四大国有银行(xíng)的集体降息惊动市(shì)场，存(cún)款利率正迎来(lái)新一轮“降(jiàng)息(xī)潮”？

　　消息显示(shì)，5月(yuè)15日（下周一）起(qǐ)银行(xíng)协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款自律上(shàng)限将下(xià)调，四(sì)大国有(yǒu)银(yín)行协定存款(kuǎn)和通知存款自(zì)律上限下调幅(fú)度为30BP，其它金融(róng)机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到(dào)，今(jīn)年以来银(yín)行业已有三波存款利率(lǜ)下调，此前两(liǎng)次分别是：4月，多家中(zhōng)小(xiǎo)银行人(rén)民币(bì)存(cún)款利(lì)率下调；5月5日(rì)，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至(zhì)少20家中(zhōng)小银行（含(hán)农村信用合作联社）下调人(rén)民币存款利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币(bì)政策牵一发而(ér)动(dòng)全身，与经(jīng)济、就业、投资以及老百(bǎi)姓(xìng)“钱袋子(zi)”都息(xī)息相关。那么，如何(hé)理解此次(cì)下调通知和协定存(cún)款利率(lǜ)？今年“降息(xī)潮”迭起(qǐ)是否等同于经(jīng)济增速放缓的信号(hào)？市场上关于企业、老百姓(xìng)手中的(de)钱变(biàn)“毛(máo)”的担(dān)忧(yōu)何(hé)解？

　　从(cóng)推(tuī)出背景来看，多方观点认为，本次存款利率新规主要基于(yú)三(sān)重考量。一是(shì)符(fú)合推进利(lì)率市场化改革(gé)深化大(dà)背(bèi)景(jǐng)；二是对银(yín)行而言，存款利(lì)率下调(diào)有助(zhù)于减少存款定价(jià)的无序竞(jìng)争，降低(dī)银行负(fù)债成(chéng)本；三(sān)是促进投资、消费，本次(cì)降息也被看作是促(cù)进宏观(guān)经济复苏的表现。

　　不(bù)过(guò)也需(xū)要看到的是，本次调降中协定存(cún)款(kuǎn)更(gèng)多是对公业务，通知存(cún)款则(zé)集(jí)中于短期存款(kuǎn)，都是针(zhēn)对特定(dìng)存取(qǔ)需求的客户，面向范围有(yǒu)限。据(jù)民生证券宏观团队测算，通知存款和协定存款在银行存款(kuǎn)中占比不高(gāo)，以四(sì)大行的单位通知(zhī)存(cún)款为例，常年只占企(qǐ)业存款总规(guī)模的3％-4％；招商证券银(yín)行(xíng)团(tuán)队的数(shù)据显示(shì)，协定存款(kuǎn)等规模预计(jì)为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下调(diào)通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行行长易(yì)纲在近期(qī)公开讲话中提到，从过去(qù)二(èr)十年的数据看，我国实(shí)际(jì)利率总体保(bǎo)持在略低于潜在经济增速这一(yī)“黄金法则”水平上，与潜在经济(jì)增长(zhǎng)水平基本(běn)匹(pǐ)配。在经济(jì)复(fù)苏的关键时点上，如何理解(jiě)此(cǐ)次下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多方(fāng)观点(diǎn)都提(tí)及的是，本轮调降更多是(shì)出于推(tuī)进利率市场化改革深化大背景(jǐng)的考(kǎo)虑。

　　招商基(jī)金(jīn)研(yán)究部首(shǒu)席经(jīng)济学家李(lǐ)湛梳理了这八一勋章享受什么待遇，得了八一勋章享受什么待遇(zhè)一市场(chǎng)化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行指导利(lì)率自律(lǜ)机制建立了存款利率市(shì)场化调(diào)整机制，随后，国有(yǒu)大行同(tóng)年9月下调存款利率(lǜ)，中(zhōng)小银(yín)行(xíng)陆(lù)续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利(lì)率定价自律(lǜ)机(jī)制发(fā)布《合格审慎(shèn)评估(gū)实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相(xiāng)关(guān)指标中引(yǐn)入了存(cún)款定价惩罚措施。随之而来的是，此前(qián)4月(yuè)部分中小(xiǎo)银行(xíng)、农商行(xíng)存款(kuǎn)利(lì)率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌利率下调(diào)。李湛认为，这均是在利(lì)率市场(chǎng)化改(gǎi)革推(tuī)进背景下，银行出于(yú)自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压力的必(bì)要(yào)性来看，民生证券宏(hóng)观团队也倾向于认为，本(běn)次(cì)调整更多仍是延续去年9月这一(yī)轮(lún)存款利率下调，并且(qiě)完(wán)成存款利率调整的闭环(huán)，改善(shàn)银行(xíng)利润空间。存款(kuǎn)利率机制创设以来，两(liǎng)轮(lún)利(lì)率调降都集中在活期(qī)和定期存款(kuǎn)，实(shí)际上忽略(lüè)了这些介于活期和定(dìng)期存款之间(jiān)的存款的利(lì)率调整，“当下有(yǒu)必要(yào)一(yī)次(cì)性(xìng)调整通知存款和协(xié)定存款(kuǎn)利率，保证存(cún)款利率下调的有效性。此外，数(shù)据显示，国有银(yín)行一季(jì)度净(jìng)息差水(shuǐ)平均创历史新低，当下调利率有助于降低银行(xíng)负债成(chéng)本，推动(dòng)银行投放信贷的积极(jí)性(xìng)。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力增大外，某大型(xíng)银(yín)行金融市场研究员还关注到的是国内存款市(shì)场的供需变化——近(jìn)年来国内经(jīng)济受多重因素冲击，居民消费场景受(shòu)制约，预防性(xìng)储(chǔ)蓄有所增加及风险偏好下降等，导致(zhì)居民储蓄(xù)存款(kuǎn)上升(shēng)较快(kuài)，部分银行(xíng)根(gēn)据市场供需变化，综合指数经营情况，灵活调(diào)节(jié)存款利率，只是不同银行(xíng)在调(diào)整节奏、时机方(fāng)面存在差异。

　　关注(zhù)二(èr)：本次存款利率(lǜ)下调(diào)带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强(qiáng)调，要(yào)有效防范化解重点领域(yù)风险，统(tǒng)筹做(zuò)好中小银行(xíng)、保险和(hé)信托机构改革(gé)化(huà)险工作。一(yī)锤定(dìng)音之(zhī)下(xià)，本次(cì)调(diào)降利(lì)率(lǜ)也被认为维(wéi)护金融稳定的(de)一大举(jǔ)措。

　　呵护(hù)动作具体体(tǐ)现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降通知主要释放了两大信号，一是(shì)减轻银行(xíng)息差(chà)压力(lì)。本次下调将引导银行的对公活(huó)期成本下(xià)降(jiàng)，存(cún)款降价(jià)叠加资(zī)产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理(lǐ)修复，有利于增强银(yín)行(xíng)内(nèi)生资本补充能力；二是减(jiǎn)少企(qǐ)业及居民的短(duǎn)期存款意愿、促进企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学家(jiā)罗(luó)志恒的观点是，调(diào)降协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)的(de)利率上(shàng)限(xiàn)，主要目(mù)的是规范银行业存款定(dìng)价秩序，减少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞争(zhēng)，合力压(yā)降银(yín)行负债成本(běn)。当前银行净利差(chà)空间较小，压降负债端成本，有助于(yú)改(gǎi)善银(yín)行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外，银行(xíng)负债端成本下降，也为资(zī)产端的贷款(kuǎn)利率下(xià)调、降低实体经济融资成本进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也(yě)认为，存(cún)款利率调降，既有助于缓解商业银行净息(xī)差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行高息揽(lǎn)储的成(chéng)本压力，又有利于(yú)引导超额储蓄向消(xiāo)费投(tóu)资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样(yàng)提到(dào)，新规(guī)对(duì)于规范协定存(cún)款定价秩(zhì)序作用较大，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降(jiàng)银(yín)行负债成本。该团队预计，协定(dìng)存款等规模20-30万(wàn)亿，占总存款比例(lì)10％左右，由此来看，新规将降低银行总存款付息(xī)率(lǜ)2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对于股债市场的(de)影(yǐng)响方面，民生证券(quàn)宏观团队表示，现实(shí)中(zhōng)，存款利率下调有助于压低全(quán)社会利率水平(píng)，利好债券；同时股(gǔ)票市场中(zhōng)，对流动(dòng)性敏感的股票也将因(yīn)此受益。

　　川财证券(quàn)首席经济学(xué)家陈(chén)雳(lì)则表示，在当前(qián)整个经(jīng)济(jì)复(fù)苏(sū)的大背景(jǐng)下，进一步释(shì)放(fàng)市场流动性、活(huó)跃消费(fèi)是一个重要的(de)、阶(jiē)段(duàn)性目(mù)标，存款(kuǎn)降息(xī)调节(jié)，对促销费无疑(yí)有一定的(de)引导作用。

　　关注三：压(yā)降银行存款(kuǎn)成本(běn)是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币(bì)政(zhèng)策(cè)执行(xíng)报告以及2023年一季(jì)度货政(zhèng)例(lì)会(huì)均表明，当前货币政(zhèng)策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍(réng)是(shì)第一(yī)要求，而在此基础上也强调“着力(lì)支持扩大内需，为实体经(jīng)济提(tí)供更有力支持”。从本次(cì)降息释放的信号(hào)来看，是否意味(wèi)着货(huò)币政策(cè)进一(yī)步宽松？八一勋章享受什么待遇，得了八一勋章享受什么待遇p>

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政(zhèng)策充(chōng)裕延(yán)续，但解读为边际(jì)再宽松为时(shí)尚(shàng)早(zǎo)。“本(běn)次(cì)调降意味着当前长端利率仍有(yǒu)下(xià)行空(kōng)间，但这一(yī)调降是针对银行协定存款及通知存款利率自律上限(xiàn)，而非(fēi)直接调降挂牌存款(kuǎn)利(lì)率，存(cún)款利率(lǜ)下调并不等于政(zhèng)策利率就(jiù)必须进行对等下调，市(shì)场不应视为降(jiàng)息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策之下，也有多方观(guān)点提到，压降存(cún)款成本(běn)仍是大(dà)势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修(xiū)复(fù)内生动力(lì)依然不(bù)强，外需压(yā)力没有(yǒu)完全缓解(jiě)，货币政策将继(jì)续对经济修复带来支撑(chēng)作(zuò)用，未来伴随经济修(xiū)复，利率水平的调降还(hái)没有(yǒu)结束。

　　招商证(zhèng)券银行(xíng)团队的(de)观点也不谋(móu)而合——长期来看(kàn)，存款利率下行仍是大势所趋(qū)。2023年(nián)经济有所复(fù)苏，进(jìn)一步降(jiàng)低贷款利率的(de)紧迫(pò)性不高(gāo)，但银行普遍(biàn)以(yǐ)量补价，使得贷款价(jià)格战激烈，贷(dài)款(kuǎn)利率很难上(shàng)行。考虑到(dào)存(cún)量(liàng)贷(dài)款重定价(jià)等(děng)影响，2023年(nián)银行息差压力增大，控制存款成本成为当务之急(jí)。中小银行或有动力主动(dòng)跟进下(xià)调存(cún)款利(lì)率。

　　展望未来货币政(zhèng)策的走向，上述大型银行金融市场研究(jiū)员认为，需要看到(dào)的(de)是，目(mù)前经济处于修复性复(fù)苏阶(jiē)段，经济(jì)恢(huī)复仍需要(yào)适度货(huò)币环境支持，同时，国内经(jīng)济复苏(sū)不平衡(héng)问题依然(rán)突出，要求货币(bì)政策支持精(jīng)准有(yǒu)力。预(yù)计下半年货币(bì)政策(cè)不会出(chū)现急转弯，延(yán)续稳健(jiàn)货币政策(cè)基调，在(zài)保持信贷总(zǒng)量适度增长，市场流(liú)动性合(hé)理充(chōng)裕情况下，更加(jiā)倚重结构性工具，加大实体经济薄弱(ruò)环(huán)节，重点新兴领域(yù)支(zhī)持，提升(shēng)政策精(jīng)准质效(xiào)。

　　关(guān)注(zhù)四：老百(bǎi)姓和企业手(shǒu)中(zhōng)的钱会不(bù)会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款利率(lǜ)自律上限将迎调整的同时，有市场(chǎng)观(guān)点担心，降息一方(fāng)面有利于刺(cì)激消费以及缓和银行经营压力，但另一(yī)方面老(lǎo)百姓(xìng)、企业手(shǒu)里的存款(kuǎn)收益缩水(shuǐ)了。在(zài)评价双方(fāng)博弈(yì)观点之前，不妨先(xiān)厘清通知存款及协定存款两(liǎng)个(gè)概念(niàn)的定(dìng)义(yì)。

　　通知和协定存款介于定活期(qī)存款之间，利率(lǜ)高于(yú)活(huó)期存款(kuǎn)，但比定期存款(kuǎn)存取灵活(huó)，两(liǎng)者的共同优点是，在(zài)保持资(zī)金灵活使用的同(tóng)时，提高利息(xī)回(huí)报。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)是活期存款的一(yī)种，主要(yào)有(yǒu)1天和7天(tiān)两个期限(xiàn)，支取时(shí)需(xū)提前1天(tiān)或7天通知(zhī)银行，即可按实际存期及(jí)支取日相(xiāng)应币种档次利率计付利息，个人和企业均可以办理。当前1天和7天期(qī)通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企(qǐ)事业单(dān)位(wèi)在银(yín)行(xíng)开(kāi)立一个具(jù)有结算和协定存款双重功能(néng)的(de)协定(dìng)存款账户，并(bìng)约定(dìng)基(jī)本存(cún)款额(é)度，由银行将协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)账户中超过(guò)该(gāi)额度(dù)的(de)部分按协(xié)定存(cún)款利(lì)率单独计息(xī)的一种(zhǒng)存款(kuǎn)方式。协定(dìng)存款性(xìng)质(zhì)介于活(huó)期和定(dìng)期(qī)存款之间，只面(miàn)向(xiàng)企业办理，期限最长为1年。当前，协定(dìng)存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对(duì)公(gōng)业务，通知存款既有(yǒu)对公业务，也有个人业务(wù)，但都有一定的(de)存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席经济学家罗志恒提出的观点是，总体来(lái)看，协定存款和通知存款基本(běn)上以对公活期存款为主，对一般(bān)老百姓的(de)影(yǐng)响不大。对于企(qǐ)业来(lái)说，会有一定的利息损失，但若(ruò)存贷款利率都(dōu)能有所(suǒ)下(xià)调，也(yě)有助于刺(cì)激企业投资(zī)并降(jiàng)低融资成本。

　　此外(wài)记者也注意到(dào)，央行最新数据显示，4月(yuè)份人民币存款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿(yì)元，其(qí)中，住(zhù)户(hù)存(cún)款减(jiǎn)少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一(yī)步来(lái)看(kàn)，存款利率调降是(shì)否(fǒu)会刺激(jī)超额(é)储(chǔ)蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一传导过程并非(fēi)一(yī)蹴而就，且需(xū)要总量政策继续(xù)支(zhī)撑(chēng)。经济当前依然需(xū)要休养生(shēng)息，特别是(shì)在前期(qī)服务业(yè)修复后，与(yǔ)制(zhì)造(zào)业产生(shēng)循环，带(dài)动收入(rù)预期(qī)改善，最终才会带动居民与(yǔ)企业储蓄流出(chū)。

　　长远来看(kàn)，招商基金李湛的建议是，应(yīng)辩证看待本次降息。疫(yì)情(qíng)以来(lái)，企业及居民形(xíng)成了一(yī)定规模(mó)的超额储蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居(jū)民(mín)的储蓄意(yì)愿，引导企业加大投资、居民增加(jiā)消费，促进(jìn)经济复苏。“只有经济复(fù)苏斜率提升，企(qǐ)业、居民对(duì)后(hòu)续的(de)收入信心(xīn)才(cái)会回升，进(jìn)而形成储蓄转(zhuǎn)化(huà)为投资、消费(fèi)，再形成(chéng)增厚(hòu)企业、居民收入的良性(xìng)循环(huán)。”李湛表示。

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