金融(róng)界(jiè)4月(yuè)27日消息(xī)  顶着“港股白(bái)酒第一股(gǔ)”光环的珍酒(jiǔ)李渡正式登陆(lù)港交所，尴尬的是开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽(jǐn)显，最终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一(yī)天市(shì)值就(jiù)缩(suō)水超(chāo)过60亿港元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿(yì)港元(yuán)

　　自2016年(nián)金(jīn)徽(huī)酒挂牌上交所后，至今没有酒企成功上市，珍酒李渡是近7年时间第(dì)一只实(shí)现资(zī)本(běn)上市的白酒(jiǔ)股，目前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此(cǐ)次(cì)在港交所(suǒ)IPO，发(fā)售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开(kāi)发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得(dé)注意的是，不知道是出于何种考虑(lǜ)，此次(cì)珍酒(jiǔ)李渡(dù)并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡共计(jì)引入两轮投资者，分别是有(yǒu)着“华尔街之狼”之称(chēng)的私募股权巨(jù)头KKR和大(dà)中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年(nián)5月分(fēn)别投资3亿美元、5亿(yì)美元，两次(cì)成本分(fēn)别为(wèi)1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相较于珍酒李渡(dù)今日收盘价8.88港元，这(zhè)意味着私募巨头(tóu)KKR目前(qián)浮亏超过(guò)22亿港元(yuán)。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开(kāi)资(zī)料显(xiǎn)示，珍(zhēn)酒李渡(dù)是一家致(zhì)力提(tí)供(gōng)以酱香型为主的次高(gāo)端白酒产品(pǐn)的中国(guó)白酒公司。珍酒李渡集团旗下(xià)包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开(kāi)口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大白(bái)酒(jiǔ)品类。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年收(shōu)入(rù)计算，珍酒李(lǐ)渡是(shì)中国第四大民营白酒公司，以及(jí)中国白(bái)酒行(xíng)业中提(tí)供(gōng)三(sān)种香型白酒(jiǔ)的第三大公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)归母净(jìng)利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来看，珍酒李渡的增(zēng)速在(zài)下降。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年到(dào)2022年的毛利(lì)率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股(gǔ)白(bái)酒(jiǔ)公司相比也(yě)处于下(xià)风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而(ér)腰(yāo)部的今世缘、口子窖等企业毛利率(lǜ)也超过了(le)70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直接(jiē)原因之(zhī)一就是珍酒李渡的(de)“豪横(héng)”的广告支(zhī)出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡销售及经销开支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同期(qī)分(fēn)别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告(gào)开支(zhī)分别为2.42亿(yì)、6.69亿(yì)以(yǐ)及6.66亿，三年时间，广告(gào)费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货(huò)正在逐步增(zēng)加(jiā)。报告期(qī)内，公司存(cún)货分(fēn)别为(wèi)17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐(zhú)年增长趋势，存(cún)货(huò)周转天数(shù)分别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招股书解(jiě)释称(chēng)大部分存货(huò)为基三大球和三小球分别是什么 三大球的起源酒，但仍然(rán)有(yǒu)不少针对其产销失衡的质(zhì)疑。

　　吴(wú)向东曾操盘金六福 身(shēn)价230亿元

　　低于(yú)行(xíng)业的毛利率和“豪横”的广告(gào)支出，这与珍酒李(lǐ)渡创(chuàng)始人吴向东(dōng)的操盘手法密切相(xiāng)关。

　　声名(míng)在外的“白酒教父”——吴向(xiàng)东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出(chū)生(shēng)在湖南醴(lǐ)陵的一个普通农村家庭，1992年(nián)，在湖南省外(wài)贸学(xué)校毕业的吴向(xiàng)东，进入其姐夫傅军旗(qí)下新(xīn)华联集团工(gōng)作(zuò)。此(cǐ)后(hòu)四(sì)年(nián)，他升至新华联集团(tuán)董(dǒng)事、董(dǒng)事局副主席。也是在此，吴向(xiàng)东正式开启了他的白酒事业。

　　在傅军(jūn)的帮(bāng)助下(xià)，吴向东在1996年拿下(xià)五粮液旗(qí)下川酒王的(de)代理权，仅一年就将川酒王销量做到湖南第一(yī)。川酒王热销(xiāo)之后，大量仿冒产品(pǐn)涌现。同时，白酒(jiǔ)市场竞(jìng)争(zhēng)白热化，下游经销商(shāng)的日(rì)子越(yuè)来越难(nán)，吴向(xiàng)东想(xiǎng)自创白酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮液签订了OEM代工协议，这是(shì)他在白酒(jiǔ)业首(shǒu)创了一种新(xīn)模式OEM，即贴(tiē)牌代工模式，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将时任(rèn)男足主教练的(de)米(mǐ)卢誉为神奇教练(liàn)和好运福(fú)星(xīng)。深谙营销的吴向东找来米卢担任金六福形象代言(yán)人。米卢穿(chuān)着(zhe)唐装，面带微笑(xiào)地(dì)说“中国人(rén)的福酒，金(jīn)六福(fú)。”很(hěn)长一段时间，金(jīn)六福(fú)的广告投放(fàng)量都是全(quán)国第一(yī)。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福(fú)迅速成(chéng)为国(guó)民(mín)白酒，高峰期一天能发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在(zài)吴(wú)向东的操盘下，贵(guì)州酱酒品牌珍(zhēn)酒、江西李渡(dù)，以(yǐ)及湖南(nán)知名(míng)白酒品牌湘窖和开口(kǒu)笑正式合并——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目前(qián)，吴向东实际控制的金东集团旗下共有华致酒行、华(huá)泽酒业(yè)集团（下辖(xiá)金(jīn)六(liù)福、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金东投(tóu)资三个产(chǎn)业板块。涉足金(jīn)融(róng)、文(wén)化旅游、新(xīn)能源、互联网、酒(jiǔ)业等多个产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向东(dōng)也一(yī)举成(chéng)为湖南(nán)省株洲市首富。2023年3月，胡润(rùn)研究院发布《2023胡润全球富豪榜(bǎng)》，吴向东(dōng)以230亿元人民币财富位(wèi)列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不久(jiǔ)的第108届全国糖酒商品(pǐn)交易会上，阵阵寒(hán)意从会上传来。

　　4月9日，在(zài)糖(táng)酒会的相关论坛上，在酒水行(xíng)业颇(pǒ)为知名的盛初咨询董事长王朝成放出“重磅观(guān)点”：酒业整体将长(zhǎng)期进入销量负(fù)增长、收入低增长或0增长、利润低增(zēng)长的内卷时代，并且(qiě)很可能刚刚开(kāi)始。

　　第(dì)一，2023年(nián)是(shì)行业的(de)分水岭(lǐng)，从(cóng)场景-量价-集(jí)中度看趋势，真正的高端消费在(zài)疫情(qíng)场景中并没(méi)有太(tài)受(shòu)影(yǐng)响，次高端库存仍未消化，区域酒借助消费恢复较快。高(gāo)端的恢(huī)复(fù)没有看(kàn)到更强的动力，仍然在低位(wèi)徘徊(huái)，一二季(jì)度上市公司业绩会出现增速放缓(huǎn)和进一步(bù)分化。

　　第二，从(cóng)白酒供需(xū)-库(kù)存周期看趋势，现在(zài)存(cún)在三个(gè)矛盾：一是产区和供需的矛(máo)盾，大(dà)产(chǎn)区都在扩产能(néng)，但销(xiāo)量在下降；二是(shì)名酒企(qǐ)业都在向下扩(kuò)展(zhǎn)产(chǎn)品线(xiàn)，和地方酒厂会(huì)产生矛盾；三是名(míng)酒(jiǔ)企业渠道重心下移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现(xiàn)是(shì)：2022年白(bái)酒行(xíng)业销(xiāo)量(liàng)为671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行业(yè)600万吨消失的主要是100块钱以下的价位带，其原因在于(yú)城市(shì)化，大部(bù)分(fēn)劳动(dòng)人口从农村转移(yí)到城(chéng)市后，消费习惯变(biàn)了，导致未(wèi)来(lái)升级空间(jiān)基数(shù)变小；超高端从(cóng)5万吨上涨到10万吨(dūn)，次高端（售价在300-800元）的量(liàng)至少涨了两倍。

　　他(tā)给出了(le)一组各价格带白酒节前和节后的终端进货量数(shù)据。其中(zhōng)：2000元以上相关产(chǎn)品(pǐn)下降(jiàng)19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降15%，节(jié)后(hòu)下降7%；500~800元高线次(cì)高端相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高端价格(gé)节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高(gāo)端(duān)节前(qián)下降4%，节后(hòu)上涨(zhǎng)12%；100以下中低(dī)端(duān)节前增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一(yī)股”珍(zhēn)酒李渡未(wèi)来走向何方让我(wǒ)们拭目以待。

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