财联社记(jì)者(zhě)近期从行业(yè)内了解(jiě)到，信贷(dài)市场需(xū)求低(dī)迷持续之下，部分银(yín)行出现了贷款(kuǎn)最(zuì)优惠利率与(yǔ)同期(qī)理财收(shōu)益率(lǜ)倒(dào)挂(guà)或接近(jìn)倒(dào)挂的(de)罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到(dào)年化(huà)3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比较(jiào)难。房贷和前十年(nián)比那(nà)都(dōu)是放不出去的。”4月(yuè)25日，中部一家(jiā)大(dà)型城商行相关负责人对财联(lián)社记(jì)者说。

　　这(zhè)种情况(kuàng)并(bìng)非个案。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴业、广发等多家银行(xíng)了解到，当前(qián)抵押贷款最优惠(huì)利率区(qū)间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之(zhī)间。与(yǔ)一(yī)季度(dù)情况相比，贷款利率水平仍在进一(yī)步下滑。

　　而普益标准监(jiān)测数据显示(shì结婚以后他那个越来越大了)，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场共(gòng)新发了661款理财产品(pǐn)，环比增(zēng)加22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭(bì)式产品，其(qí)平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％，环(huán)比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理(lǐ)财子负责人对财联社记者表示，正常(cháng)情况下贷款利率要高于理财收益(yì)，否则(zé)会形成套利空间(jiān)。近(jìn)期出(chū)现的收益率倒挂(guà)的情况的确多年来少(shǎo)见。这种情况本质(zhì)上反映实体经济需求不足，资金可能在金融市(shì)场(chǎng)空转的信号(hào)。

　　走低(dī)的(de)贷款利率VS走(zǒu)高的理财收益(yì)率

　　4月(yuè)23日，央行国际(jì)司(sī)司(sī)长金中夏(xià)对(duì)外表示(shì)，人民银行认真贯彻党(dǎng)中央、国(guó)务院决策部署(shǔ)，采取了(le)很多措施(shī)做(zuò)好金融支(zhī)持(chí)稳外贸工作(zuò)。首先是(shì)降低实体(tǐ)经济融资(zī)成本(běn)。2022年，我国企业贷款加权(quán)平均(jūn)利率同比(bǐ)下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史上是比较(jiào)低的水(shuǐ)平。

　　而上(shàng)周，央行(xíng)一季度(dù)金融(róng)统(tǒng)计(jì)数据发布会上公(gōng)布的数据显示，3月(yuè)份银行体系新发企(qǐ)业贷加权平(píng)均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所(suǒ)表述，3.96％系(xì)3月份银行体系新(xīn)发(fā)企(qǐ)业贷款加权平均利率水平，并没有考虑区(qū)域差异。财联(lián)社记者注意到，在部分资(zī)金(jīn)充裕的一线城市利率水(shuǐ)平下沉更(gèng)快，比(bǐ)如央行营(yíng)管部早在(zài)2月(yuè)份即表示，去年12月(yuè)份，北京地(dì)区新发放企业(yè)贷款(kuǎn)加(jiā)权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析(xī)认(rèn)为，一季度(dù)的贷款需求(qiú)非常好，央行今(jīn)年一(yī)季度公布的(de)贷款需(xū)求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来(lái)的最高值(zhí)。但最近贷款需求有下降(jiàng)趋势，如近期(qī)票据(jù)转贴现利率(lǜ)下(xià)降，表示银(yín)行贷款需求较差，需要购买票据来(lái)填(tián)充(chōng)贷款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市(shì)场当(dāng)前的不(bù)景(jǐng)气(qì)形(xíng)成鲜明对比的是，一季度理财市场的收(shōu)益(yì)率却(què)在节节回升。普益(yì)标(biāo)准(zhǔn)数(shù)据显(xiǎn)示，截至2023年1季度末，理财公(gōng)司(sī)存(cún)续理财产品14892款，占全市场存续理财(cái)产(chǎn)品的44.03％。理财(cái)公司(sī)存续开放式(shì)固收类理财产品（不含现(xiàn)金管(guǎn)理(lǐ)类产品）的近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固(gù)收最新数据显示(shì)，4月24日封闭式理(lǐ)财平均基(jī)准(zhǔn)利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月(yuè)水平；3月以来(lái)6M-1Y封(fēng)闭(bì)式理财基准利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财产(chǎn)品(pǐn)收益率相比，当前银行新发贷(dài)款的利率也不占(zhàn)优。普益(yì)标准(zhǔn)监(jiān)测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发(fā)理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品(pǐn)中，开放式(shì)产品平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出(chū)现空转套利可能

　　多位(wèi)受访金(jīn)融(róng)行(xíng)业人士对记(jì)者表示(shì)，当前新发贷款利率和(hé)理财(cái)收益率(lǜ)之(zhī)间出现倒挂是(shì)多年来罕见的情况。部分人(rén)士认为，应该警惕当前非对称利率(lǜ)政策(cè)之下，贷款、存款和金融市场之间出现(xiàn)收(shōu)益“套利”空间的可能。

　　融360数(shù)字科技研究院分(fēn)析师刘银平对(duì)财联社记者表(biǎo)示，理(lǐ)财(cái)产品收益率超(chāo)过银行贷款利(lì)率，可能会给(gěi)部分客户钻(zuān)空子(zi)的(de)机(jī)会，从(cóng)银行那里(lǐ)获取的低息贷款没有投(tóu)入实际经营，而(ér)是拿去购买收益率更高(gāo)的理(lǐ)财产品，导(dǎo)致资金空转(zhuǎn)，前几年结(jié)构(gòu)性存款市场曾存在这(zhè)种(zhǒng)现象。

　　不(bù)过(guò)刘银(yín)平认为，目前理财产(chǎn)品(pǐn)业绩比(bǐ)较基准不代表实际(jì)收益率，净值(zhí)是不断波动(dòng)的，不(bù)会(huì)一直(zhí)上(shàng)涨，实际(jì)上(shàng)，理(lǐ)财产品向净值化转型之(zhī)后对企业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上(shàng)海金融与(yǔ)发(fā)展(zhǎn)实(shí)验(yàn)室主任曾刚对财(cái)联社记者表示，理财收益与金融市场利(lì)率(lǜ)相对应，出现倒挂(guà)的情况(kuàng)主要是即期(qī)的贷款利(lì)率与(yǔ)发行当期(qī)定价的(de)理财收益率的差异，在市场利率(lǜ)快速(sù)下行的时容易出现这种收益率不(bù)同步(bù)的(de)脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷款利(lì)率继续下行，意味着当(dāng)期发行(xíng)的理财(cá结婚以后他那个越来越大了i)产品的收益率会同步(bù)下降。从这一个角度来(lái)看，未来一段(duàn)时间的理(lǐ)财产品收(shōu)益(yì)率会进入下行通道。

　　这一判断得到(dào)银(yín)行业内人(rén)士的(de)认同。4月25日(rì)，某城商(shāng)行广州分行负责人对财(cái)联社表示，该行已(yǐ)经关注(zhù)到理(lǐ)财收益和存贷款利(lì)差的(de)情况，理财(cái)与贷款(kuǎn)利率差距过(guò)大必(bì)然引(yǐn)发资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)套利，这与(yǔ)货币政策初衷(zhōng)不符(fú)。估计(jì)下一步(bù)理财产品收益水平要降(jiàng)低(dī)到3％以(yǐ)下。

　　一家(jiā)头(tóu)部银(yín)行理(lǐ)财子负责人对财联社记者表(biǎo)示，考虑(lǜ)到理财产品底层资产大多数为债券，而债券市(shì)场(chǎng)发(fā)行人大多是大型(xíng)企业(yè)，理(lǐ)论(lùn)上(shàng)其收益(yì)率(lǜ)比个贷是要低一个等级。

　　“道理(lǐ)很简(jiǎn)单，个人的信用等级比(bǐ)大(dà)型(xíng)企(qǐ)业(yè)要(yào)低，所(suǒ)以个(gè)贷的(de)定(dìng)价理(lǐ)论上要(yào)比理(lǐ)财(cái)收益率高(gāo)才对(duì)。现(xiàn)在(zài)出现个贷定价和理财(cái)产品持(chí)平(píng)，甚至出现倒挂(guà)，这只能说明个人部(bù)门(mén)当前的信(xìn)贷需求不足(zú)，没有(yǒu)什(shén)么人想贷款，导致资金空转，这也是近年来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人(rén)士同样认为，如果贷款(kuǎn)定价持续下行未来(lái)新发(fā)理财(cái)产(chǎn)品收(shōu)益率也会回落。“市场对利率(lǜ)走势的预(yù)期是一致(zhì)的，新发的收益率(lǜ)未来会(huì)下(xià)来，近期整体的(de)趋(qū)势也是这样。一些存(cún)量的(de)产品年化收益率近期大幅上行，主要(yào)是因为底层资(zī)产(chǎn)是去(qù)年利率高(gāo)位(wèi)时候拿的(de)，在利率走低预期下，其净值(zhí)表(biǎo)现就(jiù)会(huì)向上拉。”

　　息差(chà)承压将推动存款利率进(jìn)一步下行

　　受访银(yín)行人士对财(cái)联(lián)社记者称，当前贷款端(duān)定价疲软(ruǎn)的现状，也(yě)是有关方(fāng)面不断出手(shǒu)规范存款利率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中(zhōng)部地(dì)区(qū)大型城商行负责人(rén)对(duì)记者表示，在贷款定价上不去的情(qíng)况下，未(wèi)来存款(kuǎn)利率持(chí)续(xù)下行应该(gāi)是大趋势，否(fǒu)则银行净息(xī)差承受的(de)压力(lì)将是巨大(dà)的。“现在各行储蓄又多(duō)，之前理(lǐ)财波动的影响还(hái)没完(wán)全消除，很(hěn)多客(kè)户的资金还(hái)没有(yǒu)出(chū)来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点(diǎn)认为，一旦第二季(jì)度贷(dài)款需求走弱得到确认，意味(wèi)着贷款(kuǎn)利率依(yī)然有(yǒu)下(xià)降的可能性和空间，银行息差(chà)水平面临(lín)更艰难的(de)局(jú)面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行净利息收益率(lǜ)和净利差从去年(nián)末(mò)的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证券王一峰团队最(zuì)新研报(bào)认(rèn)为，未来存款市场成本管控仍有后(hòu)手牌(pái)，“类活期”存(cún)款是重要抓手。其预计(jì)，后(hòu)续对(duì)于存款(kuǎn)定价自律管理(lǐ)的手段包括但(dàn)不限(xiàn)于以下三(sān)个(gè)方(fāng)面(miàn)。首先，协定存款、通(tōng)知存款等创新类活期存款有(yǒu)可(kě)能将纳入自律机制管理。现阶段，对核心定期存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期”存款缺少政策指引，未来(lái)或将(jiāng)对(duì)这(zhè)类产品(pǐn)比照(zhào)活期存款进行规范；其(qí)次，同业存(cún)款套(tào)壳协议存款需继续纠正(zhèng)；最后，期(qī)权(quán)价值过低的“假(jiǎ)”结(jié)构(gòu)性存款仍须规范，后续(xù)或(huò)将结(jié)构(gòu)性(xìng)存款的（保(bǎo)底收益+期权(quán)价值）合计(jì)同(tóng)时纳入自律机制上限，进一步压降结(jié)构性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰(fēng)团队测算(suàn)认为，如果(guǒ)全(quán)部企业活期存款(kuǎn)利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水(shuǐ)平，则上(shàng)市银行企业(yè)活期存款成本率加权平(píng)均(jūn)降幅在30bp左右(yòu)，将提(tí)振(zhèn)息差(chà)5.5bp左右，影响(xiǎng)上市(shì)银行(xíng)营(yíng)收增速2.3pct。

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