四大(dà)国有银(yín)行的集体降息惊(jīng)动市场，存款利率正迎来新一(yī)轮“降(jiàng)息潮”？

　　消(xiāo)息显(xiǎn)示(shì)，5月15日（下周一(yī)）起(qǐ)银行协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)及(jí)通知存款自律上(shàng)限将下调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行(xíng)业(yè)已有三波存款利(lì)率下调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多(duō)家中小(xiǎo)银行人民币存(cún)款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家股份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以(yǐ)来已有至(zhì)少(shǎo)20家(jiā)中小(xiǎo)银行(xíng)（含农村信用合(hé)作联(lián)社）下调人民币存(cún)款(kuǎn)利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一发(fā)而动全身，与经济、就(jiù)业、投资以及老(lǎo)百姓“钱(qián)袋子”都息息相关。那(nà)么，如(rú)何理解(jiě)此(cǐ)次(cì)下调通知和协定存款利(lì)率？今年“降息潮”迭(dié)起(qǐ)是否等(děng)同于经济(jì)增(zēng)速放缓的信号？市场(chǎng)上关于企(qǐ)业、老(lǎo)百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景(jǐng)来看，多方观点认为，本次存款(kuǎn)利率(lǜ)新规主要基于三(sān)重考量(liàng)。一是符合推进(jìn)利(lì)率市(shì)场化改革深(shēn)化大背景；二是对银(yín)行而言(yán)，存款(kuǎn)利率下(xià)调有助于减(jiǎn)少存款定价的(de)无序(xù)竞(jìng)争，降低银行(xíng)负债(zhài)成本；三是(shì)促进投(tóu)资、消费，本(běn)次降息也被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过(guò)也需要看到的是，本次(cì)调降(jiàng)中协定存款更多是对公业务，通知(zhī)存款则(zé)集中于短期存款(kuǎn)，都(dōu)是针对特定存取需求的客(kè)户(hù)，面向范围有限。据民生证券(quàn)宏观(guān)团队测(cè)算，通知存款和协定存(cún)款在银行存款(kuǎn)中(zhōng)占比不高(gāo)，以四大行的单位(wèi)通知(zhī)存款(kuǎn)为例，常年只占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团(tuán)队的数据(jù)显示，协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)等规(guī)模(mó)预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理(lǐ)解此次下调(diào)通(tōng)知(zhī)和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易纲在近(jìn)期(qī)公开讲话中提到，从过(guò)去二(èr)十年的数据看，我国实际利率总体保持在略低于(yú)潜在经济(jì)增速(sù)这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长(zhǎng)水平基(jī)本匹配(pèi)。在经(jīng)济复苏的(de)关键(jiàn)时点上(shàng)，如何(hé)理解此次下调(diào)通知(zhī)和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多(duō)方观点(diǎn)都(dōu)提(tí)及的是(shì)，关关难过关关过 事事难熬事事熬下一句是什么，关关难过关关过 事事难熬事事熬是什么诗>本(běn)轮调降更多(duō)是出于推进(jìn)利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首席经济学家李(lǐ)湛(zhàn)梳(shū)理(lǐ)了(le)这一市(shì)场化改革(gé)的过程。2022年(nián)4月(yuè)，央行指导利(lì)率(lǜ)自(zì)律机制建立(lì)了存款利率市场(chǎng)化调(diào)整(zhěng)机(jī)制，随后，国有大(dà)行同年9月下调存款利率，中小银(yín)行陆(lù)续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利(lì)率定(dìng)价(jià)自律机制发布《合格审慎评(píng)估实施(shī)办法（2023年修(xiū)订版(bǎn)）》，在相(xiāng)关指标中引入了存(cún)款定价惩罚措施。随之而来的是，此(cǐ)前4月部分中小银行、农(nóng)商行存款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤(bó)海、恒(héng)丰三家股(gǔ)份行(xíng)挂(guà)牌(pái)利率下调。李湛认为(wèi)，这(zhè)均(jūn)是在(zài)利率市场化改革(gé)推进背景下(xià)，银行出于自身经(jīng)营(yíng)考虑的自发(fā)行为(wèi)。

　　此外(wài)，从减轻(qīng)银(yín)行息(xī)差压力(lì)的必要性来(lái)看，民生证券宏观(guān)团队也倾向于认(rèn)为，本次调整更多仍是延续去年9月这一(yī)轮(lún)存款利率(lǜ)下调，并且完成存款利率调(diào)整的闭环，改善银行利(lì)润(rùn)空间。存款利率机制创设以(yǐ)来，两轮利率(lǜ)调降都集中在活期和定期存款，实(shí)际(jì)上忽略了这些介于活期和(hé)定期存(cún)款之间的(de)存款(kuǎn)的(de)利率调整，“当下(xià)有必要一次(cì)性调整通知(zhī)存(cún)款和协(xié)定存款利率，保证存款(kuǎn)利率下(xià)调的有效性。此(cǐ)外，数据显示，国有银行一季度(dù)净(jìng)息差水平均创历(lì)史新低，当下调利率有助于降低银行负债成本，推(tuī)动银行(xíng)投放(fàng)信(xìn)贷的(de)积(jī)极(jí)性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银(yín)行净息(xī)差压力增大外，某大型银行金融市场研究员还关注到的是国内存(cún)款市(shì)场的供需变化——近(jìn)年(nián)来国内(nèi)经济(jì)受多(duō)重因素(sù)冲击，居民(mín)消费场景受制约(yuē)，预防性储(chǔ)蓄(xù)有所增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄(xù)存款上升较(jiào)快，部分银行根据市场供(gōng)需变化(huà)，综合指数经营情况，灵(líng)活(huó)调节存(cún)款(kuǎn)利率，只是不(bù)同银行在(zài)调整节奏、时机方面存在(zài)差异。

　　关注二：本次存(cún)款(kuǎn)利率下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月(yuè)28日(rì)中(zhōng)央政治局(jú)会议强调，要有效防范(fàn)化(huà)解重点领域风险，统筹做好中小银行(xíng)、保(bǎo)险和信托(tuō)机构(gòu)改革化险(xiǎn)工作(zuò)。一锤(chuí)定音(yīn)之下，本次(cì)调降利率也被(bèi)认为维护金融稳定的(de)一(yī)大举措。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在哪些(xiē)方面？招(zhāo)商基(jī)金李湛(zhàn)认为(wèi)，本次调降通(tōng)知主要释放了两大信号，一(yī)是减(jiǎn)轻银行息(xī)差压力。本次下调将引(yǐn)导银行(xíng)的对公活期成本下(xià)降，存款降(jiàng)价叠加资产端让利压力趋缓，银行息(xī)差(chà)、盈利将合理(lǐ)修复，有利于增强银行内生资本补充能力；二是减(jiǎn)少企业及(jí)居民(mín)的短期存款意愿(yuàn)、促(cù)进企业投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首(shǒu)席经济学家罗志恒的观点是，调(diào)降(jiàng)协定存款(kuǎn)和通知存款的利率上限，主要目的是规范银行业存(cún)款定价秩序，减少存款定(dìng)价的无(wú)序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。当前(qián)银(yín)行净利差空间较(jiào)小，压(yā)降(jiàng)负债(zhài)端成本，有助(zhù)于改善银行(xíng)盈利、补(bǔ)充净资本、降低金融风险。此外(wài)，银行负债端成本(běn)下降，也(yě)为资产端的贷款利率下调、降低实体经济融资(zī)成本进一步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也(yě)认为(wèi)，存款利率调降，既有助(zhù)于缓解商业银行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是(shì)中小行(xíng)高息揽储的成本压(yā)力(lì)，又(yòu)有(yǒu)利于(yú)引导超额储蓄向消费投(tóu)资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券银(yín)行团队(duì)同样提到，新规对于规范(fàn)协定存款定(dìng)价秩序(xù)作用较大(dà)，减少存(cún)款定价的无(wú)序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本。该团(tuán)队预计，协(xié)定存(cún)款等规模(mó)20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此来(lái)看，新规(guī)将降低银行总(zǒng)存款(kuǎn)付(fù)息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生(shēng)证券宏观团(tuán)队表示，现实中，存(cún)款利(lì)率下调有助于压低全社会利率水平，利(lì)好债券(quàn)；同时股票市场中，对流动性敏感的(de)股票也(yě)将因(yīn)此(cǐ)受(shòu)益(yì)。

　　川财证券首席(xí)经济学家陈(chén)雳则表示，在当(dāng)前整(zhěng)个(gè)经(jīng)济复(fù)苏的大背景下，进一步释放市场(chǎng)流动性、活(huó)跃消(xiāo)费是一(yī)个(gè)重要的(de)、阶段性目标，存款(kuǎn)降(jiàng)息(xī)调节，对促销费无疑有一定的引导作用(yòng)。

　　关注三：压降银(yín)行(xíng)存款成本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策执行报(bào)告以及2023年一季度货政例(lì)会均(jūn)表(biǎo)明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上也强(qiáng)调“着力(lì)支持(chí)扩大内(nèi)需，为实(shí)体经(jīng)济提(tí)供更有(yǒu)力(lì)支持”。从(cóng)本次降息释放的信号来看，是否关关难过关关过 事事难熬事事熬下一句是什么，关关难过关关过 事事难熬事事熬是什么诗意(yì)味着货(huò)币政策(cè)进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的(de)看法是(shì)，货币(bì)政策充裕延续(xù)，但解(jiě)读为边际再(zài)宽松为时(shí)尚早(zǎo)。“本(běn)次调降意味着当前(qián)长端利率(lǜ)仍(réng)有下行空间，但这一调降是针对银行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款利率(lǜ)自律上限，而非直接调降挂牌存款利(lì)率，存款利率下调并不等于政策利率就必(bì)须进行对等下调(diào)，市场不应视为降(jiàng)息的确定性信号。”李(lǐ)湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也(yě)有(yǒu)多方观点提到，压降存款成本仍是大势所(suǒ)趋(qū)。国泰君安董(dǒng)琦关注到，当前经济修(xiū)复内生动力依然不(bù)强，外需(xū)压力没(méi)有完(wán)全缓解，货(huò)币政(zhèng)策(cè)将继续对经济修(xiū)复(fù)带来支撑作用，未(wèi)来(lái)伴随经济修复，利率水平的(de)调降还没有结束。

　　招商证券银行团队(duì)的观点(diǎn)也(yě)不谋而合——长期(qī)来看，存(cún)款利率下行仍是大势所趋。2023年经济(jì)有(yǒu)所复(fù)苏，进(jìn)一步(bù)降低(dī)贷款(kuǎn)利率的紧(jǐn)迫(pò)性不高，但(dàn)银行(xíng)普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款(kuǎn)利率很难上(shàng)行。考虑到存(cún)量贷款重定价等影响，2023年银行(xíng)息(xī)差压力增大(dà)，控制(zhì)存款(kuǎn)成本成为(wèi)当务之(zhī)急。中小银(yín)行(xíng)或有动力主动(dòng)跟进下调存款利(lì)率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走向(xiàng)，上述(shù)大型银行金融市(shì)场研究(jiū)员认为，需要看(kàn)到的是，目前(qián)经济(jì)处于(yú)修复性(xìng)复苏阶段，经济恢复(fù)仍(réng)需要适度货币环境(jìng)支持，同(tóng)时，国内经济复(fù)苏不(bù)平衡(héng)问(wèn)题依然(rán)突出，要(yào)求(qiú)货币政策支持精(jīng)准有力。预计下半年货币政策不(bù)会出(chū)现(xiàn)急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信(xìn)贷(dài)总量(liàng)适度增长，市场流动性合理充裕(yù)情况(kuàng)下，更加(jiā)倚重(zhòng)结(jié)构性工具，加大实体(tǐ)经济薄弱环节(jié)，重点新兴领域支(zhī)持，提(tí)升(shēng)政策(cè)精准质(zhì)效(xiào)。

　　关注四：老百姓和(hé)企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利率(lǜ)自(zì)律上限将(jiāng)迎调整的同(tóng)时，有市场观点担心，降(jiàng)息一方面有利于刺激(jī)消费以及缓和银行(xíng)经营压力(lì)，但另一方面老百(bǎi)姓、企(qǐ)业(yè)手里的存款收益缩(suō)水了(le)。在评价双方博弈观点之前(qián)，不妨先厘(lí)清通知存款及协(xié)定存款两个(gè)概念的定义。

　　通知和协定存款介于定活期存款之间，利(lì)率高(gāo)于活期存款，但比定期存款(kuǎn)存(cún)取灵活，两(liǎng)者的共同优点是，在保持资金灵活使用(yòng)的同时，提(tí)高利息(xī)回报。其中：

　　通知存(cún)款是活期存(cún)款的(de)一种，主要有1天和(hé)7天(tiān)两(liǎng)个期限，支取(qǔ)时需提前1天或7天通知银(yín)行，即可(kě)按实际(jì)存期及支取日相(xiāng)应(yīng)币种档次利(lì)率计付利息，个人和企业(yè)均(jūn)可(kě)以办(bàn)理。当前1天和7天期通(tōng)知存款的基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事(shì)业单位在银行开立一个(gè)具有(yǒu)结算和协定(dìng)存款双重功能的协定(dìng)存款账户，并约定(dìng)基(jī)本存款额度，由银(yín)行将协定存款账户(hù)中超过该额度的部(bù)分按协定存款利率单独(dú)计息(xī)的一种存款方式。协定存款性质介于活期(qī)和定期存款之间，只面(miàn)向企业(yè)办理，期限最长为1年。当前，协(xié)定存款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对(duì)公业(yè)务，通知存(cún)款既(jì)有对公业务，也有(yǒu)个人业(yè)务，但(dàn)都(dōu)有一定(dìng)的存款门槛。基于此，粤开证券首席经(jīng)济学家罗志(zhì)恒(héng)提出的观点是，总体来看(kàn)，协定存(cún)款和(hé)通(tōng)知存款(kuǎn)基本上以对公活期存款为主(zhǔ)，对一(yī)般老百(bǎi)姓的(de)影(yǐng)响不大。对于企(qǐ)业来说，会有(yǒu)一定的(de)利息损失，但若存(cún)贷款利率都能有所下调(diào)，也有助(zhù)于刺(cì)激企业投资并降低融资成本。

　　此外(wài)记者也注意到，央行最新数据显示，4月(yuè)份人民币存款减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款减少1408亿元。进一(yī)步(bù)来(lái)看，存(cún)款利率调降(jiàng)是否会刺激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰(tài)君安董琦表示，这一传导过(guò)程(chéng)并非一蹴而就，且需(xū)要总量政(zhèng)策继(jì)续支撑(chēng)。经济(jì)当(dāng)前(qián)依然需要休养生息，特(tè)别是在(zài)前期(qī)服(fú)务业修复后(hòu)，与制(zhì)造业产生循(xún)环，带动收入预(yù)期改善，最终才会带动居民与(yǔ)企业储(chǔ)蓄流出(chū)。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛(zhàn)的(de)建议(yì)是，应辩证看待本次(cì)降息。疫(yì)情以来，企业及居民形(xíng)成了(le)一定(dìng)规模的超额储(chǔ)蓄(xù)，降息可以降低企(qǐ)业(yè)、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导企业(yè)加(jiā)大投资、居民增加消费，促进经济(jì)复苏。“只有(yǒu)经济复(fù)苏斜率(lǜ)提(tí)升，企业、居民对后(hòu)续的收入信(xìn)心才会回升，进而形成储(chǔ)蓄转化为投(tóu)资、消费，再形成增厚企(qǐ)业、居(jū)民收入的良性循环。”李湛表示(shì)。

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