公募基(jī)金交易结算(suàn)模式再现(xiàn)创新突破！

　　继过往较为常见的托管(guǎn)人结算模式和券商结算模(mó)式之(zhī)后，一种创新(xīn)模式——“类QFII结(jié)算模式”正在基金行业悄然流行。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月初成立的(de)博道盛兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的(de)基金，该基金由博道(dào)基金、广发证券、兴业银行(xíng)三方合作推出。目(mù)前正在发行的易(yì)方(fāng)达中(zhōng)证软件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式(shì)”，上述ETF将由(yóu)易方达与广发(fā)证券、兴业银行合作发(fā)行。

　　“类QFII结算(suàn)模式”的推出也(yě)吸(xī)引了行业各方目光，据(jù)业内人(rén)士透露，除(chú)了广发证券有落地(dì)的(de)基金(jīn)产品之外，其他(tā)券商、基金公司(sī)也在关(guān)注研究这一新的模(mó)式，也在摩(mó)拳擦掌。

　　在多位业内人(rén)士看来，目前(qián)基金结算模式迎来(lái)新时代。券商结算、银(yín)行结(jié)算、类QFII结算(suàn)三类模式(shì)各有优劣，基金管理(lǐ)人可以根据不同情(qíng)况，选择不(bù)同(tóng)的结算(suàn)模(mó)式，最大限度的(de)调(diào)动(dòng)各方资(zī)源，为(wèi)持有人(rén)提(tí)供(gōng)更(gèng)好的服(fú)务。

　　“类QFII结算(suàn)模(mó)式”逐渐(jiàn)落地

　　在公募基(jī)金25年的历(lì)史长河中，托管人结算模式(shì)是(shì)最早出现也是最为成(chéng)熟(shú)的基金结(jié)算模式。到了2017年，券(quàn)商结算模式启(qǐ)动试点，成(chéng)为基金(jīn)公司撬动券商资源的有力抓手，之后由(yóu)试点转常规，发展迅速(sù)。

　　如今，新的(de)交易结(jié)算模(mó)式——“类QFII结算(suàn)模式”正在行业各方探索中落(luò)地(dì)。

　　据中国基金报记者(zhě)了解，2022年(nián)3月8日成立的博道盛(shèng)兴一年持有期混合是首只(zhǐ)采用“类(lèi)QFII结算模式”的基金。而目前正(zhèng)在发行(xíng)的易方达中(zhōng)证软件服(fú)务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述(shù)两只基金分别(bié)由博道、易方达两家基金公(gōng)司与广发证券(quàn)、兴业银行合作发行。

　　“在证券(quàn)公(gōng)司中(zhōng)，广(guǎng)发证券是率(lǜ)先有落地基金产品的券商，据(jù)了解，其(qí)他券商也在积极(jí)研(yán)究这一新的(de)业务(wù)。”一位业内人士透露(lù)。

　　据博道基金介绍，所谓(wèi)的“类(lèi)QFII结算模式”是指，公募基金参照QFII模式，通(tōng)过证券(quàn)公(gōng)司进行交易申报，由托管银行(xíng)进行结算(suàn)，在(zài)这(zhè)种模式下，资金存放在(zài)托管银(yín)行的托管(guǎn)账户，无须银证(zhèng)转账到证券公司。这也成为类QFII模式的与一般券结模式(shì)的最大不同点。

　　具体(tǐ)来看，类QFII模式中产品资(zī)金集(jí)中存放在托管银(yín)行，在券商开立的资金账(zhàng)户(hù)无需实际(jì)上(shàng)的(de)银(yín)证转账存入资金，每(měi)个交易(yì)日基(jī)金公司采(cǎi)用申报交易额度，使(shǐ)用(yòng)虚头寸资金的方(fāng)式进行场内交易，券(quàn)商根(gēn)据已申报的交易(yì)额度每日滚动计算产品资金(jīn)账户(hù)虚头寸资金余额(é)，以(yǐ)实现对产品场(chǎng)内交易额度的前端验资控制。

　　类QFII模式下基金场内交易通过经纪券(quàn)商完成，仍然保留(liú)了原先券(quàn)商交易结算模式(shì)的交(jiāo)易前(qián)端控制、验(yàn)资验券的优点，同时资(zī)金结算由(yóu)托(tuō)管行完成，解决了(le)部分托管行比较(jiào)关注的托管资金归属保管问(wèn)题，一定程度(dù)上调动了托管行的积(jī)极性。

　　在博时(shí)基金券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟看来，类(lèi)QFII结算模(mó)式，丰富了公募基金与(yǔ)证(zhèng)券公司结算模式的(de)选择，更好地满足(zú)各方差异化的(de)需求，也印证了券(quàn)商(shāng)财(cái)富(fù)管理转型已经进(jìn)入更加(jiā)成熟和高速发展(zhǎn)阶段(duàn) ，多样的结算模(mó)式备选可以有助于降低(dī)运营风险 、提(tí)升(shēng)效率，促进公募(mù)基金、券商渠道、基金投(tóu)资人共(gòng)赢发展。

　　“尤(yóu)其是对(duì)于(yú)ETF产(chǎn)品，类QFII结算模(mó)式可以保证(zhèng)较好运营效率带来(lái)的优(yōu)质交易体(tǐ)验的(de)同时，兼顾(gù)券商与基金公司的商(shāng)业利益深度捆绑。随着“买方投顾业(yè)务，产品(pǐn)工具化(huà)配置”的趋势逐渐形成，该模式将进一步(bù)促(cù)进，金(jīn)融机构为广大投资人提供更多的交(jiāo)易工(gōng)具选择。”他进一步(bù)分析(xī)指出。

　　类QFII结算模式突破了现行客(kè)户交易结算资(zī)金的三方存管(guǎn)框架，谈及这类模(mó)式的创新点(diǎn)，平安(ān)基(jī)金总结为三大(dà)方(fāng)面：“一是虚头(tóu)寸(cùn)：实现虚(xū)头寸指令(lìng)对接，资(zī)金(jīn)无需三方存管；二是交易交(jiāo)收分离(lí)：证券公司对产(chǎn)品场内交易进行前(qián)端验(yàn)资验券；三是日终资金(jīn)对账：实现(xiàn)证券公(gōng)司与托管人(rén)系统对(duì)接(jiē)对账。”

　　加(jiā)强交易前(qián)端(duān)验资验(yàn)券(quàn)功能

　　兼(jiān)顾与券商渠道(dào)的商业模(mó)式(shì)创新

　　作为一种新的交易结算模式，投资者对(duì)类QFII结算模式还是比较陌生。相比过往的结算模式，公(gōng)募基金采用(yòng)类QFII结算模式有哪些优劣(liè)势？也(yě)是投(tóu)资者关注的问题(tí)。

　　博道基金站在ETF的角度分(fēn)析指(zhǐ)出，从销售端(duān)上看，ETF的募集和日常(cháng)申购赎回都通过券商完成。若ETF采用类QFII模式(shì)，其投资端业务也是通过券商完成，可(kě)以全(quán)方位的跟(gēn)券商(shāng)合作。

　　“类(lèi)QFII的优点是(shì)证(zhèng)券公司对(duì)产品场内(nèi)交(jiāo)易进行前(qián)端(duān)验资验(yàn)券，可有效(xiào)防控异常交易和超买风险。”博道基金表(biǎo)示(shì)。

　　“对于公募基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人而言，公募类QFII结(jié)算模(mó)式，较传(chuán)统托管银行结(jié)算模式，有(yǒu)两方面好处(chù)：一(yī)是，加(jiā)强(qiáng)了交易前端(duān)验(yàn)资验(yàn)券功能，优化交易监控和头寸透(tòu)支风(fēng)险管理；二是(shì)，兼顾(gù)了与券商渠(qú)道商(shāng)业(yè)模式的创新，类似与(yǔ)券商结(jié)算模(mó)式，捆绑(bǎng)了商业(yè)利益，有(yǒu)利于券商(shāng)代买(mǎi)市占率的(de)提升。博时基金券(quàn)商(shāng)业(yè)务(wù)部副总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟也(yě)谈了自己(jǐ)的(de)看法。

　　他进一步分析称，“相(xiāng)较券商结算模(mó)式，公募类QFII结算模式，也有两方面好(hǎo)处：一是，无需银证转账即可(kě)调整场内外资(zī)金分(fēn)布，效率(lǜ)有所提升；二是，简化了开户环节，免去了(le)三方存管登(dēng)记确认。”

　　此外，还有基金人士认(rèn)为，对(duì)于基金管理人而言，ETF采(cǎi)用类QFII结算模式，可以兼(jiān)顾资金使(shǐ)用效率与风险(xiǎn)控制两方面的需(xū)求，相？过往的结算模式体现出了？定优势。相比券(quàn)商结算模式，类QFII结算模式下无(wú)需银证(zhèng)转(zhuǎn)账即可(kě)调整场(chǎng)内外资金分布，效率有所提(tí)升，同时也简化了开户(hù)环(huán)节，免去了三？存(cún)管(guǎn)登记确认(rèn)；而(ér)相比(bǐ)托管人结(jié)算(suàn)模式，类(lèi)QFII结算模式下加强(qiáng)了交(jiāo)易(yì)前端验资验券功能(néng)，可优化(huà)交易监控和头寸透支风险管理。

　　平安基(jī)金将ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算模式(shì)的主(zhǔ)要优势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模(mó)式下，产品资(zī)金不是集中于原来的证(zhèng)券公司资金账户，仍(réng)然存放在托管行(xíng)账户，实(shí)现(xiàn)的方式是需要将托管行和券商(shāng)打通。通过“虚头寸”将托(tuō)管行和券商打(dǎ)通(tōng)，免(miǎn)去银证(zhèng)转账的步骤，解决了(le)普通券结(jié)模式下资金分散管理，资金划(huà)拨(bō)时间受银证转(zhuǎn)账时间范(fàn)围限制的痛(tòng)点。日(rì)常投资运作过程(chéng)，减少银证(zhèng)转账资金划拨工作，例如(rú)，定期费用支付、新(xīn)股新债缴款与银行间账户之间划拨(bō)等(děng)；

　　二是(shì)，对比券商结(jié)算模式(shì)，一定量(liàng)减(jiǎn)少了证券资金账户开户与银证(zhèng)关联挂钩环(huán)节工作；

　　三是(shì)，更(gèng)有利于(yú)明确各方职责(zé)所在，以及完善业务风(fēng)险管理。通过交(jiāo)易交(jiāo)收分离，证券公司前端验(yàn)资(zī)验(yàn)券可(kě)有(yǒu)效(xiào)防控异(yì)常交易和(hé)超(chāo)买(mǎi)风险，托(tuō)管人负责交收；日终资金对账实现证券公司与托管人系统对接(jiē)对账，可防范资(zī)金(jīn)结算风险(xiǎn)。

　　平安基(jī)金同时也谈到了ETF采用类QFII结算(suàn)模式的几(jǐ)点不足之处：一方面(miàn)，类似托管人结算模式，该模式与(yǔ)托管(guǎn)人结算模式(shì)一致(zhì)，对投资组合(hé)而言(yán)需按月计算缴纳最低结算备(bèi)付金(jīn)与保(bǎo)证机制；另(lìng)一方面，虚头寸机制下，管(guǎn)理人、托管人与券商(shāng)三(sān)方需每日确立(lì)场内/外资金分配比(bǐ)例。取决于投资组合交易特征(zhēng)，将(jiāng)增(zēng)加日(rì)常投(tóu)资运营管理工(gōng)作(zuò)。

　　起步阶段或吸引头部基(jī)金(jīn)公司跟随

　　实现基金、券商、银行三(sān)方共赢

　　从业内(nèi)观察看，不少(shǎo)基金公司对类QFII结算模式的关(guān)注度较高，也在筹备(bèi)或启动相应的(de)合作。不过，参与这类(lèi)业务还涉及系(xì)统改造(zào)，以及固收、QDII等复杂型(xíng)公募产品的限制仍有待解(jiě)决(jué)等问(wèn)题，初期或更(gèng)多(duō)是头(tóu)部(bù)基金公司参与。

　　“近期也在公司(sī)内部对这一业务(wù)进行了探讨，业务操作(zuò)上的障(zhàng)碍并(bìng)不大。”一家(jiā)基金公司人(rén)士表示，这类(lèi)业务具备一定吸引(yǐn)力，相(xiāng)比较托管(guǎn)行结算(suàn)模式和(hé)券(quàn)商结算模(mó)式，这一(yī)模(mó)式可(kě)以同时激(jī)发银行(xíng)、券商(shāng)双(shuāng)方的销售力度，同时(shí)在此类模式刚刚起步阶段阶段参(cān)与，存在明显的(de)先发优(yōu)势(shì)。

　　博(bó)时券商(shāng)业(yè)务(wù)部(bù)副总经理王鹤锟也表(biǎo)示(shì)，关(guān)于类QFII结算模式仍处于发展初期，该模式特点鲜(xiān)明(míng)。但是(shì)，对于固收(shōu)、QDII等(děng)复杂型公募产品的限制仍有待解决，成为(wèi)主流(liú)结算模式仍不具备条(tiáo)件。展望未(wèi)来，预计相关金融(róng)机(jī)构对该模式会保持高度关(guān)注，会(huì)成(chéng)为选择之一。

　　平安基金相关人士更有信心，认为这是一个(gè)基金、券(quàn)商、银行三方共赢的模式(shì)，有望成为新的(de)行业发展趋(qū)势。对管理人而(ér)言，类QFII结算(suàn)模式较传统(tǒng)券结(jié)模式、托管人结算模式均(jūn)有比(bǐ)较(jiào)优(yōu)势(shì)；对托管(guǎn)人(rén)而言，产品资金全额留存在托管(guǎn)账户，无需银证转账；对(duì)证券公司(sī)提(tí)高服务机构客户的能力(lì)，也加强了(le)公司品牌影响(xiǎng)力(lì)。

　　不(bù)过，双修是指什么意思，双修是怎么进行的基金公司(sī)开启类(lèi)QFII结算(suàn)模式，也涉及不(bù)少系统(tǒng)改造，尤其是托管行和券商(shāng)。博道(dào)基金就表示，对基金(jīn)公(gōng)司来说，总(zǒng)体保留(liú)沿用券商结算模式下的场内交(jiāo)易前端验资验券相关流程和业务系统(tǒng)，个别(bié)如清算模块涉及一(yī)些小改动。但(dàn)券商和托管行的(de)系统改动较大(dà)，如在系统直(zhí)连、账户管理、场内(nèi)清(qīng)算、场外清算等多个环(huán)节(jié)需要进行升(shēng)级改(gǎi)造。

　　目前已经实现(xiàn)的模式(shì)来看，主(zhǔ)要是(shì)广(guǎng)发证券、兴业(yè)银(yín)行、基金公司三方参与。而记者从业内了解到，也(yě)有一些银行(xíng)、券商对此也(yě)抱有(yǒu)积极态度，愿意布(bù)局此类业务。

　　从单一(yī)模式走向三类模式

　　基金行业发展25年(nián)以来，结(jié)算模式发生了重要变化，从单(dān)一模式走向券(quàn)商结(jié)算、银(yín)行结算、类QFII结算(suàn)模式三类模式的时代。

　　自公募基金(jīn)诞生起，采取的(de)就是银(yín)行托管人结算模式，到(dào)目前已25年了，仍然(rán)是目前公(gōng)募基金结算的主流(liú)模(mó)式。这一(yī双修是指什么意思，双修是怎么进行的)模式是(shì)，基金管(guǎn)理(lǐ)人租用券商的(de)交易(yì)席位直(zhí)连报(bào)盘交易所，托管人(rén)作(zuò)为特(tè)殊结算参与(yǔ)人与中国结算进行资金(jīn)和证券的清(qīng)算交(jiāo)收。

　　券商结算模式在2017年启动试点，并于2019年初由试点转常规(guī)，至今已历时5年有(yǒu)余。随着(zhe)运作机制渐稳、结算效率改善及券(quàn)商财(cái)富管理业(yè)务(wù)高速发(fā)展，券(quàn)结模式自2021年迎来爆(bào)发，根(gēn)据Wind数据，2021年全(quán)年一共有(yǒu)144只新(xīn)成立基(jī)双修是指什么意思，双修是怎么进行的金采用了券结(jié)模式(shì)。根据中金(jīn)公司统计，截至2023年2月24日，券结基金数(shù)量与(yǔ)规模分别为(wèi)616只和5709亿元(yuán)，占据全部基金规模比重为2.2％。

　　随着(zhe)公(gōng)募基金2022年开(kāi)启类(lèi)QFII交易结算模式，基金结算模式也(yě)正式进(jìn)入了新(xīn)时(shí)代。

　　博道基金相关人士(shì)就表(biǎo)示，券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算模式(shì)，每(měi)种结(jié)算模(mó)式各有优劣，基金管理人可以根(gēn)据(jù)不(bù)同情况，选择不同的结算模式，最大限度的调动各方资源，为持有(yǒu)人(rén)提供更好的服务。

　　“随(suí)着券结(jié)模式的持续推行，尤其是类QFII结算模式的创新发展，伴随(suí)着权益市场(chǎng)行情修(xiū)复及券商(shāng)财富管(guǎn)理业务高(gāo)速(sù)发展，在主动权(quán)益基金、ETF在内的指(zhǐ)数型基金等产品类型上，券结模(mó)式将有较大发(fā)展空间。”上(shàng)述平安(ān)基(jī)金相关人士(shì)表示。

　　不少人(rén)士也看好券结(jié)模式(shì)的发展。据一位业(yè)内人士表示，现阶段券商(shāng)结算(suàn)模式在(zài)中小基(jī)金公(gōng)司中更加(jiā)普遍。中小基金相对来说获得银行(xíng)渠道的营销支持难度(dù)较大，券结模式能(néng)有效推动券商和(hé)基金公司(sī)的合(hé)作(zuò)关系，有助于(yú)中小基金新产品开拓市场。

　　不过，上述人士也(yě)表示，券结模(mó)式(shì)保有量会更稳定一些，对(duì)于托(tuō)管(guǎn)行有一个制衡的作用。以前是(shì)小公司为(wèi)主，现在也有一些大(dà)公司陆续开始试水，以后(hòu)会是一个趋势。

　　博时(shí)基金券商业务部(bù)副总经(jīng)理王(wáng)鹤(hè)锟(kūn)也表示，券商结算模式的发(fā)展，已(yǐ)经(jīng)从“拼数量”时代进入(rù)“拼质量”时(shí)代：发展(zhǎn)的边际制约因(yīn)素(sù)，也从“投入成(chéng)本较大(dà)、技(jì)术系统探(tàn)索较(jiào)困难”转(zhuǎn)变为“产品策略与市场环境及(jí)需求的匹(pǐ)配度、业绩表(biǎo)现与客(kè)户体(tǐ)验(yàn)的舒适度(dù)、销售服务与渠道陪伴的契合度”。券商结算(suàn)模式，将(jiāng)基金公司、基金产品(pǐn)与(yǔ)券商渠道的中(zhōng)长期利益深(shēn)度绑定；在此模式下，竞争格局(jú)会发生分化，回(huí)归“买方投顾陪伴模式”的(de)服务本质，”持续(xù)提供(gōng)“好产品(pǐn)、好服务(wù)”的基金(jīn)公司和证券公司会受益于(yú)这一(yī)发展变化。

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