财联(lián)社5月8日讯(xùn)（记者 闫军）铁(tiě)树(shù)开花(huā)了！不(bù)仅仅是中(zhōng)国平安在4月27日(rì)迎来时(shí)隔8年的涨停，就在5月8日，中(zhōng)信(xìn)银行(xíng)、中国银行也迎(yíng)来涨停，而(ér)上一次涨(zhǎng)停分(fēn)别是13年前、7年前，邮储银(yín)行更是盘中刷新历史最高。

　　有市场观点将大涨(zhǎng)归因为两份会议通知(zhī)。

　　一是，5月11日(rì)“发现央企投资价值促进央(yāng)企估值回(huí)归”业(yè)务交流会暨国新央企(qǐ)股东(dōng)回报ETF宣介会即将举办；另(lìng)外(wài)一份则(zé)是沪市金融业(yè)主题座谈会(huì)，其中(zhōng)“在服务(wù)中国式现(xiàn)代化中促进(jìn)金(jīn)融业估(gū)值提升和(hé)高质量发展”成为重要议题。

　　中特估成为了市场较长一段(duàn)时期的热门词，尽管披上了(le)主题(tí)、政策等色彩，底层逻辑是过(guò)去的A股市场对部分传统行业(yè)国央企的严重(zhòng)低配和低估(gū)。说到A股(gǔ)的低(dī)估值、高分红，银行为首的大金融板块首当(dāng)其冲(chōng)。上述5.11会议是为此(cǐ)前获批的央(yāng)企股东回报ETF发行预热，会议作用显(xiǎn)然(rán)被放大(dà)。

　　事(shì)实(shí)上，不仅是两份会议通知的推(tuī)波助澜，“小作文”又来(lái)添油加醋。一则无头无尾的所(suǒ)谓指导意见，要求“国企要做到1倍(bèi)PB以上”，捕风捉影，却获得极大的传播。

　　低(dī)估值、高股(gǔ)息，在经济温和复苏预(yù)期(qī)之下(xià)，中特估(gū)银行(xíng)概念获得资金的(de)青睐。有了多(duō)重消息的加持，暴涨顺理成章。

　　根据以(yǐ)往(wǎng)经验，大金融板块走强往往预示(shì)着行情的(de)结束，这一(yī)次历(lì)史是否会重演呢？多位受访人(rén)士指出，这种单一衡量(liàng)逻辑可能(néng)不(bù)再奏效(xiào)，当前市(shì)场，银(yín)行(xíng)板块是作为“国资含量(liàng)”比(bǐ)较高(gāo)的板块行进(jìn)，从去年(nián)底开始监管开始提出中(zhōng)特估(gū)后有比较不错(cuò)的表(biǎo)现，中特估有望持续(xù)为投资者带来除稳(wěn)定股(gǔ)息(xī)收益外的收益。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银行、中信银行(xíng)、西安银行涨(zhǎng)停，农业银行、民生银行、工商银行、浙商银行(xíng)大涨超过6％，42只(zhǐ)银行股超过9成(chéng)涨幅超(chāo)过2％。有网友(yǒu)感慨：“你以为的大(dà)牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数(shù)维度(dù)来(lái)看，银(yín)行(xíng)板块大涨早已启动(dòng)，银行指数(shù)（中信）近5个(gè)交易日(rì)涨幅达到了(le)9.42％。

　　此(cǐ)外，除(chú)了(le)银行板块，券商股也持续爆(bào)发，券商指(zhǐ)数(shù)收盘(pán)涨(zhǎng)幅超过2％。其中，中国(guó)银河领涨(zhǎng)，盘中一度涨停，近5个工作(zuò)日涨幅达(dá)到35.82％。

　　从银行板块(kuài)ETF涨势(shì)来看，场内10只中证银行ETF涨幅明显(xiǎn)，比(bǐ)如(rú)，天弘中证(zhèng)银行ETF、富国(guó)中证800银行ETF、南(nán)方中证ETF、华夏中证ETF、华(huá)宝中证ETF等多只基金涨幅超(chāo)过4％，从资金流动(dòng)来看，以规(guī)模最(zuì)大的华宝(bǎo)中证银行ETF为例，不(bù)仅当(dāng)日收盘价创(chuàng)一年新高，全天成交(jiāo)量(liàng)飙升超过14亿元，刷新近两年来的最高。

　　对于银行股的大涨，市(shì)场早(zǎo)有(yǒu)预期(qī)。睿(ruì)郡资产合伙人董(dǒng)承非在5月7日(rì)表示，在经济复苏不强(qiáng)劲(jìn)情况下(xià)，原来看不起的那(nà)些(xiē)低增速的企(qǐ)业，现在反(fǎn)而(ér)显得难能可贵，因此被忽略(lüè)高分(fēn)红、深度价值(zhí)的企业(yè)反(fǎn)而受到(dào)追捧。

　　博时基(jī)金权益投资一部基金经理吴鹏(péng)也表示，银行股这波快速上涨，是其(qí)在估值极度(dù)低水(shuǐ)平、股息率具备一定(dìng)吸引力(lì)、持仓极度(dù)低配、基(jī)本(běn)面预期极度悲观等背景(jǐng)下，配合当(dāng)前经(jīng)济弱复苏整体回报率预期(qī)下行(xíng)、中特估政策背景下的估值修复(fù)。

　　涨幅与成(chéng)交量齐(qí)升，背后仍是中(zhōng)特估逻辑

　　经过漫长的季节，银行股(gǔ)等来了久(jiǔ)违(wéi)的(de)上涨，截至(zhì)5月(yuè)8日，自今年4月以来全市场42家上市银行中(zhōng)，有17家(jiā)涨幅超过10％，其中，中信银行涨幅(fú)近40％，中国银行涨幅超(chāo)过32％，民生、邮储、农行、交行、西(xī)安等5家银行涨幅超(chāo)过20％。

　　资金(jīn)的流入量同(tóng)样(yàng)可观，5月8日，银(yín)行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高，全天成交量飙升超过14亿元，也刷新(xīn)近两年来的最(zuì)高。中(zhōng)国银行(xíng)龙虎榜数(shù)据显示(shì)，近(jìn)三(sān)日沪(hù)股(gǔ)通累计买入5.65亿元(yuán)并卖出10.74亿(yì)元，4家机构累(lèi)计买入11.37亿元。

　　银行股(gǔ)的大涨，正如吴鹏所言，估值(zhí)极(jí)度低水平、股息率(lǜ)具备一定吸引力、持仓极度(dù)低配、基(jī)本面预期极(jí)度悲(bēi)观都是银行股上(shàng)涨(zhǎng)的逻辑所在。

　　具体而言，在估(gū)值上，截(jié)至目(mù)前，42家A股银行的平(píng)均市净(jìng)率为0.6倍(bèi)左右。除了(le)宁波(bō)银行和招商(shāng)银行(xíng)，其(qí)余银行均处于“破净”状态。在这一轮估(gū)值修复(fù)中，有市场人士(shì)指出，中字头银行目标价估值最保守(shǒu)看到0.6，相当于2020年(nián)疫情前的估值(zhí)位置(zhì)，当前板块交易热度(dù)之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质(zhì)量、让利实体经(jīng)济容忍度(dù)提(tí)升。

　　稳(wěn)定的高分红和高股息是银行股相(xiāng)对于其他主(zhǔ)题板块更强(qiáng)的优势，据(jù)财通(tōn感应电流公式3个公式推导，感应电流公式3个公式图解g)证(zhèng)券(quàn)研报，国有大(dà)行近五年分红(hóng)率基本稳定(dìng)在30％左右，稳定分红符合价(jià)值投资和长期投资需(xū)要(yào)。近年来国(guó)有大行(xíng)股息率也呈逐年提升趋势(shì)平均股息率从2019年(nián)的4.85％提(tí)升(shēng)至2022年的(de)5.83％。

　　而(ér)公募持仓占比极低也为调仓提供了空间，公募“冷”银行久(jiǔ)矣，2023年一季度银行股占偏(piān)股(gǔ)型(xíng)基金(jīn)仓位为(wèi)1.96％，为2016年三季度以来新低，显著低于2010年以来(lái)均值。

　　华宝基金(jīn)银行(xíng)ETF基(jī)金经理胡洁就向财联社表示，高(gāo)股息策略以其(qí)确(què)定的股(gǔ)息收入和较(jiào)高的安全边际可以为投(tóu)资者提供不错的(de)收益。而基本(běn)面(miàn)稳健、分红(hóng)率高而稳定、估值处于历(lì)史低位(wèi)的银行板块是高股息策略(lüè)的理想增(zēng)配板(bǎn)块。与此同时，银行(xíng)板块在一季度是(shì)业(yè)绩低点。随着大行重定价的压力过去(qù)以及二三季度农商行小微投放旺季(jì)的(de)到来，资产端收(shōu)益率将(jiāng)会(huì)逐步企稳，后续业(yè)绩有(yǒu)望改善(shàn)。

　　鹏华基金量化(huà)及衍生品投资部基金经理余展昌(chāng)也指出(chū)，与(yǔ)海外银(yín)行对(duì)比(bǐ)，在中特(tè)估背景(jǐng)下的国内银行仍然具有较(jiào)好的投资机会。以国有大(dà)行为例，从PB角度而(ér)言，邮储银行的PB最高(gāo)在0.75倍左(zuǒ)右，其他大(dà)行在0.5-0.6倍(bèi)之间，而海外绝大部分的银行(xíng)估值都在1倍(bèi)PB以上。考虑到海外银行还(hái)有大量的商誉(yù)，国内银行的(de)估值(zhí)水平是(shì)偏低(dī)的，本身就有比较(jiào)大的修(xiū)复空(kōng)间。此外(wài)，他还指出(chū)，国企(qǐ)改(gǎi)革有望使(shǐ)得这些问题得到改善，从而提(tí)高银行的利润(rùn)增速，持续修复估(gū)值(zhí)。

　　银行是否(fǒu)意味(wèi)着行情的结束(shù)？

　　随着证券、银行等(děng)大金融板块的走强，有市场观(guān)点开始担忧市场(chǎng)行情告一段落。对(duì)此，市场人士(shì)认为，站在中(zhōng)特估背景下去看金融股的爆发(fā)，并(bìng)不能简(jiǎn)单做出市场行情结束的结论。

　　吴鹏分析(xī)称，大金融板块(kuài)过去被(bèi)当成行情结束的指标，其背后通(tōng)常潜意识映(yìng)射包(bāo)括不限于大金(jīn)融爆发(fā)往往代(dài)表市(shì)场没有(yǒu)别的(de)方(fāng)向、市场进入避险(xiǎn)状(zhuàng)态、大金融“吸血”严重等。但从(cóng)当(dāng)前的(de)金融股走强(qiáng)来看，市(shì)场(chǎng)表现并不存(cún)在上(shàng)述问题。

　　首先，当前大金融“吸血”效应并不强(qiáng)，比如(rú)银行(xíng)板块近期大幅放量，成交量(liàng)约为600亿，作为大市(shì)值的板块，这一成交量与甚至(zhì)部分中小(xiǎo)市(shì)值(zhí)板块成交量相差甚远。

　　其(qí)次，大(dà)金融板块本次表现也(yě)不是(shì)单一的，放(fàng)眼全市(shì)场(chǎng)，部分港口、铁路、建筑、电力、石(shí)化等板块也表现较好，因此不能单(dān)一地以(yǐ)过(guò)去大金(jīn)融上涨作为单一比(bǐ)较。

　　吴鹏(péng)坦言(yán)，当下较(jiào)为极(jí)端的交(jiāo感应电流公式3个公式推导，感应电流公式3个公式图解)易(yì)结构(gòu)容易被表(biǎo)征(zhēng)为市场波动的前奏(zòu)，但市场变量(liàng)影响较多(duō)、今(jīn)年行情结构差异(yì)巨大，建(jiàn)议(yì)不要(yào)单一映(yìng)射分析。

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