近日，2022年营业收入303.11亿元且(qiě)净(jìng)利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司兴福电子公布科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福(fú)电子的(de)主(zhǔ)要产品是磷酸(suān)、硫酸等，其电子级磷(lín)酸产品(pǐn)是半(bàn)导体加工过程(chéng)中的关键材(cái)料(liào)，公(gōng)司(sī)客户包(bāo)括长江存储、华虹集团(tuán)、中芯国际等，也获得大基金(jīn)二期入股。

　　不过有意思(sī)的是，兴福电子第二大(dà)客(kè)户竟(jìng)然是可(kě)口可(kě)乐，这也(yě)无(wú)意间透露了一(yī)个冷知识(shí)——可口可乐(lè)生(shēng)产(chǎn)过程中使(shǐ)用的磷酸，原来不(bù)只是(shì)常规的(de)食品级磷酸，还用到了(le)更高纯度的电子级(jí)磷(lín)酸。

　　另外，兴福电(diàn)子间接控股(gǔ)股(gǔ)东还与第二大(dà)股东有可(kě)复活的对赌协(xié)议(yì)。且其中一条(tiáo)比较少见(jiàn)，即在兴(xīng)福电(diàn)子(zi)正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴(xīng)福(fú)电子主要从事(shì)从事湿(shī)电子化学品(pǐn)业(yè)务，公司产(chǎn)品包括磷酸、硫(liú)酸等。公司(sī)磷酸产品按照纯度等级(jí)分(fēn)为(wèi)电子级磷酸(suān)、食品级磷(lín)酸，电子(zi)级磷酸可分(fēn)为IC级磷(lín)酸和面板级磷酸(suān)。各磷酸产品的(de)纯(chún)度等级由高到低(dī)分别为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷(lín)酸＞食(shí)品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴(xīng)福电子(zi)在生产电子(zi)级磷酸、电子级硫(liú)酸的同时会(huì)产生部分(fēn)食品级磷酸(suān)、工业级硫酸等产(chǎn)品。其中2022年食品级磷酸的主营业(yè)务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　这里有(yǒu)个点值得(dé)一看，兴福电子2022年第二大客户(hù)为可(kě)口(kǒu)可乐，金(jīn)额为(wèi)6924.1万皇族是什么意思饭圈，韩国皇族是什么意思(wàn)元，申报(bào)稿显示的主要销(xiāo)售内(nèi)容为磷酸(suān)产品。这个销售(shòu)金额(é)比(bǐ)兴福电子当(dāng)年(nián)食品级磷酸的主营业务收入多出(chū)了4994.81万(wàn)元。原(yuán)因(yīn)是，兴福电子(zi)电子级磷(lín)酸(suān)产品除销售给集成电(diàn)路行业、显示面板行业客户外，还销售(shòu)给可口可乐公司、化工品贸易(yì)商等其他行业客户(hù)。由于可口(kǒu)可乐公(gōng)司(sī)对磷酸产品的品(pǐn)质要求高于一般(bān)的食品级磷酸，公(gōng)司销售(shòu)给可(kě)口可乐(lè)公司的磷酸(suān)产品(pǐn)等级实际(jì)为符合食品级要求的(de)面(miàn)板(bǎn)级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子2020年至(zhì)2022年（下称“报告期”）的营(yíng)业收入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净(jìng)利润分(fēn)别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看点。一(yī)是，兴福电子2022年12月进行过前(qián)期会计差错更(gèng)正及追溯调整，比(bǐ)如兴福电子原报表(biǎo)2020年净(jìng)利润(rùn)为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电(diàn)子2022年非(fēi)经常性损(sǔn)益为4528.14万(wàn)元。某(mǒu)会计(jì)师事务所(suǒ)合伙人对记者(zhě)表示，非经常(cháng)性损益是指公司发生的(de)与经营业务无直(zhí)接关系，或是虽与经营(yíng)业(yè)务相关，但由于(yú)其性(xìng)质、金(jīn)额或发生频(pín)率，影响了真实、公允地(dì)反映(yìng)公司正(zhèng)常盈利(lì)能力(lì)的各项收(shōu)入、支出(chū)。

　　扣除非经常性(xìng)损益(yì)后，兴福电子2022年归母净利(lì)润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三(sān)个(gè)点为，兴福电子2020年至(zhì)2022年业绩增长与主(zhǔ)营业(yè)务毛(máo)利(lì)率(lǜ)提升有(yǒu)关，分(fēn)别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福(fú)电子2021年和(hé)2022年的有关(guān)毛(máo)利率，已经超过申报(bào)稿(gǎo)列举的同行业可比公(gōng)司平均(jūn)水(shuǐ)平(píng)。对此，兴福电(diàn)子(zi)在申报稿中(zhōng)表示，2021年以来(lái)公司陆续实现众多集成电路客户的产(chǎn)品认证及(jí)批(pī)量供货，毛利率水平较高的(de)集成电路用湿电子化学品销售收入占比持续提升，且公司根据部分产品(pǐn)原材(cái)料价(jià)格上涨情况适(shì)时(shí)调(diào)高了产品销售(shòu)价格，使(shǐ)得2021年和2022年毛利率(lǜ)维(wéi)持在较高水(shuǐ)平(píng)。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来毛利(lì)率还有多少(shǎo)上升空间？如果不靠涨(zhǎng)价(jià)，兴福电子未来是否还能持(chí)续提高业绩？

　　从(cóng)股权(quán)结构来看(kàn)，兴福(fú)电子控股股东(dōng)为上市公司兴(xīng)发(fā)集(jí)团(tuán)，其直(zhí)接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控(kòng)股股(gǔ)东为(wèi)宜(yí)昌兴发(fā)。

　　兴(xīng)福电子第二大股东为国家集(jí)成电路基金二期，持股(gǔ)比例(lì)为9.62％。需(xū)要指出的是，兴福(fú)电(diàn)子(zi)间(jiān)接控股(gǔ)股东宜昌(chāng)兴发与国家集成电路基金二期(qī)之间存在对赌协(xié)议。虽(suī)然(rán)随(suí)着兴福电子IPO，相关协议已经终(zhōng)止，但回(huí)购权和随售权存在(zài)可(kě)以(yǐ)“复活”的条件，且其中(zhōng)一条比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后的(de)18个(gè)月内仍未实(shí)现(xiàn)合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上(shàng)市委审议(yì)，还是指拿到证(zhèng)监会批文？

　　如果(guǒ)是指通过上市委审议(yì)，虽然(rán)申报IPO后(hòu)的18个(gè)月内没有(yǒu)上(shàng)会结果的企业比(bǐ)较少(shǎo)，但不是没有例外。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏(lán)目(mù)显示，处于正常(cháng)待(dài)审(shěn)核阶段(duàn)的合合信息和先(xiān)正达，受理日期已(yǐ)经超过18个月。

　　如果是指拿(ná)到证监会批(pī)文，也(yě)有企业超过(guò)。比(bǐ)如(rú)，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目显(xiǎn)示(shì)，20家提交注册的企(qǐ)业中有2家受理日(rì)期已经过(guò)去18个月。

　　那么，兴福电子合(hé)格IPO是指哪个？如果18个月后，彼(bǐ)时兴福(fú)电子处于正常IPO流程中(zhōng)，又(yòu)会演绎怎(zěn)么样(yàng)的剧情？

　　对(duì)赌协议摘(zhāi)要，数据来源：申报(bào)稿

　　另外，兴福电子此(cǐ)次(cì)IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占发行后(hòu)总股份的27.78％。以此计(jì)算，兴福电子达到的目(mù)标估(gū)值为54亿(yì)元。值得一提(tí)的是(shì)，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增资时，公司(sī)的投(tóu)后(hòu)估(gū)值为(wèi)24.96亿元。考虑稀释作用后(hòu)，15家战略投资者(zhě)的增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年(nián)第(dì)一季度业绩(jì)如何？

　　兴(xīng)福电子重(zhòng)大经常性关联采购主要(yào)系向关(guān)联方采购黄磷(lín)、液体三氧化硫等原材料、电力等能(néng)源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常(cháng)性关联采(cǎi)购金额（不含建筑工(gōng皇族是什么意思饭圈，韩国皇族是什么意思)程服(fú)务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营业成本的(de)比重(zhòng)分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向(xiàng)间(jiān)接控股(gǔ)股东宜昌兴发的下属(shǔ)公司采(cǎi)购(gòu)。

　　细项来看(kàn)，兴福电(diàn)子部(bù)分主要原(yuán)材料的(de)关联采(cǎi)购占比较高。比如，报(bào)告期(qī)内，公司普通黄磷关联采购(gòu)金额(é)占同类产品采购总额的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期(qī)内液体三(sān)氧化硫关(guān)联采购金额占同(tóng)类产品采购总额(é)的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示(shì)，在主营业务方面，兴福电(diàn)子是控股(gǔ)股东兴发集(jí)团合并报表范(fàn)围内唯一从(cóng)事湿电子化学品相关业务的主体(tǐ)，与兴发集(jí)团及其控制的其他(tā)公司主营业(yè)务(wù)及应用领(lǐng)域不同。

　　虽(suī)然兴福电(diàn)子没有(yǒu)在申报稿中对2023年第一季度业绩进行预测，但(dàn)兴发集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发集(jí)团2023年第一(yī)季度营业收入(rù)为65.71亿元，同比(bǐ)下(xià)降23.37％。兴(xīng)发集团(tuán)归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集(jí)团在(zài)公(gōng)告中表(biǎo)示，归母净利润较(jiào)上(shàng)年(nián)同期大幅降低，主(zhǔ)要是受(shòu)市场供需变化影响，自(zì)2022年(nián)下(xià)半(bàn)年(nián)以(yǐ)来，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周期性产品(pǐn)市场(chǎng)价(jià)格持续下跌，在今年一(yī)季度跌幅扩大，至一季度末，草甘(gān)膦价格(gé)已跌(diē)至行业成(chéng)本线附(fù)近，有机硅(guī)DMC已跌破(pò)行(xíng)业成本线(xiàn)。在价格下跌过程中，公司上述产(chǎn)品产销(xiāo)量同(tóng)比均出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发(fā)集团也在公告中谈及湿电子化学品，即公司湿电子化(huà)学(xué)品、特种(zhǒng)化学(xué)品、食品添加剂等成(chéng)长性产品市(shì)场需(xū)求总体良好，盈利(lì)能力保持稳定。

　　但是兴发集团另(lìng)一则公(gōng)告(gào)显示，湿电子化学品(pǐn)2023年(nián)第一季(jì)度平均售价为(wèi)8250.4元/皇族是什么意思饭圈，韩国皇族是什么意思吨，相较2022年第(dì)一季度(dù)的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统(tǒng)计口(kǒu)径不(bù)太一样，销量数据不太(tài)好(hǎo)找，所(suǒ)以不太好具体判断湿电子(zi)化(huà)学(xué)品相关收入(rù)的(de)变化。

　　那么，在平(píng)均售价(jià)下降16.44％的情况下，兴福(fú)电子2023年(nián)第一季(jì)度的(de)业绩具体表现如(rú)何？

　　平(píng)均售价摘要，数据来源：兴发集团公(gōng)告

　　违(wéi)法违规方面，兴福电子(zi)曾(céng)受(shòu)到宜昌市猇亭区(qū)城市管理执(zhí)法局的行政处(chù)罚(fá)，处罚金额为(wèi)28.16万元。原因是兴福(fú)电子(zi)无证(zhèng)建设房屋，总违(wéi)法建筑面积为4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万元(yuán)。另(lìng)外，兴(xīng)福电(diàn)子控股股东兴发集团的副总经理赵勇于2023年4月被上交(jiāo)所予以监管(guǎn)警示的(de)决(jué)定(dìng)，原因是赵勇交易(yì)兴发集团可转债构(gòu)成短(duǎn)线交易。

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