大家周(zhōu)末好，先(xiān)来看下重(zhòng)要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下(xià)令军队进入最高战备状态，紧急向与科索沃行政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日消息，塞尔维(wéi)亚(yà)总(zǒng)统武契奇当天下(xià)令，将塞尔(ěr)维亚军(jūn)队的(de)战备(bèi)状态提升到最高(gāo)等级，并紧急向与(yǔ)科索沃行(xíng)政线方向移动。

　　报道称，武契(qì)奇(qí)提(tí)升塞(sāi)尔维亚军(jūn)队战备状态与科索沃(wò)局(jú)势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦钱塞族区塞族民(mín)众与科(kē)索沃阿族警察(chá)发生冲突，阿族警察在冲(chōng)突(tū)中使(shǐ)用(yòng)了催泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱(qián)区(qū)行政大楼。目前兹韦钱(qián)区(qū)已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃战争结束后由联合(hé)国托管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布独(dú)立，塞(sāi)尔维亚始终坚持对科索(suǒ)沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行(xíng)！这一数据创(chuàng)年内新高(gāo)，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美(měi)国4月PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值和前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱(ài)通胀指标(biāo)——剔除食物和能源(yuán)后的核心PCE物(wù)价(jià)指数同比增(zēng)长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比(bǐ)上涨0.4％，同样高出(chū)前(qián)值和预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经(jīng)济周期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年(nián)以来的最高记录(lù)。

　　美联(lián)储政策(cè)利率期(qī)货(huò)合(hé)约交(jiāo)易商周五加大了对美联储将继续加息的(de)押注，数据公布后，这些合约的隐含收益率上升，定价美联储在6月会议(yì)上将(jiāng)基准利(lì)率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可(kě)能(néng)性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道(dào)，交易(yì)员们一(yī)直坚信，美联储(chǔ)今年将多(duō)次(cì)降息(xī)。但(dàn)他(tā)们最终承认，基于对(duì)期货的押注，今年降息的(de)可(kě)能性不大。现在，他们(men)预计在2024年(nián)之前不会降(jiàng)息，而且2024年的降息幅度低于(yú)此前的预期。强劲(jìn)的经济(jì)增长、通胀(zhàng)数据、劳动力(lì)市场以(yǐ)及债务上限担忧(yōu)的缓解(jiě)降低了(le)今年降(jiàng)息的可(kě)能性(xìng)。交易员(yuán)们现在认为，6月份的会议可能会考虑(lǜ)加息25个基点。市场预(yù)计联邦基金利率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品(pǐn)市场(chǎng)预(yù)计(jì)基准(zhǔn)利率届时将(jiāng)降(jiàng)至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板(bǎn)块整体走势偏弱，油化工(gōng)与煤化(huà)工板(bǎn)块略显分(fēn)化。期货(huò)日报(bào)记者(zhě)观(guān)察(chá)到，煤化工品种(zhǒng)无(wú)论是(shì)下(xià)跌幅度，还是下行斜率，均大于油化工品种。以(yǐ)PTA等原料(liào)成本(běn)端(duān)为(wèi)原(yuán)油的品(pǐn)种，在(zài)原油下跌幅度不(bù)大的情况(kuàng)下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料成(chéng)本端为煤炭的品种，跌(diē)幅(fú)较(jiào)大。

　　对(duì)此，国(guó)投安(ān)信期(qī)货能(néng)源首席分析师高(gāo)明宇解释说，终端产(chǎn)品(pǐn)这(zhè)一分(fēn)化的根源还是原料端(duān)表现的(de)差异。“俄乌(wū)冲(chōng)突的战争风(fēng)险溢(yì)价将能源危(wēi)机在(zài)期货市场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下半(bàn)年起市(shì)场进入衰退(tuì)交(jiāo)易主题，且目前工(gōng)业(yè)品整体仍处(chù)于(yú)衰退交(jiāo)易(yì)的(de)中后场。”她(tā)称(chēng)。

　　“从能源板块内部来看，前(qián)期原油价格的下(xià)行(xíng)已触碰到(dào)中东主要产(chǎn)油国的财(cái)政盈亏平衡成(chéng)本、页岩油生产商边际(jì)产油(yóu)成本、美国收储目标(biāo)价位，在美(měi)国页岩(yán)油(yóu)非常(cháng)规能源(yuán)产量增速(sù)持(chí)续不达预期的情况(kuàng)下，以沙(shā)特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减产再(zài)度(dù)推槟榔戒一年脸会恢复吗，槟榔戒一年脸会恢复吗改套餐不能恢复以前套餐动原油供给约束的兑现，在能源品的(de)下(xià)行(xíng)趋势中(zhōng)原(yuán)油的成本支(zhī)撑(chēng)、供应减量率先发生，价(jià)格也率(lǜ)先呈现震(zhèn)荡筑(zhù)底的迹象。”高(gāo)明(míng)宇如是(shì)说。

　　而对于煤(méi)炭而(ér)言，年(nián)初以来港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远(yuǎn)高于国(guó)内三(sān)西主产区动力煤的边际到港成本(běn)900元/吨左右，在煤炭(tàn)全行业利(lì)润(rùn)丰厚的情(qíng)况(kuàng)下供应(yīng)有(yǒu)增(zēng)无减，宽松的供需面持续带动产业链(liàn)各环节累库，价(jià)格下跌趋(qū)势明确，亦对近期煤化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)构成(chéng)较大压制。

　　“今年(nián)年(nián)初(chū)以来，煤炭(tàn)价格整体便处(chù)于震荡下行的趋(qū)势中，原料煤炭成(chéng)本端的支撑弱化(huà)，使煤化工品种(zhǒng)的(de)估值中枢不断下移。”中信(xìn)建投期货分析(xī)师刘书源表示，相较(jiào)于煤炭，原油整体为区间弱势震(zhèn)荡的走势(shì)，并未(wèi)出现较大的单边(biān)走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本周持续(xù)走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方(fāng)正中期期货研究院上海分(fēn)院(yuàn)负责(zé)人夏(xià)聪聪解释说，煤化工(gōng)市场缺乏(fá)利好驱动，消息面无利好刺(cì)激，导致行情持续低(dī)迷。国内煤炭(tàn)市场供应存在保障，在进(jìn)口煤(méi)增加的情况下，市场可流通货(huò)源充裕，今年受到天气(qì)因素的影响，水(shuǐ)电出力(lì)预(yù)计逐步好转(zhuǎn)，电(diàn)煤需求存(cún)在增加(jiā)，但(dàn)增速(sù)或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场(chǎng)价(jià)格仍存在下调可能，成本端难以提供有力(lì)支(zhī)撑。加之煤(méi)化工整体需(xū)求(qiú)端不佳(jiā)，高温(wēn)雨季部(bù)分(fēn)区域(yù)需求受到影响。需求处于季(jì)节性淡(dàn)季，下游用煤企业库存水(shuǐ)平偏高(gāo)，价格承压下行，煤化工(gōng)受(shòu)到(dào)成本端的拖累。

　　事(shì)实(shí)上，煤化(huà)工近期(qī)的持续走弱(ruò)也(yě)与宏观(guān)需求弱势以及自身品(pǐn)种(zhǒng)的(de)产(chǎn)能(néng)投放周期有关。

　　“根(gēn)据前期调研，部分甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的终端(duān)工厂，在经(jīng)历疫(yì)情几(jǐ)年之后，并未重启，所以终端(duān)产品的需求并没有因疫情(qíng)解封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近期港口和坑口煤价(jià)加(jiā)速下跌(diē)，导致煤(méi)化工品(pǐn)种的估值中枢不断下移，难见(jiàn)反转。”刘(liú)书源称。

　　记者(zhě)了(le)解(jiě)到，随着煤炭的大(dà)幅走弱，目前甲醇企业亏损(sǔn)较之(zhī)前有所放大。“煤化工产业链上下游均弱(ruò)化，尽管成本端松动，但煤化工品种自身表现同样低迷，面临较大(dà)的亏损压力。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲醇期货(huò)价格(gé)创2020年(nián)10月份以(yǐ)来新低，现货价格同(tóng)步走低，内蒙地区报价(jià)跌破2000元/吨(dūn)，价格下(xià)跌幅度大于原料端，利润修(xiū)复(fù)过程中(zhōng)止。“今(jīn)年以(yǐ)来，从甲(jiǎ)醇成本(běn)理论核(hé)算来看，行业整体处(chù)于(yú)不景气阶(jiē)段。”她(tā)称。

　　对此，刘书(shū)源也表示(shì)，由于甲醇现货价格不断创(chuàng)下新低，部分地区现货(huò)价格回到历史(shǐ)低位(wèi)，上游甲醇生产(chǎn)企业整体利润(rùn)并没有随着煤(méi)价(jià)回落、采购(gòu)成本下降(jiàng)而(ér)明显转好(hǎo)。“尤其是(shì)单一的煤制甲醇企(qǐ)业，理(lǐ)论亏损幅(fú)度较大，且部分内地企业有传(chuán)出因甲醇价格太(tài)低，出(chū)现停车或者降负的消(xiāo)息，后(hòu)续(xù)值得持(chí)续关注这一问题(tí)。”刘书(shū)源如是说。

　　受(shòu)访人士普遍认(rèn)为(wèi)，短期，煤化工品种暂难走(zǒu)出弱(ruò)周期的迹象。“经历(lì)过前(qián)几(jǐ)年(nián)的持续投产，国内甲醇和尿素的(de)产(chǎn)能不断扩张，当前下游的需求难以匹配新增的产能(néng)，未(wèi)来其价(jià)格可能在1—2年都维持(chí)较低(dī)水平，从而开启(qǐ)倒逼上游降负或(huò)者去产能(néng)的阶段，后续大(dà)概率(lǜ)是(shì)一个(gè)产能(néng)的上下游再平衡周期(qī)。”刘书源称(chēng)。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主要取(qǔ)决于需求的恢复情况，下半年部(bù)分品种(zhǒng)面临(lín)较(jiào)大投(tóu)产压力，进(jìn)口体(tǐ)量(liàng)大的(de)品种(zhǒng)将受到低价进(jìn)口货(huò)源的冲击，中(zhōng)长期(qī)看(kàn)，煤化工行(xíng)情难有(yǒu)起色，即(jí)使存在上涨(zhǎng)，也表现为(wèi)长(zhǎng)期(qī)下跌(diē)后的反弹，而(ér)不是行情的反转。

　　油(yóu)制强于煤制的可(kě)能性(xìng)依(yī)然(rán)较大(dà)

　　采访中记者了(le)解到，近(jìn)期能源化工（尤其是油化工）板块较为强势主要还(hái)是基于原料端的驱动。

　　据光大期(qī)货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈(chéng)现先抑(yì)后扬的走势，受(shòu)到(dào)供需基本(běn)面收(shōu)紧的(de)前景提振油价上(shàng)涨，带动(dòng)油化(huà)工板(bǎn)块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多数下跌的行情中，原油尽管受到美国债务上限(xiàn)谈(tán)判陷入僵局带来的宏观(guān)情(qíng)绪扰动，但是沙特(tè)能(néng)源(yuán)部长(zhǎng)发(fā)言力挺油价和G7在其年度(dù)领导(dǎo)人会(huì)议上承诺(nuò)将(jiāng)加大力(lì)度(dù)打击俄罗斯逃避其石油(yóu)和燃料出口价格上(shàng)限的(de)行为都对于油价起到提振作(zuò)用。”杜冰(bīng)沁表示，从(cóng)基本面来看，下半年全球原油供需将进一(yī)步收(shōu)紧。IEA最新月报(bào)预计今年(nián)全球需求同比增加220万桶/日，主要(yào)来(lái)自于(yú)中国需求复苏(sū)的持续(xù)；同(tóng)时美国宣(xuān)布将在8月收储(chǔ)300万桶(tǒng)，叠加美(měi)国(guó)即将进入夏季汽油消费(fèi)旺季。“原油(yóu)维(wéi)持强势(shì)从(cóng)成本端带动(dòng)油化工整(zhěng)体强于(yú)煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来(lái)看，油化(huà)工较煤化工(gōng)较强(qiáng)的关键原因还是在于原(yuán)料端(duān)。在杜冰(bīng)沁看来(lái)，本(běn)周EIA和API商业(yè)原(yuán)油库(kù)存(cún)超预期大幅下(xià)降，主要源(yuán)自(zì)原油(yóu)进(jìn)口的大幅下(xià)降和(hé)随着(zhe)出行(xíng)旺季来临显著增长(zhǎng)的需求(qiú)；包括汽(qì)油和精炼油在内的成品油库存均出现不同程度的下降，同时汽、柴(chái)油(yóu)表(biǎo)需也环比增加50万(wàn)桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及(jí)预期，但沙特能源部长发(fā)言力挺(tǐng)油价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上考(kǎo)虑进一(yī)步减产(chǎn)，叠加(jiā)美国(guó)的收储均将收紧下半年全(quán)球原油平衡表。但在(zài)美(měi)国债(zhài)务上限谈判达成一致前，宏观(guān)层面的(de)不确(què)定性仍(réng)然会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短(duǎn)期市场需关(guān)注美国债务(wù)上限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会(huì)议决议(yì)。

　　对此(cǐ)，申万期货(huò)能化高(gāo)级(jí)分析师(shī)陆(lù)甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近。考虑目前(qián)油价(jià)被(bèi)市场接(jiē)受度提升(shēng)，预计6月化工品市场对标的原油成本将基本维(wéi)持5月平均(jūn)价格水平(píng)。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目(mù)前油(yóu)价被(bèi)市场接受(shòu)度提升。预计6月化工品市场(chǎng)对(duì)标的原油成(chéng)本(běn)将基本维持5月平(píng)均价格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内石脑油(yóu)制的聚(jù)乙(yǐ)烯生产毛利，已经从(cóng)500多(duō)元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多(duō)元/吨。虽然(rán)油价也有下跌槟榔戒一年脸会恢复吗，槟榔戒一年脸会恢复吗改套餐不能恢复以前套餐，但由于聚乙烯自身(shēn)现货价格(gé)表现(xiàn)更弱，因(yīn)而(ér)以原(yuán)油折算成本的加(jiā)工利润(rùn)反(fǎn)而出现(xiàn)了下(xià)降。

　　“展(zhǎn)望(wàng)后市，原(yuán)油供应(yīng)端的(de)利好已进入(rù)兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯(sī)的减产已在原油及成(chéng)品油发运船期中(zhōng)有所体现。“加拿大(dà)野火蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北(běi)向原油出口仍(réng)未恢复，亦对本(běn)无弹性的原油供应构成扰(rǎo)动。且近期(qī)沙特能源部长再次对原油(yóu)市(shì)场做空者发出(chū)警告(gào)，面对欧美银行业危机和美国债务上限(xiàn)谈判带(dài)来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议再(zài)次减产(chǎn)的小(xiǎo)概率事件(jiàn)发(fā)生，二(èr)季度起的基(jī)准去库预期仍(réng)将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现(xiàn)中，油制强于煤制(zhì)的可能性依然较大。”陆(lù)甲明表示(shì)，原料(liào)价格表现(xiàn)上(shàng)，目前(qián)国(guó)内煤炭(tàn)供(gōng)给相(xiāng)对充裕，因此煤(méi)炭价(jià)格下(xià)行的趋势依然存(cún)在。原油方面，夏(xià)季是成品(pǐn)油消费高(gāo)峰，因此油(yóu)价(jià)往往容易获得支撑。因此，成本端强弱反差或(huò)依然存在。

　　同样(yàng)，在高明宇看来，在(zài)国内动力煤市场中下游库存有效(xiào)去化，或低价格(gé)刺激(jī)内(nèi)产(chǎn)、进(jìn)口兑现减(jiǎn)量预期之前，油化工结构性强于煤化工的行情仍然有望延续(xù)。

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