昨(zuó)夜今(jīn)晨，全(quán)球投(tóu)资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年(nián)度股东大会(huì)召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁(suì)的巴菲(fēi)特和(hé)老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会召开(kāi)时的宏(hóng)观(guān)背景颇不平(píng)静：美(měi)国银行业动荡(dàng)不安，债务上(shàng)限谈判僵持，经济徘(pái)徊于(yú)衰退的危险边缘，地缘政治冲突持(chí)续升温，人(rén)工智能(néng)正带来重大的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来(lái)的投资者(zhě)们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变(biàn)革时代的点(diǎn)评和投资智慧(huì)。

　　大(dà)会召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布(bù)一季度财报显示，第一季(jì)度净利润355.04亿美(měi)元，去(qù)年同(tóng)期为55.8亿美元；第一季(jì)度营(yíng)收853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元；第一季度(dù)投资和衍生(shēng)品收益为(wèi)347.58亿美(měi)元，去(qù)年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴(bā)菲特(tè)、芒格的重要(yào)观点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲特(tè)：不(bù)全力支持倒闭的硅谷银(yín)行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银行倒(dào)闭(bì)后，监管机(jī)构必须做出赔(péi)偿所有储户(hù)的(de)决(jué)定，因为不(bù)这样做(zuò)可(kě)能会损害全(quán)球金融体(tǐ)系。

　　“这将(jiāng)是(shì)灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说(shuō)，如果储户得(dé)不到(dào)补(bǔ)偿，它给(gěi)美国经济带来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美(měi)国和中(zhōng)国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格(gé)都(dōu)认为，中(zhōng)美关系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒(máng)格说：“美国和(hé)中国(guó)发生冲(chōng)突(tū)是很愚蠢的。我们应该(gāi)做的就是和中国和睦(mù)相(xiāng)处。美(měi)国应该(gāi)与中国大量开(kāi)展自由贸易。”巴菲特说，中美会(huì)有竞争，但一直都需要判断，如果没有(yǒu)对方回(huí)应(yīng)，事情能有多(duō)大进步。两国都会有竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的波动(dòng)可能是二战以来最厉(lì)害的(de)一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大部(bù)分(fēn)的(de)事业，在今年报告的营收都会比去年较低(dī)，这都是因(yīn)为过去6个月经济的(de)不景气造成的。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，过去的这(zhè)几(jǐ)个月(yuè)公司都经(jīng)历了很(hěn)多的波动，这(zhè)可能(néng)是二战(zhàn)以来最厉(lì)害(hài)的一次，二战的时(shí)候(hòu)我们没有办(bàn)法获得商品、货物，但(dàn)是(shì)这一次的波动来自于另外一个地方，他(tā)们(men)可能(néng)在过去(qù)的6个月(yuè)中出现了存货过多的情(qíng)况(kuàng)，这(zhè)不是说好像失业率、就业(yè)率的情况造(zào)成的，但是现在的(de)经济环境在(zài)这六个月(yuè)已经非(fēi)常不一样了，而我们很多的经理人对于这种情况感(gǎn)觉(jué)到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会(huì)一下子那么(me)多卖不出(chū)去。现在我们才慢慢地让销(xiāo)售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特(tè)第一季度净(jìng)卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说，他在(zài)第一季度是股票(piào)的净卖家。财(cái)报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了(le)28亿美元。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特和(hé)他的(de)长期得力助手查理·芒格认(rèn)为(wèi)，当(dāng)期(qī)的估值没(méi)有吸引力。自今年年初以来，该(gāi)公司的现金储(chǔ)备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒(máng)格上个月(yuè)表(biǎo)示，随着美联储加(jiā)息和(hé)经济放缓，投资者应(yīng)该(gāi)降低对(duì)股(gǔ)市回(huí)报的预期。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)对自己的企业做(zuò)出了悲观的预测：好日子可能已经结束(shù)。这位亿万富(fù)翁投资者预计，随(suí)着经济低迷(mí)放(fàng)缓(huǎn)，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司(sī)大部分(fēn)业(yè)务(wù)的收益今年(nián)将(jiāng)下降(jiàng)。因为(wèi)在(zài)过去6个月左右(yòu)的时间里，美国(guó)经济的“令人难以置(zhì)信(xìn)的增长(zhǎng)时期(qī)”已(yǐ)经接近尾(wěi)声。伯克希尔(ěr)经常被视为(wèi)经济健(jiàn)康状(zhuàng)况的代表，因为其(qí)业务范(fàn)围广(guǎng)泛，从(cóng)铁路到电(diàn)力(lì)公用(yòng)事业和零(líng)售。巴菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒韦公(gōng)司的成功归(guī)功于过去几十年美(měi)国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班(bān)人(rén)是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔(ěr)一定会继承我的(de)工作(zuò)，但他还会与(yǔ)贾恩一起(qǐ)协(xié)商(shāng)，做最后的决(jué)策。公司(sī)传承(chéng)在执行上并不是(shì)这么简单，管理伯(bó)克希尔(ěr)可能不仅需要现在的这五个下一代领导人，而是更(gèng)多有能力的(de)人。如果他们不能处理(lǐ)得当的话，他就不会将伯克希尔交给(gěi)他(tā)们。他还补充，每一个公司的情况都不一(yī)样。

　　芒(máng)格(gé)则表示，现(xiàn)在伯克希尔内(nèi)部(bù)都(dōu)很(hěn)支持(chí)阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱(qián)

　　有(yǒu)投资者提问：美联(lián)储(chǔ)现有的资产负债(zhài)表规模是(shì)否令你担腰围88是多少 腰围88是多少码忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担(dān)心美联储，支持美联(lián)储压低通胀率(lǜ)的使(shǐ)命，他也不(bù)担心美联储的资产负债表，尽管打(dǎ)趣称“那是一个很大的(de)数字，而(ér)我(wǒ)喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产(chǎn)负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万亿美元(yuán)，就让他想到一句话(huà)“现金永远(yuǎn)不(bù)是垃圾”。但(dàn)是他(tā)反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结束时美国所经历(lì)的那样。对此(cǐ)芒格(gé)也(yě)持相同(tóng)观(guān)点，称(chēng)如(rú)果靠不断印钱来解决(jué)短期问题将(jiāng)会有负面的(de)后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石(shí)油(yóu)股？

　　巴(bā)菲特表示，美(měi)国没有其他地方可以像(xiàng)二叠(dié)纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油储备。不过(guò)页岩(yán)油井的衰败也很快，开井(jǐng)第一天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的管(guǎn)理(lǐ)层，对他们也很(hěn)熟悉(xī)。西方石油做了很多好的事情，建了很多新井还(hái)能盈利。伯克(kè)希(xī)尔并(bìng)不会购买西(xī)方石油的(de)控股权，管理层(céng)已(yǐ)经很(hěn)棒(bàng)了。未来不确定是否会(huì)继续购买更多石油(yóu)公(gōng)司(sī)的股票，但对现在持(chí)股量很(hěn)满意(yì)。”巴(bā)菲(fēi)特(tè)说。

　　8.没有货币(bì)能取代美元的储(chǔ)备货(huò)币地(dì)位

　　有投(tóu)资(zī)者提(tí)问：美国大批发债，美联储让债务货币化，中国(guó)巴西(xī)沙特等都在与美元脱(tuō)钩，在这(zhè)种环(huán)境下，美元(yuán)的货币(bì)储备地位何时会受(shòu)威胁(xié)？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美元储(chǔ)备(bèi)货(huò)币地位的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联储主席鲍威(wēi)尔(ěr)更(gèng)了(le)解形势，但他无法控制财(cái)政政策。谁(shuí)都不知道，一(yī)种纸币能(néng)坚持(chí)用(yòng)多(duō)久(jiǔ)才会失控，尤其是在这种货币(bì)是全(quán)球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要(yào)大举印(yìn)钞很容易，但(dàn)应该非常(cháng)小心。如果货币太(tài)多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放(fàng)出来，就很(hěn)难(nán)恢(huī)复，人们会对货币失去(qù)信任。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，无法(fǎ)预(yù)测会有什么(me)结果，反正(zhèng)不会是好结(jié)果。现在(zài)（大量发债）是一个(gè)非常政(zhèng)治(zhì)化的决策。

　　芒(máng)格说(shuō)，在某些(xiē)时候，通过(guò)印钞赢得选票会适得其反。芒(máng)格在(zài)提到日本的货币(bì)政策和(hé)财政(zhèng)政(zhèng)策时(shí)说，日本用日元做(zuò)了些(xiē)奇怪的(de)事。对于日本实(shí)施(shī)的经济政策，日本人应该(gāi)接(jiē)受并作出应对。巴菲特(tè)补充说，如果日元是储备货币(bì)，那(nà)些事不可(kě)能发(fā)生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本(běn)，日本有(yǒu)一个(gè)更有凝聚力的社会，但(dàn)美国不应该(gāi)效仿(fǎng)日本。不断(duàn)印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国(guó)家研究启动第(dì)二批(pī)中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的(de)市场格局下(xià)，我国生猪价格(gé)整(zhěng)体(tǐ)偏弱运(yùn)行，期(qī)间最高仅(jǐn)涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今(jīn)年春节过(guò)后的猪价(jià)走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间(jiān)，生猪价格(gé)曾出现一波企(qǐ)稳反弹，但在(zài)涨(zhǎng)至腰围88是多少 腰围88是多少码16元/公斤后再次振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至今年(nián)低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随(suí)后在五一假期前(qián)又略有回(huí)落。

　　在(zài)近期生猪价(jià)格低位运行的情(qíng)况下，国(guó)家(jiā)发改委于(yú)5月(yuè)5日下午发布最新研究(jiū)收储的公(gōng)告(gào)称，据国家发展改革委监(jiān)测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平(píng)均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警区(qū)间(jiān)。根据《完善(shàn)政府猪肉储备调(diào)节机制(zhì) 做好猪(zhū)肉(ròu)市场(chǎng)保供(gōng)稳价工作(zuò)预案》规定，国家发改委(wěi)会同有关部门(mén)研究(jiū)适(shì)时启(qǐ)动年内第(dì)二(èr)批中央冻猪(zhū)肉储备收(shōu)储工(gōng)作，推(tuī)动生猪价格(gé)尽快回归合(hé)理区间。

　　在国家(jiā)发改委(wěi)发声后，生猪(zhū)期货市场预期走强(qiáng)，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下(xià)午收盘，生猪期货(huò)主力合约2307报(bào)收16165元(yuán)/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生(shēng)猪现(xiàn)货市场整体延(yán)续振荡下跌走势，价格无(wú)太(tài)大起色。徽(huī)商期货(huò)生(shēng)猪(zhū)分析师尉秀(xiù)接受期货日报(bào)记者采访时表示，4月(yuè)来(lái)生猪(zhū)现货价格呈先跌后涨再跌(diē)的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺(quē)乏明显利(lì)好(hǎo)，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪价(jià)格(gé)，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日逼近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入(rù)4月中(zhōng)下旬后，在相对较低的猪价下(xià)，市场心态开(kāi)始转变，养殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支(zhī)撑价格(gé)止跌反弹，同(tóng)时冻品猪(zhū)肉价格的相对(duì)优势(shì)也刺激贸易商(shāng)从进口肉采(cǎi)购转(zhuǎn)向对国内冻品(pǐn)猪(zhū)肉采购，支撑(chēng)屠宰企业分割入库意愿(yuàn)加大，再(zài)叠加月底逢(féng)五一假期备货，猪(zhū)肉终端需(xū)求有所好转(zhuǎn)，猪价(jià)升至4月25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤；而此后(hòu)，较高的成(chéng)本导致生猪二育入(rù)场转为(wèi)谨慎，屠企(qǐ)分割比例也有(yǒu)开收敛，叠加月末部(bù)分集团(tuán)企业有提前出栏(lán)迹象，在(zài)缝节必跌(diē)的‘魔咒’下(xià)，月末价格再(zài)次回落(luò)，截至(zhì)4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有节假日提振，但生(shēng)猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨(zhǎng)幅(fú)，延续偏弱态势。申银(yín)万国(guó)期货农产(chǎn)品高(gāo)级分析师徐盛告诉(sù)记(jì)者，目前生(shēng)猪处于需(xū)求淡季，同时五(wǔ)一(yī)节前各养殖(zhí)类上市公司公布一季报(bào)显示(shì)其经营数据纷纷亏损，若猪价长期(qī)维(wéi)持低迷，养(yǎng)殖企业(yè)超(chāo)预(yù)期去产能将对行(xíng)业的发展不利，容易导致猪价(jià)的大起大落。在这个节(jié)点，国家发改委(wěi)宣布收储，可(kě)以看出国家对生猪养殖行业健康(kāng)发展的重视(shì)与呵护，有助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储(chǔ)信号释放下，本周五生(shēng)猪期货(huò)盘(pán)面随即作出反应走多。从收储本身看，不会带来实质性生(shēng)猪需求的增长。不过，倘若(ruò)收(shōu)储调控长期密集执行(xíng)，叠加二育等利多因素共(gòng)振，或会给市场带来比较(jiào)明显的利多(duō)影响(xiǎng)。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结(jié)束？

　　五一(yī)节假(jiǎ)日过(guò)后，尉秀告诉(sù)记(jì)者，因生猪(zhū)终端需求缺乏实(shí)质性利好(hǎo)，短期(qī)内猪(zhū)价或延续低位区(qū)间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每(měi)年5月(yuè)宰量均有(yǒu)不同程度的(de)提升，但也非猪肉季节性消费旺(wàng)季(jì)。

　　从(cóng)供给(gěi)端看(kàn)，据国(guó)家统计局(jú)最新数据，截(jié)至(zhì)今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增(zēng)长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同(tóng)期(qī)高位水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然今(jīn)年一季度生猪存栏环比出(chū)现下(xià)跌，但同比(bǐ)依旧增长(zhǎng)，并处于近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从生(shēng)猪产(chǎn)能变化来看(kàn)，尉秀表示，据(jù)农业部监(jiān)测(cè)，2023开年以来，国(guó)内能繁(fán)母猪存栏(lán)已连续三个月下降(jiàng)，但(dàn)下降幅度(dù)相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存栏量为(wèi)4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常(cháng)产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机(jī)构数据，国内(nèi)能(néng)繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始下(xià)滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环(huán)比下(xià)降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统(tǒng)计数据可以看出，生猪产能(néng)有继续(xù)回(huí)调走势(shì)，但截至3月(yuè)降幅均(jūn)有限。综合来看(kàn)，当下产能基(jī)础依(yī)旧(jiù)稳(wěn)固，生猪供应充盈，并没有出(chū)现能够(gòu)驱(qū)动(dòng)周期上行趋(qū)势的力量(liàng)。”

　　展望5月(yuè)猪价，在(zài)尉秀看来(lái)，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走高；但今(jīn)年二次育肥(féi)进出场节奏切换加快(kuài)，需关(guān)注进出场(chǎng)节奏对猪价的带动。此外受(shòu)冬季(jì)猪病等(děng)影(yǐng)响，今年2-3月(yuè)有比(bǐ)较明显的小体重猪(zhū)急(jí)抛，出(chū)栏(lán)量的(de)提(tí)前透支将在6月前(qián)后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许在5月份有体现(xiàn)。总(zǒng)的来(lái)看(kàn)，5月猪(zhū)价(jià)价格(gé)重(zhòng)心或(huò)高于4月(yuè)，建议继续重点关注(zhù)二次育肥、冻品入库及(jí)收储(chǔ)带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中(zhōng)期(qī)饲料养殖板(bǎn)块研(yán)究员(yuán)宋从志(zhì)认(rèn)为(wèi)，短(duǎn)期来看，当(dāng)前生猪整(zhěng)体屠(tú)宰量仍(réng)维持高(gāo)位，并高于去年同期水(shuǐ)平，出(chū)栏体重虽有连续回落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增(zēng)加导致大猪仍(réng)有阶(jiē)段性出栏(lán)压(yā)力。尤其去年(nián)6月份以来能繁(fán)母猪(zhū)环(huán)比增加带来的(de)生猪出(chū)栏在5月份可能继续保持(chí)惯性增(zēng)涨。但今年二(èr)季度开(kāi)始生猪(zhū)市场(chǎng)将逐步过度(dù)至季节(jié)性旺季，因(yīn)此(cǐ)生猪近端(duān)现货价格大概率已在(zài)慢(màn)慢(màn)接近(jìn)底(dǐ)部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示，下半年是生猪(zhū)需求(qiú)的旺季，叠加能繁(fán)母猪的(de)调减在下(xià)半年会有一定程度(dù)的(de)体现(xiàn)，价(jià)格(gé)重(zhòng)心或高(gāo)于上半年，2023年全年猪价的高点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪(zhū)供应压力最大的时间点有望逐步过(guò)去，叠加经济复苏(sū)、非瘟(wēn)带(dài)来仔猪存栏的损(sǔn)失以及猪肉(ròu)收储，消费(fèi)端恢(huī)复后下方现(xiàn)货价格空间有限并(腰围88是多少 腰围88是多少码bìng)有望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应(yīng)有望(wàng)逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的把(bǎ)握将更为关键。”徐(xú)盛建议，长期投(tóu)资者可(kě)以在养猪(zhū)成(chéng)本一带逐步择(zé)机入(rù)场买入(rù)生猪2307合约(yuē)，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪期货(huò)2305合约(yuē)期现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大(dà)，由(yóu)于生猪期价(jià)目前(qián)整(zhěng)体(tǐ)估值不(bù)高(gāo)，后续在收储加持下，期价(jià)存在继续往(wǎng)上(shàng)修复的空间(jiān)。建议投资者在交易(yì)上可从单(dān)边转为观望，边际上警惕(tì)饲料养(yǎng)殖(zhí)板块集体估值下移带来的系统性风险。

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