未来(lái)扩大需求主(zhǔ)要依靠自发修(xiū)复消(xiāo)费，主动(dòng)稳(wěn)定(dìng)投资。此外，产业政策(cè)方面(miàn)强调“实(shí)体经济(jì)”支撑(chēng)，防风险(xiǎn)仍然是重点任(rèn)务。整(zhěng)体看，二季度经济(jì)修复(fù)速度或将(jiāng)放缓，政策(cè)相对(duì)克(kè)制 。

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　　政策不转向

　　本次会议(yì)首先(xiān)强调了(le)今年的成绩，即“经(jīng)济增长好于(yú)预期(qī)”，“市场需求逐步恢复(fù)，经济发展呈现(xiàn)回升向好(hǎo)态(tài)势”。从一季度公布的数据看，确实好于(yú)去年四(sì)季度时的预期(qī)。但随后(hòu)会(huì)议也提(tí)到“经(jīng)济运行好(hǎo)转(zhuǎn)主要是(shì)恢复性的，内生(shēng)动(dòng)力还不强，需(xū)求仍(réng)然(rán)不足”。这也使(shǐ)得经济转(zhuǎn)型(xíng)升级面临新的阻(zǔ)力(lì)，推动(dòng)高质量(liàng)发展仍需要克服不少(shǎo)困难挑战。

　　我们的理解是，一(yī)季(jì)度GDP同比增速为4.5％，相比去年四(sì)季度有明显改善，但距离疫(yì)情之前2019年(nián)的6％附近的(de)增速，还有较大的差距(jù)。所(suǒ)以，经济仍需政(zhèng)策呵护。尤其是一(yī)季度降准(zhǔn)后(hòu)，就(jiù)业压力仍(réng)然存在，我们认为政策短期不会转向(xiàng)收紧。“恢复和扩大需求”是当前(qián)经济(jì)持续(xù)回升向好的关键所在。

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　　稳(wěn)增长(zhǎng)：也没增量刺激(jī)

　　面(miàn)对高质(zhì)量的发展要求，会议强(qiáng)调经济要实现“质的有效提升”和“量的合理增长”。这一点(diǎn)和去年(nián)经济工作会议精神一致。这也意味着稳(wěn)增长不(bù)会通过强刺激的方式，而是统筹推(tuī)动“经济运(yùn)行持续好转(zhuǎn)”、“内生动力持续增强”、“社(shè)会(huì)预期持续改(gǎi)善”、“风险隐(yǐn)患(huàn)持续化解(jiě)”。

　　对(duì)于(yú)稳增长的方式，会议要求(qiú)“把发挥政策(cè)效(xiào)力和激发经(jīng)营主体活力结合起来”。我们的理解是，下一阶(jiē)段更多通(tōng)过激发市(shì)场化的力量(liàng)去推动经济(jì)修复，通过改革开放的方式(shì)激发高质量的(de)增长。所以会议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除(chú)影响各类所有(yǒu)制企业公平竞争、共同发(fā)展(zhǎn)的法律法规障碍和隐(yǐn)性壁垒。各类企业都(dōu)要依法合规经营。要下决心(xīn)从根(gēn)本(běn)上解决企业账(zhàng)款拖(tuō)欠(qiàn)问题。总体(tǐ)而言，政策(cè)刺(cì)激空间有限，主要还是以(yǐ)提振信(xìn)心(xīn)和预期、激(jī)发活(huó)力(lì)为主要手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求(qiú)：自发修复(fù)消费，主动稳定投资

　　会(huì)议(yì)提出(chū)，积极的财政政策(cè)要“加力(lì)提效”，稳健的货币(bì)政策(cè)要(yào)“精准有力”，延续了去年12月会议的表述。对(duì)于(yú)政策的要求(qiú)，本次会议(yì)强调(diào)“形(xíng)成(chéng)扩大需求的(de)合力(lì)”，而去年12月会议的相关(guān)表述是(shì)“加强(qiáng)各类政策协(xié)调配合”，这说明(míng)扩大需求是未来的政策重心。

　　一方面(miàn)，自发修复(fù)消(xiāo)费。“要多渠(qú)道增加城乡居(jū)民收入(rù)，改善(shàn)消(xiāo)费环境，促进文化(huà)旅游等服务(wù)消费(fèi)”。提高消费，主要(yào)还是靠居民劳动收入的(de)自然修复(fù)。另一方面(miàn)，主动稳定投资(zī)。尤其是(shì)基(jī)建(jiàn)投资，是政(zhèng)府主动稳增长的重点。会(huì)议提到，在(zài)超大(dà)特(tè)大城市(shì)积极稳步推进城中村改造和(hé)“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸(xī)引外商投资(zī)放在更加重要的位(wèi)置，稳住外贸外资(zī)基本盘。要支(zhī)持有条件的自贸(mào)试验区和自由(yóu)贸(mào)易(yì)港对(duì)接国际高标准经贸规则，开展(zhǎn)改革开放先(xiān)行先(xiān)试。

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　　产业发(fā)展(zhǎn)：看(kàn)重实体(tǐ)经济

　　会议强调，加快(kuài)建(jiàn)设(shè)现(xiàn)代化产(chǎn)业体系要以“实体(tǐ)经济”为(wèi)支撑。我(wǒ)们的理解是，产业政策的重(zhòng)点(diǎn)是“实体经济”，这(zhè)里的实体(tǐ)经济并不是整个GDP，而是(shì)和“虚拟经(jīng)济(jì)”相对(duì)应的(de)。

　　会议明确“要夯实科技自立自(zì)强根基，培育壮大新(xīn)动(dòng)能”；“要巩(gǒng)固(gù)和扩(kuò)大新能源汽车发展优(yōu)势，加快推进充电桩、储能等设施建设和配套电网改造”。会议指出“要(yào)重视(s新人进拘留所会挨打吗，拘留所新人进去受欺负吗hì)通用人工(gōng)智能发展，营造创新生态(tài)”，也(yě)提(tí)到了(le)“重视(shì)防范风(fēng)险”。我们认为，人工智(zhì)能发展(zhǎn)到一(yī)定程度，监管措施(shī)也必然会(huì)跟上。此外，在互联网领域，要推动平台企业规范(fàn)健康发展，鼓励头部平(píng)台(tái)企业探索创新。

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　　防风险也(yě)是重点

　　会(huì)议提出，“统筹做(zuò)好新人进拘留所会挨打吗，拘留所新人进去受欺负吗(hǎo)中(zhōng)小银行(xíng)、保险和信托(tuō)机构改革(gé)化(huà)险工作(zuò)”；再次(cì)强调房住不炒(chǎo)，“做好保交楼(lóu)、保民生、保(bǎo)稳定工作”；“要(yào)加强地方(fāng)政(zhèng)府债(zhài)务管理，严控(kòng)新增隐(yǐn)性债(zhài)务(wù)”。我们认为，房地产产(chǎn)业链、中小金融机构的风险出清，仍是大(dà)势所趋(qū)，地(dì)方债务的(de)风险也需要(yào)化解。所以今年和去(新人进拘留所会挨打吗，拘留所新人进去受欺负吗qù)年(nián)最大的不同是疫情(qíng)影响减弱，其(qí)他(tā)方面(miàn)的(de)经济问题(tí)依然是存在的。

　　整(zhěng)体看，二季度经济修复(fù)速度(dù)或将放缓，政策相对克制。

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